Tâm lý thị trường tuần này: Lợi suất 19 năm cao kỷ lục, Vận chuyển định giá lại dầu, Quy tắc Stablecoin

Rủi ro giảm trong phức hợp lãi suất, có trật tự ở hầu hết các nơi khác. Đó là cách mô tả rõ ràng nhất để diễn tả tuần này trước phiên mở cửa châu Âu hôm thứ Sáu. Lợi suất Kho bạc Mỹ đạt mức cao 19 năm vào thứ Năm, với nhiều mức kỳ hạn trên nhiều đường cong chạm vào mức cao nhiều năm — lợi suất 30 năm Mỹ đạt mức cao nhất trong nhiều năm — trước khi trái phiếu cốt lõi phục hồi phần nào vào khi đóng cửa trong một động thái làm dốc tăng (bull-steepening) do đầu ngắn dẫn đầu. Cổ phiếu đã không sụp đổ. Tiền điện tử đã không sụp đổ. Nhưng lãi suất chiết khấu đã thay đổi, và mọi thứ khác đã dành cả tuần để định giá lại xung quanh nó.

Điều khiến tuần này khác biệt so với những tuần trước là các chủ đề chính không bị thúc đẩy bởi tiêu đề. Không có một báo cáo sốc duy nhất. Thay vào đó, ba câu chuyện cấu trúc chậm đã thực hiện công việc: đầu dài của đường cong, chi phí vận chuyển một thùng dầu chứ không phải giá của chính thùng dầu đó, và sự ra đời của quy định cụ thể của Mỹ đối với tiền mặt kỹ thuật số được hỗ trợ bằng đô la. Chúng tôi xem xét từng cái ở dưới đây.

Đầu dài, không phải tỷ lệ chính sách, đặt ra tông màu

Động thái xác định của tuần xảy ra trong kỳ hạn. Mức cao 19 năm của lợi suất Mỹ vào thứ Năm tạo áp lực lên tài sản rủi ro trên diện rộng, và phục hồi một phần sau đó trong trái phiếu cốt lõi toàn cầu đi kèm với đầu ngắn vượt trội — một bộ làm dốc tăng chứ không phải một cuộc rallly rộng rãi. Sự phân biệt đó rất quan trọng đối với cách các bàn giao dịch hiểu nó. Một cuộc rallly song song gợi ý nỗi sợ tăng trưởng; một bộ làm dốc tăng dẫn đầu bởi đầu ngắn cho thấy thị trường đang tách biệt kỳ vọng chính sách ngắn hạn từ phí kỳ hạn và bù đắp lạm phát dài hạn.

Nền tảng lạm phát hỗ trợ cách đọc đó. Báo cáo tuần này lưu ý rằng áp lực giá cả đã vẫn tồn tại một phần vì các doanh nghiệp đã tiếp tục truyền chi phí đầu vào cao hơn cho người tiêu dùng — một động thái truyền qua mà các nhà hoạch định chính sách đã cố gắng rõ ràng để gián đoạn. Khi sự truyền qua chi phí vẫn còn nguyên vẹn, đầu dài có xu hướng mang lại sự điều chỉnh.

Đối với những nhà giao dịch, hiệu ứng thực tế xuất hiện trong tương quan trên nhiều tài sản chứ không phải trong bất kỳ công cụ nào. Các lĩnh vực cổ phiếu nhạy cảm với lãi suất, vàng, các cặp đô la và thậm chí cả bitcoin đều giao dịch từ cùng một xung động đầu dài ở các điểm khác nhau. Trong những tuần được cấu trúc như thế này, chất lượng thực hiện trên các vị trí đa chân hoặc liên tài sản thường được xác định bởi mức độ chặt chẽ của tương quan qua cửa sổ dữ liệu Mỹ 12:30–14:00 GMT+3, không phải bởi chính động thái tiêu đề.

