Тижневий аналіз: Федеральна резервна система підвищує ставку до 4%, Банк Англії утримує позицію 6-3, шок у саудівському трубопроводі підтримує сиру нафту

Тиждень завершився у змішаній атмосфері, коли ринок виявився розтягнутим між двома конкуруючими силами: яструбиною поворотом центральних банків по обидва боки Атлантики та новим шоком пропозиції на Близькому Сході, що переформатує криву сирої нафти. Акції показали скромне відновлення до закриття США в четвер, проте ставки, золото та нафта все торгувалися так, ніби макрорежим щойно змінив передачу.

Три ключові теми визначили тиждень для наших столів: перше за понад три роки підвищення ставок Федеральною резервною системою, голосування Банку Англії з розділеним результатом, яке сигналізує про м'яке попереднє зобов'язання, та розривання саудівського трубопроводу, яке повернуло Ормузький протоку у статус домінуючої історії нафтового ринку. Розглянемо кожну із них по черзі.

Федеральна резервна система відкриває цикл посилення під новим керівництвом

Головною подією був висновок FOMC у середу. Федеральна резервна система США підвищила процентні ставки на 25 базових пунктів до 4%, що відповідає очікуванням, на першому засіданні монетарної політики під керівництвом нового голови центрального банку Кевіна Варша. Дія у середу є першим посиленням монетарної політики з 2023 року. Саме такий фреймінг — відкриття циклу замість разової корекції — і привернув увагу ринків.

Підтримка з боку sell-side йшла в тому ж напрямку. Wells Fargo очікує, що ФРС підвищить ставки ще один раз у 2026 році, а столи ставок у четвер переоцінювали передній край кривої відповідно. Реакція на ризикові активи виявилася менш лінійною, ніж сам рух ставок. Акції США закрилися вищіше, індекс Dow Jones Industrial Average зріс на 0,62%, а Bitcoin зібрався біля позначки $76,5K, коли американські акції відскочили від підвищення ставок ФРС, показавши скромний денний прибуток після першого підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою з липня 2023 року.

Доларова сторона торгівлі рухалася в протилежному напрямку. Латиноамериканські акції зросли, оскільки долар послабшав після підвищення ставок ФРС — контринтуїтивний рух, який трейдери інтерпретували як розгортання позицій, а не фундаментальну зміну, враховуючи, наскільки сильно DXY підтримувався до засідання. Реакція золота варта уваги в наступному тижні: JPMorgan сказав, що биткойн міг би отримати більше підтримки, ніж золото, якщо інвестори скорочуватимуть свої ETF-хеджі, що є структурним моментом, який має більше значення, чим довше зберігається наратив посилення.

Банк Англії утримує позицію, але розділений голос говорить сам за себе

По той бік Атлантики Банк Англії оголосив про іншу ключову подію тижня — і результат виявився більш нюансованим, ніж піддає розуміти заголовок. Британський центральний банк залишив облікову ставку без змін на рівні 3,75% при голосуванні 6-3. Хоча це не стало сюрпризом, Банк Англії фактично готує ринки до першого підвищення, можливо, уже на наступному засіданні в листопаді, яке матиме оновлені прогнози.

Інтерпретація не була універсальною. Паралельна оцінка наголошувала на м'якшій стороні: Банк Англії залишив Bank Rate без змін на 3,75%, як широко очікувалося. Дані про інфляцію та ринок праці, опубліковані перед засіданням, вказують на відсутність гострої необхідності у підвищенні ставок. Ми залишаємося при нашому прогнозі незмінної Bank Rate цього року та зниження ставок у червні. Саме такий розділ — голосування з трьома дисидентами з одного боку та голубиний базовий сценарій з іншого — створює саме такі умови, які розширюють внутрішньосесійні коливання фунта стерлінгів навколо кожного британського випуску даних.

З урахуванням майбутніх британських Retail Sales рано вранці в п'ятницю (див. нижче), трубопровід каталізаторів короткострокової перспективи не порожній. Обсяги опціонів Cable та EUR/GBP рухаються на підвищених рівнях відносно темпу серпня, і цей двосторонній наратив щодо листопада, ймовірно, є цому причиною.

