المشاعر الأسبوعية: ارتفاعات العائد لمدة 19 سنة، إعادة تسعير الشحن للنفط، قواعد العملات المستقرة

انخفاض الشهية للمخاطر في سوق أسعار الفائدة، مع نظام منظم في كل مكان آخر تقريباً. هذه هي أنظف طريقة لوصف الأسبوع مع اقتراب فتح الأسواق الأوروبية يوم الجمعة. طبعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية ارتفاعاً لمدة 19 سنة يوم الخميس، مع لمس عدة فترات استحقاق على عدة منحنيات لارتفاعات متعددة السنوات — وصلت سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 سنة إلى أعلى مستوى لها منذ سنوات — قبل أن تتعافى السندات الأساسية بشكل طفيف عند الإغلاق في حركة انحدار صعودي يقودها الطرف الأمامي. لم تنهار الأسهم. لم ينهار العملات المشفرة. لكن معدل الخصم تحرك، وأمضت كل شيء آخر الأسبوع في إعادة التسعير حوله.

ما جعل هذا الأسبوع مختلفاً عن الأسابيع السابقة هو أن الخيوط السائدة لم تكن مدفوعة بالعناوين الرئيسية. لم يكن هناك طبع صدمة واحدة. بدلاً من ذلك، قامت ثلاث قصص هيكلية أبطأ بالعمل: النهاية الطويلة للمنحنى، وتكلفة نقل برميل بدلاً من سعر البرميل نفسه، وقدوم قواعد أمريكية ملموسة للنقد الرقمي المدعوم بالدولار. نستعرض كل واحدة أدناه.

النهاية الطويلة، وليس معدل السياسة، حددت النبرة

الحركة المحددة للأسبوع حدثت في المدة. حقق ارتفاع العائد الأمريكي لمدة 19 سنة يوم الخميس ضغطاً على الأصول المحفوفة بالمخاطر على نطاق واسع، وجاءت التعافي الجزئي اللاحق في السندات الأساسية العالمية مع تفوق الطرف الأمامي — انحدار صعودي بدلاً من ارتفاع واسع. هذا التمييز مهم لكيفية قراءة مكاتب التداول له. يشير الارتفاع الموازي إلى خوف من النمو؛ يشير الانحدار بقيادة الطرف القصير إلى أن السوق تفصل توقعات السياسة على المدى القريب عن علاوة المدة والتعويض عن التضخم على المدى الطويل.

خلفية التضخم تدعم هذه القراءة. أشارت التقارير هذا الأسبوع إلى أن ضغوط الأسعار ظلت مستمرة جزئياً لأن الشركات استمرت في تمرير تكاليف المدخلات الأعلى إلى المستهلكين — ديناميكية نقل يحاول صانعو السياسة بشكل واضح مقاطعتها. عندما يبقى النقل المباشر للتكاليف سليماً، تميل النهاية الطويلة للمنحنى إلى تحمل التعديل.

بالنسبة للمتداولين، ظهر التأثير العملي في الارتباط عبر الأصول بدلاً من أي أداة واحدة. تداولت القطاعات الحساسة لأسعار الفائدة، والذهب، وأزواج الدولار وحتى البيتكوين جميعها بعيداً عن نفس الدافع للنهاية الطويلة في نقاط مختلفة. في الأسابيع المهيكلة بهذه الطريقة، يتم تحديد جودة التنفيذ على المراكز متعددة الأرجل أو عبر الأصول عادة بمدى إحكام الارتباط من خلال نافذة بيانات GMT+3 12:30-14:00 الأمريكية، وليس بالحركة الرئيسية نفسها.

يتم تسعير النفط بالشحن، وليس فقط بالبرميل

القصة الطاقة الأكثر إثارة للاهتمام هذا الأسبوع لم تكن عنوان إمدادات. كانت تكلفة النقل. يمثل الشحن الآن حوالي خمس تكلفة حمولة الخام، مع تركيز سوق ناقلات الخام الكبيرة جداً في قلب الضغط — بما يكفي لجعل واردات اليابان من الخام الأغلى في العالم على أساس مسلم. هذا تغيير هيكلي في كيفية تشكيل السعر المسلم للنفط.

ظهرت جانب الخصم من نفس المعادلة في التدفقات المادية. اشترت Vitol ما لا يقل عن 25 مليون برميل من الخام العراقي للتحميل في سبتمبر، لتصبح ثاني أكبر مشتري للعراق بعد ADNOC، حيث قدمت بغداد خصومات حادة للحفاظ على تحرك البراميل عبر مضيق هرمز. يتم الدفع عن مخاطر النقل في الفارق، وليس فقط في السعر الثابت.

في المصب، يكون نفس التشويه مرئياً. جذبت الديزل الانتباه بالضبط لأن الخام أرخص مما كان عليه في ذروة عام 2022 بينما أسعار المقطرات ليست كذلك — قصة انتشار التكرير واللوجستيات بدلاً من قصة الخام. يستجيب المستهلكون: ساعدت أسعار البنزين والديزل القياسية عبر أوروبا في دفع مبيعات مركبات البطاريات الكهربائية في أوروبا، بما في ذلك المملكة المتحدة وسويسرا والنرويج، لتزداد 52.2٪ في أغسطس على أساس سنوي. وتتوقع دراسة شارك في تأليفها Chatham House ارتفاع الإنتاج العالمي للوقود الحيوي بحوالي 70٪ بحلول عام 2030 مع رفع البلدان المنتجة لولايات المزج.

