Одноденна девальвація акцій напівпровідників і компаній з капітальними витратами на центри обробки даних потягла донизу всі три американські орієнтири, при цьому волатильність переоцінювалась швидше, ніж спот.
Американські біржові індекси закрилися різко нижче у четвер, 5 листопада, при цьому Dow Jones Industrial Average завершив сесію з падінням на 3,45% — руху приблизно 1800 пунктів індексу. Цікавою для трейдерів є не сама цифра у відсотках. Це склад: за останніми даними сесії, всі одинадцять секторів S&P 500 закрилися в червоному, що означало, що це була не ротація з однієї перенаселеної теми в іншу, а широкий сеанс дегросування, під час якого кореляції зійшлись в одну точку.
Більш широка стрічка підтвердила ширину розповсюдження. S&P 500 впав у діапазон 4,3–4,4%, а Nasdaq Composite знизився на 5,52% і закрився на рівні 24 315,00, увійшовши в зону корекції, при цьому акції напівпровідників і центрів обробки даних лідували в падінні. Ралі попередньої сесії було повністю відновлено протягом одного дня — нагадування про те, що на стрічці з високою дисперсією рухи gap-and-go мають дуже короткий період напіврозпаду.
Що насправді рухалось: Index CFD та діапазон US30
На основі наших власних даних про ціни, US30 працював у семиденному діапазоні приблизно від 51 283 до 53 499, при найбільш свіжому закриттю біля 53 458 — верхній половині цього діапазону — після коливання на 2,14% у попередній сесії. Іншими словами, індекс пройшов коридор в кілька тисяч пунктів менш ніж за тиждень, і падіння у четвер займало значущу частину цього за одну касс-сесію.
Практична наслідок для будь-кого, хто торгує index CFD, має механічну природу, а не спрямованість. Коли орієнтир проходить через тижневий діапазон в одну сесію, внутрішньоденний ATR розширюється, стоп-дистанції, калібровані на волатильність минулого місяця, стають занадто тісними, а розміри позицій, побудовані на спокійнішому режимі, фактично позичаються без будь-яких змін трейдером. Спреди на індексні продукти розширюються під час касс-відкриття та закриття за таких умов, а ризик ночірного розриву між закриттям США та відкриттям Азії значно вищий, ніж був у жовтні.
Щодо виконання: наша модель — STP, з позиціями клієнтів хеджованими з провайдерами ліквідності. Заповнення повністю автоматизоване — без переквотувань, без фільтрування за прибутковістю та симетричного слліпеджу, що означає, що поліпшення ціни та негативний слліпедж передаються на одній основі. На сесії як у четвер, ця симетрія — це змінна, яку трейдери повинні перевіряти на будь-якій площадці, яку вони використовують.
Переоцінка волатильності була справжньою історією
Деривативний комплекс рухався швидше, ніж спот. Індекс волатильності Cboe піднявся до внутрішньоденного максимуму 28,09, найвищого показника з 31 березня, коли він досяг 29,64 — одноденне зростання у відсотках, описане в останніх даних ринку як найбільше приблизно за два роки. Важливо, що VIX впав приблизно на 20% у попередній сесії, тому спайк прийшов з стиснутої бази.
Ця послідовність — волатильність придушена в перший день, жорстко переоцінена в другий день — це сигнатура позиціонування опціонів на короткі терміни, яке було застане врозпліч. Деякі столи стверджували, що з індексом, який впав так сильно, опціонна волатильність, можливо, мала простір для подальшого зростання, що говорить про те, що рух був поглинутий більш через гамма-хеджування, ніж через оптову переоцінку довгострокового ризику. Для трейдерів висновок полягає в тому, що премія на опціони на індексні продукти тепер дорога відносно того, де вона була тиждень тому, і стратегії, які були короткими волатильністю на початку тижня, стикаються з дуже іншою відміткою.
