Gorący druk inflacji w USA przesunął dyskusję o stopach procentowych z cięć na większe podwyżki — i dwa aktywa, które traderzy uważają za zabezpieczenia przed inflacją, poruszały się w przeciwnych kierunkach.
Najistotniejsza rzecz w tym tygodniu to nie cena — to kierunek zmian w oczekiwaniach dotyczących stóp procentowych. Wyższy niż prognozowano odczyt inflacji w USA, bezpośrednio po komentarzu Rezerwy Federalnej pozostawiającym otwartą możliwość ruchu o pół punktu, przesunął rozmowę rynkową z kiedy wznowią się cięcia na jak duża będzie następna podwyżka. Obligacje skarbowe резко się odwróciły, gdy niedawno budowana pozycja long została złapana bez pokrycia, a Wall Street zamknął się poniżej, przy czym wrażliwa na stopy procentowe część kompleksu indeksów poniosła główny ciężar.
To, co warte jest rozpracowania w tej konfiguracji, to odpowiedź dwóch aktywów najczęściej klasyfikowanych pod tym samym nagłówkiem. W ciągu ostatnich siedmiu dni złoto wzrosło o 2,98% z ostatnim odczytem 4141,08, srebro wzrosło o 2,42% do 53,418 — oba siedzą blisko szczytu swoich tygodniowych zakresów. Bitcoin spadł o 2,32% do 74858,15 w stosunku do tygodniowego zakresu 73312,09 do 81055,59, a Ether spadł o 5,69% do 2119,87 po handlu tak wysoko jak 2441,55. Ten sam szok makroekonomiczny, przeciwne wyniki. Ta dywergencja, nie sam nagłówek, jest sygnałem.
Handel zabezpieczeniami przestał zachowywać się jako jeden blok
Przez większość ubiegłego roku korelacja między metalami szlachetnymi a dużymi aktywami cyfrowymi była wystarczająco pozytywna, że biura traktowały je jako wyrażenie tej samej idei: zabezpieczenie przed deprecjacją waluty i błędem politycznym. W tym tygodniu ta relacja wyraźnie się rozluźniła.
Mechanizmem jest duration, nie narracja. Metale nie niosą żadnego zysku, więc są karane wyższymi rzeczywistymi stopami — ale są również bezpośrednim beneficjentem odczytu inflacji, który zaskakuje w górę, a drugi efekt na razie zniwelował pierwszy. Kryptowaluty natomiast były notowane jako wysokobetaowy ogon kompleksu ryzyka akcji. Gdy Nasdaq-100 oddaje 3,87% w tygodniu, a koszty finansowania na poziomie indeksu są przycenianie wyżej, dźwignięte pozycje kryptowalut mają tendencję do rozwinięcia się szybciej niż w metalach spot, gdzie popyt fizyczny i kupowanie sektora oficjalnego zapewniają wolniej poruszającą się ofertę.
Złoto rzeczywiście straciło grunt bezpośrednio po publikacji inflacji — zachowało straty z odczytu, jednocześnie utrzymując dodatnią zmianę siedmiodniową. Różnica jest ważna dla każdego, kto ustala wielkość zabezpieczenia: metal zaabsorbował zwyżkowską przycenę bez poddania się tygodniowi, podczas gdy aktywa cyfrowe przebiły poniżej swoich dolnych granic zakresu. Traderzy obserwujący ponowne powiązanie korelacji będą prawdopodobnie skupiać się na tym, czy metale mogą utrzymać górną połowę tygodniowego zakresu podczas następnej rundy komentarzy Fed, i czy kryptowaluty stabilizują się powyżej swoich ostatnich minimów, a nie rozszerzają spadek.
Zmiana ropy naftowej o 16% jest sprzeczna z historią inflacji
Najostrzejszy ruch na planszy należy do energii i biegnie bezpośrednio w sprzeciwieniu się nagłówkowi inflacji. Ropa naftowa w USA spadła o 16,16% w ciągu siedmiu dni do 85,517, handlując w tym samym oknie tak wysoko jak 104,024. Brent spadł o 17,92% do 91,229 z tygodniowego maksimum 113,726. Oba znajdują się teraz zasadniczo na swoich tygodniowych minimach.
To gwałtowne ściśnięcie premii za ryzyko, która była wbudowana w krzywą, i tworzy rzeczywiste napięcie w obrazie makroekonomicznym. Odczyt inflacji, który wywołał ten tydzień zwyżkową przycenę, odzwierciedla dane już zebrane; kompleks energetyczny mówi inną historię o następnych kilku odczytach. Cotygodniowe szacunki zapasów w USA krążące przed oficjalnymi danymi były wystarczająco niespójne, że traktowalibyśmy je jako dane o niskiej pewności do czasu potwierdzenia rzeczywistych liczb.
