Sentyment tygodnia: Fed podnosi do 4%, BoE utrzymuje 6-3, wstrząs rurociągu Arabii Saudyjskiej wspiera ropę

Tydzień zakończył się w mieszanej tonacji, gdy rynek został rozciągnięty między dwie siły: jastrzębi zwrot banków centralnych po obu stronach Atlantyku i świeży wstrząs podaży na Bliskim Wschodzie redefiniujący krzywą ropy. Akcje odnotowały skromne odbicie do zamknięcia w czwartek, lecz stopy procentowe, złoto i ropa handlowały się jak gdyby makrorežim właśnie zmienił bieg.

Trzy wątki zdefinowały tydzień dla naszych biurek: pierwsza podwyżka stóp Fed w ciągu ponad trzech lat, głosowanie Bank of England z podziałem 6-3 czytane jako miękkie wstępne zobowiązanie, oraz wstrząs rurociągu w Arabii Saudyjskiej, który przywrócił Hormuz do dominującej roli w historii ropy. Przyjrzyjmy się każdemu z nich po kolei.

Fed otwiera cykl zaostrzania pod nowym kierownictwem

Głównym wydarzeniem była decyzja FOMC z środy. Federalny Bank Stanów Zjednoczonych podniósł stopy procentowe o 25 punktów bazowych do 4%, zgodnie z oczekiwaniami, na pierwszym posiedzeniu polityki pod kierownictwem nowego przewodniczącego banku centralnego Kevina Warsza. Działanie ze środy oznacza pierwszą zmianę polityki od 2023 roku. To ujęcie — otwarcie cyklu zamiast jednokrotnego dostosowania — to właśnie czego chwytali się rynki.

Kontynuacja ze strony „sell-side" szła w tym samym kierunku. Wells Fargo oczekuje, że Fed podniesie stopy jeszcze raz w 2026 roku, a biura stóp procentowych spędzą czwartek na przycenianiu przedniego końca krzywej. Reakcja na rynkach ryzykownych była mniej liniowa niż sam ruch stóp. Akcje w USA zamknęły się wyżej, z indeksem Dow Jones Industrial Average w górę o 0,62%, a Bitcoin zwinął się blisko 76,5K, gdy akcje w USA odbiły od podwyżki stóp Fed, osiągając skromne dzienne zyski w następstwie pierwszej podwyżki stóp przez Federalny Bank Stanów Zjednoczonych od lipca 2023.

Strona dolara handlu poszła w drugą stronę. Akcje w Ameryce Łacińskiej wzrosły, gdy dolar osłabł po podwyżce Fed — ruch kontrujący intuicję, który handlowcy czytali jako rozwijanie pozycji, a nie zmianę fundamentalną, biorąc pod uwagę, jak mocno indeks DXY był wspierany przed posiedzeniem. Reakcja złota warta obserwacji w przyszłym tygodniu: JPMorgan powiedział, że bitcoin mógłby uzyskać więcej wsparcia niż złoto, jeśli inwestorzy zmniejszą swoje hedgingi w ETF-ach, punkt strukturalny, który ma większe znaczenie im dłużej trwa narracja zaostrzania.

BoE utrzymuje, ale podział głosów prowadzi konwersację

Po drugiej stronie Atlantyku Bank of England dostarczył drugiego wydarzenia banku centralnego tygodnia — a wynik był bardziej niuansowany niż sugerowałby nagłówek. Bank centralny Wielkiej Brytanii utrzymał stopę polityczną bez zmian na poziomie 3,75% w głosowaniu 6-3. Chociaż nie był to zaskoczenie, Bank of England rzeczywiście przygotowuje rynki do pierwszej podwyżki, być może już na następnym posiedzeniu w listopadzie, które będzie zawierać zaktualizowane prognozy.

Odczyt nie był uniwersalny. Równoległa analiza argumentowała miększą stronę: Bank of England utrzymał Bank Rate bez zmian na poziomie 3,75%, jak powszechnie oczekiwano. Dane inflacyjne i rynku pracy opublikowane przed posiedzeniem wskazują na brak natychmiastowej potrzeby podwyżek stóp. Utrzymujemy naszą ocenę dla niezmienionego Bank Rate w tym roku i obniżki stóp w czerwcu. Ten podział — głos trzech osób sprzeciwu z jednej strony, golębia base case z drugiej — to dokładnie taka konfiguracja, która powiększa zakresy dzienne funta wokół każdego publikowania danych z Wielkiej Brytanii.

Z UK Retail Sales lądującą wcześnie w piątek rano (patrz poniżej), rurociąg katalizatorów w perspektywie bliskiej nie jest pusty. Wolumeny opcji na Cable i EUR/GBP działają na podwyższonych poziomach w stosunku do tempa z sierpnia, a dwukierunkowa narracja wokół listopada jest prawdopodobnie przyczyną.

