Sentiment hebdomadaire : débuts bellicistes de Warsh, Bitcoin franchit les 65 000 $, Brent sous les 77 $

La semaine s'est clôturée avec une scission claire de l'appétit pour le risque. Les actions américaines ont progressé sous l'enthousiasme de l'IA, le Russell 2000 gagnant 2,12 % et le Nasdaq grimpant de 1,91 % à la fermeture de jeudi, tandis que le bitcoin s'est replié vers les 60 000 $ et le brut s'est effondré à des plus bas sur plusieurs mois. Le signal multi-actifs n'était ni à la hausse ni à la baisse au sens traditionnel — c'était une rotation, avec les capitaux se concentrant dans un segment d'actions plus étroit mené par l'IA tandis que les actifs sensibles aux taux et les valeurs refuges contre l'inflation subissaient le coup d'un renversement belliciste en provenance de Washington.

Trois thèmes ont dominé la semaine : la première réunion du FOMC de Kevin Warsh en tant que président de la Fed, le dénouement de la prime géopolitique dans le pétrole suite au mémorandum d'accord entre les États-Unis et l'Iran, et un découplage marqué entre le bitcoin et le secteur technologique qu'il a historiquement suivi.

Les débuts de Warsh rouvrent la conversation sur les hausses de taux

L'histoire macroéconomique dominante de cette semaine a été la réunion du milieu de semaine de la Réserve fédérale, la première présidée par Kevin Warsh. Le changement de ton a été immédiat et substantiel. Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, s'est engagé à rétablir la stabilité des prix suite à sa première réunion de politique monétaire depuis son arrivée à la tête de la banque centrale. Les commentaires du marché ont encadré le message comme un exercice de renforcement de la crédibilité plutôt que comme une prévision, mais l'action des prix n'a pas fait cette distinction.

Les marchés sensibles aux taux se sont rapidement repricifiés. Le marché des bons du Trésor a connu une augmentation record des échanges de contrats à terme qui soutient les paris selon lesquels le prochain mouvement de la Réserve fédérale sera d'augmenter les taux d'intérêt. L'extrémité longue a suivi : les rendements des bons du Trésor à trente ans dépasseront très probablement 5 % d'ici la fin de l'année, a montré le dernier sondage Markets Pulse, signalant certains doutes quant à la rapidité avec laquelle la Réserve fédérale agira pour freiner adéquatement la récente montée de l'inflation.

Le dollar a absorbé directement l'interprétation belliciste. Le dollar américain s'est dirigé jeudi vers sa clôture la plus élevée en plus d'un an, alors que les investisseurs continuaient de digérer la réunion de la Réserve fédérale du mercredi, qui a relancé la possibilité de nouvelles augmentations des taux d'intérêt. L'USDJPY a été un bénéficiaire notable, se contractant vers les plus hauts de 2024 même si la Banque du Japon a livré sa propre hausse de taux cette semaine — un rappel que ce sont les trajectoires de politique relative, non les mouvements absolus, qui animent les flux de devises.

Le complexe du crédit n'a pas échappé non plus à la repricification. Les signaux bellicistes de la Réserve fédérale lors de la première réunion de Kevin Warsh en tant que président sont arrivés sur un fond d'écarts de crédit historiquement serrés, soulevant la question de savoir combien de marge la dette moins bien notée porte réellement dans un scénario de resserrement.

Le mémorandum d'accord avec l'Iran retire la prime du brut

Le deuxième thème majeur a été la formalisation du cadre États-Unis–Iran. Le président Donald Trump a signé un accord préliminaire avec l'Iran mercredi tard en soirée alors qu'il était en France, mettant en vigueur les termes de l'accord à 14 points deux jours plus tôt que prévu. Le mémorandum d'accord d'Islamabad inclut la cessation immédiate des opérations militaires entre les parties et leurs alliés.

La réaction du brut a été l'expression la plus claire de la lecture de la désescalade. Le brut Brent est tombé sous les 77 $ le baril jeudi, le niveau le plus bas depuis le début du récent cycle géopolitique. Le côté fondamental du marché signale quelque chose de différent de la bande de prix : les traders de pétrole sont passés de la tarification de la pire perturbation d'approvisionnement de l'histoire moderne à celle d'une reprise qui n'a pas encore eu lieu. Les données d'inventaire suggèrent qu'ils vont trop loin.

