Sentyment tygodniowy: Jastrzębi debiut Warsha, Bitcoin przebija $65K, Brent poniżej $77

Tydzień zamknął się wyraźnym podziałem apetytu na ryzyko. Akcje amerykańskie wzrosły dzięki entuzjazmowi dla AI, przy czym Russell 2000 zyskał 2,12%, a Nasdaq wzrósł 1,91% do czwartkowego zamknięcia, podczas gdy bitcoin cofnął się w kierunku $60 000, a ropa naftowa spadła do najniższych poziomów w wielu miesiącach. Sygnał cross-asset nie był tradycyjnie „risk-on" ani „risk-off" — była to rotacja, z kapitałem tłoczącym się w węższy udział napędzany AI, podczas gdy aktywa wrażliwe na stopy i zabezpieczające przed inflacją poniosły ciężar jastrzębiego resetowania z Waszyngtonu.

Trzy wątki definiowały tydzień: pierwsze posiedzenie FOMC pod przewodnictwem Kevina Warsha jako przewodniczącego Fedu, rozmontowanie premii geopolitycznej na rynku ropy naftowej po porozumieniu USA–Iran, oraz wyraźne odłączenie się bitcoina od kompleksu technologicznego, który historycznie śledził.

Pierwsze posiedzenie Warsha wznawiает rozmowę o podwyżkach stóp

Dominującą historią makro tego tygodnia było posiedzenie Federal Reserve w połowie tygodnia, pierwsze pod przewodnictwem Kevina Warsha. Zmiana tonu była natychmiastowa i materialna. Przewodniczący Rezerwy Federalnej Kevin Warsh obiecał przywrócić stabilność cen po swoim pierwszym posiedzeniu politycznym od objęcia stanowiska w banku centralnym. Komentarz rynkowy przedstawił przesłanie jako ćwiczenie budowania wiarygodności, a nie prognozę, ale akcja ceny nie robiła tego rozróżnienia.

Rynki wrażliwe na stopy repricing szybko. Rynek obligacji skarbowych doświadczył rekordowego wzrostu obrotu kontraktami terminowymi, co stanowi stawkę, że następnym ruchem Rezerwy Federalnej będzie podwyżka stóp procentowych. Długi koniec poruszył się wraz z nim: trzydziestoletnich rentowności obligacji skarbowych najprawdopodobniej będą się ponownie rozpychać powyżej 5% do końca roku, wykazała najnowsza ankieta Markets Pulse, sygnalizując pewne wątpliwości, czy Rezerwa Federalna będzie się poruszać wystarczająco szybko, aby powściągnąć niedawny wzrost inflacji.

Dolar bezpośrednio chłonął jastrzębie odczytanie. Dolar amerykański zmierzał w czwartek do najwyższego zamknięcia w ponad roku, gdy inwestorzy kontynuowali trawienie posiedzenia Rezerwy Federalnej ze środy, które wznowiło możliwość dalszych podwyżek stóp procentowych. USDJPY był zyskiem godnym uwagi, zbliżając się do szczytu z 2024 roku, nawet gdy Bank Japonii dostarczył swoją własną podwyżkę stóp w tym tygodniu — przypomnień, że względne ścieżki polityki, a nie ruchy bezwzględne, napędzają przepływy walutowe.

Kompleks kredytowy również nie uniknął repricing. Jastrzębie sygnały z Rezerwy Federalnej na pierwszym posiedzeniu Kevina Warsha jako przewodniczącego pojawiły się na tle historycznie napięte spready kredytowe, podnosząc pytanie, jak dużą poduszkę w rzeczywistości nosi dług o niższym ratingu w narracji zaostrzania.

Porozumienie z Iranem usuwa premię z ropy naftowej

Drugim głównym wątkiem była formalizacja ramowego porozumienia USA–Iran. Prezydent Donald Trump podpisał wstępną umowę z Iranem pod koniec środy podczas pobytu we Francji, wdrażając warunki 14-punktowego porozumienia dwa dni wcześniej niż oczekiwano. Islamabadzkie Memorandum of Understanding obejmuje natychmiastowe wstrzymanie operacji wojskowych między stronami i ich sojusznikami.

Reakcja ropy naftowej była najczystszą ekspresją odczytania deeskalacji. Ropa naftowa Brent spadła poniżej $77 za baryłkę w czwartek, najniższy poziom od wczesnej części ostatniego cyklu geopolitycznego. Strona fundamentalna rynku sygnalizuje coś innego niż taśma ceny: handlowcy ropą przeszli od wyceny w najgorszej przeszkody dostaw w nowoczesnej historii do wyceny w powrocie, który jeszcze się nie wydarzył. Dane o zapasach sugerują, że wyprzedzają siebie.

