Тижневий настрій: промах у статистиці зайнятості, новий рекорд Dow, вислів Warsh, Bitcoin повертає $62K

Тиждень закінчився зі змішаним конструктивним настроєм на ризик, який цілком залежав від однієї точки даних: промаху у статистиці нефармацевтичного наймання за червень, що відновив дебати щодо послаблення монетарної політики та потягнув долар нижче по всіх парах. Індекс Dow досягнув нового рекорду перед тим як відступити, крипто повернула втрачені в кінці червня рівні, а нафта більшу частину тижня була під тиском під час відновлення потоків через Ормузьку протоку. За завісою три потоки відіграли основну роль — послаблення сигналу з американського ринку праці, постійні дебати щодо політики фінансування bitcoin на Strategy та продовжувана розбіжність у центральних банках між залежною від даних ФРС та агресивною позицією ЕЦБ і БЕ.

Промах у статистиці зайнятості перебудував передню частину кривої

Головна подія тижня розвернулась у четвер після полудня. Нефармацевтичне наймання в США за червень склало +57K проти очікуваних +110K, початкові заяви по безробіттю — 215K проти кошторису 220K, а виробничі замовлення за травень — -1,3% проти очікуваних -1,8%. Реакція була класичною: долар впав по всіх основних парах, дохідність казначейських паперів на передній частині кривої впала, а активи, чутливі до ставок, отримали підтримку.

Фондові ринки спочатку зросли на більш м'якій статистиці, але потім повернули більшість внутрішньоденного приросту. Медійне висвітлення представило сесію як досягнення Dow новим рекордом попри млавий звіт про зайнятість, тоді як закриття Bloomberg описало акції, які втратили прибутки від звіту про зайнятість в кінці торгів. Офіційне закриття Dow показало зростання Dow Jones Industrial Average на 1,14%, але S&P та Nasdaq упали більш помітно — розділення, яке ми зазвичай читаємо як ротацію, а не масивне зниження ризику.

Перехресне читання активів було чіткішим на FX та металах. Індекс долара послабився, EURUSD зміцнів, а золото отримало користь від комбінації зниження дохідностей та послабленого долара. Для трейдерів, які моніторять виконання, вікно статистики зайнятості принесло найширші спреди тижня та найменшу глибину топ-книги — стандартний патерн навколо дtier-one даних США.

Риторика ФРС стала залежною від даних — з політичним шумом

Коментарі ФРС додали другий шар. Поджа Кумра з TD Securities обговорила недавні коментарі офіційного представника Федеральної резервної системи Кевіна Warsh та їх значення для очікувань ринку, відзначивши, що Warsh визнав послаблення інфляції та звуження інфляційних очікувань. Ринок прочитав це як зсув у бік залежності від даних замість попередньо визначеного шляху — повідомлення, підкріплене промахом у статистиці зайнятості наступного дня.

Паралельно з цим йшли поновлені політичні коментарі щодо центрального банку. Заголовки містили зауваження Президента, що описував ФРС як «ворожу» і говорив, що Warsh «повинен робити те, що він повинен робити» щодо ставок, разом з поновленою клятвою видалити Cook з ФРС. Ми відзначаємо це лише як фактор, що рухає ринок — столи FX і ставок дивляться на незалежність ФРС як на премію за ризик, а не як на політичну історію. Коли ці заголовки перетинаються, ми зазвичай бачимо короткі всплески волатильності в USDJPY та індексі долара перед тим як стрічка повернеться до фундаментальних факторів.

На іншому боці Атлантики агресивне крило утримало свою позицію. Президент ЕЦБ Крістін Лагард сказала Les Echos, що Європейський центральний банк був правий, підвищуючи ставки, коли він це зробив минулого місяця, а політик БЕ Кетрін Манн повторила агресивну позицію, сказавши, що під час червневого засідання з політики вона бачила більші ризики зростання інфляції, ніж ризики падіння економічної активності, змістивши себе в бік підтримки більш тривалого періоду жорстокої політики. Ця розбіжність — послаблений сигнал ФРС проти більш твердого повідомлення ЕЦБ/БЕ — тиснула на долар на крос-парах до закриття четверга.

