Một tuần thị trường rủi ro giảm mà không có sự quay hướng trú ẩn — đường cong được định giá lại hướng tới một đợt tăng lãi suất Fed tiếp theo, vàng chạm mức thấp nhất trong một năm, và dầu thô tiếp tục mất bảo hiểm rủi ro.
Tuần này đóng cửa với tâm lý rủi ro giảm mà không có sự quay hướng thường thấy kèm theo nó. Chứng khoán kết thúc yếu hơn, thị trường trái phiếu Mỹ bán tháo trong phiên thứ hai liên tiếp, và những tài sản mà các nhà giao dịch thường tìm đến khi lạm phát là tiêu đề chính — vàng, bạc, dầu thô — nằm trong nhóm các công cụ có hiệu suất yếu nhất trên thị trường. Sự kết hợp này là đặc điểm xác định của tuần. Sự e dè rủi ro và nhu cầu trú ẩn an toàn tách biệt, và yếu tố chung đằng sau cả hai là giống nhau: thị trường đã dịch chuyển kỳ vọng của mình về bước đi tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang sâu hơn vào lãnh thổ tăng lãi suất.
Đối với những nhà giao dịch bình thường hóa vị thế vào thứ Sáu, phép đọc hữu ích không phải là hướng của bất kỳ thị trường đơn nào mà là thực tế rằng kênh tỷ giá chiếm ưu thế lên tất cả. Kim loại, năng lượng, ngoại hối và tài sản kỹ thuật số đều giao dịch trong tuần này như những biểu hiện của một đầu vào duy nhất.
Phía trước của đường cong được định giá lại hướng tới một đợt tăng lãi suất, và mọi thứ khác theo sau
Sự phát triển quan trọng nhất của tuần là tốc độ mà kỳ vọng tăng lãi suất được cứng lên. Những bình luận từ nhiều quan chức Fed chỉ vào cùng một hướng: John Williams của New York mô tả lạm phát là quá cao với công việc thêm nữa được yêu cầu, Austan Goolsbee của Chicago khung lạm phát như từng bước bước vào một vị trí khó khăn đòi hỏi hành động trước khi nền kinh tế quá nóng, và Mary Daly của San Francisco nói rằng các mức tăng thêm có khả năng sẽ cần thiết trong khi lưu ý rằng các công ty ngày càng suy tính về việc tăng giá — mặc dù bà ấy cũng nói rằng Fed có thời gian để hiệu chỉnh tốc độ.
Thị trường trái phiếu không chờ đợi. Lợi suất kho bạc Mỹ ghi nhận những gì được báo cáo là sự tăng vọt lớn nhất kể từ năm 2022, với đợt bán tháo kéo dài trên hai phiên. Các bàn giao dịch thu nhập cố định chuyển từ tranh luận về việc tăng lãi suất xảy ra sang thảo luận về thời gian của nó: Kelsey Berro của JPMorgan Asset Management mô tả một đợt tăng lãi suất trong tháng 12 như đã được định giá sẵn.
Riêng biệt, Fed công bố lịch họp năm 2027 với ít cuộc họp thiết lập tỷ giá hơn, loại bỏ ngày FOMC tháng 10 năm 2027. Thay đổi lập kế hoạch bản thân là hành chính, nhưng nó quan trọng về mặt cơ học đối với bất kỳ ai mô hình hóa các đường dẫn tỷ giá — ít điểm quyết định được lên kế hoạch tập trung các điều chỉnh chính sách dự kiến vào các cửa sổ còn lại và thay đổi cách các sản phẩm tỷ giá có ngày tính kỳ hạn phân phối rủi ro trên lịch. Bình luận tuần này cũng lưu ý rằng phong cách liên lạc thưa thớt của Chủ tịch Warsh đã trùng lặp với các phản ứng biến động hơn xung quanh các sự kiện tỷ giá, điều này phù hợp với những gì chúng tôi quan sát thấy trong các điều kiện thực hiện: phạm vi trong ngày rộng hơn tập trung xung quanh các tiêu đề diễn giả chứ không phải các phát hành được lên kế hoạch.
