Cảm nhận Hàng tuần: Dữ liệu kinh tế Mỹ Yếu Giảm Cược Fed, Hormuz Thắt chặt, Vàng Giữ vững Mức cao

Tuần kết thúc với một tín hiệu hỗn hợp nhưng xây dựng trên các tài sản rủi ro. Dữ liệu lạm phát và bán lẻ Mỹ yếu hơn đã kéo giảm kỳ vọng tăng lãi suất của Fed, đồng đô la suy yếu, và cả vàng lẫn cổ phiếu đều giữ gần mức cao trong nhiều tháng. Tuy nhiên, dưới bề mặt yên tĩnh, hai yếu tố gây căng thẳng đã giữ các nhà giao dịch cảnh báo: gián đoạn vận chuyển ở Eo biển Hormuz không muốn trở lại bình thường, và thị trường tương lai bitcoin cho thấy một hồ sơ định vị ngày càng không cân bằng. Dưới đây là cách các yếu tố kết hợp lại với nhau.

Dữ liệu Mỹ Yếu giảm một nửa tỷ lệ cược tăng lãi suất tháng 9

Sự dịch chuyển vĩ mô xác định trong tuần này là sự sụp đổ của tỷ lệ cược tăng lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang tháng 9 được thị trường ngụ ý. Sau khi công bố CPI giữa tuần và phát hành bán lẻ của thứ sáu, xác suất của một động thái tháng 9 giảm từ khoảng 50% xuống khoảng 25% — giảm một nửa trong chưa đầy năm phiên giao dịch. CPI tháng 7 đáp ứng chính xác kỳ vọng, trong khi PPI thấp hơn một chút, và bán lẻ chỉ ra một người tiêu dùng đang mất một số động lực.

Phản ứng là điển hình. Chỉ số đô la mềm hóa, lợi suất kho bạc phía trước giảm, và các tài sản nhạy cảm lãi suất được mua vào. EUR/USD mở tuần mới quanh mức 1.1588 — mức cao trong tám tuần — tiếp tục lợi nhuận khi các nhà giao dịch định giá lại sự phân kỳ giữa một Fed có „thời gian ở phía mình" và một con đường thắt chặt hơn ở nơi khác. GBP/USD kiểm tra đầu cao của phạm vi gần đây của nó, và vàng giữ gần mức cao trong nhiều tháng sau rally gần đây của nó, với việc chốt lời giữ — nhưng không đảo ngược — sự tiến bộ.

Goldman Sachs đã giải thích nó một cách rõ ràng trong một ghi chú lưu hành sáng thứ hai: một mức tăng lãi suất tháng 9 bây giờ có vẻ „rất không có khả năng." Thị trường hiểu điều này là xác nhận của một tạm dừng, không phải là một chuyển hướng. Sự phân biệt đó có ý nghĩa — thị trường coi dữ liệu này là hỗ trợ rủi ro mà không định giá một chu kỳ nới lỏng tích cực, điều này giải thích tại sao đô la mềm hóa mà không suy sụp.

Căng thẳng vận chuyển Hormuz giữ một mức bid dưới dầu thô

Dầu thô từ chối bình thường hóa. Lưu lượng tàu chứa qua Eo biển Hormuz giảm thêm trong suốt cuối tuần, và đến sáng thứ hai Brent đang giao dịch quanh 88,62 USD với WTI khoảng 82,18 USD. Một số lọc dầu Châu Á được báo cáo đã yêu cầu Saudi Aramco chuyển tuyến các lô chọn dầu thô đến Sidi Kerir của Ai Cập trên Địa Trung Hải, khi chủ tàu trở nên miễn cưỡng vượt qua Eo biển Bab el-Mandeb.

Các tác dụng phụ xuất hiện ở hai nơi. Thứ nhất, các công ty dầu khí tích hợp lớn đã đặt cái mà một báo cáo đặc trưng là khoản lợi nhuận không ngờ 93 tỷ USD từ chế độ định giá do chiến tranh Iran — một lời nhắc nhở rằng sự phân bổ lợi nhuận từ sự nén này được tập trung cao. Thứ hai, bộ đệm lưu trữ khí đốt của châu Âu đang chạy mỏng: hàng tồn kho ở mức thấp nhất trong 17 năm khi bước vào mùa sưởi ấm, với nguồn cung sẵn có căng thẳng hơn so với năm 2022.

Đối với các nhà giao dịch có tài sản chéo, cách đọc là quen thuộc. Cổ phiếu liên kết năng lượng hoạt động tốt hơn trên sự tăng lợi nhuận của các công ty lớn, các công nghiệp Châu Âu hoạt động kém trên các chi phí khí gas lơ lửng, và các tài sản bảo vệ chống lạm phát — vàng và bạc đặc biệt — duy trì mức bid của họ ngay cả khi dữ liệu lạm phát Mỹ mát mẻ hơn. Câu chuyện Hormuz bây giờ là một tính năng cơ bản của thị trường chứ không phải là một rủi ro nổi bật, và chúng tôi quan sát định vị điều chỉnh tương ứng.

