المشاعر الأسبوعية: رفع الفيدرالي إلى 4%، بنك إنجلترا يحافظ على 6-3، صدمة خط أنابيب سعودي يرفع الخام

انتهى الأسبوع على أساس مختلط الأخطار، مع تجاذب الأسطوانة بين قوتين متنافستين: محور جديد متشدد للبنوك المركزية على جانبي الأطلسي وصدمة إمدادية جديدة في الشرق الأوسط تعيد تشكيل منحنى الخام. نجحت الأسهم في تحقيق انتعاش متواضع حتى الإغلاق الأمريكي يوم الخميس، لكن أسعار الفائدة والذهب والنفط تداولت جميعها كما لو أن النظام الاقتصادي الكلي قد تغيّر تروسه للتو.

ثلاثة محاور حددت الأسبوع لأجهزتنا: أول رفع سعر للفيدرالي منذ أكثر من ثلاث سنوات، تصويت بنك إنجلترا المنقسم الذي يُقرأ كالتزام سابق ناعم، وانقطاع خط أنابيب سعودي حوّل هرمز إلى قصة النفط المهيمنة. نلقي نظرة على كل واحد بدوره.

الفيدرالي يفتح دورة تشديد تحت قيادة جديدة

كان الحدث الرئيسي قرار لجنة السياسة النقدية الفيدرالية يوم الأربعاء. رفعت الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4%، وفقاً للتوقعات، في أول اجتماع سياسي تحت قيادة رئيس البنك المركزي الجديد كيفن وارش. يمثل إجراء يوم الأربعاء أول تشديد سياسي منذ عام 2023. هذا الإطار — فاتحة دورة وليس تعديلاً لمرة واحدة — هو ما تمسكت به الأسواق.

تابع الجانب البيعي في نفس الاتجاه. توقع بنك ويلز فارجو أن يرفع الفيدرالي أسعار الفائدة مرة أخرى في عام 2026، وقضت أجهزة أسعار الفائدة يوم الخميس في إعادة تسعير الطرف الأمامي من المنحنى وفقاً لذلك. كان الرد على أصول المخاطر أقل خطية من حركة أسعار الفائدة نفسها. أغلقت الأسهم الأمريكية أعلى، مع ارتفاع مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة 0.62%، وملتفاً بيتكوين بالقرب من 76500 دولار حيث ارتفعت الأسهم الأمريكية من ارتفاع أسعار الفيدرالي، محققة مكاسب يومية متواضعة في أعقاب أول رفع سعر للاحتياطي الفيدرالي الأمريكي منذ يوليو 2023.

قطع جانب الدولار للتجارة الطريق الآخر. ارتفعت الأسهم في أمريكا اللاتينية مع ضعف الدولار بعد رفع الفيدرالي — خطوة غير بديهية قرأ المتداولون أنها فك للمراكز بدلاً من تحول جوهري، بالنظر إلى مدى شراء مؤشر الدولار الأمريكي بقوة قبل الاجتماع. رد فعل الذهب يستحق المراقبة في الأسبوع القادم: قالت جي بي مورغان إن البيتكوين قد يحصل على دعم أكثر من الذهب إذا قلل المستثمرون من تحوطات الصناديق المتداولة في البورصة، وهي نقطة هيكلية تهم أكثر كلما استمرت سردية التشديد.

بنك إنجلترا يحافظ على الثبات، لكن انقسام التصويت هو ما يتحدث

عبر الأطلسي، قدم بنك إنجلترا الحدث البنكي المركزي الآخر في الأسبوع — والنتيجة كانت أكثر دقة مما اقترحته العناوين. احتفظ البنك المركزي البريطاني بسعر السياسة دون تغيير عند 3.75% في تصويت 6-3. بينما لم تكن مفاجأة، فإن بنك إنجلترا في الواقع يحضر الأسواق لأول رفع، ربما بسرعة في الاجتماع القادم في نوفمبر، الذي سيتضمن تنبؤات محدثة.

لم تكن القراءة عالمية. جادلت مراجعة موازية الجانب الأناعم: احتفظ بنك إنجلترا بسعر البنك دون تغيير عند 3.75%، كما هو متوقع على نطاق واسع. تشير بيانات التضخم وسوق العمل المفرج عنها قبل الاجتماع إلى عدم وجود حاجة فورية لرفع أسعار الفائدة. نحافظ على موقفنا لسعر بنك ثابت هذا العام وقطع أسعار في يونيو. هذا الانقسام — تصويت ثلاث معارضين من جانب، حالة أساسية حمامية من الجانب الآخر — هو بالضبط نوع الإعداد الذي يوسع نطاقات الجنيه الإسترليني اليومية حول كل طبعة بيانات بريطانية.

مع نزول مبيعات التجزئة البريطانية صباح الجمعة (انظر أدناه)، فإن خط أنابيب المحفزات على المدى القريب ليس فارغاً. تجاوزت أحجام الخيارات في الكابل واليورو/جنيه إسترليني مستويات أغسطس النسبية، وسردية ثنائية الاتجاه حول نوفمبر من المرجح أن تكون السبب.