Wstrząs rurociągu Arabii Saudyjskiej ponownie otwiera premię za ryzyko Hormuz

Trzeci wątek to ten, który po cichu wyrządził największą szkodę symetrii ryzyka. Czasowe zamknięcie kluczowego rurociągu lądowego, którego Arabia Saudyjska używa, aby ominąć Cieśninę Hormuza, dodało kolejny wstrząs rynkowi ropy, który już walczy z sześcioma miesiącami zakłóceń podaży na Bliskim Wschodzie. A teraz okazuje się, że szkoda jest większa niż początkowo sądzono.

Odpowiedź operacyjna to powrót do dokładnie tego wąskiego gardła, które rurociąg został zbudowany, aby uniknąć. Z zamkniętym rurociągiem Wschód-Zachód, Cieśnina Hormuza jest najlepszą dostępną drogą, a jej zawór niedawno się otworzył. To mechanicznie zwiększa udział światowej ropy przepływającej przez jedną drogę wodną dokładnie w momencie, gdy retoryka sankcji wobec Iranu uległa ponownej eskalacji. Na tym froncie Rosja i Chiny zawetowały propozycję Stanów Zjednoczonych, aby eksperci ONZ kontynuowali monitorowanie sankcji na Iran, a Skarb Stanów Zjednoczonych nałożył sankcje na irańską giełdę kryptowalut BitBank za rzekome transfery bitcoinów do IRGC, mówiąc, że wcześniej sankcjonowana platforma Hormuz Safe użyła BitBank do transferowania płatności zebranych od czerwca.

Po stronie popytu obraz handlu detalicznego paliwem jest spokojniejszy niż rozmowa społeczna sugeruje. Zapasy benzyny w USA wzrosły o 800 000 baryłek w ubiegłym tygodniu do 207,7 miliona baryłek, según EIA. Zapasy są 5% poniżej pięcioletniej średniej. Ta luka między podwyższonymi cenami na stacji a adekwatną dostawą fizyczną to na czym biura się skupiają: mówi to, że premia znajduje się w ropie i w marżach rafinerii, a nie w narracji o niedoborze.

Jedna powiązana notatka dla rynków gazu: dostawca Gazprom Armenia w Rosji ogłosił przedłużone odcięcie dostaw zaledwie kilka dni po tym, jak premier Armenii Nikol Pashinyan ponownie potwierdził zamiar zmniejszenia zależności kraju od rosyjskiego importu gazu ziemnego. To mała historia objętości w izolacji, ale pasuje do szerszego tematu relacji dostaw energii, które są renegocjowane w czasie rzeczywistym.

Stres rynku obligacji znajduje się pod wszystkim

Cichszy wątek — i argumentacyjnie najważniejszy dla cross-asset positioning w przyszłym tygodniu — to to, co działo się w obligacjach skarbowych o długim okresie trwania. 10-letnia obligacja skarbowa zanotowała najgorszy pięcioletni zwrot w ponad wiek, według Goldman Sachs. Ta statystyka wyjaśnia dlaczego każde jastrzębie zaskoczenie w tym tygodniu odbiło harder niż sama nominalna ruch 25 pb sugerowałoby.

Przypływy pokrewne opowiadają tę samą historię. Goldman widzi papiery wartościowe agencji MBS jako atrakcyjne po poszerzeniu spreadów — ocenę, która ma sens tylko w świecie, gdzie duration jest repriceowana wystarczająco agresywnie, aby stworzyć dyslokacje. Dla zespołów akcji, odczyt to że stopa dyskontowa wykonuje więcej pracy niż zarobki właśnie teraz, dlatego właśnie szerokość była wąska nawet w dni wzrostu.

Perspektywicznie

Kalendarz nocny do otwarcia Azji w piątek zawiera Decyzję Stopy Procentowej BoJ o 03:00 GMT+3, z prognozą 1,25% wobec poprzednich 1% — potencjalna podwyżka, która siedziałaby niezręcznie wobec własnego ruchu Fed i ponownie otwierałaby rozmowę USD/JPY, która zdominowała sierpień. Później w sesji, Prezes EBC Lagarde przemawia o 10:30 GMT+3, a sesja w US przynosi Produkcję Przemysłową o 13:15 GMT+3, a następnie Fed Bowman o 13:30 GMT+3 — pierwszy głos FOMC od decyzji.

Obserwujemy, jak te cztery wydarzenia wchodzą w interakcję z taśmą ropy, a nie w izolacji. Lekcją tygodnia było to, że żaden pojedynczy aktywa nie handlował swoją własną historią czyszczenie: ruch Fed przeciekł do ropy, wstrząs rurociągu przeciekł do stóp, a podział BoE przeciekł do positioning w całej G10. To cross-asset węzeł to to, co czyni następny zestaw nagłówków ważniejszymi niż zwykle.

Jeśli chciałbyś przejrzeć ustawienia platformy, wykorzystanie marż lub listy obserwacyjne przed otwarciem Azji, nasze biuro wsparcia jest dostępne całą dobę.

Zwróć JSON pasujący do schematu. Bez prozy, bez oznaczeń kodu wokół JSON.