週度情緒：和平談判提振股市、比特幣下滑、油價供應緊張加劇

本週風險格局：混合走勢，週末後期明顯呈現股市風險偏好上升、加密貨幣風險偏好下降的局面。主要驅動力來自外交層面——烏克蘭和伊朗兩條戰線上的和平信號——背景則是實體油市供應趨緊，以及與企業庫藏股買入壓力相關的比特幣大幅下跌。跨資產信號出現分化：股票追逐去風險化敘事，而加密貨幣交易其自身的結構性問題，黃金則居中觀望。

我們進入週五美國非農就業數據時，市場預期已經按照希望而非數據確認進行了重新定價。這為本週設置了一個異常二元化的收盤。

外交頭條推動股市反彈

本週市場最相關的線索不是數據——而是外交。週四晚間，美國總統川普表示美國正「在結束伊朗戰爭的最終談判中」，俄羅斯總統普京表示俄羅斯「準備與烏克蘭和平達成交易」，烏克蘭總統澤倫斯基向普京發出公開信，提議在中立地點進行面對面會晤，並呼籲立即結束戰爭。

股票市場將其視為明確的風險偏好信號。道瓊斯工業平均指數週四收盤上漲1.73%，更廣泛的美股市場上演了業界所稱「股票又一次的反彈，川普談論和平」。標普500指數和納斯達克100指數均參與其中，反彈集中在週期性股票和大型科技股。

市場反應值得謹慎看待：這是對去風險化可能性的重新評估，而非簽署的協議。這類頭條在歷史上通常會產生大幅日內波動和升高的反轉風險——如果後續跟進停滯。我們在歐洲和美國盤中觀察到了完全相同的模式——隔夜波幅狹窄，隨後在和平頭條發佈後美國午盤出現超大幅度波動。

伊朗油市供應緊張在反彈背後持續加劇

在股市上漲的背後，實體油市走向相反方向。Vortexa海運數據顯示，伊朗原油出口在5月份暴跌至約209,000桶/天——至少六年來的最低水平——美國海軍封鎖導致數千萬桶石油滯留在海上。

這種緊張局勢也出現在美國庫存數據中。美國戰略石油儲備已縮減至2023年中期以來的水平，儲備緩衝「在伊朗戰爭持續期間快速下降」。

為何對市場重要：和平談判頭條是對衝突的前瞻性折扣，而出口和戰略石油儲備數據是對實體緊張的當前反映。這兩條線索可以在同一盤中向相反方向推動原油。交易員本週觀察WTI時看到了完全相同的情況——外交樂觀主義限制一方的漲幅，供應損失數據在另一方設置下跌底部。結果是壓縮但波動的區間。

在供應緩解方面，Sempra Infrastructure表示開始從墨西哥首個西海岸液化天然氣出口終端生產液化天然氣，計劃銷售至亞洲——在伊朗戰爭已經使其緊張的時刻，全球液化天然氣供應的結構性補充。另外，波士頓聯邦儲備銀行的研究發現，油價衝擊的宏觀傳導效應比前幾十年要小得多，在估算任何進一步原油波動的跨資產影響時這是值得牢記的細節。

比特幣打破了自身敘事

本週最大的跨資產分化是比特幣在交易風險規避時股票在交易風險偏好。報導顯示比特幣在Strategy債務買回新聞後下跌21%，Strategy面臨流動性條件更緊張，暫停其比特幣買入。對Michael Saylor旗下公司的報導將該模式——籌集資金購買比特幣並且永不出售——描述為「各方面都失效」。一家媒體提出了是否可能出現Terra-Luna式末日循環的問題。

資金流數據反映了這種壓力：機構投資者在第一季度拋售了大約52,000 BTC價值的ETF，對沖基金退出而銀行和長期配置者繼續建立頭寸——持有人行為出現明確的分化。技術面來看，評論指出$60,000是該資產從先前高點抹去約2萬億美元市值後的關鍵支撑位。一位由Nouriel Roubini支持的首席執行官建議比特幣在達到更高長期目標的途中可能進一步下跌70% ——提醒人們信念看法在兩端均保持分化。

並非所有加密相關資金流都是負面的。Coinbase與Better Home & Finance合作表示將於今年夏天啟動一項計劃，允許符合條件的借款人使用比特幣和USDC作為抵押品用於按揭首付——一個在價格下跌中期出現的結構性整合頭條。價格走勢和基礎設施新聞之間的分裂本身就是故事。

黃金在一切波動時保持平靜

黃金是整板中最平靜的主要資產。報導將XAU描述為「在美國-伊朗談判進展的不確定性中基本沒有變化」，本質上將外交頭條定價為互相抵消——和平談判降低避險需求，但未解決的實體供應壓力和溫和的宏觀背景支持它。

更長期的背景：中央銀行在2025年購買的黃金少於2024年，但總額仍達到45年高位，現貨價格在整年上漲44%，在2025年12月達到每盎司$4,550，全年有56次創新高。這種結構性買盤是本週平整走勢的背景——一個已經做了大量工作並等待下一個催化劑而非追逐的市場。

展望

迫在眉睫的催化劑是週五美國非農就業數據，格林威治時間+3時區08:30，共識預期頭條薪資增幅85K，失業率4.3%，月環比平均時薪0.3%。財政部長Bessent公開表示他「希望就業市場今天公佈」，這是那種提升預發布定位敏感度的評論。美聯儲官員Schmid的評論表示通脹是美國經濟的最大風險，對於如何解讀熱門工資數據增添了鷹派傾向。

第二個值得關注的事件是英格蘭銀行行長Bailey在格林威治時間+3時區14:00，英鎊交叉盤已經消化了本週繁忙的波音和空巴相關英國工業頭條。加拿大就業數據和Ivey PMI充實了上午，鑑於原油背景，兩者對USDCAD都有相關性。

我們將關注外交敘事如何延續到週末，以及比特幣是否能在流動性變薄之前在其引用的技術位上方穩定。一如既往，我們的角色是在市場確定本週哪些線索會延續到下週時保持執行的清晰。

本文為市場評論，僅供參考之用，不構成交易建議。