Sentiment de la semaine : Le Brent franchit 100 $, la BCE maintient ses taux, la Big Tech se prépare aux résultats

La semaine s'est terminée dans une posture défensive. Les actions ont fléchi avant la clôture jeudi, le brut a cassé au-delà de cent dollars, et les flux vers les valeurs refuge se sont heurtés à une montée des rendements obligataires qui a endommagé largement le complexe risqué. Le bilan du change sur les Amériques a résumé la semaine sans détour, décrivant une séance de risk-off alimentée par les tensions géopolitiques, le Dow terminant en baisse d'environ 0,97% et le brut se stabilisant nettement plus haut dans la journée.

Trois éléments ont façonné la semaine : un choc pétrolier réémergent du Moyen-Orient, une pause de la Banque centrale européenne intervenant sur un fond d'inflation très différent de celui de juin, et un scénario de résultats de la Big Tech où les desks d'options tarificnt des mouvements plus importants que d'habitude. Voici comment nous le percevons.

L'appétit pour le pétrole est revenu, et ce ne fut pas discret

Le brut a été la principale histoire transsectorielle de la semaine. Le Brent du premier mois a cassé au-delà de 100 $ le baril pour la première fois en près de deux mois, les attaques contre le transport maritime commercial en mer Rouge approfondissant les craintes que la crise d'approvisionnement du Moyen-Orient ne s'étende au-delà du détroit d'Ormuz. Les contrats futures WTI se sont établis à 92,19 $, en hausse de 5,36 $ ou 6,17% dans la journée — un mouvement d'une journée suffisamment important pour réinitialiser les hypothèses de volatilité sur l'ensemble de la courbe énergétique.

Le mouvement a été renforcé par la rhétorique plutôt que par les données. Les reportages citaient une interview de Trump avec Axios dans laquelle il a déclaré qu'il envisageait sérieusement une nouvelle série de frappes contre l'Iran qui dépasserait l'ampleur de l'opération Epic Fury antérieure, bien qu'aucune décision finale n'ait été prise. Séparément, les Corps des gardiens de la révolution iraniens ont signalé qu'ils « ne laisseront plus les États-Unis remplacer son pétrole et ses munitions », durcissant le ton autour des routes d'approvisionnement régionales.

Les effets de second ordre se sont manifestés rapidement. Le Bitcoin a chuté sous 65 000 $ alors que la montée du pétrole et du marché obligataire repricait le risque, avec les probabilités de relèvement des taux de la Fed en juillet rapportées comme approchant les 40% sur les implications inflationnistes du brut au-delà de cent dollars. C'est un changement significatif par rapport à la courbe penchée vers les baisses qui a dominé début juillet, et cela a changé le ton dans tous les actifs sensibles aux taux — incluant les producteurs d'or, où Newmont a dépassé les estimations de bénéfices du deuxième trimestre sur les prix de l'or plus élevés.

Un point de données sur un horizon plus long vaut la peine d'être signalé : les indices de matières premières comme le S&P GSCI sont rapportés comme étant en hausse d'environ 200% depuis octobre 2020, l'or étant en hausse d'environ 140% sur la même période. Que cette semaine marque ou non un changement de régime durable, la tendance pluriannuelle des matières premières a discrètement surpassé la technologie sur une base de rendement total, et la semaine dernière a ramené ce fil dans le focus.

La BCE a maintenu ses taux — mais la fonction de réaction est l'histoire

La Banque centrale européenne a maintenu ses taux inchangés cette semaine sur fond de brut à 100 $ et d'escalade au Moyen-Orient. Le FTSE 100 a chuté alors que la guerre du Moyen-Orient s'intensifiait et que la BCE se tenait immobile, et l'euro a été lourdement échangé contre un dollar plus fort au fur et à mesure que la séance se déroulait.

Ce que les traders surveillaient était moins la décision elle-même que le cadre. Un maintien dans un nouveau choc énergétique est un signal différent d'un maintien dans la désinflation — cela implique que la barre pour une baisse est maintenant plus élevée qu'au meeting de juin, quand le brut était matériellement plus bas. La lecture sur le change était cohérente avec cette interprétation : les paires EUR ont dérivé plus bas, et la courbe des taux européens s'est pentifiée en marge.

