Sentiment săptămânal: date mai slabe din SUA reduc pariurile pe Fed, Hormuz se strânge, aurul rămâne la niveluri maxime

Săptămâna s-a încheiat cu un ton mixt dar constructiv pe activele cu risc. Datele mai slabe privind inflația și vânzările cu amănuntul în SUA au redus așteptările privind creșterea ratelor Rezervei Federale, dolarul s-a depreciat, iar atât aurul cât și acțiunile au rămas aproape de maximele din ultimele luni. Cu toate acestea, sub această suprafață calmă, două fricțiuni au ținut traderii în alertă: perturbări ale expedițiilor prin Strâmtoarea Hormuzului care nu se normalizează, și o piață de futures pe bitcoin care arată un profil de poziționare din ce în ce mai dezechilibrat. Iată cum s-au legat aceste fire între ele.

Datele mai slabe din SUA au înjumătățit șansele unei majorări în septembrie

Schimbarea macro definitorie a acestei săptămâni a fost prăbușirea șanselor implicite de pe piață pentru o majorare a ratei Rezervei Federale în septembrie. După publicarea IPC din mijlocul săptămânii și lansarea vânzărilor cu amănuntul de vineri, probabilitatea unei acțiuni în septembrie a scăzut de la aproximativ 50% la aproximativ 25% — o înjumătățire în mai puțin de cinci sesiuni. IPC din iulie s-a încadrat în linia așteptărilor, în timp ce PPI a venit ușor mai jos, iar vânzările cu amănuntul au indicat un consumator care și-a pierdut o parte din momentum.

Reacția a fost din manual. Indicele dolarului s-a slăbit, randamentele Trezoreriei pe termen scurt au derivat mai jos, iar activele sensibile la rate au primit o ofertă. EUR/USD a deschis noua săptămână în jurul valorii de 1.1588 — un maxim din ultimele opt săptămâni — extinzând câștigurile pe măsură ce traderii au repreciat divergența dintre o Fed cu „timp de pe lângă ea" și o cale de strângere mai urgentă în alte locuri. GBP/USD a testat partea de sus a amplitudinii sale recente, iar aurul a rămas aproape de maximele din ultimele luni după raliul recent, cu luarea profitului limitând — dar nu inversând — avansul.

Goldman Sachs a formulat-o clar într-o notă care circula luni dimineață: o majorare a ratei în septembrie acum pare „foarte puțin probabil". Piața a citit acest lucru ca o confirmare a unei pauze, nu a unui pivot. Această distincție contează — banda a tratat datele ca fiind favorizatoare pentru risc fără a aprecia un ciclu agresiv de relaxare, ceea ce explică de ce dolarul s-a slăbit fără a se prăbuși.

Stresul transportului prin Hormuz a menținut o ofertă sub țiței

Ticlul a refuzat să se normalizeze. Traficul de tancuri prin Strâmtoarea Hormuzului s-a încetinit și mai mult în weekend, iar luni dimineață Brent se tranzacționa în apropierea valorii de 88,62 USD, cu WTI în jurul valorii de 82,18 USD. Se raportează că unii rafineri din Asia au cerut Saudi Aramco să redirecționeze preluările de țiței către Sidi Kerir din Egipt pe Marea Mediterană, pe măsură ce proprietarii de vase devin reticenți să tranziteze Strâmtoarea Bab el-Mandeb.

Efectele secundare au apărut în două locuri. În primul rând, marile companii petroliere integrate au înregistrat ceea ce un raport a caracterizat drept o lege de 93 de miliarde de dolari din regimul de prețuri condus de războiul din Iran — o reamintire că distribuția profiturilor din această strângere este foarte concentrată. În al doilea rând, tamponul de depozitare de gaze al Europei se micșorează: inventarurile se află la cel mai scăzut nivel din ultimii 17 ani înaintea sezonului de încălzire, cu oferta disponibilă mai strânsă decât în 2022.

Pentru traderii pe piețe încrucișate, citirea era familiară. Acțiunile legate de energie au depășit performanța pe baza efectului veniturilor majorilor, industrialele europene au depășit performanța pe baza suportului costurilor gazelor, iar activele de protecție împotriva inflației — în special aurul și argintul — și-au păstrat oferta chiar și pe măsură ce datele de inflație din SUA s-au răcit. Povestea Hormuzului este acum o caracteristică structurală a benzii decât un risc de titlu, și am observat poziționarea ajustată în consecință.