Розривання саудівського трубопроводу повертає премію за ризик Ормузького протоки

Третя тема — та, яка приховано завдала найбільше шкоди симетрії ризиків. Тимчасове закриття ключного наземного трубопроводу, яким Саудівська Аравія користується, щоб обійти Ормузький протоку, додало ще один шок нафтовому ринку, який уже борється з шістьма місяцями розривань пропозиції на Близькому Сході. І виявляється, що шкода значно більша, ніж спочатку передбачалося.

Оперативна реакція полягала у поверненні до самого вузького місця, якого трубопровід призначався уникати. З закритим трубопроводом «Схід-Захід», Ормузький протока стає найкращим доступним маршрутом і її засувку нещодавно відкрили. Це механічно підвищує частку глобальної сирої нафти, яка протікає через один водний шлях саме в момент, коли риторика санкцій щодо Ірану знову загострилася. На цьому фронті Росія та Китай заблокували пропозицію США про те, щоб експерти ООН продовжували моніторинг санкцій щодо Ірану, а Казначейство США санкціонувало іранську крипто-біржу BitBank за видимі переводи биткойна в IRGC, стверджуючи, що раніше санкціонована платформа Hormuz Safe використовувала BitBank для передачі платежів, зібраних з червня.

З боку попиту, картина роздрібних паливних запасів спокійніша, ніж це передає суспільна розмова. Запаси бензину США зросли на 800 000 барелів на тижень до 207,7 мільйонів барелів, за даними EIA. Запаси на 5% нижче п'ятирічного середнього. Саме цей розрив між підвищеними цінами на АЗС та адекватною фізичною пропозицею є фокусом уваги столів: він указує на те, що премія розташована в сирій нафті та в маржах рафінування, а не в наративі дефіциту.

Одна дотична позначка для газових ринків: російський постачальник Газпром Вірменія оголосив про тривале припинення поставок через кілька днів після того, як прем'єр-міністр Вірменії Нікол Пашинян переконав у наміру скоротити залежність країни від російського імпорту природного газу. Це незначна історія в ізоляції, але вона відповідає більш широкій темі того, що енергетичні відносини постачання переговорюються в реальному часі.

Напруженість на ринку облігацій лежить в основі всього

Тиша нитка — і аргументовано найважливіша для кросс-активного позиціювання в наступному тижні — це те, що відбувається на ринку довгострокових казначейських цінних паперів. 10-річна казначейська облігація зареєструвала найгіршу п'ятирічну прибуткову у більш ніж столітнього, за словами Goldman Sachs. Ця статистика пояснює, чому кожен яструбиний сюрприз цього тижня мав більш сильний вплив, ніж передбачав би номіналь 25 bp.

Придаткові потоки розповідають ту ж історію. Goldman вважає агентські MBS привабливими після розширення спредів — це твердження має сенс лише в світі, де дюрація переоцінюється достатньо агресивно, щоб створити дислокації. Для equity столів читання полягає в тому, що дисконтна ставка виконує більше роботи, ніж прибутки прямо зараз, що пояснює, чому ширина навіть на день зростання залишається вузька.

Перспектива

Нічний календар перед відкриттям Азії в п'ятницю передбачає Рішення щодо процентної ставки BOJ о 03:00 GMT+3 з прогнозом 1,25% проти попередніх 1% — потенційне підвищення, яке розміщується незручно поряд з власним ходом ФРС і повертає розмову USD/JPY, яка домінувала в серпні. Пізніше у сесії відбудеться виступ президента ЕЦБ Лагард о 10:30 GMT+3, а сесія США приносить Industrial Production о 13:15 GMT+3, слідом за цим Fed Bowman о 13:30 GMT+3 — перший голос FOMC з моменту рішення.

Ми спостерігатимемо, як ці чотири события взаємодіють з нафтовою стрічкою, а не розглядатимемо їх в ізоляції. Урок цього тижня полягав у тому, що жодне окреме активне не торгувалося своєю історією чистим способом: хід ФРС вливався в нафту, розривання трубопроводу вливалося в ставки, і розділ BoE вливався в позиціювання по G10. Саме цей кросс-активний вузол робить наступний набір заголовків більш важливим, ніж зазвичай.

Якщо ви хочете переглянути параметри платформи, використання маржі або списки спостереження перед відкриттям Азії, наш стіл підтримки працює цілодобово.