Sentiment Săptămanal: Fed crește la 4%, BoE menține 6-3, Șocul conductei saudite ridică Ţiţeiul

Săptămâna s-a încheiat într-o poziție cu risc mixt, cu piața trasă între două forțe concurente: o pivotare hawkish a băncilor centrale pe ambele părți ale Atlanticului și un nou șoc de aprovizionare din Orientul Mijlociu care a reshape curba ţiţeiului. Acțiunile au reușit o recuperare modestă până la închiderea SUA din joi, dar ratele, aurul și ţiţeiul au tranzacționat ca și cum regimul macro ar fi tras o viteză.

Trei linii de răspândire au definit săptămâna pentru birourile noastre: prima creștere a Fed-ului în mai mult de trei ani, un vot împărțit la Banca Angliei care se citește ca o pre-angajare soft, și o întrerupere a conductei saudite care a transformat Hormuzul din nou în povestea ţiţeiului dominantă. Ne uităm la fiecare pe rând.

Fed-ul deschide un ciclu de strângere sub noua conducere

Evenimentul principal a fost decizia FOMC din miercuri. Banca Federală a SUA a crescut ratele dobânzilor cu 25 de puncte de bază la 4%, în linie cu așteptările, la prima întâlnire de politică sub comanda noului președinte al băncii centrale Kevin Warsh. Acțiunea din miercuri marchează prima strângere de politică din 2023. Această încadrare — un deschizător de ciclu mai degrabă decât o ajustare unică — este ceea ce piețele au urmărit.

Segurul de vânzare a înclinat în aceeași direcție. Wells Fargo se așteaptă ca Fed-ul să mărească ratele încă o dată în 2026, iar birourile de rate au petrecut joi re-prețuind frontul curbei corespunzător. Reacția pe activele de risc a fost mai puțin liniară decât mutarea ratei în sine. Acțiunile SUA s-au închis mai sus, cu Dow Jones Industrial Average în sus cu 0,62%, iar Bitcoin s-a încolăcit aproape de 76.500 de dolari pe măsură ce acțiunile SUA s-au recuperat de la creșterea ratelor Fed-ului, realizând câștiguri zilnice modeste în urma primei creșteri a ratei dobânzii a Rezervei Federale Americane din iulie 2023.

Parte dolară a tranzacției a tăiat pe cealaltă cale. Acțiunile din America Latină au urcat pe măsură ce dolarul s-a slăbit după creșterea Fed-ului — o mișcare contraintuitivă pe care traderii au citit-o ca dezangajare de poziționare mai degrabă decât o schimbare fundamentală, având în vedere cât de mult a fost licitatul DXY înainte de întâlnire. Reacția aurului merită observată în săptămâna următoare: JPMorgan a spus că bitcoin ar putea obține mai mult suport decât aurul dacă investitorii și-ar reduce hedging-urile ETF, un punct structural care contează mai mult cu cât narrativa de strângere persistă mai mult.

BoE menține, dar votul împărțit vorbește cel mai mult

Dincolo de Atlantic, Banca Angliei a adus celălalt eveniment central-bancar al săptămânii — și rezultatul a fost mai nuanțat decât sugera titlul. Banca centrală britanică a menținut rata politicii nemodificată la 3,75% într-un vot 6-3. Deși nu este o surpriză, Banca Angliei se pregătește de fapt piețele pentru o primă creștere, poate chiar în următoarea întâlnire din noiembrie, care va prezenta prognoze actualizate.

Citirea nu a fost universală. O analiză paralelă a argumentat partea mai moale: BoE a menținut Bank Rate nemodificat la 3,75%, așa cum era larg așteptat. Datele de inflație și piață a muncii publicate înainte de întâlnire nu indică nicio necesitate imediată pentru creșteri de rate. Ne menținem apelul pentru Bank Rate nemodificat anul acesta și o tăiere a ratei în iunie. Acea împărțire — un vot cu trei dezamăgiri pe o parte, caz de bază dovish pe cealaltă — este exact setarea care lărgește intervalele intraday sterling în jurul fiecărei publicări de date din UK.

Cu UK Retail Sales aterizând devreme vineri dimineață (vezi mai jos), conducta de catalizator pe termen scurt nu este goală. Volumele de opțiuni Cable și EUR/GBP au rulat ridicat față de ritm din august, iar narrativa bidirecțională în jurul noiembrie este probabil motivul.