Dầu đang được định giá bởi vận chuyển, không chỉ bởi thùng dầu

Câu chuyện năng lượng thú vị hơn tuần này không phải là một tiêu đề cung cấp. Đó là chi phí vận chuyển. Vận chuyển hiện chiếm khoảng một phần năm của chi phí một lô hàng dầu thô, với thị trường tàu chở dầu thô rất lớn ở tâm của sự bóp chặt — đủ để lô dầu thô nhập khẩu của Nhật Bản trở thành loại đắt nhất thế giới trên cơ sở được giao. Đó là một thay đổi cấu trúc trong cách mà giá dầu đã hạ cánh được hình thành.

Mặt giảm giá của cùng một phương trình xuất hiện trong dòng chảy vật lý. Vitol đã mua ít nhất 25 triệu thùng dầu thô Iraq để tải hàng vào tháng Chín, trở thành nhà mua hàng thứ hai lớn nhất của Iraq sau ADNOC, vì Baghdad đã cung cấp những khoản chiết khấu dốc để giữ cho những thùng dầu di chuyển qua Eo biển Hormuz. Rủi ro quá cảnh được thanh toán trong chênh lệch, không chỉ trong giá cố định.

Về phía hạ lưu, cùng một biến dạng là rõ ràng. Dầu diesel đã thu hút sự chú ý chính vì dầu thô rẻ hơn so với đỉnh năm 2022 trong khi giá chưng cất không phải — một câu chuyện về sự lan tỏa tinh lọc và logistic chứ không phải một câu chuyện dầu thô. Người tiêu dùng đang phản ứng: giá xăng và dầu diesel cao kỷ lục trên toàn châu Âu đã giúp đẩy doanh số bán xe điện chạy pin ở châu Âu, bao gồm Anh, Thụy Sĩ và Na Uy, tăng 52,2% vào tháng Tám so với cùng kỳ năm trước. Và một nghiên cứu do Chatham House đồng tác giả dự báo sản xuất nhiên liệu sinh học toàn cầu sẽ tăng gần 70% vào năm 2030 khi các nước sản xuất tăng các yêu cầu pha trộn.

Thị trường đã đọc băng năng lượng tuần này là một vấn đề vận chuyển và tinh lọc được xếp lớp trên một vấn đề cung cấp. Các khoảng giãn nứt và tỷ lệ vận chuyển mang thông tin mà giá cố định không mang.

Đối với bất kỳ ai giao dịch USOIL, bài học rút ra là quan sát: các màn hình giá cố định ngày càng mô tả không đầy đủ những gì các nhân viên vật lý đang trả tiền. Chúng tôi đã quan sát các khoảng trong ngày rộng hơn xung quanh các giờ định giá hàng hóa châu Âu hơn xung quanh các vị trí kiểm kê Mỹ thông thường.

Quy định stablecoin chuyển từ luật lệ sang dự thảo

Cục Dự trữ Liên bang đã đề xuất các quy tắc thực hiện Luật GENIUS tuần này. Dự thảo bao gồm các yêu cầu về vốn cho các nhà phát hành, giới hạn tài sản dự trữ, cửa sổ chuộc một ngày hai ngày, tiết lộ dự trữ mới và xử lý các chương trình cho phép kiếm doanh thu stablecoin. Đây là lần đầu tiên các thông số hoạt động đã được viết ra thay vì mô tả theo nguyên tắc.

Cửa sổ chuộc và giới hạn tài sản dự trữ là những phần mà các bàn cấu trúc thị trường tập trung vào, vì chúng xác định tốc độ chuyển đổi sao lưu của stablecoin nhanh như thế nào và những gì sao lưu đó có thể giữ. Cả hai đều đổ trực tiếp vào các thị trường tài trợ ngắn hạn, với lưu ý về nơi mà các dự trữ nhà phát hành thường nằm.

