Sentimiento Semanal: Datos Débiles de EE.UU. Reducen Apuestas de la Fed, Hormuz se Tensa, Oro Mantiene Máximos

La semana terminó con un tono mixto pero constructivo en los activos de riesgo. Los datos más débiles de inflación y ventas minoristas de EE.UU. redujeron las expectativas de aumento de tasa de la Fed, el dólar se debilitó, y tanto el oro como las acciones se mantuvieron cerca de máximos de varios meses. Bajo la superficie tranquila, sin embargo, dos fricciones mantuvieron a los operadores en alerta: las interrupciones del transporte marítimo en el Estrecho de Hormuz que se niegan a normalizarse, y un mercado de futuros de bitcoin que muestra un perfil de posicionamiento cada vez más desequilibrado. Así es como se conectaron los hilos.

Los datos más débiles de EE.UU. redujeron a la mitad las probabilidades de aumento en septiembre

El cambio macroeconómico definitorio de esta semana fue el colapso en las probabilidades implícitas del mercado de un aumento de tasa de la Reserva Federal en septiembre. Tras el dato de IPC a mediados de semana y el comunicado de ventas minoristas del viernes, la probabilidad de un movimiento en septiembre cayó de aproximadamente 50% a alrededor de 25% — una reducción a la mitad en menos de cinco sesiones. El IPC de julio se ubicó en línea con las expectativas, mientras que el PPI vino ligeramente por debajo, y las ventas minoristas apuntaron a un consumidor perdiendo impulso.

La reacción fue de manual. El índice del dólar se suavizó, los rendimientos de los Tesoros de corto plazo bajaron, y los activos sensibles a tasas recibieron demanda. EUR/USD abrió la nueva semana alrededor de 1.1588 — un máximo de ocho semanas — extendiendo ganancias mientras los operadores repreciaron la divergencia entre una Fed con «tiempo de su lado» y una trayectoria de endurecimiento más urgente en otros lugares. GBP/USD probó el extremo superior de su rango reciente, y el oro se mantuvo cerca de máximos de varios meses después de su reciente rally, con toma de ganancias limitando — pero no revirtiendo — el avance.

Goldman Sachs lo planteó claramente en una nota circulando el lunes por la mañana: un aumento de tasa en septiembre ahora se ve «muy poco probable». El mercado interpretó esto como confirmación de una pausa, no un giro. Esa distinción importa — la cinta trató los datos como favorables al riesgo sin cotizar un ciclo de flexibilización agresiva, lo que explica por qué el dólar se suavizó sin colapsar.

El estrés del transporte en Hormuz mantuvo demanda bajo el petróleo

El petróleo se negó a normalizarse. El tráfico de tanques a través del Estrecho de Hormuz se desaceleró aún más durante el fin de semana, y para el lunes por la mañana Brent se cotizaba cerca de $88.62 con WTI alrededor de $82.18. Algunos refinadores asiáticos reportedly han pedido a Saudi Aramco que reencaminen las recogidas de crudo a Sidi Kerir de Egipto en el Mediterráneo, mientras que los propietarios de buques se muestran reluctantes a transitar el Estrecho de Bab el-Mandeb.

Los efectos secundarios aparecieron en dos lugares. Primero, los principales productores de petróleo integrados han registrado lo que un informe caracterizó como una ganancia inesperada de $93 mil millones del régimen de fijación de precios impulsado por la guerra con Irán — un recordatorio de que la distribución de ganancias de este apretón está altamente concentrada. Segundo, el almacenamiento de gas de Europa está agotándose: los inventarios están en su nivel más bajo en 17 años ante la temporada de calefacción, con suministro disponible más ajustado que en 2022.

Para operadores de activos cruzados, la lectura era familiar. Las acciones vinculadas a energía superaron debido al impulso de ganancias de los principales productores, los industriales europeos tuvieron un desempeño inferior por el sobreprecio del gas, y los activos de cobertura de inflación — oro y plata en particular — retuvieron su demanda incluso cuando los datos de inflación de EE.UU. se moderaron. La historia de Hormuz ahora es una característica estructural de la cinta en lugar de un riesgo titular, y observamos el posicionamiento ajustarse en consecuencia.

