XAUUSD втратив 3,25% та закрився на рівні 4025.37, торгуючись нижче позначки $4,000 протягом дня — падіння, яке відбулося на тлі падіння прибутковості казначейських цінних паперів, а не їхнього зростання.
Золото впало нижче позначки $4,000 під час азіатської сесії у п'ятницю, і для трейдерів важливо не саме число — це те, що відбувалося на ринку облігацій одночасно. Дорогоцінний метал продовжив падіння в міру посилення продажів у технологічному секторі, короткочасно впавши нижче психологічної позначки $4,000 до внутрідневого мінімуму біля 3,986, тоді як срібло постраждало від крутішого падіння. Дохідність США за 10-річними облігаціями впала приблизно на 17 базових пунктів до 4,96% у тій же сесії. Метал, який зазвичай зростає коли реальна дохідність падає, замість цього впав під час пропозиції казначейських цінних паперів. Ця розбіжність — це й є головна історія.
XAUUSD закрився попередню сесію на рівні 4025.37, упавши на 3,25% за день, і вже подолав повну ширину свого семиденного діапазону — від 4199.07 на максимумі до 4021.12 на мінімумі — менш ніж за тиждень. 23 жовтня знімок ринку показав спотовий золото на рівні $3,998.72 за унцію, на $1.28 нижче позначки $4,000. Це був перший раз, коли золото торгувалося нижче $4,000 з липня, при цьому підвищена дохідність, міцний долар і очікування підвищення ставок Федом через нафту — все це тиснуло, хоча скупка центральними банками продовжує пропонувати довгостроковий спорідненість. Цей рух не відбувся ізольовано: азіатські акції різко впали в міру поширення обвалу чіпів на Wall Street, де південнокорейський KOSDAQ впав на 3,5%.
Коли золото припиняє торгуватися як актив дохідності
Стандартним драйвером золота є реальна дохідність — альтернативна вартість утримання активу без дохідності. Коли ця вартість падає, золото зазвичай зростає. У четвер воно зробило навпаки, і стандартне пояснення цієї нестачі є механічним, а не макроекономічним: коли кроссасетовий розпродаж викликає маржин-коли, ліквідна прибуткова позиція продається для фінансування нерідної, програючої позиції. Золото часто буває саме такою ліквідною прибутковою позицією.
Дані про позиціювання дають деяку підтримку цій ідеї. Чисті лонги керованих грошей у ф'ючерсах на золото COMEX впали з приблизно 127,400 контрактів у кінці вересня до 107,100 до 13 жовтня, вказуючи на те, що бичача експозиція вже зменшувалася до останнього розпродажу. Контраст між падіння дохідності та падіння золота свідчить про те, що тиск на ліквідність і позиціювання можуть переважати традиційну чутливість золота до ставок, хоча примусову ліквідацію не було незалежно підтверджено. Цей застереження варто зберігати — ліквідація — це висновок, зроблений на основі поведінки цін, а не факт, про який повідомляється, і трейдери, які сприймають це як підтверджене, будують припущення.
Крутіше падіння срібла узгоджується з такою ж інтерпретацією. У епізодах зменшення валової вартості метал з більш високою бетою та тоншою книгою замовлень зазвичай рухається більше, ніж золото за той самий обсяг продажів, тому коефіцієнт золото-срібло часто різко розширюється під час розв'язання, а не під час справжньої макроекономічної переоцінки.
Розділення ETF і державного сектора
Потік під цією ціною не є однорідним, і це одна з причин, чому тейп був нестійким, а не чисто спрямованим. За однією оцінкою, приблизно 298 тонн золота, що утримується всередині ETF, наразі знаходяться у збитках при поточних рівнях цін — структурна перешкода будь-якому короткостроковому відновленню — тоді як опитування World Gold Council показало рекордні 45% центральних банків планують поповнити резерви. Це два бази покупців з протилежними часовими горизонтами та протилежною чутливістю до ціни: один переоцінює щодня і може бути виведений з гри, інший накопичує на слабкості і не повідомляє в реальному часі.
