احساس بازار هفتگی: بالا رفتن نرخ بانک فدرال به ۴٪، بانک انگلیس ثابت ماند ۶-۳، شوک خط لوله سعودی نفت خام را بالا برد

هفته با موضعی ریسکمتمایل پایان یافت، با نوار معاملات بین دو نیروی رقابتکننده کشش خورد: چرخش سختگیرانه بانکهای مرکزی در هر دو طرف اقیانوس اطلس و شوک تامین تازه خاورمیانه که منحنی نفت خام را دوباره شکل داد. سهامها توانستند تا روز پنجشنبه بازار آمریکا بهبودی متوسط را تجربه کنند، اما نرخها، طلا و نفت همگی مانند اینکه رژیم کلاناقتصادی یک دنده جلو رفته است معامله شدند.

سه موضوع هفته را برای میزهای ما مشخص کرد: اولین افزایش نرخ بانک فدرال در بیش از سه سال، رای تقسیم شده بانک انگلیس که به عنوان یک تعهد نرم پیشفرض خوانده میشود، و شوت خط لوله سعودی که هرمز را دوباره به داستان نفت غالب تبدیل کرد. ما به هریک نوبت به نظر میرسیم.

بانک فدرال یک چرخه تشدید را تحت رهبری جدید آغاز میکند

اتفاق عنوانی تصمیم FOMC روز چهارشنبه بود. بانک فدرال ایالات متحده نرخهای بهره را ۲۵ پایه درصد به ۴٪ افزایش داد، مطابق با انتظارات، در اولین جلسه سیاستگذاری تحت فرماندهی رئیس بانک مرکزی جدید کوین وارش. اقدام روز چهارشنبه نشاندهنده اولین تشدید سیاست از سال ۲۰۲۳ است. این چارچوب — یک چرخهگشای تا جای یک تعدیل یکطرفه — چیزی است که بازارها به آن چسبیدند.

پیگیری طرف فروش در همان جهت شتاب گرفت. Wells Fargo انتظار دارد بانک فدرال یک بار دیگر در سال ۲۰۲۶ نرخها را افزایش دهد، و میزهای نرخها روز پنجشنبه بخش جلویی منحنی را مطابق با آن قیمتگذاری مجدد کردند. واکنش در سراسر داراییهای ریسکی خطیتر از خود حرکت نرخ نبود. سهامهای ایالات متحده در بستهبندی بالاتر، Dow Jones Industrial Average ۰٫۶۲٪ افزایش یافت، و Bitcoin نزدیک ۷۶٫۵K پیچ خورد زیرا سهامهای ایالات متحده پس از افزایش نرخ بانک فدرال ریباند شدند، و درکسب بهرههای متوسط روزانه در پی اولین افزایش نرخ بهره بانک فدرال ایالات متحده از جولای ۲۰۲۳.

طرف دلار معامله را به راه دیگری برد. سهامهای آمریکای لاتین پس از تضعیف دلار پس از افزایش نرخ بانک فدرال صعود کردند — یک حرکت نقیضشهودی که معاملانگران آن را به عنوان باز تنظیم موضع تا جای یک تغییر اساسی خواندند، با توجه به اینکه DXY چقدر به دل پذیرفته شده بود در جلسه. واکنش طلا قابل نظارت است در هفته آینده: JPMorgan گفت bitcoin میتواند نسبت به طلا حمایت بیشتری دریافت کند اگر سرمایهگذاران ETF hedge خود را کاهش دهند، نکتهای ساختاری که بیشتر زمانی مهم است که روایت تشدید ادامه یابد.

بانک انگلیس ثابت میماند، اما تقسیم رای داستان را میگوید

در اقیانوس اطلس، بانک انگلیس دیگر رویداد بانک مرکزی هفته را ارائه داد — و نتیجه از آنچه عنوان نشان داد نزیکتر بود. بانک مرکزی انگلیس نرخ سیاست را در رای ۶-۳ بدون تغییر ۳٫۷۵٪ نگه داشت. اگرچه تعجبآور نبود، بانک انگلیس در واقع بازارها را برای اولین افزایش نرخ آماده میکند، شاید تا آنجایی که جلسه بعدی در نوامبر، که شامل پیشبینیهای بروزشده خواهد شد.

خواندن جهانی نبود. بازنگری موازی سمت نرمتر را استدلال کرد: بانک انگلیس نرخ بانکی را بدون تغییر ۳٫۷۵٪ نگه داشت، همانطور که به طور گسترده انتظار میرفت. تورم و دادههای بازار کار منتشرشده پیش از جلسه نشاندهنده نیاز فوریای برای افزایش نرخ نیست. ما نظر خود برای نرخ بانکی بدون تغییر این سال و کاهش نرخ در ژوئن را حفظ میکنیم. این تقسیم — رای سهتخلف از یک طرف، حالت پایه متحفظ از طرف دیگر — دقیقاً نوع تنظیمی است که دامنه داخلروز استرلینگ را در اطراف هر چاپ دادههای انگلیسی گسترش میدهد.

با Retail Sales انگلیسی که روز جمعه صبح فرود میآید (زیر را ببینید)، خط لوله فاز کاتالیست نزدیکمدت خالی نیست. حجمهای اختیار Cable و EUR/GBP نسبت به سرعت آگوست بالا بودهاند، و روایت دوطرفه حول نوامبر احتمالاً دلیل این است.

