Оборонний закріпок на кінець тижня на тлі утримання ФРС без зобов'язань, двох змін у комунікації центральних банків та непланових збурень, що переоцінили крипто та мідь.
Тиждень закінчився змішаними результатами з оборонним нахилом, і розділова лінія пролягала не за напрямком — а за інформацією. Ринки, які отримали планові дані, поводилися організовано. Ринки, які отримали непланові новини, нi. Між центральним банком, що зробив паузу без зобов'язань, європейським політичним переходом, запланованим на лютий, та двома збуреннями, яких ніхто не мав у календарі, справжня тема тижня полягала в тому, наскільки далеко вперед могли бачити трейдери й як змінилося позиціонування, коли ця видимість знизилась.
Акції США закінчили сесію четверга незначно нижче, dow упав на 0,25%. Дорогоцінні метали отримали більший удар. Ніщо на стрічці не свідчило про паніку; все свідчило про те, що учасники знижують переконання в обох напрямках.
Ястребина пауза переоцінила метали більше ніж акції
Федеральна резервна система утримала ставки цього тижня. Ринок прочитав комбінацію цього утримання з супровідними даними — сильний показник ВВП США та більш міцну інфляцію — не як сигнал послаблення, а як паузу всередину траєкторії посилення. Столи були швидкі, щоб назвати це ястребиною паузою; TDS розмістив золото як застопорене саме через це.
Реакція зосередилась у комплексі металів. Золото та срібло обидва впали, оскільки сильніший ріст США та дані інфляції посилили очікування грудневого посилення, з коментарями впродовж тижня зосередженими на тому, чи можуть дорогоцінні метали утримати позначку $4,000 на цьому тлі. Natixis опублікував позицію, що ще одне підвищення прийде в грудні перед уповільненням зростання та м'якшою енергією, яка врешті пом'якшить інфляцію — нагадування, що дискусія щодо грудневого цінування стосується послідовності, а не того, чи цикл повернувся.
Чим це виділялось, була асиметрія. Індекси акцій поглинули ту саму інформацію з незначним рухом; комплекс металів поглинув її з чистою спрямованою переоцінкою. Коли сигнал про ставки приземляється переважно в золоті та сріблі й майже не в індексних ф'ючерсах, це зазвичай говорить вам, що ринок акцій уже дисконтував траєкторію, тоді як ринок металів все ще мав премію хеджу проти неї. Ця премія вийшла цього тижня.
Срібло недовиконало всередину комплексу. Metals Focus позначив ризик подальших втрат срібла проти золота в міру послаблення фізичного ринку — історія про коефіцієнт, а не про долар, та така, що типово з'являється у розширенні поведінки bid-ask на меншій з двох ніжок.
Комунікація центрального банку стала самостійною торговельною змінною
Два окремі розробки зробили пропозицію керівництва вхідною ринку цього тижня, а не лише саме керівництво.
По-перше, звіти про план голови ФРС Кевіна Ворша зменшити кількість рішень щодо процентних ставок на рік привернули пряму стурбованість інвесторів: менше планових точок рішень на ринку казначейств вартістю $32 трильйонів означає довші проміжки між офіційними оновленнями, і більше коригування, вимушено в дані випуски та в ціну. Фраза, що циркулює, була «пряме мовчання». Що б не думати про рамки, механічна наслідок прямолінійний — той самий обсяг інформації про політику, що надходить через менше вікон, концентрує реалізовану волатильність навколо цих вікон та навколо високовартісних даних між ними.
По-друге, президент ЕЦБ Крістін Лаґард піде у відставку 7 лютого, перед кінцем її терміну в жовтні наступного року. Лінза ринку тут вузька та специфічна: крива євро, і французький борг зокрема, тепер несе дату переходу. Обговорення на Bloomberg's Real Yield пов'язало обидві прямо. Ми спостерігали комплекс євро, торгуючи це як питання премії на термін, а не питання ставки в близькому терміні — передній край переважно не рухався, розмова сиділа далі.
В казначейському постачанні була паралельна нитка. З ФРС на утриманні, фокус обернувся на плани фінансування казначейства, з деякими очікуваннями, що зменшення випуску з більшим терміном могло б підтримати попит і втягнути прибутковість нижче. Це другий раз цієї осені довгий кінець шукав механіки випуску замість політики для свого граничного драйвера.