انقطاع خط الأنابيب السعودي يعيد فتح علاوة خطر هرمز

الخيط الثالث هو الخيط الذي حقق بهدوء أكبر ضرر لتماثل المخاطر. الإغلاق المؤقت لخط الأنابيب الساحلي الرئيسي الذي تستخدمه المملكة العربية السعودية لتجاوز مضيق هرمز أضاف صدمة أخرى إلى سوق النفط التي تعاني بالفعل من ستة أشهر من الاضطرابات الإمدادية في الشرق الأوسط. والضرر يبدو الآن أكثر شمولاً مما كان يُعتقد في البداية.

كان الرد التشغيلي الاعتماد على نقطة الاختناق التي تم بناء خط الأنابيب لتجنبها. مع إغلاق خط أنابيب الشرق-الغرب، فإن مضيق هرمز هو أفضل مسار متاح وقد فُتح صنبوره مؤخراً. هذا يرفع ميكانيكياً حصة الخام العالمي المتدفق عبر ممر مائي واحد في اللحظة التي تصعدت فيها الخطاب حول العقوبات على إيران. في هذا الصدد، فقد رفضت روسيا والصين اقتراح أمريكي لخبراء الأمم المتحدة لمتابعة مراقبة العقوبات على إيران، وفرضت وزارة الخزانة الأمريكية عقوبات على منصة التشفير الإيرانية BitBank بسبب تحويلات بيتكوين مزعومة إلى الحرس الثوري الإسلامي، قائلة إن منصة Hormuz Safe المعاقب عليها سابقاً استخدمت BitBank لتحويل المدفوعات المجمعة منذ يونيو.

من جانب الطلب، فإن صورة وقود التجزئة أهدأ مما يوحي الحوار الاجتماعي. ارتفعت مخزونات البنزين الأمريكي بمقدار 800 ألف برميل الأسبوع الماضي إلى 207.7 مليون برميل، وفقاً لإدارة معلومات الطاقة. الأسهم أقل بـ 5% من متوسط خمس سنوات. هذا الفجوة بين أسعار المضخات المرتفعة والإمدادات المادية الكافية هي ما تركز عليه الأجهزة: إنها تقول إن العلاوة تقع في الخام وهوامش التكرير، وليس في سردية نقص.

ملاحظة ذات صلة واحدة لأسواق الغاز: أعلن مزود روسيا Gazprom Armenia عن قطع مستمر للإمدادات في غضون أيام بعد أن أعاد رئيس الوزراء الأرميني نيكول باشينيان تأكيد النية على تقليل اعتماد البلاد على واردات الغاز الطبيعي الروسي. إنها قصة حجم صغير في العزلة، لكنها تتناسب مع الموضوع الأوسع لإعادة التفاوض على علاقات إمدادات الطاقة في الوقت الفعلي.

ضغط سوق السندات يكمن تحت كل شيء

الخيط الأهدأ — وربما الأكثر أهمية لتحديد المواقع عبر الأصول في الأسبوع القادم — هو ما حدث في أوراق الخزينة الطويلة المدة. سجلت سندات الخزينة لمدة 10 سنوات أسوأ عائد على مدى خمس سنوات منذ أكثر من قرن، وفقاً لـ Goldman Sachs. هذه الإحصائية توضح سبب هبوط كل مفاجأة متشددة هذا الأسبوع بشدة أكبر من ما يشير إليه النقل الافتراضي 25 نقطة أساس.

تخبر التدفقات المجاورة بنفس القصة. ترى Goldman أن الأوراق المالية المدعومة بالوكالة جذابة بعد توسع الفارق — تحديث يجعل الحس فقط في عالم حيث يتم إعادة تسعير المدة بقوة كافية لإنشاء اختلالات. بالنسبة لأجهزة الأسهم، فإن المضمون هو أن معدل الخصم يقوم بمزيد من العمل أكثر من الأرباح في الوقت الحالي، وهذا هو السبب في أن الاتساع ضيق حتى في الأيام المرتفعة.

للمستقبل

يتضمن التقويم الليلي حتى فتح آسيا يوم الجمعة قرار سعر الفائدة لبنك اليابان عند 03:00 بتوقيت غرينتش+3، مع توقع 1.25% مقابل 1% السابق — رفع محتمل من شأنه أن يجلس بشكل محرج ضد خطوة الفيدرالي الخاصة وإعادة فتح محادثة USD/JPY التي هيمنت على أغسطس. لاحقاً في الجلسة، تتحدث رئيسة البنك المركزي الأوروبي لاجارد في 10:30 بتوقيت غرينتش+3، وتجلب الجلسة الأمريكية الإنتاج الصناعي عند 13:15 بتوقيت غرينتش+3 متبوعاً بـ Fed Bowman عند 13:30 بتوقيت غرينتش+3 — أول صوت لجنة السياسة النقدية الفيدرالية منذ القرار.

سنراقب كيفية تفاعل هذه الأحداث الأربعة مع شريط الخام بدلاً من عزلة. كان درس الأسبوع أنه لا يوجد أصل واحد تداول قصته بنظافة: تسرب الحركة الفيدرالية إلى النفط، وتسرب انقطاع خط الأنابيب إلى الأسعار، وتسرب انقسام بنك إنجلترا إلى المراكز عبر G10. هذه العقدة عبر الأصول هي ما يجعل مجموعة العناوين التالية مهمة أكثر من المعتاد.

إذا كنت تود مراجعة إعدادات منصتك أو استخدام الهامش أو قوائمك المراقبة قبل فتح آسيا، فإن مكتب الدعم الخاص بنا متاح على مدار الساعة.