Sentymenty Tygodnia: Rozczarowanie w Zatrudnieniu, Rekord Dow, Szept Warsha, Bitcoin Odzyskuje $62K

Rozczarowanie w zatrudnieniu zresetowało front-end

Hlavnym ereignisem tygodnia był czwartkowy komunikat. Czerwcowe non-farm payrolls w USA wyniosły +57K wobec oczekiwanych +110K, przy początkowych bezrobotnych na poziomie 215K wobec szacunku 220K i zamówieniach fabrycznych w maju na poziomie -1,3% wobec -1,8% oczekiwanego. Reaction był podręcznikowy: dolar osunął się na wszystkich parach walutowych, rentowności Treasuries na krótkim końcu spadły, a aktywa wrażliwe na stopy procentowe złapały bid.

Akcje początkowo wzrosły na słabszy odczyt, zanim oddały większość zmian intraday. Komentarze ramowały sesję jako Dow osiągający nowy rekord pomimo słabego raportu zatrudnienia, podczas gdy Bloomberg's close opisywał akcje tracące zyski z raportu zatrudnienia do zamknięcia. Oficjalne zamknięcie Dow wykazało wzrost Dow Jones Industrial Average o 1,14%, ale S&P i Nasdaq wygasły bardziej widocznie — rozbieżność, którą typowo czytamy jako rotację raczej niż szeroko rozumiane zmniejszanie ryzyka.

Odczyt cross-asset był jaśniejszy na rynku walutowym i metalach. Indeks dolara osłabł, EURUSD wzmocnił się, a złoto czerpało korzyści z połączenia niższych rentowności i słabszego dolara. Dla traderów monitorujących egzekucję, okno payrolls wytworzyło najszersze spready tygodnia i najmniejszą głębię top-of-book — standardowy schemat wokół danych tieralnych z USA.

Retoryka Fed stała się zależna od danych — z domieszką szumu politycznego

Komentarze z Fed dodały drugą warstwę. Pooja Kumra z TD Securities omówiła niedawne komentarze federalnego urzędnika Federal Reserve Kevina Warsha i ich implikacje dla oczekiwań rynkowych, zauważając, że Warsh przyznał inflację spadającą i zawęża się oczekiwania inflacyjne. Rynek czytał to jako przesunięcie się w kierunku zależności od danych raczej niż wcześniej ustaloną ścieżkę — wiadomość wzmocnioną przez rozczarowanie w zatrudnieniu następnego dnia.

Równocześnie pojawiły się ponowione komentarze polityczne na temat banku centralnego. Nagłówki zawierały uwagi Prezydenta opisujące Fed jako »wrogą« i mówiące, że Warsh »musi zrobić to, co musi« w kwestii stóp procentowych, wraz z odnowioną obietnicą usunięcia Cook'a z Fed. Flagujemy to tylko jako czynnik wpływający na rynek — biurka FX i stóp procentowych obserwują niezależność Fed jako wkład do premii za ryzyko, a nie jako historię polityczną. Kiedy te nagłówki się przecinają, typowo widzimy krótkie wybuchy zmienności w USDJPY i indeksie dolara, zanim taśma wraca do fundamentów.

Po drugiej stronie Atlantyku jastrzębi flank utrzymał swoje stanowisko. Przewodnicząca EBC Christine Lagarde powiedziała Les Echos, że Europejski Bank Centralny miał rację podnosząc stopy procentowe, gdy to zrobił w ubiegłym miesiącu, a polityk BoE Catherine Mann powtórzyła jastrzębią pozycję, mówiąc, że na czerwcowym posiedzeniu politycznym dostrzegała większe ryzyko wzrostu inflacji niż ryzyko spadku aktywności gospodarczej, przesuwając ją w kierunku faworyzowania dłuższego okresu ściślejszej polityki. Ta rozbieżność — osłabienie sygnału Fed wobec mocniejszych przesłań EBC/BoE — obciążyła dolara na parach krzyżowych przez zamknięcie czwartku.