Dla traderów praktyczna konsekwencja to zachowanie spredów. Ruch tej wielkości w tygodniu zwykle rozszerza kwotowane spready w CFD na energię w cieńszych sesjach i zwiększa prawdopodobieństwo poślizgu wokół okna zapasów. Symetryczny poślizg działa w obie strony — wykonania mogą się poprawiać tak łatwo jak się pogarszać — ale wielkość pozycji oparta na założeniach średniej zmienności może nosić więcej nominalnego ryzyka niż przewidziano po tygodniowym zakresie 16%. Przykład ilustracyjny: pozycja określona dla typowego tygodniowego zakresu 3% w ropie będzie, bez zmian, nieść mniej więcej pięć razy zamierzoną ekspozycję w tygodniu takim jak ten.
Oferta dolara ląduje na parach towarowych, a nie w Europie
Reakcja walutowa na odczyt inflacji była selektywna, a nie szeroka. Dolar kanadyjski doświadczył najwyraźniejszej presji, przy USD/CAD wzrosty o 0,92% do 1,41164 i handlu prawie na szczycie swojego tygodniowego zakresu 1,39294 do 1,41378. Dolar australijski spadł o 1,47% do 0,69254. Obie są walutami związanymi z towarami absorbującymi podwójny cios silniejszego dolara i upadającego kompleksu energetycznego.
Europa była bardziej odporna. EUR/USD wzrósł o 0,39% do 1,12226, a funt wzrósł o 0,50% do 1,34409, co jest niezwykłe wobec zwyżkowej przyceny w USA — i spójne z raportami, że decydenci w Wielkiej Brytanii i strefie euro sygnalizowali ich własne intencje zaostrzania. Gdy impuls zwyżkowy jest globalny, a nie specyficzny dla USA, przewaga dolara kompresuje się wobec partnerów z rynków rozwiniętych i wyraża się zamiast tego wobec bloku towarowego. USD/JPY prawie się nie poruszył, wzrost o 0,13% do 157,896.
Każdy, kto prowadzi tu pogląd na dolara, może stwierdzić, że jest to naprawdę pogląd na pary towarowe w przebraniu. Korelacja do ropy robi więcej pracy w AUD i CAD w tym tygodniu niż różnica stóp procentowych.
Metale przemysłowe to odrębna historia warta śledzenia
Z dala od przyceny makroekonomicznej miedź ma swoją własną narrację dotyczącą podaży. Raportowanie w tym tygodniu wskazuje na zaciśnięcie dostępności miedzi chińskiej, które uciska marże fabrykantów konwertujących metal na drut, pręty i tuby do kabli, elektroniki i towarów konsumpcyjnych. To fizyczna historia rynkowa z innym sterownikiem niż handel oczekiwaniami dotyczącymi stóp, i może utrzymywać metale przemysłowe poruszające się niezależnie od dolara przez okresy.
Dla traderów handlujących wieloma aktywami wartość polega na dywersyfikacji sterownika, a nie klasy aktywów. Pozycja miedzi motywowana marżami fabryk i zaciśnięciem zapasów może nie zachowywać się jak pozycja złota motywowana zabezpieczeniem przed inflacją, nawet gdy oba pojawiają się w tym samym koszyku metali w raporcie ryzyka.
Co kalendarz stawia przed przycenią
Następny tydzień jest względnie lekki pod względem danych tier-one w USA, co ma tendencję do pozostawiania mówców Fed jako dominacyjnego źródła zmienności. Seria hipotecznych stóp w USA wypisuje się o 14:00 GMT+2 dzisiaj, oferując odczyt tego, jak daleko przycena zwyżkowa już przeszła do kosztów pożyczkowych gospodarstw domowych — stawka 30-letnia była ostatnio na poziomie 7,3%.
Cięższy blok to czwartek. PKB Wielkiej Brytanii wypadnie o 09:00 GMT+2 ze wzrostem miesięcznym prognozowanym na -0,1% wobec poprzednich 0,1%, wraz z wstępnym wzrostem kwartalnym prognozowanym na 0,7%. Miękki druk brytyjski na tle oczekiwanego zaostrzania to rodzaj kombinacji, która może szybko powiększyć spready krzyżowe funta. Początkowe roszczenia bezrobotnych w USA następują o 15:30 GMT+2 (prognoza 195K, poprzednie 189K), a istniejące sprzedaż domów o 17:00 GMT+2 (prognoza 3,85M, poprzednie 3,99M) — bezpośredni test tego, czy wyższe stawki hipoteczne się gryzą.
Nic z tego nie rozwiązuje centralnego pytania, czy zmiana energii czy druk inflacji jest lepszym przewodnikiem na następny kwartał. Jest bardziej prawdopodobne, że to wyostrzy.
GCC Brokers działa od 2016 roku, z GCC Brokers Limited licencjonowaną i regulowaną przez FSC Mauritius (licencja GB22200739). Nasz podstawowy model wykonania to STP: pozycje klientów są zabezpieczane u dostawców płynności, wykonanie jest w pełni zautomatyzowane, i nie ma requotes i nie ma filtrowania według rentowności. Jeśli chcesz przejrzeć, jak Twoja bieżąca wielkość pozycji radzi sobie w tygodniu takim jak ten, nasz zespół jest dostępny, aby przejść przez ustawienia marż i dźwigni z Tobą.
Wyłącznie w celach informacyjnych. To komentarz rynkowy i materiał edukacyjny, a nie porada inwestycyjna. Dane aktualne na dzień napisania.