Vàng và bạc suy yếu trong khi lạm phát là câu chuyện ồn ào nhất trên bìa
Chủ đề mâu thuẫn nhất của tuần là kim loại quý. Vàng giao dịch gần mức thấp nhất trong một năm và bạc trượt cùng với nó, với các báo cáo liên kết cả hai trực tiếp với sự tăng vọt trong lợi suất kho bạc Mỹ và những lo ngại tăng lãi suất ngày càng gia tăng. Đây là một phản ứng lợi suất thực tế trong sách giáo khoa chứ không phải phản ứng lạm phát — khi lợi suất danh nghĩa tăng nhanh hơn kỳ vọng lạm phát, chi phí cơ hội nắm giữ một kim loại không sinh lãi tăng theo với chúng, và cơ chế này đã vượt qua bảng lạm phát cho phần lớn tuần này.
Hai luồng phụ đáng ghi lại. Société Générale đã nhận xét rằng cân bằng lại chỉ số có thể tạo ra khoảng 3,3 tỷ đô la mua vàng sau khi giảm 13% — một lời nhắc nhở rằng sau những chuyển động hướng lớn, luồng cân bằng lại cơ học có thể đến độc lập với câu chuyện cơ bản. Riêng biệt, Akullian của BlackRock lập luận công khai rằng vàng và bạc không nên được xem như những tài sản thuần túy phòng thủ, một cuộc tranh luận khung hình có xu hướng nổi lên chính khi trường hợp phòng thủ vừa thất bại một bài kiểm tra.
Đồng giao dịch phiên bản của nó riêng về sự tách rời giống nhau. Giá chạm mức thấp bốn tháng với sự chú ý vào nhu cầu, tiêu thụ liên quan đến AI và tỷ giá Mỹ, ngay cả khi báo cáo mô tả một tình trạng thiếu quặng cấp tính làm tan vỡ hệ thống hàng chục năm mà ngành công nghiệp sử dụng để định giá quặng khai thác. Sự căng thẳng vật lý và chuyển động giá màn hình đi theo các hướng đối lập — một sự mất cân bằng đáng theo dõi chứ không phải giải thích.
Dầu thô tiếp tục mất bảo hiểm rủi ro, nhưng phức hợp năng lượng không di chuyển như một
Dầu đã giảm khoảng 20% từ đỉnh cuối tháng 10 là 118 đô la một thùng. Động lực là nén bảo hiểm rủi ro cung cấp đã được nhúng trong đường cong suốt mùa thu, và thị trường đọc sự giảm thiểu là định giá lại bảo hiểm đó chứ không phải là tín hiệu nhu cầu.
Những gì làm cho chủ đề này thú vị hơn một xu hướng giảm đơn giản là mức độ nhỏ của phần còn lại của phức hợp năng lượng được đồng ý. Logistics vẫn bị ràng buộc: người đứng đầu cảng Mỹ lớn nhất mô tả một tình trạng thiếu các siêu tàu chở dầu khả dụng làm cấn nước xuất khẩu dầu thô Mỹ, đẩy những người gửi hàng hướng tới các tàu nhỏ hơn và chuyển hướng các hàng hóa về phía Châu Âu. Kinh tế vận tải thắt chặt trong khi giá phẳng giảm là một cặp bất thường.
Gas kể một câu chuyện khác lần nữa. Châu Âu bước vào mùa đông với tồn kho khí gas thấp nhất của những năm 2020 và LNG spot châu Á giao dịch trên 30 đô la cho mỗi triệu đơn vị nhiệt Anh — nhưng triển vọng mùa đông của Rystad Energy không đủ gần để gọi cho một cuộc rallying thêm. Độ yếu của dầu thô, sự thắt chặt vận tải và tồn kho khí gas thấp cùng tồn tại trong cùng một tuần là một lời nhắc nhở rằng "năng lượng" chưa phải là một giao dịch duy nhất trong quý này.