Для цілей виконання практичним наслідком є поведінка спреду. Металічні книги розширюються під час швидких розв'язань та навколо круглих чисел, що скупичують стоп-ордери. Наше ціноутворення XAUUSD автоматизоване з симетричним ковзанням — заповнення рухаються з книгою в обох напрямках, і ордери не фільтруються по прибутковості — але в дійсно тонких умовах ніяка площадка не котирує статичний спред. Трейдери, які несуть обсяги через область $4,000, повинні цінити це відповідно, а не спред тихої сесії, до якого вони звикли.
Календар до кінця тижня
П'ятничний розклад щільний і зосереджений на початку. Оперативні PMI єврозони виходять протягом європейського ранку — французькі дані о 10:15 GMT+3, німецькі о 10:30 GMT+3 та композитні показники єврозони о 11:00 GMT+3, всі прогнозуються дещо нижче попередніх місяців. Роздрібний продаж Великої Британії о 09:00 GMT+3 очікується на рівні -0,1% MoM проти 0,5% раніше, а оперативні PMI Великої Британії о 11:30 GMT+3.
Риск, релевантний для золота, сидить пізніше. Оперативні PMI S&P Global США о 16:45 GMT+3 мають прогноз виробництва 55,5 проти 55,9 раніше та 58,0 послуг проти 58,8, від композиту, який надрукував 58,4. Остаточні настрої споживачів Мічигану слідують о 17:00 GMT+3 з прогнозом 46,3 проти 48,1. Асиметрія, яку обговорюють трейдери, проста: сильні дані активності поряд з твердими цінами на енергію посилюють яструбинну наративу ставок, яка давила на метал, тоді як м'який набір друків перевіритиме, чи золото може знову реагувати на нижчу дохідність — саме той стосунок, який порушився цього тижня.
Поза п'ятницею промова RBA о 00:40 GMT+3 26 жовтня та запланована китайська сесія планування політики, яка починається о 03:00 GMT+3 26 жовтня, є елементами розриву вікенда, останнє головним чином як вхід для очікувань попиту на сировину.
Рівні та структура
Ми не публікуємо цілі, і чесне обрамлення тут є структурним, а не числовим. Область $4,000 функціонувала як психологічна підтримка і тепер мала внутрідневий прорив через неї на записі — в технічному терміні рівень, який був торгований через, звичайно діє як опір при першому повторному тестуванні, а не як підтримка. Верхній кінець семиденного діапазону біля максимумів 4199 дуже далеко вище поточної торгівлі, а відстань між ними визначає, скільки роботи з восстановлення потребувало б відновлення.
Змінна, вартої спостереження, — не рівень, а характер тейпу: чи концентрується обсяг на рухах вниз (узгоджено з продовженням розв'язання) чи чи розширення вниз починають притягувати поглинання. Макроекономічна база — міцна нафта, яка тримає очікування інфляції піднесеними, долар, який залишився придбаним, дохідність, яка залишається історично високою навіть після цьогорічного зростання — не змінилася на користь золота. Те, що змінилося, це те, що золото припинило реагувати на це звичайним чином.
Вперед
Два каталізатори можуть розширити або скасувати це. По-перше, оперативні PMI США та пара Мічигану пізніше сьогодні: твердий набір посилює яструбинну траєкторію ставок, яка керувала переоцінкою, тоді як м'який набір перевіряє, чи відновлюється зв'язок ставок-золота. По-друге, сам комплекс акцій — якщо заснована на чіпах розпродаж стабілізується, маржин-теза теорема втрачає свій механізм, і власні фундаментальні основи золота знову отримують голос. Жоден не є передбачуваним, і ми не прогнозуємо жодного. Позиціюйтесь відповідно і поважайте спред.
Лише для інформації. Це ринковий коментар і освітній матеріал, а не інвестиційна порада. Дані наведено на момент написання.