Phản ứng của tiền điện tử đáng chú ý là được chứa đựng. Bitcoin giữ gần $84,000 qua việc tăng mức lợi suất thứ Năm, và các nhà phân tích JPMorgan lưu ý rằng một động thái kéo dài trên chi phí sản xuất ước tính khoảng $85,000 có thể làm giảm áp lực bán hàng của thợ mỏ. Riêng biệt, những người xem biểu đồ đã cờ bitcoin tái chiếm trung bình một năm của nó, với trung bình 200 ngày được trích dẫn là bài kiểm tra có ý nghĩa hơn. Hành vi kho bạc doanh nghiệp chuyển theo cách khác: Sequans đã hoàn toàn thoát khỏi một kho bạc bitcoin mà từng vượt quá 3.200 BTC, bán 314 BTC còn lại của nó, một phần của một mô hình rộng hơn của các công ty cắt giảm tiền điện tử trên bảng cân đối kế toán.

Tokenization một cách âm thầm đã có tuần cụ thể nhất của nó cho đến nay

Chạy bên dưới câu chuyện quy định là một bộ các cột mốc cơ sở hạ tầng. Barclays, NatWest, HSBC và các công ty khác đã hoàn thành những gì được mô tả là giao dịch liên ngân hàng đầu tiên bằng cách sử dụng các khoản tiền gửi được token hóa, bao gồm cả việc thế chấp lại và bài kiểm tra thanh toán thị trường — tiền mặt kỹ thuật số do ngân hàng phát hành di chuyển giữa các tổ chức chứ không phải trong một. ARK Invest đã mang Quỹ Liên doanh ARK $1,3 tỷ của nó trên chuỗi thông qua Securitize trên Ethereum. Một nhà phát hành stablecoin châu Âu đã tranh luận rằng chuỗi cung ứng tài chính thương mại đang di chuyển sang các đường ray stablecoin.

Không ai trong số những người này định giá lại bất cứ điều gì vào ngày hôm đó. Tập hợp lại, chúng mô tả cơ sở hạ tầng giải quyết trưởng thành với tốc độ xấp xỉ như quyển sách quy tắc — đó là điều kiện mà các bộ phân bổ tổ chức nói chung đã nói họ đang chờ đợi. Sự cân bằng ngược lại đã đến cùng tuần, với một sòng bạc tiền điện tử bị đưa ngoại tuyến sau khi một người thiết kế nóng khoảng $7 triệu thoát ra trên bốn chuỗi. Rủi ro hoạt động chưa bị loại bỏ bởi quy định.

Nhìn phía trước

Hai mục được lên lịch khung sẽ đóng tuần và bắt đầu tuần tiếp theo. Thứ Sáu 25 tháng Chín, 12:30 GMT+3 mang theo Đơn hàng Hàng hoá Bền vững của Mỹ, dự báo ở mức -0,4% tháng so với tháng trước đối với 1,1% trước đó, với bản in không bao gồm vận chuyển dự báo ở mức 0,6% — một sự phân chia sẽ giữ cho cuộc tranh luận vốn so với tiêu đề sống. Thứ Sáu 25 tháng Chín, 14:00 GMT+3 cung cấp phần đọc Tâm lý người tiêu dùng Michigan cuối cùng, dự báo ở 47,6 đối với 51,7 trước đó, đó là nằm trực tiếp trên chủ đề chi phí truyền qua tuần này của chúng tôi. Ba nhà phát biểu Fed cũng được lên lịch trong suốt phiên, vào lúc 09:15, 13:20 và 18:00 GMT+3. Sau đó Chủ nhật 27 tháng Chín, 23:50 GMT+3 mang những phút họp chính sách tiền tệ của BoJ vào một cửa sổ thanh khoản mỏng.

Chúng tôi sẽ xem các khoảng và chiều sâu xung quanh những thời gian phát hành đó chứ không phải hướng. Nếu bạn muốn xem lại cách thực hiện của riêng bạn hoạt động thông qua những động thái lợi suất tuần này, đội ngũ của chúng tôi sẵn có để hướng dẫn bạn qua từng chi tiết.

Tất cả các hình được tham chiếu được rút ra từ báo cáo được công bố và các bản phát hành kinh tế được lên lịch vào các thời gian đã nêu. Không có gì ở đây là một dự báo hoặc một đề xuất.