Hedging Explicat: De Ce Blocarea unei Poziții nu Este Același Lucru cu Închiderea Ei

Sunteți long pe un lot EURUSD. Poziția este sub apă. Nu doriți s-o închideți cu pierdere, deci deschideți un short de aceeași dimensiune pe același instrument. P&L-ul flotant încetează să se miște. Problema pare rezolvată.

Nu este rezolvată. Este pusă în pauză — și pauza are un preț. Hedging-ul este unul dintre cele mai utilizate și mai puțin înțeles cu precizie instrumente în tranzacționarea cu retail, parțial pentru că termenul acoperă două lucruri foarte diferite: o adevărată compensare de risc și o poziție blocată deținută pentru că închiderea pare mai rea decât așteptarea. Acest articol parcurge mecanismul ambelor, de la început la sfârșit.

O acoperire de risc îngheață direcția, nu costul

Când dețineți poziții egale și opuse pe același instrument, fiecare pip pe care piața se mișcă câștigă pe o latură și pierde aceeași sumă pe cealaltă. Expunerea direcțională netă este zero. Acea parte este reală.

Ceea ce continuă să funcționeze dedesubt este tot ceea ce nu este direcție.

Ați plătit spread-ul de două ori — o dată pe tranzacția inițială, o dată pe tranzacția de acoperire — și îl veți plăti de încă două ori când ambele laturi se vor închide eventual. Patru traversări ale bid-ask, nu două. Pe o majoră cu spread mic, aceasta este un număr mic. Pe un instrument mai larg în ore cu volum mic, nu este.

Swap-ul continuă să se acumuleze, pe ambele laturi, la fiecare rollover. Latura long și latura short atrag rate de swap cu semn opus, dar ele rareori se anulează reciproc. Diferența dintre cele două laturi este un cost zilnic real al menținerii blocajului deschis. Dacă țineti o acoperire de risc timp de trei săptămâni, acea scurgere devine linia de cheltuieli dominantă din tranzacție.

Și decizia inițială vă așteaptă în continuare. O poziție blocată a amânat alegerea, nu a făcut-o.

Tratamentul marjei este ceea ce surprinde oamenii

Aici mecanismul contează cel mai mult. Mulți tranzacționatori presupun că o poziție complet acoperită nu consumă marjă, deoarece expunerea netă este zero. Aceasta este o întrebare specifică brokerului și jurisdicției, nu o regulă universală — unele tipuri de conturi aplică marjă redusă sau zero pe porțiunea de compensare, altele aplică marjă pe ambele laturi independent.

Implicația practică este aceeași oricum: verificați-vă propriul tratament al marjei înainte să o aveți nevoie, nu într-o sesiune volatilă.

Motivul este marja liberă. Dacă ambele laturi sunt debitare, o acoperire de risc care era destinată să vă protejeze contul a dublat în schimb garanția pe care o imobilizează — și marja dvs. liberă, pernă care vă ține departe de un stop-out, se micșorează în consecință. O poziție fără risc direcțional poate totuși contribui la un eveniment de marjă, deoarece marja se măsoară în raport cu garanția utilizată, nu în raport cu expunerea netă.

Este, de asemenea, demn de știut că sub unele regimuri reglementare, pozițiile opuse pe același instrument sunt netate automat în loc să fie ținute una lângă alta. Dacă contul dvs. neteaza, nu există nici un bloc de ținut — a doua comandă pur și simplu închide prima.

Un exemplu lucrat (cifre ilustrative)

Todas numerele de mai jos sunt ipotetice, alese pentru claritate aritmetică mai degrabă decât pentru a descrie condițiile curente ale pieței.

Presupunem o poziție long EURUSD de 1,00 lot — 100.000 de unități, aproximativ $10 pe pip — intrat la 1,1600. Prețul se tranzacționează la 1,1540. Pierderea flotantă este de 60 de pips, aproximativ $600.

Trader-ul deschide un short de 1,00 lot la 1,1540 în loc să închidă. De la acest punct:

• Direcție: îngheață. Dacă prețul scade la 1,1400, long-ul pierde încă $1.400 și short-ul câștigă $1.400. P&L-ul flotant combinat rămâne la aproximativ –$600.
• Cost de intrare: latura de acoperire a traversat spread-ul. La un spread ilustrativ de 0,8 pips, aceasta este aproximativ $8 imediat și încă $8 când se închide.
• Swap: să presupunem că latura long plătește –$7,00 pe noapte și latura short câștigă +$2,50. Carry-ul net este –$4,50 pe noapte. Pe 14 nopți, –$63. Pe o lună, –$135.
• Marjă: la o pârghie 1:100, fiecare lot de 1,00 necesită aproximativ $1.160 de marjă la acel preț. Dacă contul dvs. debitează ambele laturi, marja utilizată este aproximativ $2.320 în loc de $1.160.

Deci după o lună, –$600 „pus în pauză" a devenit ușor aproximativ –$750 în total, cu dublul garanției imobilizate și întrebarea direcțională inițială încă fără răspuns.

Aceasta este aritmetica sinceră a unui bloc. Nu este o dezastru. Este pur și simplu nu este gratuit și nu este o decizie.

Când o acoperire de risc merită costul ei

Există situații în care plata acelui carry este o alegere deliberată și sensată mai degrabă decât un mecanism de evitare.

Cea mai clară este o acoperire pe instrumente încrucișate, unde compensați o expunere corelată mai degrabă decât o dată cu cea identică — de exemplu, dețineți o poziție long pe index și o poziție short pe un index corelat, deci păstrați spread-ul dintre ele în timp ce reduceți beta-ul larg de piață. Aceea este o poziție în sine, cu propria teză.

Al doilea este o acoperire de eveniment cu o fereastră definită. Această săptămână oferă un cluster dens: minutele ședinței RBA la 00:30 GMT+3 marți 13 octombrie, date ale inflației chineze la 01:30 GMT+3 și balanța comercială la 03:00 GMT+3 miercuri 14 octombrie, cu președintele BCE Lagarde vorbind la 02:10 GMT+3 și din nou la 08:30 GMT+3 în aceeași zi. Câștigurile bancilor americane deschid, de asemenea, sezonul rapoartelor trimestrul la marți. Un trader cu o poziție de orizont mai lung care dorește s-o păstreze prin tipărire specifică, fără a purta riscul de decalaj al acelei singure ore, poate acoperi evenimentul și dezactiva imediat după. Caracteristica definitorie este planul de ieșire — există înainte ca acoperirea să fie plasată.

Ceea ce diferențiază o acoperire de risc de un bloc nu este biletul de comandă. Este dacă ați notat, în avans, condiția care o încheie.

Concluzia

Înainte de a acoperi riscul, puneți o singură întrebare: ce eveniment sau nivel de preț specific va determina să elimin aceasta?

Dacă o puteți răspunde într-o propoziție, aveți o acoperire. Dacă nu puteți, ceea ce aveți este o poziție pe care nu ați vrut s-o închideți, acum costând-vă patru traversări de spread și o purtare zilnică pentru a evita o decizie pe care va trebui să o faceți în continuare.

Pentru majoritatea tranzacționarilor mai noi, instrumentul mai ieftin este în amonte — dimensiune mai mică a poziției, deci tranzacția nu ajunge niciodată la punctul în care blocarea pare necesară.

Dacă doriți să verificați cum este tratat marja pe pozițiile de compensare în propriul dvs. cont, sau care sunt ratele swap actuale pe instrumentele pe care le tranzacționați, aceste detalii sunt în specificațiile contractuale ale platformei dvs. — și echipa noastră este încântată să vă ghideze prin ele.