Las acciones subieron, pero la amplitud contó una historia más sutil

Los índices bursátiles globales cerraron la semana con ganancias sin que ninguno de ellos entregara un cierre limpio. El FTSE 100 subió a medida que los datos minoristas más débiles de EE.UU. redujeron las apuestas de la Fed. Las bolsas europeas subieron marginalmente en rendimientos decrecientes y apuestas de pausa. El Nikkei 225 de Japón cerró 0.70% más alto el lunes, aunque el índice se estancó en un nivel de retracción de Fibonacci del 61.8% que los técnicos han estado observando. El DAX divergió por debajo de su máximo histórico cerca de 26,485, y los futuros de EE.UU. casi no se movieron el domingo mientras los inversores esperaban señales adicionales de la Fed.

El PIB de Q2 de Japón añadió una complicación. La economía se expandió 0.3% q/q, o 1.1% anualizado, muy por debajo del consenso de alrededor de 2.0% y un paso atrás del ritmo anualizado de 2.1% de Q1. La demanda interna más débil causó el daño, pero el crecimiento dirigido por exportaciones mantuvo viva la narrativa de aumento del Banco de Japón en septiembre — una narrativa que ha estado apoyando el yen contra un telón de fondo de dólar más débil.

La lectura de activos cruzados: esto no es un derretimiento de base amplia. Es un movimiento alcista impulsado por rotación, en el cual los datos más débiles de EE.UU. han hecho más trabajo que cualquier catalizador de ganancias único. Los operadores que esperan un régimen decisivo de riesgo aún están esperando confirmación de una sorpresa en los minutos de la Fed o un quiebre en el punto muerto de Hormuz.

Los flujos de cripto se invirtieron silenciosamente mientras el posicionamiento se extendía

Bitcoin se negoció prácticamente plano cerca de $63,500 el lunes por la mañana, pero los flujos subyacentes contaron una historia diferente. Los ETF spot de bitcoin de EE.UU. absorbieron más de 14,000 BTC en cinco días, y los flujos de Q3 se han vuelto positivos — descrito por una mesa como «demanda fresca llegando al mercado más delgado y más agotado en años». Bitcoin superó brevemente $64,000 en horas de Asia, y cada moneda importante ganó el domingo, aunque bitcoin, ether, XRP y solana fueron todas más bajas en siete días.

El contrapeso es el posicionamiento. El mercado de futuros de bitcoin está mostrando lo que un informe describió como un peligroso desajuste de liquidez, con interés abierto superando el volumen de negociación por un margen significativo. XRP contó una historia similar a menor escala: el interés abierto de futuros subió a $2.78 mil millones con operadores de Binance y OKX inclinándose fuertemente largos, incluso mientras el sentimiento social tocó un mínimo de tres meses.

Esa combinación — flujos spot mejorando, posicionamiento de derivados extendido — es lo que convierte a las criptos en la esquina más sensible al sentimiento de esta cinta. Lo señalamos sin sacar una conclusión direccional. Los operadores deben ser conscientes de que la proporción de interés abierto a liquidez subyacente es una variable que vale la pena monitorear en cualquier titular de riesgo a la baja.

Perspectivas

El calendario se adelgaza pero no se silencia. Minutos de la Reunión FOMC el miércoles a las 14:00 GMT+3 serán escrutados en busca de cualquier disensión alrededor de la narrativa de pausa y lenguaje sobre el balance de riesgos — particularmente dado que las probabilidades de aumento en septiembre ya han caído tanto. Ese mismo día, más temprano, IPC del Reino Unido a las 02:00 GMT+3 (pronóstico 2.9% a/a vs anterior 2.6%) probará si la libra esterlina puede mantener su demanda reciente si la inflación sorprende al alza. El reporte de empleo de Australia el jueves y la publicación de expectativas de inflación del Riksbank completan los catalizadores incrementales de la semana.

Como siempre, cubrimos estos eventos a medida que llegan, sin una posición direccional. Si desea revisar su exposición al riesgo o dimensionamiento de posiciones antes de los minutos de la Fed del miércoles, nuestro escritorio de ejecución está disponible durante toda la semana de negociación.