Perang Iran Hampir 100 Hari: Pasaran Minyak Menetap dalam Rejim Baru

Konflik di Iran mencapai tandanya 100 hari pada 7 Jun, dan kompleks tenaga telah menghabiskan minggu lepas menyerap apa maksud pencapaian itu: bukan satu kejutan tunggal yang tajam, tetapi rejim bekalan yang berpanjangan yang pasaran masih dalam proses menentukan harganya semula. Sehingga 6 Jun 2026, harga minyak terus bergantung di sekitar tanda $100 setong, dengan perang ditetapkan untuk memasuki hari ke-100nya pada hari berikutnya dan perjanjian perdamaian masih terbukti sulit di tengah blokad.

Untuk USOIL khususnya, pita menceritakan kisah yang lebih tenang daripada yang dicadangkan oleh tajuk utama. Kontrak ditutup semalam pada 88.494, hanya 0.14% dari sesi sebelumnya, dan telah berdagang julat 7 hari sebanyak 85.4 hingga 94.856. Pemampatan itu — jauh dari puncak panik April tetapi teguh di atas tahap pra-perang — adalah perdagangan yang banyak meja memantau sekarang: pasaran yang telah menerima gangguan sebagai garis dasar dan kini bertindak balas kepada isyarat tertib kedua dan bukannya perang itu sendiri.

Apa yang 100 Hari Gangguan Telah Lakukan untuk Keluk

Fasa kejutan telah berlalu. Harga minyak mentah Brent pada mulanya melonjak 10–13% kepada sekitar $80–82 setong pada 2 Mac 2026 kerana konflik menyebabkan turun naik serta-merta dalam pasaran tenaga. Langkah itu melanjutkan dengan tajam apabila penghantaran melalui Selat Hormuz tercekik. Niaga hadapan West Texas Intermediate AS berdagang pada $107.51 pada satu peringkat pada akhir April, dengan Brent di atas $119 setong kerana ketakutan gangguan bekalan panjang meningkat.

Apa yang diikuti adalah cerminan ralali de-eskalasi: penggilingan ke bawah kerana pedagang mencerna kesedaran bahawa, sementara risiko tajuk utama kekal, pasaran fizikal telah sebahagiannya menyesuaikan. Harga spot minyak mentah Brent dipuratakan $117 setong pada April, $46/b lebih tinggi daripada purata pada Februari — purata bulanan tertinggi sejak Jun 2022, berikutan pencerobohan Rusia ke Ukraine. Puncak April tersebut kini berfungsi sebagai siling yang jelas. Penyatuan Mei–Jun, termasuk jalur 85–95 USOIL yang terbaru, mencerminkan pasaran yang tidak lagi menetapkan harga eskalasi segar tetapi juga enggan memudarkan kisah bekalan sepenuhnya.

Penetapan semula struktur penting untuk penempatan. Penganalisis telah mencadangkan bahawa harga tidak mungkin kembali ke tahap $60–70 setong yang dilihat serta-merta sebelum konflik, dengan satu pihak mencatat ia adalah "semua tentang mempunyai keyakinan bahawa perang pasti telah berakhir dan kami tidak akan mempunyai ledakan semula". Kerangka kerja itu membantu menjelaskan mengapa penurunan telah dibeli: lantai telah jelas bergerak lebih tinggi.

Kapasiti Ganti OPEC+ Bukanlah Tentera Berkuda

Anggapan biasa pada permulaan perang adalah bahawa OPEC+ akan campur tangan untuk menyumbat jurang itu. Realiti telah lebih terhad. Pengeluaran OPEC menjunam 27% dari bulan ke bulan daripada 28.7 juta bpd kepada 20.8 juta bpd, dengan negeri-negeri Teluk Arab mengurangkan pengeluaran kerana mereka tidak dapat mengeksport melalui Selat Hormuz disebabkan perang.

Penyesuaian kuota Jun menggarisbawahi sifat simbolik respons tersebut. Kuota pengeluar OPEC+ teratas Saudi Arabia dinaikkan kepada 10.291 juta bpd pada Jun, jauh di atas pengeluaran sebenar; kerajaan melaporkan pengeluaran sebenar 7.76 juta bpd kepada OPEC pada Mac. Jurang antara kuota kertas dan tong fizikal adalah isyarat yang pedagang menetapkan harganya — peningkatan pengeluaran tajuk utama tambahan tidak mungkin memampatkan keluk dengan bermakna sementara Hormuz tetap ditutup.

