風險偏好在收盤時保持強勁，股票追逐AI交易，美元走弱，儘管警告信號增加，加密貨幣在8萬美元處獲得支撐。
本週的市場主基調是風險偏好，但存在警告信號。在AI資本支出故事的推動下，股票推升至新高；美元廣泛走軟；比特幣在週收盤時守住8萬美元關口。然而整體背景並非完全樂觀：中東地區圍繞荷莫茲海峽的緊張局勢再度浮現，歐央行對通脹發出警告，分析人士開始質疑此輪漲勢是否具備結構性支撐來維持上升。三個主題尤為突出，每一個都將延伸至下週的日程表。
股票追逐AI交易而美元走軟
主要表現是股票市場幹淨俐落的風險偏好輪動，伴隨著美元廣泛走弱。本週的報導指出，市場在整週內積極追逐AI驅動的股票漲勢，同時基本忽視中東地緣政治緊張局勢，股票創出新高而美元在強勁的風險偏好下走軟。標普500指數在收盤時創出新高。
週後期出現的微妙變化值得注意。美銀警告稱，CTA買盤——這是支撐該指數的關鍵系統性流動——正在失去動能，儘管價格仍在創造新記錄。與此同時，高盛將標普500指數股票回購增長預期下調至約3%，理由是經濟背景不穩定以及AI建設的資本密集性正在吸走本應用於股東回報的現金。
市場將這種組合解讀為表面上樂觀，但內部支撐更顯薄弱。指數級別的漲幅掩蓋了支撐性流動集中度的收縮：回購買盤減少，系統性追漲減少，AI綜合體中的集中度增加。對於關注廣度和倉位的交易者而言，這是值得記住的分化，而非可以忽視的。
荷莫茲海峽重返風險溢價對話
第二個主題是中東。在一個月的停火後，荷莫茲海峽的衝突對休兵協議構成了壓力，美國被報導正在等待伊朗對其最新的結束戰爭提議的回應。此外，英國表示將部署一艘軍艦，作為歐洲領導的護航任務的計劃一部分，以便在建立穩定停火後保護通過海峽的船隻。
能源流量開始平行正常化。一艘運載來自卡達液化天然氣的油輪似乎已通過荷莫茲海峽，標誌著該國自伊朗戰爭開始以來首次從該地區出口——這對於經歷數週中斷運輸後的液化天然氣綜合體來說是一個有意義的數據點。在原油方面，美國司法部和商品期貨交易委員會對至少四宗與伊朗戰爭相關的可疑石油市場交易展開了調查，交易者據報從中獲利巨大。
市場沒有將新的戰爭風險溢價計入主要風險資產——股票仍在上漲，美元仍在走軟——但能源和運輸方面的新聞為關注提供了基礎。本週的模式是地緣政治風險在新聞流中得到承認，但沒有在廣泛的跨資產波動性中傳播。這本身就是一個情緒信號：倉位傾向於AI和降息敘述，而非對尾部風險進行對沖。
加密貨幣守住防線，但警告信號激增
比特幣在週收盤時守住8萬美元，避免了某些交易者所預期的週末下跌，儘管交易者指出跌破該水平可能尚未完全發生。現貨比特幣ETF記錄了連續第六週的淨流入——這是自2025年夏季七週期間以來最長的連續期間，當時吸引了75.7億美元的淨流入。這是樂觀的讀法：整個下跌期間持續的機構買盤。
謹慎信號與此同時堆積起來。Santiment警告稱，社交媒體上看漲對看跌加密貨幣評論的比例上升已達到歷史上通常先於短期漲勢的水平。另一份報告指出，BTC的上升楔形結構指向7萬美元的可能走勢，因為Strategy暫停了買進，而聯儲降息預期降溫對買盤構成了壓力。Strategy的首席執行官澄清，任何BTC銷售將僅限於特定情況，不會撼動市場，直接解決了供應過剩的擔憂。
結構性新聞為本週增添了深度。在監管批准的情況下，CME集團計畫在6月1日推出比特幣波動率期貨，為交易者提供了直接工具來表達對價格波幅而非方向本身的看法。七個主要比特幣礦池加入了Stratum V2工作組，這是用於區塊模板構建的協議級開發。而瑞士要求瑞銀在黃金和外匯儲備旁邊持有BTC的提案因簽名不足而失敗——這對主權採納敘述來說是邊際的情緒負面。
對加密貨幣的淨讀是混合的：價格守住，ETF流量建設性，但社交情緒和技術結構都在閃爍警告。在我們的書籍中，我們在整數級別上觀察到了升高的雙向興趣，這與新聞流中的猶豫相一致。
央行基調保持謹慎
歐央行行長克里斯蒂娜·拉加德表示，央行正在仔細權衡其對伊朗戰爭和通脹影響的應對措施，將選擇框架為過早行動和行動過晚之間的權衡。這種措辭使歐元價格行動保持受限——歐元/美元在1.1848以下保持其區間，呈中性偏向，1.1642是週度展望上的相關下方水平。
美元/日元下跌至155.01，然後反彈，進入新的一週呈中性偏向，157.92是將信號化深度回調已經結束（從160.71開始）的上方水平。英國央行行長安德魯·貝利在其金融穩定委員會的身份上警告稱，美國與之間關於穩定幣規則存在即將爆發的爭議，並標記了如果難以兌現的美國穩定幣在危機期間湧入，英國的運行風險——這是結構而非近期外匯驅動因素，但值得記住。
展望未來
日程表將宏觀信號放在首位。美國CPI在5月12日星期二格林威治標準時間08:30是頭條事件，共識預期標題CPI同比為3.7%（相比之前的3.3%）和核心CPI環比為0.3%。更高的數據將測試本週風險偏好敘述的降息支柱；更低的數據將強化它。美國PPI在5月13日星期三格林威治標準時間08:30隨後進行，提供了對同一通縮問題的上游檢驗。
中國CPI和PPI在5月11日星期一格林威治標準時間21:30將為亞洲盤面設定基調，美國聯儲主席提名投票計畫在5月12日星期二格林威治標準時間12:00進行。隨著AI交易流量已經顯示出稀釋的跡象，通脹數據是最有可能要麼確認要麼中斷本週定義的制度的數據點。
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