Тижневий сентимент: Brent подолав $100, ECB утримався, Big Tech готується до звітів про прибутки

Тиждень закінчився в оборонній позиції. Акції ослабли до закриття четверга, нафта повернулася в трьохзначні числа, а потоки в безпечні активи зіткнулися зі стрибком дохідності облігацій, який уразив ризиковий сегмент в цілому. Огляд FX в Америці описав ситуацію прямо: ризик-офф сесія, керована геополітичними напруженнями, з Dow, який впав на близько 0,97%, і нафтою, яка значно зросла в ціні в цей день.

Три тренди визначили тиждень: нафтовий шок, що повернувся з Близького Сходу, рішення Європейського центрального банку утриматися в умовах зовсім іншої інфляційної обстановки, ніж в червні, та налаштування для звітів Big Tech, де опціонні дилери закладають в ціну ширші, ніж звичайно, рухи. Ось як ми це прочитали.

Попит на нафту повернувся, і він був надзвичайно очевидний

Нафта була домінуючою кроссет-асетною історією тиждня. Фронт-місячний Brent повернувся вище $100 за барель вперше за майже два місяці, оскільки напади на комерційне судноплавство в Червоному морі поглибили занепокоєння щодо того, що криза постачання на Близькому Сході поширюється за межами Гормузької протоки. Ф'ючерси WTI закрилися на рівні $92,19, зросши на $5,36 або на 6,17% за сесію — одноденний рух, достатньо великий, щоб переоцінити припущення волатильності по всій кривій енергії.

Рух був підкріплений риторикою, а не даними. У звітах цитувалося інтерв'ю Трампа з Axios, в якому він сказав, що серйозно розглядає новий раунд ударів по Ірану, які перевищать масштаб попередньої операції Epic Fury, хоча остаточного рішення не прийнято. Окремо IRGC Ірану сигналізував, що «більше не дозволить США замінювати його нафту та боєприпаси», посилюючи тон навколо регіональних маршрутів постачання.

Вторинні ефекти з'явилися швидко. Bitcoin впав нижче $65,000, оскільки стрибок нафти та ринку облігацій переоцінив ризик, з ймовірністю підвищення ставок Fed в липні, як повідомляється, близько 40% через інфляційні наслідки трьохзначної нафти. Це значна зміна від кривої, орієнтованої на зниження, яка домінувала на початку липня, і вона змінила тон по всіх активах, чутливих до ставок — включаючи видобувців золота, де Newmont переніс оцінки прибутку другого кварталу за рахунок вищих цін на золото.

Одна довготривала точка даних, яка варта уваги: індекси сировинних товарів, як-от S&P GSCI, як повідомляється, зросли приблизно на 200% з жовтня 2020 року, тоді як золото зросло приблизно на 140% за той же період. Незалежно від того, позначає ли цей тиждень стійку зміну режиму, багаторічний тренд сировинних товарів тихо переніс техніку на основі загальної прибутковості, і стрічка цього тижня повернула цю лінію в фокус.

ECB утримався — але функція реакції — це історія

Європейський центральний банк утримав ставки на цьому тижні на фоні нафти на $100 та ескалації на Близькому Сході. FTSE 100 впав, оскільки близькосхідна війна ескалувалася, а ECB залишилася при своїй позиції, і євро торгувався важко проти міцнішого долара в міру розгортання сесії.

То, на що звертали увагу трейдери, було менше саме рішення, а більше його обрамлення. Утримання перед новим енергетичним шоком — це інший сигнал, ніж утримання перед дезінфляцією — це означає, що порог для зниження тепер вищий, ніж він був на червневій засіданні, коли нафта була суттєво нижча. Інтерпретація по FX була узгоджена з цим висновком: кроси EUR дрейфували нижче, а європейська крива ставок крутизна розширилася по краях.

Політична історія не стоїть окремо. Фон торговельних відносин ЄС–США затягся протягом тижня після того, як штраф ЄС до Google викликав різку відповідь від USTR Greer, який сказав, що ЄС спрямовується на найбільш конкурентні американські компанії та створює невизначеність для американського експорту. Торговельне тертя в поєднанні з енергетичним шоком — це той тип комбінації, яка утримує європейські ризикові активи в задній частині, навіть коли центральний банк залишається на місці.