Крипто повернула втрачений грунт, але питання Strategy залишилось

Bitcoin був найпрямішим бенефіціаром м'якої американської статистики тижня. Bitcoin торкнувся нового липневого максимуму вище $62K на слабких даних про американське найманння, набравши щоденний приріст майже 4% у другий день «зеленого липня» оскільки сигнали з ринку праці США підтримали послаблення інфляційної політики Федеральною резервною системою. Цей рух повернув частину втраченого грунту в кінці червня, коли ми висвітлювали прорив нижче $60K.

Але навіс від історії фінансування Strategy продовжував формувати настрій. Аналітики JPMorgan сказали, що Strategy запровадила «уникаємий двосторонній ризик» на крипто-ринках своєю недавною політикою продажу bitcoin, і JPMorgan окремо попередив, що реструктуризація фінансування Michael Saylor на Strategy Inc. порушила динаміку Bitcoin ринку, запровадивши ризик того, що один з найбільших покупців криптовалюти може також стати продавцем, додавши новий джерело невизначеності для інвесторів.

Протилежну точку зору запропонувала Bitwise. Bitwise сказала, що волатильність STRC відображає розвиток важелю на пізньому циклі, причому інституції готові замінити Strategy як найбільшого покупця bitcoin. Два sell-side столи, два прочитання одних і тих же даних — це саме по собі говорить вам, що ринок не сформував свою думку. Для столів, які торгують BTC та ETH парами, це той тип структурної наративу, який тихо розширює implied vol навіть у більш спокійні дні.

Нафта послабла під час нормалізації потоків через Ормуз

Нафта провела тиждень, відступаючи від геополітичної премії. Ціни на сиру нафту впали на відновлення потоків через Ормузьку протоку, аналітики повернулись до прогнозування перевищення пропозиції — навіть після того як Іран сказав, що не буде зустрічатися з американськими посланцями для переговорів про мир, слідуючи ударам по кількох об'єктам. Висновок зі стола був у тому, що ринок розцінює нормалізацію швидше, ніж дипломатичний курс підтримує — установка, яка історично залишає сиру нафту чутливою до будь-яких свіжих заголовків.

Зі сторони акцій позитивний імпульс від м'якішої нафти був частково компенсований постійною пропозицією IPO. Osprey Acquisition Corp. III залучила $300M в IPO на Nasdaq, а Bending Spoons закрила своє IPO, залучивши приблизно $954M на Nasdaq — постійний потік первинного випуску, який свідчить про те, що апетит ринку капіталів залишається незмінним навіть при послаблення даних про працю.

Перспективи

Два каталізатори сидять на передній частині календаря наступного тижня. Негайний — це риторика центральних банків: президент ЕЦБ Лагард виступає в ранньому вікні п'ятниці, а голова БЕ Бейлі слідує пізніше в лондонській сесії — обидва на фоні, де їх відповідне агресивне крило було голосним цього тижня. Будь-яке послаблення від однієї з них могло б стиснути дивергенцію торгівлі проти долара.

Другий — це Азія. Наступний заплановано випуск — це сервісний PMI Китаю за червень, який приходить після змішаних сигналів від попередніше випущеного заводського PMI. Трейдери в AUDUSD, NZDUSD та мідь будуть уважно спостерігати цей звіт для підтвердження того, чи зберіг Q2 імпульс перехід на липень.

Ми повернемось у понеділок з тижневою установкою. Тим часом перегляньте свою відкриту експозицію до кінця тижня — тонкі умови та ризик заголовків залишаються двома змінними, які надійно рухають ринки між закриттям п'ятниці та відкриттям Азії у понеділок.

Ця стаття — коментар до ринку, а не інвестиційна рада. Минула цінова поведінка не вказує на майбутні результати.