L'histoire politique ne se tient pas isolément. Le contexte commercial UE-États-Unis s'est resserré pendant la semaine après l'amende Google de l'UE qui a reçu une réaction vigoureuse de la part de la USTR Greer, qui a déclaré que l'UE ciblait les entreprises américaines les plus compétitives et créait de l'incertitude pour les exportations américaines. Les frictions commerciales en plus d'un choc énergétique sont le type de combinaison qui maintient les actifs risqués européens à l'arrière-plan même quand la banque centrale reste immobile.

Au calendrier, les PMIs flash de vendredi arriveront dans ce même mélange. Les prévisions pointent vers les services français à 47,5 (prév 47,4), les services allemands à 49,0 (prév 46,8), et la fabrication allemande à 50,4 (prév 50,0) — un ensemble de chiffres oscillant autour de la ligne d'expansion et valant la peine d'être surveillés pour voir combien l'escalade de juillet s'est répercutée sur les indicateurs d'activité.

Résultats de la Big Tech : les desks d'options tarificnt largement

Avec Apple, Meta et Microsoft entrant dans la fenêtre de résultats, les traders d'options étaient rapportés comme se préparant à des oscillations sauvages dans les trois noms, les investisseurs nerveux posant les bases de mouvements post-résultats disproportionnés. Ce cadrage importe parce que la volatilité implicite au niveau de l'indice a été ancrée par les méga-caps pendant des mois — si les mouvements réalisés approchent ce que les options tarificnt, le régime de volatilité réalisée du S&P 500 réinitialise.

La narration sur l'infrastructure de l'IA continuait à ajouter des intrants frais. AMD et Cerebras ont annoncé une collaboration pour livrer une plateforme d'inférence IA à faible latence, faisant partie d'un ensemble plus large d'annonces AMD visant à renforcer sa position dans l'infrastructure d'IA. Séparément, l'administration Trump était rapportée comme étudiant la génération d'énergie nucléaire offshore pour répondre à la demande croissante d'électricité liée à l'IA — une note du côté de l'offre pour quiconque suit l'angle de l'électricité et des services d'utilité publique du commerce de l'IA.

Adjacemment à cela, Morgan Stanley a signalé un pivot des centres de données IA comme source potentielle de potentiel de hausse pour les mineurs de bitcoin, et Empery Digital s'est engagé à 20 millions de dollars envers le développeur de centres de données IA Cardinal Data Power, marquant un décalage du capital loin d'une stratégie de trésorerie Bitcoin pure. L'histoire des dépenses en IA s'élargit au-delà des semi-conducteurs, et elle commence à remodeler la façon dont les bilans adjacents à la crypto sont déployés.

Crypto et les trades de croisement

La crypto a passé la semaine à absorber la macro plutôt qu'à la conduire. La chute du Bitcoin sous 65 000 $ a suivi la montée du pétrole et des rendements, et les indicateurs onchain d'Ethereum — selon CryptoQuant — pointent vers un allègement de la pression de vente et une récupération de la demande, bien qu'un creux de cycle définitif n'ait pas encore émergé. La réglementation était l'autre fil actif : David Solomon de Goldman a appuyé la loi CLARITY malgré la description du projet de loi comme « imparfait », tandis que les reportages signalaient que le différend sur les règles d'éthique pourrait être l'obstacle le plus difficile pour faire passer le projet de loi sur la structure de marché.

Pour les traders transsectoriel, la lentille utile est que la crypto a continué à se comporter comme un actif risqué à bêta élevé dans une semaine où le régime de risque s'est tourné défensif. Quand la corrélation aux rendements et au pétrole se resserre, le cas de diversification s'affaiblit — à noter pour quiconque modélise le comportement du portefeuille à travers la prochaine fenêtre macro.

Regard vers l'avenir

Deux catalyseurs se situent en avant de la liste de contrôle de la semaine prochaine. D'abord, la série de PMI flash de vendredi au Royaume-Uni, en France et en Allemagne montrera combien de l'escalade de juillet se manifeste dans les données molles — le print Services au Royaume-Uni (prévision 49,4, prév 48,7) est celui le plus proche de la ligne d'expansion. Deuxièmement, les résultats des méga-caps testeront si la tarification du marché des options pour des mouvements post-résultats plus larges est validée, ou si la volatilité réalisée revient au schéma atténué observé au Q2.

Nous allons regarder la semaine plutôt que de la prédire. Si vous voulez suivre à travers la semaine avec nous, notre couverture de marché sur gccbrokers.com/insights publie quotidiennement autour des ouvertures européennes et américaines.