Гарячий американський друк інфляції перекинув дискусію про ставки з можливих зниженнях на більші підвищення — і два активи, які трейдери називають інфляційними хеджами, рухнулись у протилежних напрямках.
Найбільш значуща речь у цьому тижневому потоці — це не ціна, а напрям руху очікувань щодо ставок. Гарячіший за прогноз американський друк інфляції, за яким швидко слідували коментарі Федеральної резервної системи, що залишили відкритим варіант ходу в пів пункту, перекинули дискусію на ринку з коли відновлюються зниження на яким буде розмір наступного підвищення. Казначейські папери різко розвернулись, оскільки нещодавно накопичені довгі позиції виявились на неправильному боці, а Вол-Стріт закрилась нижче, а чутливість до ставок частина індексного комплексу взяла на себе основний удар.
Те, що робить цю ситуацію варною аналізу, — це реакція двох активів, які найчастіше класифікуються під однаковою рубрикою. За останні сім днів золото виросло на 2,98% із останньою ціною 4141.08, срібло виросло на 2,42% до 53.418 — обидва сидять близько до верхньої частини їхніх тижневих діапазонів. Біткойн упав на 2,32% до 74858.15 відносно тижневого діапазону 73312.09 до 81055.59, а Ефір впав на 5,69% до 2119.87 після торгівлі максимум 2441.55. Один макрошок, протилежні результати. Це розходження, а не сам заголовок, є сигналом.
Хедж-угода перестала вести себе як єдиний блок
Протягом більшої частини попередніх років кореляція між дорогоцінними металами та великими цифровими активами була достатньо позитивною, щоб трейдингові столи розглядали їх як вирази однієї ідеї: хеджування проти знецінення валюти та помилок політики. На цьому тижні цей зв'язок помітно послабився.
Механізм — це тривалість, а не розповідь. Метали не мають дохідності, тому вони штрафуються за вищі реальні ставки — але вони також є прямою вигодою від друку інфляції, який перевищує очікування, і другий ефект поки що перекрив перший. Крипто, навпаки, торгується як хвіст високої бета-частини комплексу ризику акцій. Коли Nasdaq-100 повертає 3,87% за тиждень і рівні витрати на фінансування індексу переоцінюються вище, плече крипто-позицій має тенденцію розгортатися швидше, ніж у спотовому металі, де фізичний попит і офіційні закупівлі по-секторальному забезпечують повільніший бід.
Золото справді дало назад землю одразу після виходу інфляції — воно утримало втрати від друку, але при цьому несе позитивну семиденну зміну. Розрізнення важливо для всіх, хто розміру хеджування: метал поглинув ястребині переоцінки без здачі тижня, тоді як цифрові активи пробили дна своїх діапазонів. Трейдери, які спостерігають за перезв'язанням кореляції, ймовірно, зосередяться на тому, чи зможуть метали утримати верхню половину тижневого діапазону через наступний раунд коментарів Федерального резерву, і чи стабілізується крипто вище своїх недавніх мінімумів, а не поширює ковзання.
Розгортання сирої нафти на 16% суперечить історії інфляції
Найрізкіший рух на борту належить енергетиці і розбігається з заголовком про інфляцію. Американська сира нафта впала на 16,16% протягом семи днів до 85.517, торгувалась максимум 104.024 у межах того ж вікна. Брентська нафта впала на 17,92% до 91.229 з тижневого максимуму 113.726. Обидві тепер сидять по суті на своїх тижневих мінімумах.
Це насильницька компресія премії ризику, яка була вбудована в криву, і вона створює справжню напругу в макрокартині. Друк інфляції, який спровокував цьотижневу ястребину переоцінку, відображає вже зібрані дані; комплекс енергетики розповідає іншу історію про наступні кілька друків. Щотижневі оцінки запасів США, які циркулюють перед офіційними цифрами, були досить непослідовні, щоб ми розглядали їх як входи низької впевненості, поки не приходять підтверджені дані.
Для трейдерів практичною наслідком є поведінка спредів. Рух такої величини за тиждень зазвичай розширює котировані спреди в енергетичних CFD під час більш тонких сесій і збільшує ймовірність ковзання навколо вікна запасів. Симетричне ковзання розрізається обома способами — заповнення можуть покращитися так само легко, як вони можуть погіршитися — але розміри позицій, побудовані на припущеннях про середню волатильність, можуть нести більше номіналу ризику, ніж передбачалось після 16% тижневого діапазону. Ілюстративний приклад: позиція, розмірена для типового 3% тижневого діапазону в сирій нафті, без змін, матиме приблизно в п'ять разів більше передбачене опалення протягом тижня, подібного цьому.