Wiadomości ze strony podaży dodały do niedźwiedziego ustawienia. Pierwszy nowy projekt piasków bitumicznych w Albercie od 2014 roku rozpoczął produkcję komercyjną, mając na celu średnio 80 000 baryłek dziennie po pełnym uruchomieniu. Po stronie popytu roczne perspektywy OPEC-u nakreśliły długoterminową obudowę byka, która zależy od rynków wschodzących: W swoim World Oil Outlook 2026 grupa producentów stwierdziła, że globalny popyt na ropę będzie rósł od 105,1 miliona baryłek dziennie w 2025 roku — z Indiami, a nie Europą, niosącymi ciężar.

Bitcoin odłącza się od handlu akcjami napędzanego AI

Trzeci wątek był najbardziej uderzający z perspektywy cross-asset: odłączenie bitcoina od kompleksu technologicznego, który śledził przez większość tego cyklu. Bitcoin przedłużył swój spadek w kierunku poziomu $60 000. Spadek napędzany jest rosnącymi obawami dotyczącymi rozpadu mechanizmu finansowania Strategy Inc., obok obaw przed podwyżkami stóp, które tłumią popyt na bardziej ryzykowne aktywa.

Argument rotacji wówczas wszedł bezpośrednio do komentarza analityków. Spadek bitcoina przyspieszył, gdy kapitał dalej obracał się w sektor AI, podnosząc szanse na spadek ceny BTC poniżej $60 000. Prace wyceny z biur strony sprzedającej sformułowały ruch jako wystarczająco daleko na podstawie względnej: analitycy Bitwise mówią, że Bitcoin handluje w historycznej strefie wartości, ale jastrzębie sygnały Rezerwy Federalnej i konkurencja o płynność mogą wyłączyć kupujących z gry.

Strona górnicza ekosystemu odczuła ten ruch ostro. Obecny szacunkowy koszt produkcji bitcoina JPMorgana wynosi około $78 000, podczas gdy bitcoin jest obecnie notowany wokół $62 500. Ta luka ma znaczenie dla ekonomii sieci i dla grupy górnika notowanego na giełdzie, z których kilka teraz zmienia kierunek zdolności w kierunku obciążeń centrów danych AI — przejście, które samo w sobie wymaga znacznego kapitału. IREN prowadzi publicznych górników bitcoina z prognozowaną luką finansowania infrastruktury AI wynoszącą $21,1 miliarda, podkreślając kapitałochłonny charakter konwersji witryn wydobywczych w centra danych.

Skład łańcucha bloków również zmienia się w sposób godny odnotowania. Transakcje bitcoina poniżej 0,01 BTC stanowią teraz około 80% wszystkich codziennych transakcji, w porównaniu z około 44% w 2023 roku, powiedział CryptoQuant. Trend mikrotransakcji jest strukturalnym punktem danych, a nie katalizatorem bliskiego terminu, ale zmienia sposób, w jaki powinien być odczytywany wolumen łańcucha blokowego.

Nić energetyczna Nuclear–AI buduje się cicho

Działając pod ruchami nagłówkowymi był wolniej palący się temat, który łączył stawkę kapitałową AI z kompleksem energetycznym. Electric Reliability Council of Texas mówi, że centra danych stanowią prawie 90% z 438 GW dużego popytu na obciążenie w stanie. Europejskie przedsiębiorstwa użyteczności publicznej i decydenci odpowiedzieli w równym stopniu w tym tygodniu, gdy Rolls-Royce SMR właśnie dodał swój trzeci duży kontrakt europejski. Videberg Kraft, wspierany przez szwedzkie przedsiębiorstwo Vattenfall, wybrał design UK dla trzech jednostek na zachodnim wybrzeżu, czyniąc go pierwszą nową elektrownią jądrową Szwecji w ponad czterdzieści lat.

Ten wątek nie poruszył wskaźników nagłówkowych sam w sobie, ale pojawia się w dyspersji sektora i wyjaśnia część względnej luki wydajności między przemysłem sąsiadującym z AI a szerszą taśmą.

Spojrzenie w przyszłość

Sesja azjatycka do czwartkowego zamknięcia niesie dwie rzeczy warte obserwacji. Majowe wydruki CPI Japonii będą później w sesji — miary nagłówka i rdzenia pozostały poniżej celu BoJ 2% przez cztery kolejne miesiące, więc każde odchylenie będzie czytane na tle podwyżki BoJ tego tygodnia. W Wielkiej Brytanii wydruck Retail Sales o 02:00 GMT+3 (prognoza 0,5% m/m w stosunku do wcześniej -1,3%) ląduje na tle miękkie tło zaufania konsumentów, gdzie podindeksy, a nie nagłówek, prowadzą rozmowę.

Będziemy śledzić, jak zachowuje się korelacje cross-asset w przyszły tydzień, szczególnie czy odłączenie bitcoina od taśmy AI utrzymuje się lub okazuje się być pojedynczym przesunięciem tygodniowym. Dla handlowców przeszukujących pozycjonowanie na weekend, nasz dział badawczy publikuje codzienne notatki sesji obejmujące przepływy napędzane stawkami, pozycjonowanie surowe i sygnały cross-asset kryptowaluty.