Các quỹ bitcoin ghi nhận tại Mỹ đã đảo chiều từ dòng tiền hàng tỷ đô la mỗi năm sang ghi nhận rút vốn ròng trong ba tuần, và thị trường ghi nhận đang định giá lại.
Các quỹ ETF bitcoin ghi nhận tại Mỹ đã vượt qua một ranh giới đã được duy trì suốt cả năm: bảng cân đối dòng tiền năm 2026 giờ đã âm tính. Các quỹ này đang ghi nhận khoản lỗ cho năm nay, với $1,56 tỷ lượng rút vốn ròng, theo dữ liệu của SoSoValue được CoinDesk phân tích. Điểm đáng chú ý không phải là quy mô tuyệt đối — nó nhỏ so với tổng tài sản — mà là tốc độ đảo chiều. Các quỹ này đã tăng khoảng $1,01 tỷ cho năm vào ngày 29 tháng 10, trước khi $643,3 triệu lượng rút vốn ròng bắt đầu cuộc suy giảm, và rút vốn ròng vượt quá $500 triệu chỉ trong tuần này.
Thị trường ghi nhận đã theo dõi nó chặt chẽ. BTCUSD đóng cửa trong phiên trước đó ở 71.395,17, biến động hàng ngày -5,54%, và đã trôi nổi ở phía dưới của khoảng bảy ngày 71.033,20–76.237,01. Bitcoin ngắn gọn đã rơi dưới $70.000 vào thứ Sáu xuống mức thấp nhất kể từ ngày 20 tháng 8, giảm tối đa 2,2% trước khi thu hẹp lại quanh $70.200 lúc 11 giờ sáng tại Singapore. Diễn biến này xảy ra khi Chỉ số Đô la Mỹ ở mức cao nhất 19 tháng, đây là điều kiện kết nối câu chuyện này với điều gì đó lớn hơn ngoài các vị trí dành cho thị trường tiền điện tử.
Cơ chế dòng tiền: tại sao việc ghi nhận quỹ ETF truyền tải đến thị trường ghi nhận
Điều này đáng được làm sáng tỏ vì nó thường được mô tả một cách lỏng lẻo. Việc ghi nhận quỹ ETF bitcoin không phải là giao dịch giấy tờ — các bên tham gia được phép cấp trả lại cổ phiếu cho nhà phát hành và đồng tiền cơ bản được giải phóng, với chuỗi phòng ngừa rủi ro thường được giải quyết thành bán spot hoặc futures. Do đó, việc ghi nhận kéo dài sẽ loại bỏ một mức giá không nhạy cảm đang hấp thụ cung ứng trong hầu hết quá trình chu kỳ.
Sự tập trung làm tăng cường nó. IBIT của BlackRock ghi nhận bảy phiên liên tiếp rút tiền có tổng cộng $1,66 tỷ vào giai đoạn giảm mới nhất. Khi một công cụ thống trị phức hợp, dữ liệu dòng tiền ngừng là một cách đo lường cảm tính đa dạng và bắt đầu hoạt động như dòng lệnh của một người tham gia lớn duy nhất — đó là lý do tại sao các bản in hàng ngày hiện đang di chuyển giá bên trong ngày hơn là chỉ xác nhận nó.
Hiệu ứng cấp hai là tính thanh khoản. Các số đọc tâm lý đã rơi xuống mức thấp nhất trong hơn bốn tháng, với các nhà phân tích chỉ ra rút vốn từ tổ chức, thanh khoản giảm mỏng và đòn bẩy nâng cao. Độ sâu yên tĩnh mỏng hơn có nghĩa là cùng một lệnh bán danh nghĩa sẽ tạo ra một bản in lớn hơn. Các nhà giao dịch nên mong đợi sự lây lan rộng hơn và phân tán trượt lớn hơn xung quanh cửa sổ dòng tiền ETF hàng ngày và đóng cửa tiền mặt Mỹ so với những gì họ sẽ thấy trong một băng cân bằng dòng tiền — một đặc điểm cấu trúc của thị trường này, không phải là một lần duy nhất.
Thanh khoản đòn bẩy và cách đọc liên tiền điện tử
Việc giảm đòn bẩy đã có thể nhìn thấy được trong các dẫn xuất. Sự phá vỡ Bitcoin dưới $70.000 đã đi kèm với giao dịch ether dưới $2.000 và thanh lý lớn trên thị trường futures, với khoảng $1,2 tỷ vị trí đã đóng cửa. Phức hợp ETF của chính Ether mang theo cùng một chữ ký: các quỹ ETF ether ghi nhận tại Mỹ ghi nhận $144,8 triệu lượng rút vốn ròng vào ngày 11 tháng 11.
Đối với những người phân bổ, quan sát có liên quan là hành vi tương quan hơn là bất kỳ tài sản nào. BTC và ETH đã cùng nhau di chuyển xuống phía dưới trong khi beta đối với phức hợp công nghệ vẫn ở mức cao, điều này cho thấy rằng việc định giá lại hiện tại đang được thúc đẩy bởi một tỷ lệ chiết khấu vĩ mô hơn là bất cứ điều gì riêng biệt đối với lớp tài sản. Tỷ lệ tài trợ và lợi ích mở là những lời kể rõ ràng hơn ở đây — một thanh khoản vốn hóa lợi ích tài trợ hướng tới trung lập mà không có sự xấu hổ spot tiếp theo trông khác với một nơi nơi lợi ích mở được xây dựng lại ở phía ngắn.
