Jen na 40-letnim minimum, kwartalny spadek ropy naftowej i setup dla danych o zatrudnieniu

Najbardziej rzucającym się w oczy sygnałem cross-asset na wejście lipca nie ma w akcjach ani kryptowalutach — jest w jenie. USD/JPY notuje się blisko 161,93, na szczycie swojego tygodniowego zakresu i na poziomach, które para ostatni raz widziała w 1986 roku. Ten ruch następuje wraz z największym spadkiem ropy w ciągu kwartału od wielu lat, osłabiającą się sytuacją na amerykańskim rynku pracy, która zmienia ścieżkę Fed, oraz wynikiem inflacji w strefie euro, który pojawi się zaledwie godziny przed danymi ADP. Cztery odrębne historie, jeden tydzień kalendarzowy — a czwartkowe Non-Farm Payrolls siędzą na przecięciu.

USD/JPY blisko 40-letnich szczytów zmienia perspektywę carry trade'u

Spadek jena to najczystsza historia makro na rynku. USD/JPY zamknęła tydzień blisko 161,93, w górę o 0,35% w ciągu siedmiu sesji i przypiętą na górnym końcu zakresu 160,98–161,98. Doniesienia z sesji wskazywały, że para osiągnęła najniższy poziom jena wobec dolara od 1986 roku, a ruch rozprzestrzeniał się na aktywa ryzykowne: jedna notatka skupiająca się na kryptowalutach powiązała spadek Bitcoina w kierunku 58 000 dolarów częściowo z tą samą siłą dolara, która popchnęła USD/JPY do tych ekstremów sprzed czterech dekad.

Dla traderów mechanika jest ważniejsza niż nagłówek. Jen tak słaby utrzymuje carry trade atrakcyjnym — pożyczanie w JPY, aby finansować aktywa o wyższej rentowności — ale zwiększa również ogonowe ryzyko interwencji lub zmiany polityki z Tokio. Żaden z nich nie znajduje się w potwierdzonym kalendarzu w tym tygodniu, ale pozycjonowanie wokół pary zwykle się rozrzedza, gdy te poziomy się zbliżają. Pary cross-jen (EUR/JPY, GBP/JPY, AUD/JPY) dziedziczą tę wrażliwość: nagły odwrót w USD/JPY zwykle ciągnie cały kompleks, a spready na crossach mogą się na krótko powiększyć wokół godzin tokijskiego fixa, gdy zmienność wzrasta.

Zakres tygodniowy pary zaledwie poniżej 100 pipów jest wąski, biorąc pod uwagę historyczne znaczenie poziomu. Ta kompresja często poprzedza przerwanie kierunkowe — w dowolnym kierunku — wokół zaplanowanego katalizatora. W tym tygodniu tym katalizatorem są wypłaty w USA.

Ropa naftowa zamyka najgorszy kwartał od czasu pandemii

Ropa naftowa skonczyła kwartał pod trwałą presją. WTI notuje się blisko 70,30 po tygodniowym spadku o 6,75%, z siedmiodniowym zakresem obejmującym 68,47 do 77,82. Brent wygląda podobnie: ostatnia 73,59, w dół o 6,99% w tygodniu, zakres 71,93 do 81,44. Oba benchmarki zanotowały największy kwartalny spadek od czasu pandemicznego krachu, a rynek oceniał ten ruch jako ponowną ocenę przez traderów premii za ryzyko Bliskiego Wschodu, gdy rozmowy pokojowe między USA a Iranem postępują i żegluga wznawia się przez Cieśninę Ormuz.

Fundamenty działają na dwie strony. Zapasy ropy naftowej w USA spadły o około 6,07 miliona barylek w tygodniu kończącym się 26 czerwca, zgodnie z szacunkami API — znacznie większy spadek niż poprzedni tydzień z spadkiem 765 000 barylek. W tym samym czasie dane EIA wykazały, że produkcja ropy naftowej w USA osiągnęła rekord 13,934 miliona barylek dziennie w kwietniu, przewyższając marzec z 13,718 miliona. Historia strukturalnego podaży (rekordowa produkcja USA) konkuruje z historią cyklicznego popytu i geopolityki (przepływy przez Ormuz, spadki zapasów).

Szersza struktura Brenta również się zmienia: doniesienia z tego tygodnia wykazały, że po raz pierwszy w historii żaden ładunek ropy naftowej Brent nie jest zaplanowany do załadunku w sierpniu, co rodzi pytania dotyczące fizycznej podstawy benchmarku. To raczej powolna historia niż element zmieniający sesję, ale to właśnie ten rodzaj zmian strukturalnych, które są ważne dla każdego handlującego UKOIL w horyzoncie wielu tygodni. Tymczasem członkowie Rady Gubernatorów EBC uważnie obserwują energię — jeden członek zauważył, że bank centralny może utrzymać stopy procentowe na następnym posiedzeniu, jeśli sytuacja na Bliskim Wschodzie się nie eskaluje, a inny określił szok energetyczny jako „wyraźnie stagflacyjny". Ścieżka ropy naftowej wpływa bezpośrednio na historię stóp procentowych w strefie euro.

