週度情緒：瓦什首次鷹派亮相、比特幣跌破65,000美元、布蘭特原油跌至77美元下方

本週收盤時風險偏好呈現明顯分化。美國股市在AI熱潮帶動下上漲，羅素2000指數上升2.12%，納斯達克指數在週四收盤前上升1.91%，而比特幣回滑至60,000美元附近，原油跌至數月低點。跨資產信號既不是傳統意義上的風險偏好上升，也不是風險規避，而是一場輪動——資本湧向更窄幅的AI驅動股票交易，而利率敏感性資產和通脹對沖工具則承受華盛頓鷹派重置的衝擊。

三條主線定義了本週：凱文·瓦什作為美聯儲主席的首次FOMC會議、伊朗備忘錄生效後地緣政治溢價的消散，以及比特幣與其歷來追蹤的科技複合體之間的急劇脫鉤。

瓦什首次會議重啟加息討論

本週的主要宏觀故事是美聯儲週中會議，由凱文·瓦什首次主持。語氣轉變立竿見影且實質重大。美聯儲主席凱文·瓦什在他接掌央行後的首次政策會議後誓言恢復物價穩定。市場評論將該訊息框架化為信譽建設練習而非預測，但價格走勢並未進行這種區分。

對利率敏感的市場迅速重新定價。國債市場期貨交易出現創紀錄激增，支撑了美聯儲下一步舉措將是提高利率的預期。長期端也隨之變動：根據最新的市場脈搏調查，30年期國債收益率到年底最有可能回升至5%以上，這表明市場對美聯儲是否會迅速足夠地控制近期通脹飆升存有疑慮。

美元直接吸收了鷹派解讀。週四美元走向一年多以來的最高收盤價，因投資者持續消化美聯儲週三會議的影響，該會議重燃了進一步加息的可能性。美元日元對是明顯受益者，即使日本央行本週也實現了自己的加息，也在向2024年高位逼近——這提醒我們相對政策路徑而非絕對舉措驅動貨幣流動。

信貸複合體也未能逃脫重新定價。美聯儲在凱文·瓦什擔任主席首次會議上的鷹派信號出現在信貸利差歷史緊張的背景下，這引發了一個問題：低評級債務在緊縮敘事中實際上有多少緩衝空間。

伊朗備忘錄消除了原油的溢價

第二條主線是美伊框架的正式確定。唐納德·特朗普總統週三晚間在法國簽署了與伊朗的初步協議，將14點協議條款提前兩天付諸實施。伊斯蘭堡諒解備忘錄包括各方及其盟國立即停止軍事行動。

原油的反應是解緩讀數的最清晰表達。布蘭特原油週四跌破77美元/桶，達到近期地緣政治週期初期以來的最低水平。市場的基本面信號與價格表現不同：石油交易商已從對現代歷史上最嚴重的供應中斷的定價轉變為對尚未發生的復甦的定價。庫存數據表明他們有點過於樂觀。

供應端訊息加強了看跌態勢。阿爾伯塔首個自2014年以來的新油砂項目已開始商業生產，目標是在產能爬升後達到日均80,000桶。在需求端，歐佩克的年度前景框架勾勒出一個取決於新興市場的長期看漲情景：在其《2026年世界石油展望》中，該生產國集團表示全球石油需求將從2025年的日均105.1百萬桶增長——由印度而非歐洲牽頭。

比特幣與AI股票交易脫鉤

第三條主線從跨資產角度而言最引人注目：比特幣與其在本輪週期中的大部分時間追蹤的科技複合體的決裂。比特幣延續了回滑至60,000美元水平的跌勢。這一下跌由對Strategy Inc.融資機制瓦解的日益擔憂驅動，加上抑制對風險資產需求的加息恐懼。

輪動論點現已直接進入分析師評論。隨著資本進一步輪動到AI部門，比特幣的下滑加速，提高了BTC價格跌破60,000美元的幾率。來自賣方研究部門的估值工作將此舉框架化為已就相對基礎而言走得足夠遠：Bitwise分析師表示比特幣交易在歷史價值區間，但鷹派美聯儲信號和流動性競爭可能會使買家靠邊站。

生態系統的挖礦端感受到了這一舉措的衝擊。根據摩根大通的當前估計，比特幣的生產成本約為78,000美元，而比特幣目前交易價格約為62,500美元。這個差距對網絡的經濟學和上市礦工群體很重要，其中幾家正在將產能轉向AI數據中心工作負載——這一轉變本身需要大量資本。IREN在公開比特幣礦商中處於領先地位，預計有210億美元的AI基礎設施融資缺口，強調了將採礦設施轉換為數據中心的資本密集性。

鏈上構成也在以值得關注的方式發生變化。根據CryptoQuant，低於0.01 BTC的比特幣交易現在約佔所有日均交易的80%，高於2023年的約44%。微交易趨勢是一個結構數據點而非近期催化劑，但它改變了應如何讀取鏈上交易量。

核能-AI能源主線悄然構建

在頭條舉措之下進行的是一個較慢的主題，將AI股票買盤與能源複合體聯繫起來。德州電力可靠性委員會表示數據中心約佔該州438 GW大負荷需求的90%。歐洲公用事業公司和決策者本週相應採取行動，勞斯萊斯SMR剛剛增加了第三份主要歐洲合同。由瑞典公用事業公司瓦滕法爾支持的Videberg Kraft選擇了英國設計用於西海岸的三個機組，使其成為瑞典40多年來的首個新核電站。

這一主線本身並未推動頭條指數移動，但它在部門分散中顯示，並解釋了與AI相關工業與更廣泛市場之間的相對表現差距。

展望

亞洲盤進入週五收盤時有兩項值得關注的事項。日本5月CPI將在本週期後期發佈——標題和核心指標在過去四個月中一直低於日本央行2%的目標，因此任何偏差都將根據本週日本央行加息進行解讀。在英國，零售銷售數據將在GMT+3時02:00發佈（預期月環比0.5%相對先前-1.3%），背景是消費者信心疲軟，其中子指標而非標題數字發揮著作用。

我們將追蹤跨資產相關性如何進入下週，特別是比特幣與AI交易脈帶的脫鉤是否持續或被證明只是單週偏差。對於週末前審視部位的交易員，我們的研究部發佈每日盤前筆記，涵蓋利率驅動流動、原油部位和加密跨資產信號。