Тижневі настрої: м'які дані США зменшують ставки на ФРС, Ормузька протока затягується, золото тримає максимуми

Тиждень закінчився змішаним, але конструктивним настроєм на ринках ризикових активів. М'які дані США з інфляції та роздрібних продажів знизили очікування на підвищення ставок ФРС, долар послабив, а як золото, так і акції утримувалися біля багатомісячних максимумів. Однак під спокійною поверхнею два фактори утримували трейдерів у напрузі: порушення судноплавства в Ормузькій протоці, які не нормалізуються, та ринок фьючерсів на біткоїн з дедалі більш асиметричним профілем позиціонування. Ось як ці потоки склались разом.

М'які американські дані вполовину зменшили ймовірність вересневого підвищення ставок

Визначальним макроекономічним зрушенням цього тижня було падіння імовірностей, передбачених ринком, на підвищення ставок ФРС у вересні. Після середотижневого друку CPI та п'ятничного звіту про роздрібні продажи ймовірність вересневого руху впала приблизно з 50% до близько 25% — вполовину менше за п'ять сесій. ІСЦ у липні виявився в основному відповідно до очікувань, у той час як ІЦП була дещо нижчою, а роздрібні продажі вказували на споживача, який втрачає деякий імпульс.

Реакція була підручникова. Індекс долара послабив, дохідність скороспадних казначейських паперів зросла, а чутливі до ставок активи одержали попит. EUR/USD відкрився на новому тижні навколо 1.1588 — восьмитижневого максимуму — розширюючи прибутки, оскільки трейдери переоцінювали різницю між ФРС, яка має «час на своєму боці», та більш невідкладним шляхом затягування в інших місцях. GBP/USD протестував верхній кінець свого недавнього діапазону, а золото утримувалося близько багатомісячних максимумів після свого недавнього зростання, з фіксацією прибутків, що обмежувала — але не скасовувала — просування.

Goldman Sachs виклав це ясно в записці, яка розповсюджувалась у понеділок вранці: вересневе підвищення ставок тепер виглядає «вкрай малоймовірним». Ринок сприйняв це як підтвердження паузи, а не повороту. Ця різниця важлива — ринок сприймав дані як такі, що підтримують ризик, без прогнозування агресивного циклу пом'якшення, що пояснює, чому долар послабив без краху.

Напруга в судноплавстві через Ормузька протока тримала попит на нафту

Нафта відмовилась нормалізуватися. Трафік танкерів через Ормузьку протоку ще більше замовільнув протягом вихідних, а до понеділка вранку Brent торгувався біля $88.62 з WTI близько $82.18. За повідомленнями, деякі азіатські рафінерії просили Saudi Aramco перенаправити вивезення сирої нафти до Sidi Kerir в Єгипті на Середземномор'ї, оскільки власники суден неохоче транзитують через Баб-ель-Мандебський перевал.

Побічні наслідки з'явились у двох місцях. По-перше, інтегровані нафтові гіганти зафіксували те, що один звіт охарактеризував як 85-мільярдний дивіденд від цінового режиму, спричиненого іранською війною — нагадування про те, що розподіл прибутку від цього стискання дуже концентрований. По-друге, буфер газових сховищ Європи виснажується: запаси знаходяться на найнижчому рівні за 17 років перед опалювальним сезоном, а доступна пропозиція більш напружена, ніж у 2022 році.

Для трейдерів, які торгують на різних активах, прочитання було звичайним. Акції, пов'язані з енергетикою, перевищили інших на хвилі прибутків мажорів, європейські промислові акції зaвідстали від бремені газових витрат, а активи-захисти від інфляції — особливо золото та срібло — утримували попит навіть коли дані американської інфляції охолодили. Історія Ормузької протоки тепер є структурною особливістю ринку, а не ризиком заголовків, і ми спостерігали, як позиціонування змінювалось відповідно.