Технічно, рівні, які мають значення, мають структурну природу, а не числову. Nasdaq Composite закрився нижче своєї 200-денної ковзаючої середньої вперше з квітня, а S&P 500 завершив приблизно в межах 1% від своєї. Ці ковзаючі середні — це опорні точки, які столи будуть спостерігати у п'ятницю: повернення до попередніх рівнів скаже четвер як подію волатильності, у той час як постійна торгівля нижче них — це умова, яку моделі, що слідують за тенденціями, зазвичай розглядають як зміну режиму. Ми не робимо розрахунків щодо того, яке вирішення буде — лише те, що обидва табори спостерігають за одними й тими ж лініями.
Кроссет-активи: Duration Bid, Dollar слабший
Ротація чітко проявилась у ставках. Дохідність казначейства США на 10 років упала до 4,83%, найнижчої за приблизно два місяці, оскільки очікування більш повільного розвитку центрів обробки даних перейшли в нижчі припущення щодо форвардного зростання та капітальних витрат. Ф'ючерси на золото та срібло розширили отримані прибутки на слабшому доларі та нижчих ставках, прямуючи до найкращого тижня з серпня, при цьому падіння сирої нафти додалось до дезінфляційної суміші.
Ця комбінація — акції вниз, duration bid, метали міцні, долар слабший — це класичний набір кореляцій risk-off. Це має значення для будь-кого, хто управляє мультиактивними портфелями, оскільки диверсифікація, яка не працювала всередину акцій (всі одинадцять секторів нижче), переявилась у межах класів активів. XAUUSD та шорти індексів були, за одну сесію, однією й тією ж торговлею, вираженою двічі. Трейдери, які несуть обох, повинні знати, що вони можуть тримати сконцентровану експозицію до одного чинника волатильності, а не два незалежні позиції.
Календар це ускладнює: Payrolls на тонкій стрічці
Тайм-інг — це ускладнення. US Non-Farm Payrolls приходять у п'ятницю, 6 листопада, о 15:30 GMT+2, консенсус на 65K проти попередніх 29K. Той же випуск містить рівень безробіття (прогноз 4,2%, попередній 4,2%) та Середні Погодинні Заробітки (прогноз 0,3% МоМ, 2,9% RoR проти 3,0% раніше). Канадська зайнятість друкується в той же момент — прогноз 13,6K після попередніх −68,3K — що зазвичай концентрує волатильність USDCAD в один тік.
Michigan Consumer Sentiment Preliminary слідує о 17:00 GMT+2, прогноз 48 проти 46,3 раніше. Раніше у європейській сесії, Німецька промислова виробництво о 09:00 GMT+2 (прогноз 0% МоМ після 2%) та продажі в роздрібі єврозони о 12:00 GMT+2 (прогноз −0,1% МоМ) дають DAX та EURUSD своїх власних каталізаторів до відкриття Нью-Йорка.
Механізм, який варто розуміти: payrolls у вже підвищеному режимі волатильності, як правило, виробляють ширші спреди до випуску, тоншу глибину top-of-book у секундах біля 15:30 GMT+2, та більший, ніж зазвичай, слліпедж на ринкових замовленнях. Це характеристика ліквідності вікна випуску, а не специфіки площадки — вона з'являється у всій індустрії, коли друк першого рівня зустрічається з напруженою стрічкою.
Перспективи вперед
Дві речі могли б розширити або переформатувати це. Перше, комбінація payrolls і прибутків о 15:30 GMT+2 6 листопада: м'який друк, прочитаний як сприятливий для зниження ставок, міг би бути поглинутий дуже по-іншому, ніж той, прочитаний як негативний для зростання, а компонент AHE буде арбітр. Друге, чи повернуть великі індекси або залишатимуться нижче своїх 200-денних ковзаючих середніх протягом наступних сесій — найбільш спостережена технічна умова на стрічці прямо зараз.
Ми не робимо прогнозів щодо напрямку. Що ми хотіли б відзначити, це те, що розміри позицій, калібровані на режим волатильності жовтня, більше не калібровані на цей, а ризик ночірного розриву через вихідні до відкриття Азії у понеділок потребує уваги до закриття у п'ятницю.
Торгівля кредитованими продуктами несе суттєвий ризик. Попередня поведінка цін не є показовою для майбутніх результатів.
Лише для інформації. Це ринковий коментар і освітній матеріал, а не інвестиційна порада. Дані наведено на момент написання.