قرأت السوق هذا الأسبوع شريط الطاقة كمشكلة النقل والتكرير يتراكم على القمة من مشكلة الإمداد. كانت فروقات الكسر وأسعار الشحن تحمل معلومات لم يكن السعر الثابت يحملها.

بالنسبة لأي شخص يتداول USOIL، الخلاصة ملاحظة: شاشات الأسعار الثابتة تقلل بشكل متزايد من وصف ما يدفعه المشاركون الماديون. لاحظنا نطاقات يومية أوسع حول ساعات تسعير الشحنات الأوروبية مقارنة بفترات جرد الولايات المتحدة المعتادة.

انتقلت قواعد العملات المستقرة من القانون إلى المشروع

اقترح الاحتياطي الفيدرالي قواعم لتنفيذ قانون GENIUS هذا الأسبوع. يغطي المشروع متطلبات رأس المال للمصدرين، وحدود الأصول الاحتياطية، نافذة استرجاع مدتها يومان، ويفشل احتياطي جديد، ومعاملة برامج العائد على العملات المستقرة. هذه المرة الأولى التي تم فيها كتابة المعاملات التشغيلية بدلاً من وصفها من حيث المبدأ.

نافذة الاسترجاع وحدود الأصول الاحتياطية هي الأجزاء التي ركزت عليها مكاتب هيكل السوق، لأنها تحدد مدى سرعة تحويل دعم العملة المستقرة وما قد يحتويه ذلك الدعم. كلاهما يتدفق مباشرة إلى أسواق التمويل قصيرة الأجل، نظراً لحيث تجلس احتياطيات المصدر عادة.

كان رد فعل Crypto ملحوظاً متسعاً. احتفظ البيتكوين بالقرب من 84000 دولار طوال ارتفاع العائد يوم الخميس، وأشار محللو JPMorgan إلى أن حركة مستدامة فوق تكلفة الإنتاج المقدرة بحوالي 85000 دولار يمكن أن تخفف من ضغط بيع المعدنين. بشكل منفصل، أشار عاشقو الرسوم البيانية إلى استعادة البيتكوين لمتوسطه لمدة سنة واحدة، مع الاستشهاد بمتوسط 200 يوم كاختبار أكثر أهمية. تحركت سلوك خزانة الشركات بالطريقة الأخرى: خرجت Sequans بالكامل من خزينة البيتكوين التي تجاوزت مرة واحدة 3200 BTC، حيث باعت بقيتها البالغة 314 BTC، جزء من نمط أوسع للشركات التي تقلل من كمية العملات المشفرة في الميزانية العمومية.

احتوت التوكنيزايشن بهدوء على أكثر أسبوع محموس لها حتى الآن

كان يعمل تحت قصة التنظيم مجموعة من معالم البنية التحتية. أكملت Barclays و NatWest و HSBC وغيرها ما وصف بأنه أول معاملات بين البنوك باستخدام الودائع المموهة، تغطي إعادة الرهن واختبار الدفع في السوق — النقد الرقمي الصادر عن البنك يتحرك بين المؤسسات بدلاً من داخل واحدة. أحضرت ARK Invest صندوقها للمخاطر بقيمة 1.3 مليار دولار onchain عبر Securitize على Ethereum. جادل مصدر عملة مستقرة أوروبي بأن سلاسل توريد تمويل التجارة تهاجر إلى سكك العملات المستقرة.

لم يعيد أي من هذه التسعير أي شيء في اليوم. بشكل جماعي، يصفون البنية التحتية للتسوية بأنها تنضج بنفس سرعة كتاب القواعد تقريباً — وهي الحالة التي قال المخصصون المؤسسيون بشكل عام إنهم كانوا ينتظرونها. جاء الوزن المقابل في نفس الأسبوع، مع إغلاق كازينو تشفير بعد تصريف محفظة ساخنة بقيمة 7 ملايين دولار تقريباً عبر أربع سلاسل. لم يتم تنظيم مخاطر العمليات.

النظر إلى الأمام

يؤطر عنصران مجدولان إغلاق الأسبوع وبداية الأسبوع التالي. الجمعة 25 سبتمبر، 12:30 GMT+3 يجلب أوامر السلع المعمرة الأمريكية، المتوقعة عند -0.4٪ شهرياً مقابل السابق 1.1٪، مع طباعة بدون نقل متوقعة عند 0.6٪ — انقسام من شأنه أن يحافظ على النقاش capex مقابل العنوان الرئيسي حياً. الجمعة 25 سبتمبر، 14:00 GMT+3 يوصل قراءة مشاعر المستهلك في ميشيغان النهائية، المتوقعة عند 47.6 مقابل السابق 51.7، والتي تجلس مباشرة على موضوع نقل التكاليف لهذا الأسبوع. ثلاثة متحدثي البنك الاحتياطي الفيدرالي مجدولون أيضاً خلال الجلسة، في 09:15 و 13:20 و 18:00 GMT+3. ثم الأحد 27 سبتمبر، 23:50 GMT+3 يجلب دقائق اجتماع BoJ للسياسة النقدية إلى نافذة سيولة رقيقة.

سنراقب الفروقات والعمق حول أوقات الإصدار تلك بدلاً من الاتجاه. إذا كنت تريد مراجعة كيفية تصرف التنفيذ الخاص بك خلال تحركات العائد لهذا الأسبوع، فريقنا متاح للمشي معك من خلال التفاصيل.

جميع الأرقام المشار إليها مستمدة من التقارير المنشورة والإصدارات الاقتصادية المجدولة حسب الأوقات المذكورة. لا شيء هنا هو توقع أو توصية.