Енергопостачання керувалось графіком; крива витрат золота — ні
Європа випустить 42 мільйони барелів аварійних нафтових запасів протягом наступних трьох місяців, половину з них дизеля, з часткою Франції, включаючи 10 мільйонів барелів дизеля. Розглядайте це як те, що це є — датоване, кількісно визначене додаткове постачання в зимовому вікні, зважене до дизельного кінця барелю, де напруга була.
Цікавіший вторинний рух сталось в золотодобиванні. Agnico Eagle попередив, що зростання цін на дизель ризикує додати аж до $80 за унцію до виробничих витрат золота в наступному році, і це не було саме: другий за величиною світовий виробник золота позначив ту саму дизельну експозицію для витрат 2027. Alamos затримав Island Gold shaft через зростання витрат, і Eldorado впав після невдач Skouries, які скоротили його перспективу золота на 18%.
Це передавальний ланцюг, що варто відзначити. Ціни на енергію більше не тільки макро-інфляційний вхід — вони безпосередньо потрапляють у граничні витрати виробництва активу, який трейдери утримують як хедж інфляції. Дорогоцінні метали та золотодобувні акції розійшлись відповідно цього тижня: спотова упала на сигнал ставок, тоді як імена виробників рухались на керівництво витрат. Трейдери, що запускають обидві як єдиний вхід, виявили кореляцію менш надійною, ніж звично.
Два непланові події зробили найважчішу переоцінку тижня
Цифрові активи мали найгостріший заголовок. Binance розслідує підозрілі відтоки з гарячих гаманців, про які повідомляють до $5,8 мільярда, після чого Tether і Circle заморозили об'єднані $1,79 мільярда в USDT і USDC. Ринок прочитав це як ризик площадки та операційний, а не змінити тезу — розрізняючаяся сигнатура розширює спреди та тонша глибина, зосереджена на постраждалих площадках, замість єдиного ходу по всьому класу активів. Проти цього, Strategy повідомив про чистий дохід Q3 $19,53 млрд на виграші bitcoin $20,91 млрд, утримуючи 848,517 BTC й змінюючи його переважні на щоденні дивіденди. Два заголовки, той же актив, протилежний напрямок наслідків, приземлення в одному 24 годинах.
У промислових металах Rio Tinto призупинив підземну операцію Oyu Tolgoi з добування мідь після сейсмічної події, тоді як окреме висвітлення позначило Ель-Ніньйо ризик збурень для мідь та нікелю. Жоден не був календарем. Відповідь мідь цього тижня виглядала як знайома для однакового активу постачального новин: початковий рух, потім затухання, оскільки ринок чекає оцінки тривалості на перерву.
Дивлячись вперед
Негайний каталізатор — це Банк Японії, з рішенням щодо процентної ставки та заявою політики о 06:00 GMT+3 30 жовтня — прогноз без змін на 1,25% — з подальшим Квартальним звітом перспектив та прес-конференцією о 09:30 GMT+3. З утриманням, широко очікується, Квартальний звіт перспектив та прес-конференція несуть інформацію, а не заголовок.
Другий кластер — це зростання та інфляція в єврозоні, що надходять вранці: французьке ВВП та друк інфляції від 09:30 GMT+3, іспанське ВВП та інфляція о 11:00 GMT+3, і німецька та італійська спалах ВВП о 12:00 GMT+3, з німецьким ВВП QoQ прогнозом 0,1% проти 0,3% раніше. Враховуючи цьогоденні новини переходу в ЕЦБ, чутливість кривої євро до цього блоку може бути вища, ніж окремі відхилення прогнозу нормально виправдовували б.
Якщо ви переглядаєте, як ваші власні замовлення поводились через вікна даних цього тижня, наші умови виконання варті розгляду. GCC Brokers Limited, заснована в 2016 році, ліцензована та регульована FSC Mauritius (ліцензія GB22200739), і працює STP як його первинну модель виконання — повністю автоматизовану, без перерахунків, без фільтрації за прибутковістю, та симетричний ковзання. Ця стаття є ринковим коментарем, а не інвестиційною порадою.
Лише для інформації. Це ринковий коментар і освітній матеріал, а не інвестиційна порада. Дані наведено на момент написання.