Sentimiento Semanal: Brent Quiebra los $100, BCE Mantiene, Big Tech se Prepara para Resultados

La semana terminó en postura defensiva. Las acciones se desvanecieron hacia el cierre del jueves, el crudo volvió a romper hacia tres dígitos, y los flujos hacia activos seguros colisionaron con un repunte en rendimientos de bonos que afectó al complejo de riesgo en general. El resumen de FX de las Américas resumió la cinta de manera directa, describiendo una sesión defensiva impulsada por tensiones geopolíticas, con el Dow cerrando con una caída de aproximadamente 0,97% y el crudo liquidándose significativamente más alto en la jornada.

Tres temas moldearon la semana: un shock petrolero reemerging desde Oriente Medio, una decisión del Banco Central Europeo neutral que se produjo contra un panorama inflacionario muy diferente al de junio, y un escenario de resultados de Big Tech que tiene a los escritorios de opciones fijando precios con movimientos más amplios de lo habitual. Así es como los interpretamos.

La demanda de petróleo regresó, y no fue sutil

El crudo fue la historia dominante entre activos durante la semana. El Brent del mes frontal rompió por encima de $100 por barril por primera vez en casi dos meses, ya que los ataques al transporte comercial en el Mar Rojo profundizaron las preocupaciones de que la crisis de suministro de Oriente Medio se estuviera extendiendo más allá del Estrecho de Ormuz. Los futuros de WTI cerraron en $92,19, subiendo $5,36 o 6,17% en la sesión, un movimiento de un día lo suficientemente grande como para resetear los supuestos de volatilidad en toda la curva energética.

El movimiento fue reforzado por retórica más que por datos. Los reportes citaron una entrevista de Trump con Axios en la que dijo que estaba considerando seriamente una nueva ronda de ataques contra Irán que superaría el alcance de la anterior Operación Epic Fury, aunque no se había tomado una decisión final. Por separado, el IRGC de Irán señaló que "ya no permitirá que EE.UU. reemplace su petróleo y municiones", endureciendo el tono alrededor de las rutas de suministro regionales.

Los efectos de segundo orden aparecieron rápidamente. Bitcoin se deslizó por debajo de $65,000 mientras el repunte del petróleo y el mercado de bonos repreció el riesgo, con las probabilidades de una subida de tasas de la Fed en julio aparentemente acercándose al 40% en función de las implicaciones inflacionarias del crudo de tres dígitos. Este es un cambio significativo respecto a la curva con sesgo hacia cortes que dominó principios de julio, y cambió el tono en los activos sensibles a tasas, incluyendo los mineros de oro, donde Newmont superó las estimaciones de ganancias del segundo trimestre en precios del oro más altos.

Un punto de datos de arco más largo que merece ser señalado: índices de materias primas como el S&P GSCI aparentemente están subidos alrededor del 200% desde octubre de 2020, con el oro subido aproximadamente 140% en la misma ventana. Ya sea o no que esta semana marque un cambio de régimen duradero, la tendencia de materias primas multi-año ha superado silenciosamente a la tecnología sobre una base de retorno total, y la cinta de esta semana volvió a poner ese hilo en el foco.

El BCE se mantuvo neutral, pero la función de reacción es la historia

El Banco Central Europeo mantuvo las tasas sin cambios esta semana con un telón de fondo de petróleo a $100 y escalada en Oriente Medio. El FTSE 100 cayó a medida que la guerra de Oriente Medio se intensificaba y el BCE se mantenía neutral, y el euro se negoció fuertemente contra un dólar más firme a medida que la sesión se desarrollaba.

Lo que los traders observaban era menos la decisión en sí y más el encuadre. Un mantenimiento en un nuevo shock energético es una señal diferente que un mantenimiento en desinflación, implica que la barrera para cortar es ahora más alta de lo que fue en la reunión de junio, cuando el crudo era materialmente más bajo. La interpretación en FX fue consistente con esa interpretación: los cruces EUR se desviaron hacia abajo, y la curva de tasas europeas se hizo más pronunciada en los márgenes.

