XAUUSD mất 3,25% để đóng cửa ở 4025.37 và giao dịch qua mức $4,000 trong ngày — mức giảm này xảy ra khi suất lợi suất kho bạc giảm, không phải tăng.
Vàng vượt ngưỡng $4,000 trong giờ giao dịch châu Á hôm thứ Sáu, và chi tiết quan trọng đối với các nhà giao dịch không phải là con số tròn — mà là điều gì đang xảy ra ở thị trường trái phiếu cùng lúc đó. Kim loại quý kéo dài quá trình giảm giá khi bán tháo cổ phiếu công nghệ tăng cường, tạm thời rơi xuống dưới mức tâm lý $4,000 xuống mức thấp trong ngày gần 3,986, trong khi bạc chịu một mức giảm dốc hơn. Suất lợi suất kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm giảm khoảng 17 điểm cơ bản xuống 4,96% trong cùng phiên giao dịch. Một kim loại thường tăng giá khi lợi suất thực giảm thay vào đó bị bán tháo trước một lệnh mua kho bạc. Sự khác biệt đó là câu chuyện chính.
XAUUSD đóng cửa phiên trước ở mức 4025.37, giảm 3,25% trong ngày, và bây giờ đã đi hết toàn bộ chiều rộng của phạm vi bảy ngày của nó — từ 4199.07 ở mức cao đến 4021.12 ở mức thấp — trong vòng chưa đầy một tuần. Một bản chụp nhanh thị trường ngày 23 tháng 10 liệt kê vàng giao ngay ở mức $3,998.72 mỗi ounce, thấp hơn $1.28 so với ngưỡng $4,000. Đây là lần đầu tiên vàng giao dịch dưới $4,000 kể từ tháng 7, với suất lợi suất cao, đồng đô la mạnh và kỳ vọng nâng lãi suất do dầu hỏa tác động, ngay cả khi việc mua vàng của ngân hàng trung ương tiếp tục hỗ trợ lâu dài. Động thái này không xảy ra riêng lẻ: chứng khoán châu Á giảm mạnh khi cuộc thanh lọc chip của Phố Wall lan rộng, với chỉ số KOSDAQ của Hàn Quốc giảm 3,5%.
Khi Vàng Không Còn Giao Dịch Như Một Tài Sản Lãi Suất
Yếu tố thúc đẩy theo sách vở của vàng là lợi suất thực — chi phí cơ hội của việc nắm giữ một tài sản không sinh lãi. Khi chi phí đó giảm, vàng thường tăng giá. Vào thứ Năm, nó đã làm ngược lại, và giải thích tiêu chuẩn cho sự suy thoái đó là cơ học hơn là vĩ mô: khi một cuộc rút vốn xuyên tài sản buộc các cuộc gọi ký quỹ, vị thế thannh khoản và lợi nhuận được bán để tài trợ cho vị thế không thannh khoản và thua lỗ. Vàng thường xuyên là vị thế thannh khoản và lợi nhuận đó.
Dữ liệu định vị cung cấp một số hỗ trợ cho ý tưởng. Tiền điều chỉnh ròng của tiền quản lý trong tương lai vàng COMEX giảm từ khoảng 127,400 hợp đồng vào cuối tháng 9 xuống 107,100 vào ngày 13 tháng 10, cho thấy rằng phơi nhiễm giá trị tăng đã được giảm trước cuộc bán tháo mới nhất. Sự tương phản giữa suất lợi suất giảm và vàng giảm cho thấy áp lực thannh khoản và định vị có thể vượt trội hơn độ nhạy lãi suất truyền thống của vàng, mặc dù việc thanh lọc bắt buộc chưa được xác nhận độc lập. Cảnh báo đó đáng giữ — thanh lọc là một suy luận rút ra từ hành vi giá cả, không phải một thực tế được báo cáo, và các nhà giao dịch coi nó là được xác nhận đang xây dựng dựa trên một giả định.
Mức giảm dốc hơn của bạc phù hợp với cách đọc tương tự. Trong các tình huống giảm quy mô, kim loại beta cao hơn, sổ cái mỏng hơn có xu hướng di chuyển nhiều hơn so với vàng cho cùng một số tiền bán tháo, đó là lý do tỷ lệ vàng-bạc thường mở rộng đột ngột trong các cuộc xả vị thế chứ không phải trong quá trình định giá lại vĩ mô chính hãng.
Sự Phân Chia Quỹ ETF và Khu Vực Chính Thức
Bức tranh dòng chảy ở phía dưới giá không đồng nhất, và đó là một lý do khiến dây chốt bị chấp nhật hơn là có hướng sạch. Theo một ước tính, khoảng 298 tấn vàng được nắm giữ trong các quỹ ETF hiện tại đang ở mức thua lỗ ở các mức giá hiện tại — một sự quá tải cấu trúc trên bất kỳ phục hồi gần hạn nào — trong khi một cuộc khảo sát của Hội Đồng Vàng Thế Giới phát hiện kỷ lục 45% các ngân hàng trung ương có kế hoạch thêm vào dự trữ. Đó là hai cơ sở người mua với chân trời thời gian ngược nhau và độ nhạy giá ngược nhau: một sẽ định giá theo thị trường hàng ngày và có thể bị lung lay, cái kia tích lũy khi yếu và không báo cáo theo thời gian thực.