В календарі, flash PMI п'ятниці приземляться в цю ж суміш. Прогнози вказують на французькі послуги на 47,5 (попередньо 47,4), німецькі послуги на 49,0 (попередньо 46,8) та німецьке виробництво на 50,4 (попередньо 50,0) — набір цифр, що коливаються навколо лінії розширення і варті уваги для того, скільки ескалація липня просочилася в індикатори активності.

Звіти Big Tech: опціонні дилери закладають ширші рухи

З Apple, Meta та Microsoft у вікні звітів трейдери опціонів, як повідомляється, готувалися до дикого коливання цих трьох компаній, з нервозними інвесторами, які готували сцену для істотних рухів після звітів. Це обрамлення матеріально, тому що волатильність на рівні індексу була закріплена мега-капсами протягом місяців — якщо реалізовані рухи виявляться близькими до того, що закладають опціони, режим реалізованої волатильності S&P 500 переоцінюється.

Наратив інфраструктури штучного інтелекту все ще вносив свіжі дані у звіт. AMD та Cerebras оголосили про співпрацю для поставки платформи висновку штучного інтелекту з низькою затримкою, частини більш широкого набору оголошень AMD, спрямованого на посилення її позиції в інфраструктурі штучного інтелекту. Окремо повідомляється, що адміністрація Трампа вивчає морське ядерне виробництво електроенергії, щоб задовольнити зростаючий попит на електроенергію, пов'язаний зі штучним інтелектом — примітка на стороні пропозиції для того, хто стежить за кутом енергетики та комунальних послуг у торгівлі штучного інтелекту.

Більш за все, Morgan Stanley відзначив поворот центру обробки даних штучного інтелекту як потенційне джерело позитивного результату для майнерів Bitcoin, а Empery Digital взяла на себе зобов'язання в розмірі $20M для розробника центру обробки даних штучного інтелекту Cardinal Data Power, позначаючи зсув капіталу подалі від чистої стратегії казначейства Bitcoin. Історія капітальних видатків штучного інтелекту розширюється за межі напівпровідників, і вона починає змінювати те, як розгортаються балансові листи, близькі до крипто.

Крипто та крос-трейди

Крипто провів тиждень, поглинаючи макро, а не керуючи ним. Падіння Bitcoin нижче $65,000 відстежувало стрибок нафти та дохідності, а показники ончейну Ethereum — за даними CryptoQuant — вказують на послаблення тиску продажу та відновлення попиту, хоча остаточне дно циклу ще не з'явилося. Регулювання було іншим гарячим дротом: Девід Соломон з Goldman підтримав Закон про чіткість (CLARITY Act), незважаючи на те, що закон описується як «не ідеальний», а звіти вказували на те, що спір з приводу етичних правил може бути найскладнішою перешкодою для прохідження закону про структуру ринку.

Для крос-асет трейдерів корисна лінза полягає в тому, що крипто продовжував вести себе як високобета ризиковий актив на тижні, коли ризиковий режим став оборонним. Коли кореляція з дохідністю та нафтою посилюється, випадок диверсифікації послаблюється — варто зазначити для того, хто моделює поведінку портфеля через наступне макро вікно.

Що попереду

Два каталізатори знаходяться в передній частині списку спостережень наступного тижня. По-перше, пакет flash PMI п'ятниці по всій Великій Британії, Франції та Німеччині покаже, скільки ескалації липня з'являється в м'яких даних — друк Services Великої Британії (прогноз 49,4, попередньо 48,7) — це той, що найближче до лінії розширення. По-друге, звіти мега-капсів перевірять, чи підтверджується ціноутворення опціонного ринку щодо ширших рухів після звітів, або чи реалізована волатильність повертається до приглушеного шаблону, характерного для другого кварталу.

Ми спостерігатимемо стрічку, а не прогнозуватимемо її. Якщо ви хочете стежити за тижнем разом з нами, наша медіа-інформація про ринок на gccbrokers.com/insights публікується щодня близько європейського та американського відкриття.