Дол. США Bid приземляється на Commodity FX, а не Європа
Реакція валюти на друк інфляції була вибірковою, а не широкою. Канадський доларр взяв найчіткіший тиск, з USD/CAD вгору на 0,92% до 1.41164 і торгується прямо на вершині свого тижневого діапазону 1.39294 до 1.41378. Австралійський доларр впав на 1,47% до 0.69254. Обидва є валютами, пов'язаними з товарами, які поглинають подвійний удар міцнішого долара і колапсуючого комплексу енергетики.
Європа була стійкішою. EUR/USD вгору на 0,39% до 1.12226 і фунт вгору на 0,50% до 1.34409, що необично за ястребиною переоцінкою США — і узгоджується з повідомленнями про те, що політики у Великобританії та єврозоні сигналізували про свої власні наміри щодо затягування. Коли ястребиний імпульс глобальний, а не США-специфічний, перевага долара стискається проти розвинених-ринкових однолітків і замість цього виражається проти товарного блоку. USD/JPY ледь рухався, вгору на 0,13% до 157.896.
Всі, хто керує точкою зору на долар тут, можуть виявити, що це насправді точка зору товару-FX в маскуванні. Кореляція до сирої нафти виконує більше роботи в AUD і CAD цього тижня, ніж диференціал ставок.
Промислові метали — це окрема історія, яку варто відстежувати
Окрім макроперраціки, мідь має свою наповнену гісторію. Звіти цього тижня вказують на дефіцит в наявності китайської міді, що створює тиск на маржу на заводах, що перетворюють метал у дріт, стрижні та трубки для кабелів, електроніки та споживчих товарів. Це історія фізичного ринку з іншим водієм від торгівлі очікувань ставок, і вона може тримати промислові метали незалежно рухаючимися від долара протягом розтягувань.
Для кросс-активних трейдерів цінність — це диверсифікація драйвера, а не класу активів. Позиція міді, мотивована маржами виготовлення та дефіцитом інвентаризації, можливо, не буде вести себе як позиція золота, мотивована хеджуванням інфляції, навіть коли обидва з'являються в одному ж ьделі металів у звіті про ризик.
Що календар ставить перед переоцінкою
Наступний тиждень відносно легкий щодо даних США першого рівня, що зазвичай залишає мовців Федеральної резервної системи як домінантне джерело волатильності. Серія іпотечних ставок США друкується в 14:00 GMT+2 сьогодні, пропонуючи читання того, наскільки далеко ястребина переоцінка вже вийшла на позичкові витрати домогосподарств — ставка на 30 років була останньою на 7,3%.
Важча блокування — це четвер. UK GDP приходить в 09:00 GMT+2 з прогнозом місячного зростання -0,1% проти попереднього 0,1%, поряд з попереднім квартальним прогнозом зростання на 0,7%. М'який британський друк на тлі очікуваного затягування — це той вид комбінації, який може швидко розширити спреди стерлінгових крос-курсів. Перші заявки про безробіття США слідують в 15:30 GMT+2 (прогноз 195K, попередній 189K), і існуючі продажі будинків в 17:00 GMT+2 (прогноз 3.85M, попередній 3.99M) — прямий тест того, чи кусають вищі іпотечні ставки.
Ніщо з цього не вирішує центральне питання про те, чи розгортання енергетики чи друк інфляції є кращим орієнтиром для наступного кварталу. Це швидше ймовірно її загострить.
GCC Brokers працює з 2016 року, GCC Brokers Limited ліцензована та регульована FSC Mauritius (ліцензія GB22200739). Наша основна модель виконання — STP: позиції клієнтів хеджуються з постачальниками ліквідності, виконання повністю автоматизовано, і немає перерахунків і немає фільтрації за прибутковістю. Якщо ви хочете переглянути, як ваш поточний розмір позиції утримується проти тижня, подібного цьому, наша команда готова провести вас через налаштування маржі та важелів.
Лише для інформації. Це ринковий коментар і освітній матеріал, а не інвестиційна порада. Дані наведено на момент написання.