حرب إيران تقترب من 100 يوم: أسواق النفط تستقر في نظام جديد

يصل النزاع في إيران إلى مرحلته الـ 100 يوم في 7 يونيو، وقد أمضت مجموعة الطاقة الأسبوع الماضي في استيعاب ما يعنيه هذا الحد الفاصل: ليس صدمة حادة واحدة، بل نظام إمدادات طويل الأجل تعيد الأسواق تسعيره. اعتباراً من 6 يونيو 2026، كانت أسعار النفط تستمر في التحوم حول علامة 100 دولار للبرميل، مع دخول الحرب يومها الـ 100 في اليوم التالي، وبقاء اتفاق سلام بعيد المنال وسط الحصار.

بالنسبة إلى USOIL تحديداً، فإن السجل يروي قصة أهدأ مما تشير إليه العناوين. أغلق العقد أمس عند 88.494، منخفضاً بنسبة 0.14% فقط عن جلسة السابقة، وتداول نطاقاً لـ 7 أيام من 85.4 إلى 94.856. هذا الضغط — بعيداً عن ذروات الذعر في أبريل لكن بشكل حاسم أعلى من مستويات ما قبل الحرب — هو التجارة التي تراقبها العديد من المكاتب الآن: سوق قبلت الاضطراب كخط أساسي وتتفاعل الآن مع إشارات من الدرجة الثانية بدلاً من الحرب نفسها.

ما الذي فعلته 100 يوم من الاضطراب بالمنحنى

مرحلة الصدمة وراءنا الآن. ارتفعت أسعار خام برنت في البداية بنسبة 10-13% إلى حوالي 80-82 دولار للبرميل بحلول 2 مارس 2026 حيث تسبب النزاع في تذبذب فوري في أسواق الطاقة. امتد هذا التحرك بشكل حاد بمجرد خنق الشحن عبر مضيق هرمز. تداول خام غرب تكساس الوسيط الأمريكي عند 107.51 دولار في مرحلة ما في أواخر أبريل، مع برنت فوق 119 دولار للبرميل حيث تراجعت مخاوف انقطاع الإمدادات طويل الأجل.

جاء بعد ذلك صورة مرآة تجمع إلغاء التصعيد: انخفاض تدريجي عندما استوعب المتداولون إدراك أنه بينما ظل الخطر الإعلامي قائماً، فقد تكيف السوق المادي جزئياً. بلغ متوسط سعر خام برنت الفوري 117 دولار للبرميل في أبريل، أي أعلى بـ 46 دولار للبرميل من المتوسط في فبراير — أعلى متوسط شهري منذ يونيو 2022، بعد الغزو الروسي لأوكرانيا. تعمل ذروات أبريل هذه الآن كسقف واضح. يعكس توحد مايو-يونيو، بما فيه النطاق 85-95 الأخير لـ USOIL، سوقاً لم تعد تسعر التصعيد الجديد لكن تحتاج أيضاً إلى عدم التراجع عن قصة الإمدادات بالكامل.

يهم إعادة الضبط الهيكلية للمراكز. اقترح المحللون أن الأسعار من غير المرجح أن تعود إلى مستوى 60-70 دولار للبرميل الذي شوهد مباشرة قبل النزاع، مع ملاحظة أحدهم أنه «يتعلق الأمر بامتلاك الثقة بأن الحرب قد انتهت بالفعل وأننا لن نشهد اندلاع آخر». يساعد هذا الإطار في شرح سبب شراء الانخفاضات: الأرضية ارتفعت بشكل مرئي.

طاقة أوبك+ الاحتياطية ليست الفرسان المنقذون

كان افتراضاً شائعاً في بداية الحرب أن أوبك+ ستتدخل لملء الفجوة. كان الواقع أكثر تقيداً. انخفضت الإنتاج بمنظمة أوبك بنسبة 27% شهرياً من 28.7 مليون برميل يومياً إلى 20.8 مليون برميل يومياً، مع خفض دول الخليج العربية الإنتاج لأنها غير قادرة على التصدير عبر مضيق هرمز بسبب الحرب.

أكدت تعديل حصة يونيو الطبيعة الرمزية للاستجابة. رُفعت حصة المملكة العربية السعودية، أكبر منتج في أوبك+، إلى 10.291 مليون برميل يومياً في يونيو، بعيداً عن الإنتاج الفعلي؛ أبلغت المملكة عن إنتاج فعلي يبلغ 7.76 مليون برميل يومياً إلى منظمة أوبك في مارس. الفجوة بين حصة الورق والبراميل المادية هي الإشارة التي يسعرها المتداولون — من غير المرجح أن تؤدي زيادات الإنتاج الإضافية على المستوى الإعلامي إلى ضغط معنوي على المنحنى بينما يبقى هرمز مغلقاً.