La historia de política no está aislada. El telón de fondo comercial UE-EE.UU. se tensó durante la semana después de que la multa de Google de la UE generó una respuesta contundente de la USTR Greer, quien dijo que la UE estaba dirigiéndose a las empresas estadounidenses más competitivas y creando incertidumbre para las exportaciones estadounidenses. La fricción comercial además de un shock energético es el tipo de combinación que mantiene los activos de riesgo europeos a la defensiva incluso cuando el banco central se queda quieto.

En el calendario, los PMI flash del viernes llegarán a esa misma mezcla. Los pronósticos apuntan a servicios franceses en 47,5 (prev 47,4), servicios alemanes en 49,0 (prev 46,8), y manufactura alemana en 50,4 (prev 50,0), un conjunto de lecturas que se posiciona en la línea de expansión y merece ser observado para ver cuánto la escalada de julio se ha filtrado en los indicadores de actividad.

Resultados de Big Tech: los escritorios de opciones están fijando precios amplios

Con Apple, Meta y Microsoft en la ventana de resultados, los traders de opciones fueron reportados como estando preparados para oscilaciones salvajes en los tres nombres, con inversores nerviosos estableciendo el escenario para movimientos post-resultados desproporcionados. Ese encuadre importa porque la volatilidad implícita a nivel de índice ha estado anclada por las mega-capitalizaciones durante meses, si los movimientos realizados resultan cerca de lo que las opciones están fijando, el régimen de volatilidad realizada del S&P 500 se resetea.

La narrativa de infraestructura de IA aún estaba añadiendo nuevos insumos al resultado. AMD y Cerebras anunciaron una colaboración para entregar una plataforma de inferencia de IA de baja latencia, parte de un conjunto más amplio de anuncios de AMD dirigidos a fortalecer su posición en infraestructura de IA. Por separado, la administración Trump fue reportada como estudiando generación de energía nuclear en alta mar para satisfacer la creciente demanda de electricidad vinculada a IA, una nota del lado de la oferta para cualquiera que esté rastreando el ángulo de poder y servicios públicos del comercio de IA.

Adyacente a eso, Morgan Stanley señaló un cambio de centros de datos de IA como una fuente potencial de ventaja para mineros de bitcoin, y Empery Digital se comprometió con $20M para el desarrollador de centros de datos de IA Cardinal Data Power, marcando un cambio de capital lejos de una estrategia pura de tesorería de Bitcoin. La historia de capex de IA se está ampliando más allá de los semis, y está comenzando a remodelar cómo se están desplegando los balances adyacentes a cripto.

Cripto y los comercios cruzados

Cripto pasó la semana absorbiendo macro en lugar de impulsarlo. El deslizamiento de Bitcoin por debajo de $65,000 rastreó el repunte del petróleo y rendimiento, e indicadores onchain de Ethereum, según CryptoQuant, apuntan a alivio de la presión de venta y recuperación de la demanda, aunque un fondo de ciclo definitivo aún no ha emergido. La regulación fue el otro cable vivo: David Solomon de Goldman respaldó la CLARITY Act a pesar de que el proyecto de ley fue descrito como "no perfecto", mientras que los reportes señalaron que la disputa de reglas de ética puede ser el obstáculo más difícil para pasar el proyecto de ley de estructura de mercado.

Para los traders entre activos, la lente útil es que cripto continuó comportándose como un activo de riesgo de alto beta en una semana cuando el régimen de riesgo se volvió defensivo. Cuando la correlación con rendimientos y petróleo se aprieta, el caso de diversificación se debilita, digno de notar para cualquiera que esté modelando el comportamiento de cartera a través de la próxima ventana macro.

Mirando adelante

Dos catalizadores se sientan al frente de la lista de vigilancia de la próxima semana. Primero, el lote de PMI flash del viernes en el Reino Unido, Francia y Alemania mostrará cuánto de la escalada de julio se está mostrando en datos blandos, la lectura de Servicios del Reino Unido (pronóstico 49,4, prev 48,7) es la más cercana a la línea de expansión. Segundo, los resultados de mega-capitalizaciones probarán si la fijación de precios del mercado de opciones para movimientos post-resultados más amplios es validada, o si la volatilidad realizada revierte al patrón silenciado visto a través de Q2.

Estaremos observando la cinta en lugar de pronosticarla. Si deseas seguir la semana con nosotros, nuestra cobertura de mercado en gccbrokers.com/insights se publica diariamente alrededor de las aperturas europeas y estadounidenses.