週間情緒分析：殖利率19年ぶり高水準、運賃が油價を再評価、ステーブルコイン規制が進展

金利複合市場はリスクオフ、他のほぼ全ての場面は秩序立っていた。これが金曜日のヨーロッパ市場開場に向けた週の最も正確な描写だ。米国債殖利率は木曜日に19年ぶりの高水準を記録し、複数の曲線にわたる複数の年限が複数年ぶりの高値に達した。米国30年債は数年ぶりの最高水準に到達した。その後、コア債は前半部分が主導するブル・スティープナー・ムーブで引値に向けてやや回復した。株式は崩壊しなかった。暗号資産も崩壊しなかった。しかし割引率が動き、他の全てはそれに対して週間を通じて再評価された。

今週が過去数週間と異なる点は、主要なテーマがヘッドライン主導ではなかったことだ。単一のショック統計がなかった。その代わり、3つのより遅い構造的物語が機能した：曲線の長期終了部分、樽を動かすコスト（樽そのものの価格ではなく）、そして米国のドル裏付けデジタル現金に関する具体的な規制の到来だ。以下で各項目を検討する。

政策金利ではなく長期終了部分がトーンを設定

週の決定的なムーブはデュレーションで発生した。木曜日の米国殖利率19年ぶり高水準はリスク資産全体に圧力をかけ、その後の世界コア債の部分的な回復は前半部分がアウトパフォームしながら展開した。ブル・スティープナーであり、幅広いラリーではない。この区別はデスクがそれをどう読むかにおいて重要だ。平行ラリーは成長懸念を示唆する。短期終了部分が主導するスティープナーは、市場が近期政策期待をタームプレミアムと長期インフレーション補償から分離していることを示唆する。

インフレーション背景はその読みを裏付ける。今週の報道は、企業が継続的に高い投入コストを消費者に転嫁し続けているため、価格圧力が持続的であったことに注目した。政策当局者がこの転嫁ダイナミクスを明示的に中断しようとしてきた転嫁ダイナミクスだ。コスト転嫁が完全に機能し続ける場合、長期終了部分は調整を担う傾向がある。

トレーダーにとって、実践的な効果は単一の手段ではなく、クロス資産相関に現れた。金利感応的な株式セクター、金、ドル・クロス、さらにはビットコインまで、様々な時点で同じ長期終了インパルスから取引された。このように構成された週では、マルチレッグまたはクロス資産ポジションの実行品質は通常、12:30～14:00 GMT+3米国データ・ウィンドウを通じて相関がどの程度しっかり保つかによって決定され、ヘッドライン・ムーブそのものではない。

原油は樽だけではなく運賃で価格設定されている

今週のより興味深いエネルギー関連の物語は供給ヘッドラインではなかった。それは輸送コストだった。運賃は現在、原油貨物コストの約5分の1を占め、極大型原油運搬船市場がその圧力の中心となっている。日本の原油輸入が世界で最も高額な配送ベースになるのに十分だ。これは陸揚げ原油価格がどのように形成されるかの構造的変化だ。

同じ方程式の割引側は物理的フローに現れた。Vitolは少なくとも9月積み込みのイラク原油2,500万バレルを購入し、BAGダッドがホルムズ海峡を通じて樽を動き続けるための急激な割引を提供する中で、ADNOCに次ぐイラク第2位の買い手になった。通過リスクは単に公定価格ではなく、スプレッドで支払われている。

下流では、同じ歪みが見える。ディーゼルは注目を集めている。なぜなら原油は2022年ピークよりも安いが、留分価格はそうではないからだ。これは原油の話ではなく、精製とロジスティクス・スプレッドの話だ。消費者は応じている。ヨーロッパ全域での記録的なガソリンとディーゼル価格は、英国、スイス、ノルウェーを含むヨーロッパのバッテリー電気自動車販売を8月に前年同期比52.2%増加させるのに役立った。チャタム・ハウス共同作成研究は、生産国がブレンド義務を引き上げるにつれて、2030年までに世界バイオ燃料生産がほぼ70%上昇することを予測している。

