Chiến tranh Iran cận mốc 100 ngày: Thị trường dầu ổn định vào một chế độ mới

Cuộc xung đột ở Iran đạt cột mốc 100 ngày vào ngày 7 tháng 6, và khu vực năng lượng đã dành tuần trước để tiếp thu ý nghĩa của cột mốc này: không phải một cú sốc đơn lẻ và sắc nét, mà là một chế độ cung cấp kéo dài mà thị trường vẫn đang định giá lại. Tính đến ngày 6 tháng 6 năm 2026, giá dầu tiếp tục徘徊quanh mức $100 mỗi thùng, với cuộc chiến sắp bước vào ngày thứ 100 và một thỏa thuận hòa bình vẫn chưa xuất hiện giữa cuộc phong tỏa.

Cụ thể đối với USOIL, dữ liệu giao dịch kể một câu chuyện yên tĩnh hơn những gì tiêu đề gợi ý. Hợp đồng đóng cửa hôm qua ở mức 88.494, chỉ cách 0,14% so với phiên trước, và đã giao dịch trong phạm vi 7 ngày từ 85,4 đến 94.856. Sự nén chặt này — cách xa những đỉnh hoảng loạn của tháng 4 nhưng vững chắc ở trên các mức trước chiến tranh — là giao dịch mà nhiều bàn làm việc hiện đang theo dõi: một thị trường đã chấp nhận sự gián đoạn làm nền tảng và hiện đang phản ứng với các tín hiệu bậc hai thay vì chính cuộc chiến tranh.

100 Ngày Gián Đoạn Đã Làm Gì Với Đường Cong

Phase sốc đã qua rồi. Giá dầu thô Brent ban đầu tăng 10–13% lên khoảng $80–82 mỗi thùng vào ngày 2 tháng 3 năm 2026 khi xung đột gây ra sự biến động ngay lập tức trên thị trường năng lượng. Động thái đó lan rộng một cách sắc nét khi vận chuyển qua Eo biển Hormuz bị làm chặt lại. Hợp đồng tương lai West Texas Intermediate của Mỹ giao dịch ở mức $107,51 vào một giai đoạn nào đó vào cuối tháng 4, với Brent vượt quá $119 mỗi thùng khi những lo ngại về gián đoạn cung cấp dài hạn tăng lên.

Diễn biến tiếp theo là hình ảnh phản chiếu của đợt tăng giá giảm leo thang: một sự sụt giảm từ từ khi các trader tiêu hóa nhận thức rằng, mặc dù rủi ro tiêu đề vẫn còn, thị trường vật lý đã phần nào thích nghi. Giá dầu thô Brent tại chỗ trung bình $117 mỗi thùng vào tháng 4, cao hơn $46/b so với mức trung bình vào tháng 2 — mức trung bình hàng tháng cao nhất kể từ tháng 6 năm 2022, theo sau cuộc xâm lược Ukraina của Nga. Những đỉnh cao tháng 4 đó hiện phục vụ như một mức trần rõ ràng. Sự consolidate tháng 5–6, bao gồm dải 85–95 gần đây của USOIL, phản ánh một thị trường không còn định giá sự leo thang mới nhưng cũng không sẵn sàng loại bỏ câu chuyện cung cấp hoàn toàn.

Phiên bản lại cấu trúc quan trọng đối với định vị. Các nhà phân tích đã gợi ý rằng giá không có khả năng quay trở lại mức $60–70 mỗi thùng được nhìn thấy ngay trước xung đột, với một người lưu ý rằng nó "hoàn toàn về việc có tin tưởng rằng cuộc chiến tranh chắc chắn đã kết thúc và chúng tôi sẽ không có một làn sóng tiếp theo". Cách diễn đạt đó giúp giải thích tại sao các đợt giảm giá đã được mua vào: nền tảng đã rõ ràng di chuyển cao hơn.

OPEC+ Khả Năng Dự Trữ Không Phải Là Lực Lượng Cứu Viễn

Một giả định phổ biến lúc bắt đầu chiến tranh là OPEC+ sẽ bước vào để lấp đầy khoảng trống. Thực tế đã bị hạn chế hơn. Sản lượng OPEC lao dốc 27% tháng trên tháng từ 28,7 triệu bpd xuống 20,8 triệu bpd, với các nước Arab trong vùng Vịnh cắt giảm sản lượng vì họ không thể xuất khẩu qua Eo biển Hormuz do chiến tranh.

Sự điều chỉnh hạn ngạch tháng 6 nhấn mạnh bản chất mang tính biểu tượng của phản ứng. Hạn ngạch của nhà sản xuất OPEC+ hàng đầu Saudi Arabia được nâng lên 10,291 triệu bpd vào tháng 6, cao hơn nhiều so với sản lượng thực tế; vương quốc báo cáo sản lượng thực tế là 7,76 triệu bpd cho OPEC vào tháng 3. Khoảng cách giữa hạn ngạch trên giấy và thùng vật lý là tín hiệu mà các trader đang định giá — những tăng sản lượng tiêu đề bổ sung không có khả năng nén đôi đường cong một cách có ý nghĩa trong khi Hormuz vẫn đóng cửa.