Lớp phủ vĩ mô: lợi suất, đô la và PPI hôm nay
Tài sản không có lợi suất nhạy cảm về mặt cơ học đối với tỷ lệ thực tế. Sự sụp đổ Bitcoin đến mức thấp ba tháng đã xảy ra ngay cả khi các cổ phiếu châu Á tiến lên, với lợi suất trái phiếu tăng chịu áp lực lên các tài sản không có lợi suất. Đó là khung nhìn trung thực cho tuần này: tiền điện tử đang giao dịch như một tài sản rủi ro thời gian dài với đô la mạnh hơn và một con đường tỷ lệ định giá lại.
Con đường đó đã thay đổi mạnh sau dữ liệu lạm phát mới nhất. In CPI tháng 10 là 0,4% tháng trên tháng đã đẩy tỷ lệ cơ hội tăng lãi suất Fed tháng 12 cao hơn một cách sắc nét, và định giá futures trước cuộc họp ngày 9 tháng 12 đã chuyển để gán một xác suất rất cao cho một tăng, bao gồm một cơ hội không nhỏ của một nước đi nửa điểm. Một thị trường đã dành hầu hết năm chiết khấu việc giảm bớt hiện đang đánh dấu điều ngược lại — và việc đảo chiều dòng tiền ETF có ngày từ gần như chính xác rằng định giá lại.
Kiểm tra gần hạn là hôm nay lúc 15:30 GMT+2, với PPI của Mỹ. Sự đồng thuận mong đợi +0,4% MoM tiêu đề và +0,3% lõi, so với bản in trước là 1,3% và 0,7% tương ứng — các bản phát hành tháng 10 đã đến ở 1,3% tiêu đề và 0,7% lõi, tốt hơn nhiều so với dự báo. Giá sản xuất cấp nguồn dịch PCE, vì vậy một bất ngờ bên ngoài sẽ rất có khả năng tăng cường kênh lợi suất và đô la hiện đang gây áp lực cho tiền điện tử; một bản in trong dòng hoặc mềm sẽ loại bỏ một chất xúc tác trực tiếp. Chúng tôi không dự báo kết quả nào — chỉ gắn cờ rằng truyền dẫn chạy qua tỷ lệ trước tiên và tiền điện tử thứ hai.
Buổi sáng châu Âu cung cấp bối cảnh tác động thấp hơn: giá bán sỉ Đức lúc 09:00 GMT+2, CPI cuối cùng Pháp và Tây Ban Nha lúc 09:45 và 10:00 GMT+2, và việc làm khu vực euro và giao dịch tại 12:00 GMT+2. Bản in cuối cùng hiếm khi di chuyển chân đô la, nhưng họ khung nó EUR bên EUR của DXY.
Bối cảnh kỹ thuật mà các nhà giao dịch đang theo dõi
Giá đang ngồi ở ranh giới dưới cùng của phạm vi tuần, sau khi mất sàn hợp nhất tháng 8 đã chứa mọi pullback trước đó trong quý này. Cấu trúc mà các nhà giao dịch đang theo dõi là liệu thị trường có thể giành lại và giữ vùng nó đã phá vỡ từ không — một bài kiểm tra lại không thành công của sự hỗ trợ bị phá vỡ là mô hình liên tiếp cổ điển, trong khi chấp nhận quay lại bên trong phạm vi trước đó sẽ lập luận rằng sự phá vỡ là một sự kiện thanh khoản chứ không phải là một thay đổi xu hướng.
Động lực kéo dài đến phía dưới trên các bộ dao động hàng ngày, điều này về mặt lịch sử trước đó là sự ổn định hoặc một sự chen chúc gây ra biến động ý thức trung bình bạo lực; nó không phải là thông tin định hướng của riêng nó. Hồ sơ âm lượng quan trọng hơn ở đây: dải mỏng bên dưới các mức thấp tháng 8 có nghĩa là có tương đối ít lịch sử giao dịch để hoạt động như tài liệu tham khảo, điều này có xu hướng tạo ra các chuyển động nhanh hơn theo cả hai hướng.
Nhìn phía trước
Hai chất xúc tác có thể mở rộng hoặc đảo ngược điều này. Thứ nhất, các bản in dòng tiền ETF hàng ngày — một phiên duy nhất của các sáng tạo ròng có ý nghĩa sẽ là bằng chứng đầu tiên rằng nhu cầu từ tổ chức đang tái tham gia, trong khi việc ghi nhận kéo dài giữ cho con số năm nay đến nay sâu hơn. Thứ hai, quyết định Fed 9 tháng 12 và dữ liệu giữa bây giờ và sau đó; con đường tỷ lệ đang làm nhiều công việc hơn trên giá tiền điện tử ngay bây giờ so với bất cứ điều gì dành cho tiền điện tử. Thanh khoản cuối tuần là yếu tố rủi ro gần hạn: với độ sâu đã mỏng, hành vi khoảng cách vào lúc mở cửa thứ Hai xứng đáng chú ý về định giá vị trí.
GCC Brokers Limited được cấp phép và quản lý bởi FSC Mauritius (giấy phép GB22200739). Tài liệu này là bình luận thị trường, không phải lời khuyên đầu tư. Các con số trích dẫn là như được báo cáo tại thời điểm viết và có thể đã thay đổi.
Chỉ mang tính thông tin. Đây là nhận định và nội dung giáo dục thị trường, không phải tư vấn đầu tư. Số liệu tại thời điểm viết bài.