市場はこの週のエネルギー・テープを、供給問題の上に重ねられた輸送・精製問題として読んだ。クラック・スプレッドと運賃レートは公定価格が持たなかった情報を運んだ。

USOILを取引する誰もにとって、重要なのは観察的である。公定価格画面は、物理的参加者が支払っているものをますます不正確に記述している。ユーロ圏貨物価格設定時間周辺でのイントラデー・レンジがいつもの米国在庫スロット周辺よりも広いことを観察した。

ステーブルコイン規制は法規から草案に移行

連邦準備制度理事会はこの週、GENIUS法を実行する規則を提案した。草案は発行者の資本要件、準備資産上限、2日間の償還ウィンドウ、新しい準備開示、ステーブルコイン利回りプログラムの取り扱いをカバーしている。これが運用上のパラメータが原則の説明ではなく文書化されたのは初めてだ。

償還ウィンドウと準備資産上限は、市場構造デスクが注目した部分である。なぜなら、ステーブルコインの裏付けがいかに迅速に変換でき、その裏付けが何を保有できるかを定義するからだ。どちらも発行者準備が通常どこに位置するかを考えると、短期資金市場に直接流入する。

暗号資産の反応は顕著に抑制されていた。ビットコインは木曜日の殖利率スパイクを通じて84,000ドル付近で保有され、JPモルガン・アナリストは、推定生産コック約85,000ドルを上回る継続的な上昇がマイナー売却圧力を緩和する可能性があることに注目した。別途、チャート観察者はビットコインの1年平均の再取得に注目し、200日平均がより意味のあるテストとして引用された。企業財務行動は他の方向に動いた。Sequansは、かつて3,200BTC超を超えていたビットコイン財務から完全に撤退し、残りの314BTCを売却し、企業がバランスシート暗号資産を縮小する広範なパターンの一部となった。

トークン化は静かに最も具体的な週を迎えた

規制の物語の下で流行していたのは、インフラストラクチャ・マイルストーンのセットだった。Barclays、NatWest、HSBC他はトークン化された預金を使用した最初の銀行間トランザクションとして説明されたものを完了し、住宅ローン再設定とマーケットプレイス支払いテストをカバーした。銀行発行デジタル現金が1つの機関内ではなく機関間で移動した。ARK InvestはそのARK Venture Fund 13億ドルをEthereumのSecuritizeを介してオンチェーンにもたらした。ヨーロッパのステーブルコイン発行者は、貿易金融サプライチェーンがステーブルコイン・レールに移行していると主張した。

これらのいずれもがその日に何かを再評価しなかった。まとめると、決済インフラストラクチャが規則集とほぼ同じペースで成熟していることを記述している。これは、機関投資配分者が一般的に待機していると述べてきた条件だ。反対側の重みは同じ週に到着した。暗号カジノはオフラインになった後、4つのチェーンにわたって約700万ドルのホット・ウォレット・ドレイン後。運用リスクは規制によって廃止されていない。

今後の展望

2つの予定項目が週の終了と次の開始を枠付ける。9月25日金曜日、12:30 GMT+3 は米国耐久財受注をもたらし、前月比-0.4%と予想され、前回1.1%に対して、輸送除く印字が0.6%と予想される。この分割は資本支出対ヘッドライン議論を活かし続ける。9月25日金曜日、14:00 GMT+3 は最終ミシガン消費者信頼感読値をもたらし、47.6と予想され、前回51.7に対して、この週のコスト転嫁テーマに直接座っている。3人のFED発話者もセッションを通じて09:15、13:20、18:00 GMT+3でスケジュールされている。その後、9月27日日曜日、23:50 GMT+3 は薄い流動性ウィンドウへ日銀金融政策会議議事録をもたらす。

方向ではなく、それらのリリース時間周辺のスプレッドと深さを監視する。この週の殖利率ムーブを通じた自身の実行がどのように動作したかを見直したい場合、当チームは詳細を詳説するために利用可能である。

参照されるすべての数字は、述べられた時点での公開報告と予定経済リリースから引き出されます。ここには予測または推奨は何もありません。