Acțiunile au derivat mai sus, dar amplitudinea a povestit o poveste mai subtilă

Indicii de capital global au închis săptămâna mai puternici fără ca vreunul să ofere o ieșire curată. FTSE 100 a crescut pe măsură ce datele retail mai slabe din SUA au redus pariurile pe Fed. Bursele europene au crescut ușor pe baza randamentelor în scădere și a pariurilor de pauză. Nikkei 225 din Japonia a închis luni 0,70% mai mare, deși indicele s-a blocat la un nivel de retragere Fibonacci de 61,8% pe care tehnicienii au urmărit. DAX a divergat sub maximul istoric aproape de 26.485, și futures din SUA au fost puțin schimbate duminică pe măsură ce investitorii au așteptat semnale Fed suplimentare.

PIB-ul Q2 al Japoniei a adăugat o plică. Economia s-a extins cu 0,3% t/t, sau 1,1% anualizat, mult în jos de consensul în jurul valorii de 2,0% și o cădere de la ritmul anualizat de 2,1% din Q1. Cererea domestică mai slabă a cauzat paguba, dar creșterea condusă de exporturi a ținut vie scenariul majorării Băncii Japoniei din septembrie — o narațiune care a susținut ienul în raport cu fondul dolarului mai slab.

Citirea pe piețe încrucișate: aceasta nu este o topire pe bază largă. Este o mișcare mai sus condusă de rotație, în care datele mai slabe din SUA au funcționat mai mult decât orice catalizator de venituri. Traderii care caută un regim de risc-on decisiv așteaptă în continuare confirmarea de la o surpriză a minutelor Fed sau o pauză în impasul Hormuzului.

Fluxurile de criptomonedă s-au întors ușor în timp ce poziționarea s-a întins

Bitcoin s-a tranzacționat plat în apropierea valorii de 63.500 USD luni dimineață, dar fluxurile de dedesubt au povestit o poveste diferită. ETF-urile spot bitcoin din SUA au absorbit peste 14.000 BTC în cinci zile, iar fluxurile Q3 s-au întors pozitive — descrise de un birou drept „cerere proaspătă aterând pe cea mai subțire piață vândută în lipsă din ani." Bitcoin a depășit pe scurt 64.000 USD în orele Asiei, și fiecare monedă majoră a crescut duminică, deși bitcoin, ether, XRP și solana au fost toate încă mai mici în ultimele șapte zile.

Contrapondere este poziționarea. Piața futures bitcoin arată ceea ce un raport a descris drept o nepotrivire de lichiditate periculoasă, cu interesul deschis depășind volumul de tranzacționare cu o marjă semnificativă. XRP a povestit o poveste similară pe o scară mai mică: interesul deschis al futures a urcat la 2,78 miliarde USD, cu traderii Binance și OKX înclinând greu lung, chiar și pe măsură ce sentimentul social a atins un minim de trei luni.

Acea combinație — fluxuri spot în creștere, poziționare stretched derivate — este ceea ce face criptomoneda cel mai sensibil colț sentiment al acestei benzi. Am notat-o fără a trage o concluzie direcțională. Traderii ar trebui să fie conștienți că raportul dintre interesul deschis și lichiditatea subiacentă este o variabilă care merită monitorizată pe orice titlu de risc.

Perspectivă

Calendarul se subțiază dar nu devine tăcut. Minutele ședinței FOMC miercuri la 14:00 GMT+3 vor fi analizate pentru orice dezacord privind narațiunea de pauză și pentru limbajul privind balanța riscurilor — în special având în vedere cât de mult au scăzut deja șansele majorării din septembrie. Mai devreme în acea zi, IPC din Marea Britanie la 02:00 GMT+3 (forecast 2,9% y/y vs anterior 2,6%) va testa dacă sterlinele poate ține oferta sa recentă dacă inflația surprinde mai mare. Raportul de ocupare a forței de muncă din Australia joi și lansarea așteptărilor de inflație ale Riksbank completează catalizatorii incremental ai săptămânii.

Ca întotdeauna, acoperim aceste evenimente pe măsură ce aterează, fără o apel direcțional. Dacă doriți să vă revizuiți expunerea la risc sau dimensionarea poziției înainte de minutele Fed de miercuri, biroul nostru de execuție este disponibil pe parcursul întregii săptămâni de tranzacționare.