بالنسبة لمكاتب الطاقة، يعني هذا أن المتغير ذي الصلة لم يعد اجتماعات سياسة أوبك بمعزل. يتعلق الأمر بما إذا كان بإمكان أي منتج واحد توجيه براميل إضافية بمصداقية حول نقطة الاختناق، وبأي تكلفة. حتى يتغير ذلك، يبقى جانب الإمدادات من المعادلة محدوداً.

الخيط الاقتصادي الكلي: التضخم والأسر والحساسية البنكية المركزية

بدأت أسعار الطاقة المستدامة في التغذي في الصورة الاقتصادية الكلية الأوسع، وهو حيث يولي متداولو أسعار الفائدة ومكاتب النقد الأجنبي اهتماماً أكبر الآن. حسبت Moody's أن حرب إيران كلفت المستهلكين الأمريكيين حوالي 750 دولار لكل أسرة — أو 100 مليار دولار — نتيجة أسعار النفط الأعلى والتمويل العسكري المتزايد.

أعلمت عملية النمذجة على نقل التضخم بأفق متعدد الأرباع. قدّر تحليل CEPR أنه بالنظر إلى إغلاق مضيق هرمز لمدة ربع سنة واحد، فإن متوسط السعر الشهري لخام WTI سيصل إلى ذروة عند 94 دولار للبرميل في أبريل ومايو 2026 ويبقى فوق 80 دولار للبرميل طوال 2026. يتطابق هذا المسار بشكل عام مع حركة الأسعار التي لاحظناها — وهو السبب في بقاء تذبذب الأسعار مرتفعاً حتى مع توحد النفط الخام نفسه. تصبح كل إصدار مؤشر أسعار المستهلكين القادم استفتاء على مقدار صدمة الطاقة التي عملت في التدابير الأساسية.

الصورة التقنية: نطاق محدد، وليس اتجاه

سلوك USOIL الأخير هو تجارة نطاق كلاسيكية. أرضية 85.4 من آخر 7 جلسات تجلس بالقرب من حيث ظهر الشراء في أواخر مايو؛ السقف 94.856 ينطبق مع الانسحاب الأوسع من ذروة أبريل. مع إغلاق أمس عند 88.494، السعر في منتصف النطاق — وليس إعداداً يجازي عادة الاقتناع الاتجاهي بدون عامل تحفيز جديد.

ما نراقبه:

• سلامة النطاق. سيشير الاختراق المستدام تحت الأرضية الأخيرة إلى أن السوق تبدأ في تسعير مسار إلغاء تصعيد موثوق؛ الدفع النظيف عبر الطرف العلوي سيشير إلى قلق إمدادات متجدد.
• سلوك الفارق. توسعت فروقات WTI-Brent بشكل كبير خلال النزاع. في ظروف السوق العادية، يتداول الفرق بين WTI و Brent في نطاق حول بضعة دولارات؛ تم فصل هذه العلاقة عن طريق الحرب. سيكون الضغط على هذا الفارق إشارة مبكرة بأن التدفقات المادية تتطبيع.
• سطح التذبذب. ظلت implied vol في خيارات النفط الخام للشهر الأول مرتفعة نسبة إلى المقارنات التاريخية، مما يعكس مخاطر فجوة مستمرة في عناوين نهاية الأسبوع.

النظر إلى الأمام

يهيمن عاملان محفزان على تقويم أسبوع واحد القادم لمتداولي الطاقة. الأول هو أي حركة ملموسة في المفاوضات — يقطع خطر العنوان كلا الطريقتين، وسيكون إطار وقف إطلاق نار موثوق به أكبر عامل محفز للانخفاض للنفط الخام. الثاني هو الجولة التالية من بيانات الجرد والميزانية، والتي ستعطي أول قراءة نظيفة حول ما إذا كان التكيف مع الإمدادات يستمر أو ما إذا كان المخزون يستنزف الآن بسرعة أكبر مما يشير إليه منحنى السوق الفوري.

في الوقت الحالي، علامة 100 يوم أقل من نقطة تحول من نقطة تفتيش. بنت السوق نظاماً حول الاضطراب؛ السؤال للأسابيع القادمة هو ما الذي سيحتاج إلى التغيير لكسر هذا النظام — في أي من الاتجاهين. سنستمر في نشر التحديثات عندما يطبع التقويم وتأكيد أو رفض حركة الأسعار النطاق الحالي.