Kryptowaluty odzyskały utracony grunt, ale pytanie wokół Strategy nie zniknęło

Bitcoin był wyraźnym beneficjentem słabszych danych z USA w ciągu tygodnia. Bitcoin dotknął nowego lipca high powyżej $62K na słabych danych zatrudnienia w USA, osiągając dzienne zyski na poziomie prawie 4% drugiego dnia »zielonego lipca« przy wsparciu sygnałów z rynku pracy w USA dla poluzowania polityki inflacyjnej Rezerwy Federalnej. Ten ruch odzyskał znaczną część gruntu utraconego w końcu czerwca, kiedy pokryliśmy przerwanie poniżej $60K.

Ale przeciążenie z historii finansowania Strategy nadal kształtowało sentyment. Analitycy JPMorgana powiedzieli, że Strategy wprowadził »uniknięte ryzyko dwukierunkowe« na rynki kryptograficzne swoją niedawną polityką sprzedaży Bitcoin, a JPMorgan oddzielnie ostrzegł, że przemodelowanie finansowania przez Michaela Saylorę w Strategy Inc. zaburzyło dynamikę rynku Bitcoin poprzez wprowadzenie ryzyka, że jeden z największych nabywców kryptowaluty mógłby również stać się sprzedawcą, dodając nowe źródło niepewności dla inwestorów.

Punkt wyjścia pochodził od Bitwise. Bitwise powiedział, że zmienność STRC odzwierciedla rozmontowywanie dźwigni w późnym cyklu, przy instytucjach pozycjonowanych do zastapienia Strategy jako największego nabywcy Bitcoin. Dwa biurka po stronie sprzedaży, dwie interpretacje tych samych danych — to samo mówi ci, że rynek nie ustalił jeszcze swojego poglądu. Dla biurek handlujących parami BTC i ETH to ten rodzaj narracji strukturalnej, która po cichu powiększa implied vol nawet w spokojne dni.

Ropa miękka, gdy przepływy przez Hormuz się znormalizowały

Ropa spędziła tydzień łagodząc swoją premię geopolityczną. Ceny ropy były zgłaszane jako krach na normalności przepływów przez Cieśninę Ormuz, przy analitykach wracających do predykcji nadpodaży — nawet po tym, jak Iran powiedział, że nie będzie spotykać się z emisariuszami USA do negocjacji pokoju, po uderze­niach na kilka miejsc. Wynik z biurka był taki, że rynek wycenia normalizację szybciej niż tor dyplomatyczny ją wspiera — ustawienie, które historycznie pozostawia ropę wrażliwą na każdy świeży nagłówek.

Po stronie akcji, impuls risk-on z niższej ropy został częściowo skompensowany przez trwałą podaż IPO. Osprey Acquisition Corp. III zebrała $300M w IPO na Nasdaqu, a Bending Spoons zamknęła swoje IPO, zbierając około $954M na Nasdaqu — stały bęben pierwotnego emisji, który sugeruje, że apetyt na rynkach kapitałowych pozostaje nienaruszony nawet przy zmiękknutych danych o zatrudnieniu.

W przód

Dwa katalizatory siedzą na przedzie kalendarza przyszłego tygodnia. Niezwłocznym jest retoryka banków centralnych: Przewodnicząca EBC Lagarde przemawia w wczesnym oknie piątku, a Gubernator BoE Bailey następnie w sesji londyńskiej — obaj na tle, gdzie ich odpowiednie jastrzębie flanki były głośne w tym tygodniu. Jakiekolwiek zmiękkniecie od któregokolwiek mogłoby skompresować handel rozbieżności wobec dolara.

Drugie to Azja. Następne zaplanowane wydanie to czerwcowy serwisowy PMI Chin, który przychodzi po mieszanych sygnałach wcześniejszego fabrycznego PMI. Traderzy w AUDUSD, NZDUSD i miedzi będą uważnie obserwować ten odczyt w poszukiwaniu potwierdzenia, czy pęd Q2 przeniósł się w lipiec.

Wrócimy w poniedziałek z tygodniową konfiguracją. W międzyczasie przejrzyj swoją otwartą ekspozycję do weekendu — cienkie warunki i ryzyko nagłówków pozostają dwoma zmiennymi, które niezawodnie poruszają rynkami między zamknięciem piątku a otwarciem poniedziałku w Azji.

Ten artykuł to komentarz rynkowy, a nie porada inwestycyjna. Przeszłe zachowanie cen nie wskazuje na przyszłe wyniki.