Cho mục đích thực thi, hậu quả thực tế là hành vi chênh lệch. Các sổ cách kim loại mở rộng trong quá trình xả nhanh và xung quanh những phá vỡ con số tròn tập hợp lệnh dừng. Định giá XAUUSD của chúng tôi được tự động hóa với trượt lệnh đối xứng — các lệnh được thực hiện di chuyển cùng với sổ cách ở cả hai hướng, và các lệnh không được lọc theo lợi nhuận — nhưng trong các điều kiện thực sự mỏng, không có sàn nào báo giá một chênh lệch tĩnh. Các nhà giao dịch nắm giữ quy mô thông qua khu vực $4,000 nên định kích thước cho điều đó, chứ không phải cho chênh lệch phiên im lặng mà họ thường thấy.
Lịch Trình Vào Cuối Tuần
Lịch trình hôm thứ Sáu dày đặc và được tập trung ở phía trước. PMI flash khu vực Euro sẽ công bố trong sáng châu Âu — các số liệu Pháp lúc 10:15 GMT+3, Đức lúc 10:30 GMT+3 và các số liệu tổng hợp khu vực euro lúc 11:00 GMT+3, tất cả được dự báo chỉ hơi thấp hơn so với tháng trước. Bán lẻ UK lúc 09:00 GMT+3 dự kiến ở mức -0,1% MoM so với 0,5% trước đó, với PMI flash UK lúc 11:30 GMT+3.
Rủi ro liên quan đến vàng trong phiên nằm ở phía sau. PMI flash S&P Global Mỹ lúc 16:45 GMT+3 mang một dự báo sản xuất 55,5 so với 55,9 trước đó và dịch vụ 58,0 so với 58,8, giảm từ tổng hợp in 58,4. Tình cảm tiêu dùng Michigan cuối cùng theo sau lúc 17:00 GMT+3 với dự báo 46,3 so với 48,1. Sự không đối xứng mà các nhà giao dịch đang thảo luận rất đơn giản: dữ liệu hoạt động mạnh cùng với giá năng lượng vững chắc làm chặt hơn kịch bản lãi suất diều haussier đã tác động đến kim loại, trong khi một loạt in mềm sẽ kiểm tra xem vàng có thể phản ứng với suất lợi suất thấp hơn lại hay không — chính xác là mối quan hệ bị phá vỡ tuần này.
Beyond ngày thứ Sáu, một bài phát biểu RBA lúc 00:40 GMT+3 vào ngày 26 tháng 10 và một phiên lập kế hoạch chính sách Trung Quốc được lên lịch bắt đầu 03:00 GMT+3 vào ngày 26 tháng 10 là các mục liên quan đến khoảng trống cuối tuần, cái sau chủ yếu là một đầu vào cho kỳ vọng nhu cầu hàng hóa.
Mức Độ và Cấu Trúc
Chúng tôi không công bố mục tiêu, và cách trình bày trung thực ở đây là cấu trúc hơn là số học. Khu vực $4,000 đã hoạt động như hỗ trợ tâm lý và bây giờ có một phá vỡ trong ngày thông qua nó trên ghi chép — theo thuật ngữ kỹ thuật, một mức đã được giao dịch thông qua có xu hướng hoạt động như kháng cự lần đầu tiên kiểm tra lại chứ không phải là hỗ trợ. Đầu trên của phạm vi bảy ngày gần mức cao 4199 là rất xa so với giao dịch hiện tại, và khoảng cách giữa hai mục đó xác định lượng công việc sửa chữa mà một phục hồi sẽ yêu cầu.
Biến số đáng chú ý là không phải mức độ mà là tính chất của dây chốt: liệu khối lượng tập trung vào động thái giảm (phù hợp với việc tiếp tục de-grossing) hay liệu các phần mở rộng giảm giá bắt đầu thu hút sự hấp thụ. Bối cảnh vĩ mô — dầu thô vững chắc giữ kỳ vọng lạm phát ở mức cao, một đồng đô la đã được giữ giá thầu, suất lợi suất vẫn còn cao theo lịch sử ngay cả sau cuộc tập hợp của tuần này — chưa thay đổi theo hướng thuận lợi cho vàng. Điều thay đổi là vàng không còn phản ứng theo cách thông thường.
Nhìn Về Phía Trước
Hai chất xúc tác có thể kéo dài hoặc đảo ngược điều này. Thứ nhất, PMI flash Mỹ và cặp Michigan muộn hôm nay: một bộ vững chắc củng cố con đường lãi suất diều haussier đã thúc đẩy việc de-rating, trong khi một bộ mềm kiểm tra xem liên kết suất lợi suất-vàng có kết nối lại hay không. Thứ hai, chính phức hợp chứng khoán — nếu cuộc rút vốn do chip dẫn đầu ổn định, luận điểm áp lực ký quỹ mất cơ chế của nó, và những nền tảng cơ bản của vàng riêng của nó lại có tiếng nói. Không ai là có thể dự đoán được, và chúng tôi không dự báo cái nào. Định vị tương ứng và tôn trọng chênh lệch.
Chỉ mang tính thông tin. Đây là nhận định và nội dung giáo dục thị trường, không phải tư vấn đầu tư. Số liệu tại thời điểm viết bài.