Les nouvelles du côté de l'approvisionnement ont ajouté à la configuration baissière. Le premier nouveau projet de sables bitumineux en Alberta depuis 2014 a commencé la production commerciale, visant une moyenne quotidienne de 80 000 barils une fois complètement opérationnel. Du côté de la demande, les perspectives annuelles de l'OPEP ont encadré un cas haussier à long terme qui dépend des marchés émergents : dans son Perspectives pétrolières mondiales 2026, le groupe de producteurs a déclaré que la demande mondiale de pétrole grimpera de 105,1 millions de barils par jour en 2025 — l'Inde, non l'Europe, portant la charge.

Bitcoin se découple du commerce du capital technologique mené par l'IA

Le troisième thème a été le plus frappant d'une perspective multi-actifs : la rupture du bitcoin avec le complexe technologique qu'il a suivi pendant une grande partie de ce cycle. Le bitcoin a poursuivi son glissement vers le niveau des 60 000 $. Le déclin est entraîné par les préoccupations croissantes concernant le déroulement du mécanisme de financement de Strategy Inc., aux côtés des craintes de hausses de taux qui freinent la demande d'actifs plus risqués.

L'argument de rotation est entré directement dans les commentaires des analystes. La chute du bitcoin s'est accélérée à mesure que les capitaux se sont davantage tournés vers le secteur de l'IA, augmentant les chances d'une chute du prix du BTC en dessous de 60 000 $. Le travail de valorisation des pupitres de vente a encadré le mouvement comme ayant suffisamment avancé sur une base relative : les analystes de Bitwise disent que le Bitcoin se négocie dans une zone de valeur historique, mais les signaux bellicistes de la Réserve fédérale et une concurrence pour la liquidité pourraient écarter les acheteurs.

Le côté minier de l'écosystème a ressenti le mouvement vivement. Le coût de production estimé actuellement par JPMorgan pour le bitcoin est d'environ 78 000 $, tandis que le bitcoin se négocie actuellement autour de 62 500 $. Cet écart compte pour l'économie du réseau et pour la cohorte des mineurs cotés en bourse, dont plusieurs pivotent maintenant leur capacité vers les charges de travail des centres de données IA — une transition qui elle-même nécessite un capital significatif. IREN mène les mineurs publics de Bitcoin avec un écart de financement d'infrastructure IA projeté de 21,1 milliards de dollars, soulignant la nature à forte intensité de capital de la conversion des sites miniers en centres de données.

La composition on-chain évolue également d'une manière qui vaut la peine d'être signalée. Les transactions Bitcoin inférieures à 0,01 BTC représentent désormais environ 80 % de toutes les transactions quotidiennes, contre environ 44 % en 2023, selon CryptoQuant. La tendance des microtransactions est un point de données structurel, non un catalyseur à court terme, mais elle change la façon dont le volume on-chain doit être lu.

Le fil nucléaire–IA énergétique se construit silencieusement

Sous-jacent aux mouvements à la une se trouvait un thème à combustion lente qui reliait l'offre d'actions menée par l'IA au complexe énergétique. Le Electric Reliability Council of Texas dit que les centres de données représentent près de 90 % des 438 GW de demande de grandes charges dans l'État. Les services publics européens et les décideurs politiques ont réagi de la même manière cette semaine, avec Rolls-Royce SMR venant d'ajouter son troisième grand contrat européen. Videberg Kraft, soutenu par le service public suédois Vattenfall, a sélectionné le design britannique pour trois unités sur la côte ouest, ce qui en fait la première nouvelle centrale nucléaire de Suède en plus de quarante ans.

Ce fil n'a pas déplacé les indices à la une de son propre chef, mais il s'affiche dans la dispersion des secteurs et explique une partie de l'écart de performance relative entre les industriels adjacents à l'IA et la bande plus large.

Perspectives

La session asiatique jusqu'à la clôture de vendredi comporte deux éléments à surveiller. L'indice des prix à la consommation (IPC) de mai du Japon s'affiche plus tard dans la session — les mesures nominale et de base sont restées sous la cible de 2 % de la BoJ pendant quatre mois consécutifs, donc tout écart sera lu par rapport à la hausse de taux de la BoJ de cette semaine. Au Royaume-Uni, le chiffre des ventes au détail à 02:00 GMT+3 (prévision 0,5 % m/m contre -1,3 % précédent) arrive sur un fond de confiance des consommateurs qui s'affaiblit où les sous-indices, plutôt que le chiffre à la une, font la conversation.

Nous suivrons le comportement des corrélations multi-actifs jusqu'à la semaine prochaine, en particulier si le découplage du bitcoin par rapport à la bande IA persiste ou s'avère être une dislocation d'une seule semaine. Pour les traders examinant le positionnement dans le week-end, notre pupitre de recherche publie des notes de session quotidiennes couvrant les flux menés par les taux, le positionnement du brut et les signaux multi-actifs de la cryptomonnaie.