Cơ học chỉ số điều khiển các chuyển động liền kề tiền điện tử nhiều hơn so với tiền điện tử đã làm
Tài sản kỹ thuật số giảm rộng rãi trong tuần này, phù hợp với sự hết rủi ro rộng hơn. Sự kiện có hướng dẫn hơn là cấu trúc: cổ phiếu trong Strategy giảm khoảng 5% sau quyết định của MSCI loại bỏ công ty khỏi các chỉ số của nó, với Bitcoin yếu hơn vào cùng lúc.
Các quyết định đưa vào và loại trừ chỉ số tạo ra luồng buộc, không nhạy cảm với giá từ những ủy nhiệm thụ động. Khi một cổ phiếu đã trở thành một proxy cho một tài sản cơ bản, luồng đó có thể lan truyền vào tài sản chính nó — và trở lại lần nữa. Những nhà giao dịch xem tương quan giữa cổ phiếu tiếp xúc tiền điện tử và spot đã được cung cấp một trường hợp nghiên cứu sạch sẽ về cách quyết định chỉ số hành chính truyền tải trong hai thị trường mà không có sự thay đổi trong các nguyên tắc cơ bản cơ bản.
Trong FX, đồng yên là người chuyển động khác đáng ghi chú. Sau khi giải quyết vào một phạm vi chặt chẽ tập trung gần 158 cho mỗi đô la trong nhiều tháng, nó đã phá vỡ vào thứ Tư và yếu hơn hướng tới 160 — một lời nhắc nhở rằng các phạm vi nén có xu hướng giải quyết bất ngờ, và kỳ vọng biến động được định giá từ các phạm vi nhận thức gần đây có thể giảm thiểu rủi ro khoảng cách.
Nhìn về phía trước
Hai mục được lên kế hoạch khung việc chuyển giao. PPI Mỹ đến hôm nay lúc 15:30 GMT+2, với PPI tiêu đề MoM được dự báo ở 0,4% so với 1,3% trước đó và dự báo PPI cốt lõi MoM ở 0,3% so với 0,7%. Cho rằng bao nhiêu hành động giá của tuần này đã theo dõi trực tiếp đường dẫn tỷ giá, lạm phát nhà sản xuất là bài kiểm tra gần nhất của việc định giá lại tăng lãi suất được mô tả ở trên — một in theo hướng nào sẽ được đọc qua ống kính đó.
Sau đó vào 16 tháng 11 lúc 01:50 GMT+2, Nhật Bản công bố Q3 GDP sơ bộ, với tăng trưởng được dự báo ở 0,1% QoQ so với 0,3% trước đó. Với USDJPY vừa phá vỡ một phạm vi nhiều tháng, phiên phát hành đó đến vào thanh khoản phiên châu Á mỏng hơn và một thị trường với sự tự tin kém về nơi phạm vi công bằng của cặp ngồi.
Chúng tôi quan sát những điều kiện này trong luồng lệnh của chúng tôi chứ không phải dự báo chúng. GCC Brokers đã hoạt động kể từ năm 2016, và GCC Brokers Limited được cấp phép và điều chỉnh bởi FSC Mauritius (giấy phép GB22200739). Thực hiện được tự động hóa hoàn toàn, không có yêu cầu lại, không có lọc theo lợi nhuận và slippage đối xứng — điều quan trọng nhất trong những tuần như tuần này, khi phạm vi mở rộng xung quanh các tiêu đề diễn giả không được lên kế hoạch chứ không phải các sự kiện lịch. Nếu bạn muốn xem xét cách vị thế của bạn hoạt động trong quá trình định giá lại tỷ giá của tuần này, nhóm của chúng tôi có sẵn.
Các số liệu minh họa và các chuyển động thị trường được báo cáo được cung cấp cho bối cảnh chỉ và không phải là dự báo, khuyến nghị hoặc một chỉ báo về kết quả trong tương lai.
Chỉ mang tính thông tin. Đây là nhận định và nội dung giáo dục thị trường, không phải tư vấn đầu tư. Số liệu tại thời điểm viết bài.