Slippage expliqué : pourquoi votre prix d'exécution n'est pas toujours celui que vous avez cliqué

Vous cliquez sur l'achat de l'EURUSD à 1,1642. La confirmation affiche une exécution à 1,1644. Deux pips ont disparu entre le clic et la confirmation — personne ne les a volés, aucun bug de plateforme ne s'est déclenché. Cet écart a un nom : le slippage. C'est l'une des parties les plus mal comprises de l'exécution retail, et l'une des plus importantes à comprendre avant de trader autour d'une publication programmée comme l'indice PCE de base américain attendu mercredi à 08:30 GMT+3.

Cet article explique ce qu'est réellement le slippage, pourquoi il se produit, quand il tend à être le pire, et comment le considérer comme un coût de fonctionnement plutôt que comme une forme de grief personnel envers le marché.

Ce qu'est réellement le slippage

Le slippage est la différence entre le prix affiché au moment où vous avez soumis un ordre et le prix auquel il a été exécuté. Il peut être négatif (vous avez payé plus que prévu à l'achat, ou reçu moins à la vente) ou positif (vous avez obtenu un meilleur prix que demandé). La plupart des traders ne remarquent que le slippage négatif, mais le slippage positif existe aussi — c'est simplement le même mécanisme qui joue en votre faveur.

Il est important de distinguer le slippage du spread. Le spread est la différence entre la meilleure offre d'achat et la meilleure offre de vente à un instant donné. Le slippage est ce qui se produit après que vous ayez appuyé sur le bouton, quand le marché que vous aviez vu il y a un moment n'est plus le marché disponible pour trader.

Un modèle mental utile : le prix sur votre écran est une photographie. Votre ordre, c'est vous qui entrez dans la pièce où la photographie a été prise. Entre le déclenchement de l'obturateur et votre arrivée, les gens ont bougé.

Pourquoi cela se produit — Latence, liquidité et volatilité

Trois facteurs provoquent presque tout le slippage.

Latence. Chaque ordre parcourt une distance physique de votre appareil vers le lieu où il est exécuté. Même une configuration retail bien connectée fonctionne avec une latence aller-retour de l'ordre de dizaines à quelques centaines de millisecondes. Sur des marchés calmes, les prix bougent à peine sur cette fenêtre. Sur des marchés rapides, ils peuvent bouger de plusieurs pips.

Liquidité à votre prix. Un prix coté n'est valable que pour un certain volume. Si vous envoyez un ordre au marché pour une taille supérieure à ce qui repose au sommet du carnet, une partie de votre ordre s'exécute au prochain prix disponible, puis au suivant, et ainsi de suite. C'est parfois appelé « traverser le carnet ». Un ordre d'un lot EURUSD traverse rarement le carnet. Un ordre de cinquante lots dans une session mince le fait parfois.

Volatilité. Quand le marché se déplace rapidement — autour d'une publication économique, d'un discours de banque centrale ou d'une actualité géopolitique — les offres d'achat et de vente sont constamment annulées et remplacées. Le prix que vous avez cliqué peut avoir été retiré avant l'arrivée de votre ordre.

Les trois facteurs se composent autour des événements programmés. C'est pourquoi le même instrument, chez le même courtier, sur le même compte peut slippage de demi-pip un mardi après-midi et de cinq pips dans les secondes suivant une publication d'IPC.

Un exemple concret (À titre d'illustration)

Admettons — purement à titre d'illustration — que vous vouliez acheter un lot standard d'EURUSD. L'écran affiche 1,1642 / 1,1643. Vous cliquez sur l'achat à l'offre.

• Scénario A : marché calme. Votre ordre arrive 80 millisecondes plus tard. L'offre est toujours 1,1643. Vous vous exécutez à 1,1643. Zéro slippage.
• Scénario B : dérive en milieu de séance. Au moment où votre ordre arrive, l'offre a augmenté à 1,16435. Vous vous exécutez à 1,16435. Slippage négatif d'un demi-pip — environ $5 sur un lot standard.
• Scénario C : secondes après une publication de données. La paire se déplace de 15 pips en deux secondes. Votre ordre arrive, l'offre 1,1643 est bien disparue, et la prochaine offre disponible est 1,1651. Vous vous exécutez à 1,1651. Slippage négatif de huit pips — environ $80 sur un lot standard.

Aucun de ces résultats n'implique que quelqu'un fasse quelque chose de mal. Ce sont les mêmes ordres rencontrant trois états de marché différents.

Le slippage positif fonctionne de la même manière en inverse. Si l'offre baisse à 1,16425 entre le clic et l'exécution, vous achetez moins cher que prévu.

Comment le type d'ordre change votre exposition au slippage

Un ordre au marché privilégie la certitude de l'exécution. Vous serez exécuté — le prix est ce que le carnet offre au moment de l'arrivée de votre ordre. C'est le type d'ordre le plus exposé au slippage.

Un ordre à cours limité privilégie la certitude du prix. Il ne s'exécutera que à votre prix spécifié ou mieux. Si le marché franchit votre limite, vous ne vous exécutez pas du tout. Zéro slippage, mais potentiellement zéro trade.

Un ordre stop devient un ordre au marché une fois que votre prix de déclenchement est atteint. Cela signifie que les ordres stop héritent du profil de slippage des ordres au marché — et parce que les stops sont fréquemment déclenchés lors de mouvements rapides, ils sont l'une des sources les plus courantes d'exécutions inattendues.

Un stop-limit combine les deux : il se déclenche à votre niveau stop mais se comporte ensuite comme un ordre à cours limité. Il protège contre le slippage mais réintroduit le risque de non-exécution.

Il n'y a pas de repas gratuit ici. Chaque choix échange un risque pour un autre.

Slippage autour des événements programmés

Le calendrier économique cette semaine est une étude de cas utile. Mercredi 26 août à 08:30 GMT+3 apporte l'indice des prix PCE de base américain (m/m), prévu 0,2% contre 0,1% précédent, aux côtés du PIB préliminaire q/q à 1,5%. Plus tard le même jour, l'IPC annuel australien est attendu à 21:30 GMT+3 avec une prévision de 3,3% contre 3,8% précédent.

Dans les secondes autour de chaque publication, attendez-vous aux éléments suivants :

• Les spreads sur les paires affectées s'élargissent généralement à mesure que les teneurs de marché retirent les cotations
• La profondeur au sommet du carnet s'amincit
• Les ordres sensibles à la latence sont plus susceptibles d'expérimenter un slippage négatif
• Les ordres stop reposant près des hauts et des bas récents sont plus susceptibles de se déclencher

Rien de tout cela n'est inhabituel — c'est une caractéristique normale de la découverte des prix. Les traders qui traitent régulièrement des événements ont tendance soit à réduire la taille, à passer à des ordres à cours limité, soit à s'écarter pour la première ou deuxième minute.

Un point clé

Le slippage n'est pas une défaillance du système. C'est le prix d'utiliser des ordres au marché sur un marché qui continue de bouger après que vous ayez pris votre décision. Le considérer comme un coût plutôt que comme une surprise — en budgétiser de la même manière que vous budgétisez le spread et la commission — est le changement qui sépare les traders qui se plaignent des exécutions de ceux qui planifient autour.

Si vous voulez voir comment notre exécution se comporte autour de la publication PCE de mercredi, le calendrier est sur notre plateforme et notre service d'assistance est heureux de vous expliquer les choix de types d'ordres avant la publication.