شوک خط لوله سعودی ریسک پرمیوم هرمز را دوباره باز میکند

رشته سوم رشتهای است که آرام خسارت بیشتری به تقارن ریسک وارد کرد. بستهشدن موقتی خط لوله ساحلی کلیدیای که عربستان سعودی برای دور زدن تنگه هرمز استفاده میکند، یک شوک دیگری به بازار نفت که قبلاً در حال مبارزه با شش ماه اختلالات تامین خاورمیانه است اضافه کرده است. و خسارت اکنون بیشتر از آنچه در ابتدا تصور میشد گستردهتر به نظر میرسد.

پاسخ عملیاتی این بوده است که دوباره به چوکیای متکی شود که خط لوله برای جلوگیری از آن ساخته شده بود. با خط لوله East-West خود بسته شده، تنگه هرمز بهترین راه موجود است و سپر آن اخیراً باز شده است. این بهطور مکانیکی سهم نفت خام جهانی را که از یک راهآبی واحد جریان مییابد در دقیقاً لحظهای که توان حاکمیتی تحریمها حول ایران تشدید شده است افزایش میدهد. در این جبهه، روسیه و چین یک پیشنهاد آمریکایی برای محافل کارشناسان سازمان ملل برای پایش مستمر تحریمهای ایران رد کردند، و خزانهی ایالات متحده صرافی رمزنگاریای ایرانی BitBank را به دلیل انتقالات bitcoinهای مشکوک به IRGC تحریم کرد، گفتهای که سکو هرمز Safe که قبلاً تحریم شده است از BitBank برای انتقال پرداختهای جمعشده از ژوئن استفاده کرد.

در طرف تقاضا، تصویر سوخت خردهای از آنچه مکالمه اجتماعی نشان میدهد آرامتر است. موجودی بنزین ایالات متحده ۸۰۰٬۰۰۰ بشکه هفته گذشته به ۲۰۷٫۷ میلیون بشکه افزایش یافت، بر اساس EIA. سهام ۵٪ کمتر از میانگین پنجساله است. این شکاف بین قیمتهای پمپ افزایشیافته و تامین فیزیکی کافی چیزی است که میزها بر آن تمرکز دارند: این میگوید که پرمیوم در نفت خام و در حاشیه تصفیهخانه نشسته است، نه در روایت کمبود.

یک نکته مرتبط برای بازارهای گاز: ارائهدهنده روسی Gazprom Armenia قطعشدن طولانیمدت تامین را تنها روزهایی پس از اینکه نخستوزیر ارمنستان نیکول پاشینیان نیت خود را برای کاهش وابستگی کشور به واردات گاز طبیعی روسی دوباره تأیید کرد اعلام کرد. این یک داستان حجم کم در جداگانگی است، اما با تم گستردهتر روابط تامین انرژیای که بهصورت بلادرنگ مجدداً مذاکره میشوند مطابقت دارد.

تنش بازار اوراق قرضه زیر همه چیز نشسته است

رشته آرامتر — و بهاحتمال زیاد مهمترین برای موضعگیری داراییهای متقاطع هفته آینده — چیزی است که در Treasuries مدتزمان طولانی رخ داده است. یادداشت Treasury ۱۰ ساله بدترین بازده پنجساله خود را در بیش از یک قرن ثبت کرده است، طبق Goldman Sachs. این آمار نشاندهنده چرایی این است که هر تعجب سختگیرانه این هفته سختتر از آنچه حرکت اسمی ۲۵ bp نشان میدهد فرود آمد.

جریانهای مجاور همین داستان را میگویند. Goldman بدلی MBS نمایندگی را پس از تعریض تنگشدن جذاب میبیند — نظری که تنها در جهانی منطقی است که در آن مدتزمان بهاندازهی کافی به شدت قیمتگذاری مجدد میشود تا جابهجاییهای خلق کند. برای میزهای سهام، خواندن این است که نرخ تخفیف بیشتر از کار درآمد انجام میدهد در حال حاضر، که چرایی این است که پهنای باند حتی در روزهای بالا باریک بوده است.

نگاه به جلو

تقویم شبانگاه در بازشدن آسیا روز جمعه ویژگی تصمیم نرخ BoJ در ۰۳:۰۰ GMT+3، با پیشبینی ۱٫۲۵٪ در برابر قبل ۱٪ — بالقوه افزایشنرخی که بهطور ناخوشایند نسبت به حرکت خود بانک فدرال نشسته و USD/JPY مکالمه را که ماه آگوست را بهطور غالب کرد دوباره باز میکند. بعداً در جلسه، رئیس ECB Lagarde در ۱۰:۳۰ GMT+3 صحبت میکند، و جلسه ایالات متحده Industrial Production را در ۱۳:۱۵ GMT+3 به دنبال Fed Bowman در ۱۳:۳۰ GMT+3 میآورد — اولین صدای FOMC از تصمیمگیری.

ما نظارت خواهیم کرد که این چهار رویداد چگونه با نوار نفت خام بجای جداگانگی تعامل برقرار میکنند. درس هفته این بوده است که هیچ دارایی واحد داستان خود را بهصورت تمیز معامله نکرد: حرکت بانک فدرال به نفت خام نشت کرد، شوک خط لوله به نرخها نشت کرد، و تقسیم بانک انگلیس به موضعگیری در سراسر G10 نشت کرد. این گره داراییهای متقاطع چیزی است که باعث میشود مجموعه بعدی سرخطها بیش از حد معمول مهم باشند.

اگر میخواهید تنظیمات سکوی خود، استفاده از حاشیه یا لیستهای مراقبتی را پیش از بازشدن آسیا بررسی کنید، میز پشتیبانی ما شبو روز موجود است.