Întreruperea conductei saudite redeschide prima de risc Hormuz

Al treilea fir este cel care a ținut în liniște cea mai multă pagubă la simetria riscului. Închiderea temporară a conductei principale onshore pe care Arabia Saudită o folosește pentru a ocoli Strâmtoarea Hormuzului a adăugat alt șoc pe o piață de ţiţei care se zbate deja cu șase luni de perturbări de aprovizionare din Orientul Mijlociu. Și paguba pare acum a fi mai vastă decât se credea inițial.

Răspunsul operațional a fost să se sprijine din nou pe exact strâmtoarea pe care conducta a fost construită pentru a o evita. Cu conducta Est-Vest închisă, Strâmtoarea Hormuzului este cea mai bună cale disponibilă și robinetul acesteia s-a deschis recent. Asta crește mecanic ponderea ţiţeiului brut global care curge prin o singură cale de apă exact în momentul în care retorica sancțiunilor în jurul Iranului s-a re-escalat. Pe acel front, Rusia și China au respins o propunere SUA pentru experți ONU să continue monitorizarea sancțiunilor asupra Iranului, și Trezoreria SUA a sancționat schimbul de criptomonede iranian BitBank pentru presupusele transferuri de bitcoin la IRGC, spunând că platforma Hormuz Safe sancționată anterior a folosit BitBank pentru a transfera plăți colectate din iunie.

Pe partea cererii, imaginea combustibilului cu amănuntul este mai liniștită decât implică conversația socială. Stocurile de benzină din SUA au crescut cu 800.000 de barili săptămâna trecută la 207,7 milioane de barili, conform EIA. Stocurile sunt cu 5% sub media pe cinci ani. Acea diferență între prețuri ridicate la pompă și aprovizionament fizic adecvat este ceea pe care birourile sunt concentrate: spune că prima se află în ţiţei și în margini de rafinare, nu în o narrativă de lipsă.

O notă conexă pentru piețele gazelor: furnizorul rus Gazprom Armenia a anunțat o întrerupere prelungită a aprovizionării doar câteva zile după ce Prim-ministrul armean Nikol Pashinyan a reafirmat intenția de a reduce dependența țării de importurile de gaze naturale rusești. Este o poveste de volum mic în izolare, dar se potrivește cu tema mai lată a relațiilor de aprovizionare cu energie care sunt renegociate în timp real.

Stresul piețelor obligațiunilor stă sub totul

Firul mai liniștit — și probabil cel mai important pentru poziționarea cross-asset săptămâna viitoare — este ceea ce s-a întâmplat în Trezorerii cu durată lungă. Nota Trezorului pe 10 ani a înregistrat cea mai slabă rentabilitate pe cinci ani în mai bine de un secol, conform Goldman Sachs. Acea statistică explică de ce fiecare surpriză hawkish din această săptămână a aterizat mai greu decât ar sugera mutarea nominală de 25 pb.

Fluxurile adiacente spun aceeași poveste. Goldman vede MBS agenție ca atractivă după lărgire de spread — un apel care are sens doar într-o lume unde durata este re-prețuită suficient agresiv pentru a crea dislocări. Pentru birourile de capital, citirea este că rata de scont face mai mult din muncă decât câștigurile chiar acum, ceea ce explică de ce lărgimea a fost îngustă chiar și în zile în sus.

Privire către viitor

Calendarul nopții în deschiderea Asiei vineri prezintă Decizia Ratei Dobânzii BoJ la 03:00 GMT+3, cu o prognoză de 1,25% versus precedentul 1% — o creștere potențială care ar sta stângaci împotriva propriei mișcări a Fed-ului și ar redeschide conversația USD/JPY care a dominat august. Mai târziu în sesiune, Președintele ECB Lagarde vorbește la 10:30 GMT+3, și sesiunea SUA aduce Producția Industrială la 13:15 GMT+3 urmată de Fed Bowman la 13:30 GMT+3 — prima voce FOMC din decizie.

Vom urmări cum acele patru evenimente interacționează cu banda de ţiţei mai degrabă decât în izolare. Lecția săptămânii a fost că niciun singur activ nu și-a tranzacționat propria poveste curat: mutarea Fed-ului s-a scurs în ţiţei, întreruperea conductei s-a scurs în rate, și diviziunea BoE s-a scurs în poziționare pe G10. Acel nod cross-asset este ceea ce face ca următorul set de titluri să conteze mai mult decât de obicei.

Dacă doriți să vă revizuiți setările de platformă, utilizarea marjei sau listele de monitorizare înainte de deschiderea Asiei, biroul nostru de suport este disponibil non-stop.