Акції дрейфували вище, але широта розповідала тоншу історію

Глобальні фондові індекси закрили тиждень міцніше без того, щоб будь-який з них доставив чистий прорив. FTSE 100 виріс на фоні м'яких американських даних роздрібних продажів, які зменшили ставки на ФРС. Європейські біржі трохи піднялися на падінні дохідності та ставках на паузу. Японський індекс Nikkei 225 закрився на 0.70% вище у понеділок, хоча індекс застрягнув на рівні Фібоначчі 61.8%, за яким спостерігають технічні аналітики. DAX розійшовся нижче свого історичного максимуму поблизу 26,485, а американські фьючерси майже не змінилися у неділю, оскільки інвестори чекали подальшого сигналу від ФРС.

Японський ВВП за Q2 додав складність. Економіка розширилась на 0.3% кв/кв, або 1.1% у розрахунку на рік, що значно менше консенсусу близько 2.0% та зниження від темпу Q1 на 2.1% у розрахунку на рік. Послаблення внутрішнього попиту завдало шкоди, але зростання, орієнтоване на експорт, утримало сценарій вересневого підвищення ставок Bank of Japan у живих — наратив, який підтримував єну на фоні послабленого долара.

Прочитання в різних активах: це не широкомасштабне зростання. Це керована ротацією повільна тенденція вверх, в якій м'які американські дані виконали більше роботи, ніж будь-який окремий каталізатор прибутків. Трейдери, які спостерігають за вирішальним режимом «ризик включений», все ще чекають підтвердження від несподіванки у протоколах ФРС або розриву в Ормузькому застої.

Потоки крипто тихо змінилися, а позиціонування розтягнулось

Біткоїн торгувався без змін близько $63,500 у понеділок вранці, але потоки під поверхнею розповідали іншу історію. Американські спот-ETF на біткоїн поглинули понад 14,000 BTC за п'ять днів, а потоки за Q3 повернулись позитивні — охарактеризовані одним дослідженням як «свіжий попит, що приземляється на найтоншому, найбільш проданому ринку за роки». Біткоїн коротко перевищив $64,000 на азіатських торгах, і кожна основна монета отримала приріст у неділю, хоча біткоїн, ether, XRP і solana були все ще в мінусі за сім днів.

Противагою є позиціонування. Ринок фьючерсів на біткоїн показує те, що один звіт описав як небезпечне невідповідання ліквідності, коли відкритий інтерес перевищує обсяги торгів на значну величину. XRP розповів подібну історію в меншому масштабі: відкритий інтерес фьючерсів піднявся до $2.78 млрд з трейдерами на Binance і OKX, які сильно схиляються в довгу позицію, навіть коли соціальний настрій впав на тримісячний мінімум.

Це поєднання — поліпшення потоків спот, розтягнуте позиціонування на похідних інструментах — робить крипто найбільш чутливим до настроїв кутком цього ринку. Ми відзначили це без намагання зробити спрямований висновок. Трейдери повинні знати, що співвідношення відкритого інтересу до базової ліквідності — це змінна, варта моніторингу на будь-якому заголовку про відмову від ризику.

Далі

Календар розріджується, але не затихає. Протоколи засідання FOMC у середу о 14:00 GMT+3 будуть ретельно вивчені щодо будь-якого незгоди щодо наративу паузи та формулювання щодо балансу ризиків — особливо враховуючи, як далеко впали ймовірності вересневого підвищення ставок. Раніше того дня британський ІСЦ о 02:00 GMT+3 (прогноз 2.9% р/р проти попередніх 2.6%) буде випробовувати, чи сфунт зможе утримати свій недавній попит, якщо інфляція дасть неочікуване підвищення. Звіт про зайнятість Австралії у четвер та реліз очікувань щодо інфляції Riksbank завершують інкрементальні каталізатори тижня.

Як завжди, ми висвітлюємо ці події в міру їх розвитку, без спрямованого висновку. Якщо ви хочете переглянути своє вплив на ризик або розміри позицій перед протоколами ФРС у середу, наш desk виконання доступний протягом усього торгового тижня.