Đối với các bàn năng lượng, điều đó có nghĩa là biến số liên quan không còn là các cuộc họp chính sách OPEC tách biệt. Nó là liệu bất kỳ nhà sản xuất nào có thể chính thức định tuyến các thùng gia tăng xung quanh điểm tắc nghẽ, và với chi phí bao nhiêu. Cho đến khi điều đó thay đổi, phía cung cấp của phương trình vẫn được neo giữ.

Luồng Vĩ Mô: Lạm Phát, Hộ Gia Đình, và Nhạy Cảm Ngân Hàng Trung Ương

Giá năng lượng kéo dài đã bắt đầu lan vào bức tranh vĩ mô rộng hơn, đây là nơi các trader tỷ giá và bàn FX hiện đang chú ý gần hơn. Moody's đã tính toán chiến tranh Iran đã làm cho người tiêu dùng Mỹ mất khoảng $750 trên mỗi hộ — hoặc $100 tỷ — do giá dầu cao hơn và tài trợ quân sự tăng lên.

Công việc mô hình hóa về truyền lạm phát đã phát hiện một chân trời nhiều quý. Một phân tích CEPR ước tính rằng, cho rằng đóng cửa Eo biển Hormuz kéo dài một quý, giá WTI dầu thô trung bình hàng tháng sẽ đạt đỉnh ở $94 mỗi thùng vào tháng 4 và tháng 5 năm 2026 và vẫn ở trên $80 mỗi thùng trong suốt năm 2026. Quỹ đạo đó phần lớn phù hợp với hành động giá mà chúng ta đã quan sát — và đây là lý do tại sao biến động tỷ giá đã vẫn được mua ngay cả khi dầu thô chính nó đã consolidate. Mỗi bản phát hành CPI sắp tới trở thành một cuộc trưng cầu về bao nhiêu cú sốc năng lượng đã đi vào các biện pháp cốt lõi.

Bức Tranh Kỹ Thuật: Một Phạm Vi Xác Định, Không Phải Một Xu Hướng

Hành động gần đây của USOIL là giao dịch phạm vi sách giáo khoa. Nền 85,4 của bảy phiên cuối cùng nằm gần nơi mua lại cuối tháng 5 xuất hiện; mức trần 94.856 thẳng hàng với sự rút lui rộng hơn từ spike tháng 4. Với đóng cửa hôm qua ở mức 88.494, giá ở giữa phạm vi — không phải một setup thường xuyên thưởng cho thuyết phục hướng mà không cần một xúc tích mới.

Chúng tôi đang theo dõi:

• Tính toàn vẹn của phạm vi. Một break dưới nền gần đây được duy trì sẽ gợi ý rằng thị trường bắt đầu định giá một con đường giảm leo thang có thể tin được; một lực đẩy sạch qua đầu trên sẽ chỉ ra lo lắng cung cấp được làm mới.
• Hành vi lây lan. Các chênh lệch WTI–Brent đã giãn nở đáng kể trong suốt xung đột. Dưới các điều kiện thị trường bình thường, chênh lệch giữa WTI và Brent giao dịch trong một phạm vi khoảng vài đô la; mối quan hệ đó đã bị khập khiễng qua chiến tranh. Nén chặt chênh lệch đó sẽ là một tín hiệu sớm rằng dòng chảy vật lý đang chuẩn hóa.
• Bề mặt biến động. Implied vol trong các tùy chọn dầu thô tháng đầu tiên vẫn được nâng cao so với các so sánh lịch sử, phản ánh rủi ro khoảng cách liên tục trên các tiêu đề cuối tuần.

Phía Trước

Hai xúc tích thống trị lịch của tuần tiếp theo cho các trader năng lượng. Cái đầu tiên là bất kỳ sự di chuyển cụ thể nào về đàm phán — rủi ro tiêu đề cắt cả hai cách, và một khung ngừng bắn có thể tin được sẽ là xúc tích giảm giá duy nhất lớn nhất cho dầu thô. Cái thứ hai là vòng tiếp theo của dữ liệu hàng tồn kho và cân đối, sẽ cho một bản đọc sạch đầu tiên về liệu sự điều chỉnh cung cấp có giữ vững hay liệu kho dự trữ hiện đang rút nhanh hơn so với những gì đường cong tại chỗ ngụ ý.

Trong thời gian này, mốc 100 ngày ít là một điểm quay hơn là một điểm kiểm tra. Thị trường đã xây dựng một chế độ xung quanh sự gián đoạn; câu hỏi cho những tuần phía trước là những gì sẽ cần phải thay đổi để chế độ đó phá vỡ — theo hướng này hay hướng khác. Chúng tôi sẽ tiếp tục công bố các bản cập nhật khi lịch in và hành động giá xác nhận hoặc bác bỏ phạm vi hiện tại.