XAUUSD stracił 3,25% i zamknął się na 4025,37, handlując poniżej $4000 w ciągu dnia — spadek, który nastąpił wraz ze spadkiem rentowności obligacji skarbowych, a nie ich wzrostem.
Złoto przebito poziom $4000 w godzinach azjatyckich w piątek, a szczegół, który ma znaczenie dla traderów, to nie ta okrągła liczba — to, co działo się na rynku obligacji w tym samym czasie. Kruszec przedłużył swoją zniżkę, gdy sprzedaż akcji technologicznych się nasilała, krótko spadając poniżej psychologicznego poziomu $4000 do minimum intraday na poziomie około 3986, podczas gdy srebro ucierpiało jeszcze bardziej. Rentowność obligacji 10-letnich USA spadła o około 17 punktów bazowych do 4,96% w tej samej sesji. Metal, który zwykle rośnie, gdy spadają realne rentowności, zamiast tego spadł wraz ze wzrostem popytu na obligacje skarbowe. Ta dywergencja to właściwa historia.
XAUUSD zamknął poprzednią sesję na 4025,37, spadając 3,25% w ciągu dnia, i przejechał już pełną szerokość swojego siedmiodniowego zakresu — od 4199,07 na maksimach do 4021,12 na minimach — w nieco poniżej tygodnia. Migawka rynkowa z 23 października wskazywała złoto spot na $3998,72 za uncję, $1,28 poniżej progu $4000. Była to pierwsza raz od lipca, kiedy złoto handlowało poniżej $4000, przy podwyższonych rentowościach, silnym dolarze i oczekiwaniach na podwyżkę stóp przez Fed napędzane ceną ropy, nawet gdy zakupy banków centralnych nadal oferują wsparcie długoterminowe. Ruch nie odbył się w izolacji: akcje azjatyckie spadły gwałtownie, gdy rozprzestrzeniła się wyprzedaż chipów z Wall Street, a indeks KOSDAQ Korei Południowej spadł o 3,5%.
Kiedy złoto przestaje handlować jak aktywa wrażliwe na stopy
Klasycznym czynnikiem napędzającym złoto jest realna rentowność — koszt alternatywny posiadania aktywów bez oprocentowania. Gdy ten koszt spada, złoto zwykle się umacnia. W czwartek działo się coś odwrotnego, a standardowe wyjaśnienie tego załamania jest bardziej mechanistyczne niż makroekonomiczne: gdy wyprzedaż na wielu aktywach wymussa wezwania uzupełnienia depozytu, płynna, rentowna pozycja jest sprzedawana, aby sfinansować nierówną, tracącą. Złoto jest często taką płynną, rentowną pozycją.
Dane dotyczące pozycjonowania dają pewne wsparcie dla tej idei. Netto pozycje bycze na kontraktach futures na złoto COMEX spadły z około 127 400 kontraktów w końcu września do 107 100 do 13 października, wskazując, że hossowski eksport był już zmniejszany przed ostatnią wyprzedażą. Kontrast między spadającymi rentowościami a spadającym złotem sugeruje, że presja płynności i pozycjonowania może być ważniejsza niż tradycyjna wrażliwość złota na stopy, chociaż przymusowa likwidacja nie była niezależnie potwierdzona. Ta zastrzeżenie warto zachować — likwidacja to wnioskowanie wyciągnięte z zachowania się ceny, nie raportowany fakt, a traderzy, którzy traktują to jako potwierdzone, budują na założeniu.
Stromszy spadek srebra jest spójny z tym samym odczytaniem. Podczas epizodów redukcji ekspozycji metal o wyższej beta i cieńszej książce zamówień zwykle porusza się bardziej niż złoto na tę samą wartość w dolarach, dlatego właśnie stosunek złoto-srebro często się drastycznie rozszerza podczas rozwinięć, a nie podczas autentycznych repricing'ów makro.
Podział między ETF-ami a sektorem instytucjonalnym
Obraz przepływów pod spodem ceny nie jest jednorodny, i to jeden z powodów, dla których taśma była nierówna, a nie czysty kierunkowy trend. Według szacunków, około 298 ton złota przechowywanych w ETF-ach znajduje się obecnie ze stratą na obecnych poziomach cen — strukturalne obciążenie dla jakiekolwiek krótkoterminowego odreagowania — podczas gdy badanie Światowej Rady Złota wykazało rekordowe 45% banków centralnych planujących dodawanie do rezerw. To dwie bazy kupujących z przeciwnymi horyzontami czasowymi i przeciwną wrażliwością na ceny: jedna wycenia się codziennie do rynku i może zostać wstrząśnięta, druga akumuluje się na słabości i nie raportuje w czasie rzeczywistym.