Cổ phiếu trôi cao hơn, nhưng chiều rộng kể một câu chuyện tinh tế hơn

Các chỉ số cổ phiếu toàn cầu đóng cửa tuần vững chắc hơn mà không ai trong số họ cung cấp một sự phá vỡ sạch sẽ. FTSE 100 tăng khi dữ liệu bán lẻ Mỹ mềm hóa cược Fed. Các sàn giao dịch châu Âu tiến lên một chút trên lợi suất giảm và tạm dừng cược. Nikkei 225 của Nhật Bản đóng cửa cao hơn 0,70% vào thứ hai, mặc dù chỉ số ngừng tại mức Fibonacci 61,8% mà các nhà kỹ thuật đã theo dõi. DAX phân kỳ dưới cao điểm mọi thời đại gần 26.485, và tương lai Mỹ thay đổi không đáng kể vào Chủ nhật khi các nhà đầu tư chờ đợi tín hiệu Fed tiếp theo.

GDP Q2 của Nhật Bản đã thêm một nếp nhăn. Nền kinh tế mở rộng 0,3% q/q, hoặc 1,1% theo tỷ lệ hàng năm, bị hạn chế so với dự báo chung khoảng 2,0% và giảm từ tốc độ hàng năm 2,1% của Q1. Cầu nội địa yếu hơn gây ra thiệt hại, nhưng tăng trưởng do xuất khẩu dẫn dắt đã giữ cho kịch bản tăng lãi suất Ngân hàng Trung ương Nhật Bản vào tháng 9 còn sống — một tường thuật đã hỗ trợ đồng yên chống lại nền tảng đô la mềm hơn.

Việc đọc tài sản chéo: đây không phải là một sự nắn nót theo chiều rộng. Đó là một sự xoay chiều do thúc đẩy tăng, trong đó dữ liệu Mỹ mềm hơn đã thực hiện nhiều công việc hơn bất kỳ xúc tác lợi nhuận đơn lẻ nào. Các nhà giao dịch theo dõi để tìm một chế độ rủi ro quyết định vẫn chờ đợi xác nhận từ một bất ngờ phút Fed hoặc ngắt trong thế bế tục Hormuz.

Luồng tiền điện tử yên tĩnh quay tròn trong khi định vị kéo dài

Bitcoin giao dịch bằng quanh 63.500 USD vào sáng thứ hai, nhưng luồng dưới đó kể một câu chuyện khác. US spot bitcoin ETFs hấp thụ hơn 14.000 BTC trong năm ngày, và luồng Q3 đã lật ngược tích cực — được mô tả bởi một bàn làm việc là „nhu cầu tươi hạ cánh vào thị trường mỏng nhất, bán hết nhất trong nhiều năm." Bitcoin tóm tắt 64.000 USD trong giờ Châu Á, và mỗi đồng xu lớn lên vào Chủ nhật, mặc dù bitcoin, ether, XRP và solana đều vẫn thấp hơn trong bảy ngày.

Đồng quân là định vị. Thị trường tương lai bitcoin đang cho thấy cái mà một báo cáo mô tả là sự không khớp tính thanh khoản nguy hiểm, với lãi suất mở vượt quá khối lượng giao dịch bằng một mức lớn. XRP kể một câu chuyện tương tự trên một quy mô nhỏ hơn: lãi suất mở tương lai leo lên 2,78 tỷ USD với các nhà giao dịch Binance và OKX dựa nặng dài, ngay cả khi tâm điểm xã hội hội đạt mức thấp ba tháng.

Sự kết hợp đó — cải thiện luồng chạm, định vị phái sinh kéo dài — là những gì làm cho tiền điện tử là góc nhạy cảm nhất của thị trường này. Chúng tôi ghi nhận nó mà không rút ra một kết luận hướng. Các nhà giao dịch nên nhận thức rằng tỷ lệ lãi suất mở so với tính thanh khoản cơ bản là một biến được theo dõi về mọi tiêu đề rủi ro tắt.

Nhìn phía trước

Lịch đẻ thô gọn nhẹ nhưng không yên tĩnh. Phút họp FOMC vào Thứ tư lúc 14:00 GMT+3 sẽ được xem xét kỹ lưỡng để bất kỳ bất đồng nào xung quanh tường thuật tạm dừng và đối với ngôn ngữ trên sự cân bằng của các rủi ro — đặc biệt là với bao xa tỷ lệ cược tăng tháng 9 đã giảm. Sớm hơn ngày hôm đó, UK CPI lúc 02:00 GMT+3 (dự báo 2,9% năm so với 2,6% trước) sẽ kiểm tra liệu đồng bảng có thể giữ bid gần đây của nó nếu lạm phát bất ngờ cao hơn. Báo cáo việc làm của Úc vào Thứ năm và phát hành kỳ vọng lạm phát của Riksbank kết thúc những xúc tác gia tăng của tuần.

Như mọi khi, chúng tôi bao gồm các sự kiện này khi họ hạ cánh, mà không có một cuộc gọi hướng. Nếu bạn muốn xem lại phơi bày rủi ro hoặc độ lớn vị trí của bạn trước phút Fed của Thứ tư, bàn thực thi của chúng tôi có sẵn trong suốt tuần giao dịch.