Akcje: najlepszy kwartał od 2020 roku, ale poza nagłówkami

Bencharki USA zakończyły kwartał mocno, z doniesieniami określającymi to jako najlepszy kwartał S&P 500 od sześciu lat i dodającymi ponad 8 bilionów dolarów wartości rynkowej w trzech miesiącach. Rajda producentów chipów była silnikiem napędzającym. Ale obraz z ostatniego tygodnia jest bardziej zniuansowany: US500 jest w dół o 0,96% w ciągu siedmiu dni na poziomie 7 428,40, a US100 jest w dół o 2,26% na 29 710,70. US30 trzymał się lepiej, w górę o 1,06%.

Ta dywergencja — Dow stabilny, Nasdaq pod presją — ma znaczenie. Sugeruje to, że początkowe Czerwca bid obrócił się poza akcjami technologicznymi o najwyższych wielokrotnościach i w kierunku bardziej defensywnych części rynku. Zaufanie konsumentów za czerwiec wyniosło 91,2 wobec oczekiwania 94,8, miękki odczyt, który trudniej pogodzić z prostoliniową historią wzrostu. Otwarte stanowiska JOLTS natomiast wyniosły 7,594 miliona wobec szacunku 7,300 miliona — mocniejsze niż oczekiwano i wystarczające, aby podnieść nastrój sesji wtorkowej.

Po stronie korporacyjnej Boeing zgłosił awarię IT wpływającą na jego systemy komputerowe i aplikacje oraz ujawnił kontrakt na 49,5 miliona dolarów dla pocisków w tej samej sesji. Microsoft podobno planuje dalsze cięcia zatrudnienia. Ani jeden nagłówek nie jest samodzielnie zdarzeniem zmieniającym rynek, ale kombinacja — słabe zaufanie konsumentów, silne JOLTS, mieszane sygnały korporacyjne — przygotowuje nerwowy rynek na czwartkowy raport o zatrudnieniu.

Metale i kryptowaluty: oba ochładzają się do wydania

Złoto notuje się blisko 4 016,58, w dół o 4,55% w tygodniu i z górnej części siedmiodniowego zakresu 4 221,11. Srebro spadł bardziej wyraźnie — o 11,25% w tygodniu, na poziomie 58,29 z zakresem obejmującym 55,60 do 67,15. Tego rodzaju niedowykonanie srebra względem złota zwykle sygnalizuje szerszą presję risk-off na metale powiązane z przemysłem, a nie czystą historię monetarną. Komentarze w tym tygodniu również wskazywały na potencjalny techniczny setup „death cross" w złocie — sygnał, który traderzy będą obserwować, choć 45 lat danych historycznych cytowanych w tym raporcie sugeruje, że implikacje przyszłe tego wzorca są bardziej mieszane niż nazwa sugeruje.

Kryptowaluty są w podobnej fazie ochładzania. Bitcoin zamknął tydzień na 60 089, w dół o 6,55%, z doniesieniami wewnątrzdziennymi wskazującymi na spadek poniżej 60 000 dolarów i w kierunku 58 000 dolarów, gdy przebudowa finansowania Strategy Inc. zaniepokoiła segment bazy kupujących. Ethereum notuje się na 1 609,60, w dół o 6,73%, przy stratach ETF spot ETH i stagnacji aktywności DApp wymienionych jako punkty presji. Narracja, że spot Bitcoin ETF łagodzić będą dotkliwość spadków, jest testowana w czasie rzeczywistym.

Kalendarz przedtem: ADP, ISM i Payrolls

Rynek tygodnia zależy od danych o pracy w USA. ADP wydrukuje się w środę o 08:15 GMT+3 z prognozą 118 tys. wobec poprzednich 122 tys. ISM Manufacturing PMI następuje o 10:00 GMT+3 (prognoza 53,8, poprzednia 54,0), wraz z ISM Manufacturing Prices na 77,7 wobec poprzednich 82,1 — zauważalne oczekiwane łagodzenie w subindeksie cen, jeśli wydrukuje się zgodnie. Przewodniczący Fed Warsh przemawia o 09:00 GMT+3, wraz z Prezydent EBC Lagarde i Gubernatorem BOE Baileym w nakładających się oknach.

Głównym zdarzeniem jest czwartkowy Non-Farm Payrolls o 08:30 GMT+3: prognoza 110 tys. wobec poprzednich 172 tys., przy bezrobociu oczekiwanym na poziomie 4,3% i średnich zarobkach godzinowych na 0,3% m/m. Niedotrafienie po każdej stronie ma potencjał, aby poruszyć USD/JPY z jej multi-dekadowego ekstremum, zresetować oczekiwania front-end stóp procentowych i zmienić tonację jednocześnie w FX, złocie i futures indeksów kapitałowych. Szacunki flash CPI strefy euro wydrukują się wcześniej w środę o 05:00 GMT+3 — 3,0% prognoza na headline, 2,5% na core — i wyznaczą tonację dla EUR crossów przed uwagami Lagarde.

Będziemy śledzić jakość egzekucji i zachowanie spreadów na głównych parach FX, ropie i CFD indeksów w każdym z tych okien. Jeśli chciałbyś przejrzeć, jak Twoje konto jest skonfigurowane dla zmienności powodowanej wiadomościami, nasz zespół jest dostępny, aby przejść przez szczegóły.