W celach egzekucji praktycznym następstwem jest zachowanie spreadu. Książki metali się rozszerzają podczas szybkich rozwinięć i wokół przerw na okrągłych liczbach, które skupiają zlecenia stop. Nasze ceny XAUUSD są zautomatyzowane z symetrycznym slippagem — wypełnienia poruszają się z książką w obu kierunkach, a zlecenia nie są filtrowane zgodnie z rentowością — ale w naprawdę płynnych warunkach żadna platforma nie podaje statycznego spreadu. Traderzy przenoszący pozycje przez obszar $4000 powinni to sobie skalować, a nie spread w cichu sesji, do którego są przyzwyczajeni.
Kalendarz do weekendu
Program piątkowy jest gęsty i skoncentrowany na początku. Flash PMI strefy euro ląduje w ciągu europejskiego poranka — francuskie dane o 10:15 GMT+3, niemieckie o 10:30 GMT+3 i złożone odczyty dla strefy euro o 11:00 GMT+3, wszystkie prognozowane marginalnie poniżej ich wartości z poprzednich miesięcy. Sprzedaż detaliczna w UK o 09:00 GMT+3 oczekiwana na -0,1% MoM wobec 0,5% wcześniej, ze wznowieniami flash PMI dla UK o 11:30 GMT+3.
Ryzyko istotne dla złota siedzi później. Flash PMI S&P Global dla USA o 16:45 GMT+3 niosą prognozę produkcji na 55,5 wobec 55,9 poprzednio i usług na 58,0 wobec 58,8, z wypadkowej na 58,4. Ostateczne nastroje konsumenta Michigan następują o 17:00 GMT+3 z prognozą 46,3 wobec 48,1. Asymetria, którą dyskutują traderzy, jest jasna: mocne dane aktywności wraz z mocnymi cenami energii zaostrzają hossowską narrację stóp, która naciska na metal, podczas gdy miękki zestaw danych przetestowałby, czy złoto potrafi ponownie reagować na niższe rentowności — dokładnie ta relacja, która się załamała w tym tygodniu.
Poza piątkiem, przemówienie RBA o 00:40 GMT+3 26 października i zaplanowana chińska sesja planowania polityki rozpoczynająca się o 03:00 GMT+3 26 października to elementy luki weekendowej, ta ostatnia głównie jako wkład w oczekiwania na popyt towarowy.
Poziomy i struktura
Nie publikujemy celów, a uczciwa charakterystyka tutaj jest bardziej strukturalna niż numeryczna. Obszar $4000 funkcjonował jako wsparcie psychologiczne i teraz ma przebicie intraday na rekord — w kategoriach technicznych, poziom, przez który handlowano, zwykle działa jako opór przy pierwszym retest-cie zamiast jako wsparcie. Górny koniec siedmiodniowego zakresu koło maksimów 4199 jest daleko powyżej obecnego handlu, a dystans między nimi definiuje, ile pracy naprawczej wymagałoby odreagowanie.
Zmienna warta obserwacji to nie poziom, ale charakter taśmy: czy wolumin skupia się na ruchach w dół (spójne z dalszą redukcją ekspozycji) czy też rozszerzenia w dół zaczynają przyciągać absorpcję. Tło makroekonomiczne — mocna ropa utrzymująca oczekiwania inflacyjne na podwyższonym poziomie, dolar, który pozostał poszukiwany, rentowności, które pozostają historycznie wysokie nawet po tym tygodniowym wzroście — nie zmieniło się na korzyść złota. Co się zmieniło, to że złoto przestało na to reagować w zwykły sposób.
Spojrzenie w przód
Dwa katalizatory mogą przedłużyć lub odwrócić to. Po pierwsze, para flash PMI USA i Michigan w późniejszej części dzisiaj: mocny zestaw wzmacnia hossowski ścieżkę stóp, która napędzała przerabianie, podczas gdy miękki zestaw testuje, czy łącze rentowności-złota się ponownie łączy. Po drugie, sam kompleks akcji — jeśli wyprzedaż napędzana chipami się ustabilizuje, teza ciśnienia depozytowego traci swój mechanizm, a własne fundamenty złota znowu mogą się odzywać. Żaden z nich nie jest przewidywalny i my ani jednego nie prognozujemy. Pozycjonuj odpowiednio i szanuj spread.
Wyłącznie w celach informacyjnych. To komentarz rynkowy i materiał edukacyjny, a nie porada inwestycyjna. Dane aktualne na dzień napisania.