Untuk meja tenaga, itu bermakna pemboleh ubah yang relevan bukan lagi mesyuarat dasar OPEC secara tunggal. Ia adalah sama ada mana-mana pengeluar tunggal dapat dengan kredibel mengarahkan tong tambahan mengelilingi titik cekik, dan pada kos apa. Sehingga itu berubah, bahagian bekalan persamaan tetap berlabuh.

Benang Makro: Inflasi, Isi Rumah, dan Sensitiviti Bank Pusat

Harga tenaga yang berterusan telah mula memberi makan ke dalam gambaran makro yang lebih luas, iaitu tempat pedagang kadar dan meja FX kini memperhatikan dengan lebih dekat. Moody's telah mengira Perang Iran telah menanggung kos pelanggan AS kira-kira $750 setiap isi rumah — atau $100 bilion — sebagai hasil daripada harga minyak yang lebih tinggi dan pembiayaan ketenteraan yang meningkat.

Kerja pemodelan tentang lulus inflasi telah menandakan ufuk berbilang suku tahunan. Analisis CEPR menganggarkan bahawa, diberi penutupan satu suku Selat Hormuz, harga purata bulanan minyak mentah WTI akan memuncak pada $94 setong pada April dan Mei 2026 dan kekal di atas $80 setong sepanjang 2026. Trajektori itu secara umum sepadan dengan tindakan harga yang kami perhatikan — dan ia adalah sebab mengapa turun naik kadar kekal ditawar walaupun minyak mentah itu sendiri telah mengonsolidasikan. Setiap keluaran CPI akan datang menjadi referendum tentang berapa banyak kejutan tenaga telah bekerja melalui ukuran teras.

Gambaran Teknikal: Julat Tertakrif, Bukan Aliran

Perilaku terbaru USOIL adalah perdagangan julat buku teks. Lantai 85.4 dari tujuh sesi terakhir duduk berhampiran tempat pembelian akhir Mei kembali muncul; siling 94.856 sejajar dengan pelarian yang lebih luas dari lonjakan April. Dengan penutupan semalam pada 88.494, harga adalah julat tengah — bukan persediaan yang biasanya memberi ganjaran kepada keyakinan arah tanpa pemangkin segar.

Apa yang kami pantau:

• Integriti julat. Rehat yang berterusan di bawah lantai terbaru akan mencadangkan pasaran mula menetapkan harga laluan de-eskalasi yang kredibel; tolakan bersih melalui hujung atas akan menunjuk kepada keresahan bekalan yang diperbaharui.
• Tingkah laku penyebaran. Perbezaan WTI–Brent telah meluas dengan ketara semasa konflik. Di bawah keadaan pasaran biasa, perbezaan antara dagangan WTI dan Brent dalam julat beberapa dolar; hubungan itu telah terlepas melalui perang. Pemampatan penyebaran itu akan menjadi isyarat awal bahawa aliran fizikal menormalkan.
• Permukaan turun naik. Vol tersirat dalam pilihan minyak bulan hadapan telah kekal tinggi berbanding perbandingan sejarah, mencerminkan risiko jurang yang berterusan pada tajuk utama hujung minggu.

Melihat ke Hadapan

Dua pemangkin mendominasi kalendar minggu depan untuk pedagang tenaga. Yang pertama adalah sebarang pergerakan konkrit mengenai rundingan — risiko tajuk utama memotong kedua-dua cara, dan rangka kerja gencatan senjata yang kredibel akan menjadi pemangkin penurunan tunggal terbesar untuk minyak mentah. Yang kedua adalah pusingan seterusnya bagi data inventori dan keseimbangan, yang akan memberikan bacaan bersih pertama tentang sama ada penyesuaian bekalan ditahan atau sama ada simpanan stok kini menarik dengan lebih cepat daripada yang dikimplikasikan oleh keluk spot.

Bagi masa ini, tanda 100 hari adalah kurang-lebih titik giliran daripada satu pos pemeriksaan. Pasaran telah membina rejim di sekitar gangguan; persoalan untuk minggu-minggu akan datang adalah apa yang perlu berubah untuk rejim itu pecah — dalam arah mana pun. Kami akan terus menerbitkan kemas kini kerana kalendar cetak dan tindakan harga mengesahkan atau menolak julat semasa.