Haftalık Duyarlılık: 19 Yıllık Getiri Zirveleri, Navlun Petrolü Yeniden Fiyatlandırıyor, Stablecoin Kuralları

Faiz piyasasında risk-off, neredeyse her yerde düzenli hareket. Cuma'nın Avrupa açılışına giden haftayı tanımlamanın en net yolu budur. ABD Hazine getirileri Perşembe günü 19 yıllık zirveye ulaştı, birkaç eğrinin çeşitli vadelerine ait, multi-yıllık zirveleri dokundu — ABD 30 yıllık tahvil yıllar içinde en yüksek seviyesine ulaştı — ancak temel tahviller kapanışa doğru ön uçun liderliğindeki bir boğa-dikleşme hareketi ile kısmen iyileşti. Hisse senetleri kırılmadı. Kripto kırılmadı. Ancak indirim oranı hareket etti ve diğer her şey bu hafta etrafında yeniden fiyatlandırıldı.

Bu haftayı geçen birkaç haftadan farklı kılan şey, baskın temaların manşet odaklı olmadığıdır. Tek bir şok veri yoktu. Bunun yerine, üç daha yavaş yapısal hikaye işi yaptı: eğrinin uzun ucu, bir varil taşımanın maliyeti varil fiyatından ziyade kendisi ve somut ABD stablecoin düzenlemesinin gelişi. Aşağıda her birine bakıyoruz.

Uzun uc, politika oranı değil, tonu belirledi

Haftanın belirleyici hareketi duration'da gerçekleşti. Perşembe günün 19 yıllık ABD getiri zirveleri risk varlıklarını geniş ölçüde baskı altına aldı ve küresel temel tahvillerdeki müteakip kısmi iyileşme ön ucun daha iyi performans göstermesi ile geldi — geniş bir ralliden ziyade boğa dikleşmesi. Bu ayrım masaların bunu nasıl okuduğu açısından önemlidir. Paralel bir rally büyüme korkusu önerir; kısa ucun liderliğindeki dikleşme, piyasanın yakın dönem politika beklentilerini dönem primiyum ve uzun vadeli enflasyon telafisinden ayırdığını önerir.

Enflasyon arka planı bu okurmayı destekliyor. Bu hafta raporlaması fiyat baskılarının kısmen işletmelerin yüksek girdi maliyetlerini tüketicilere aktarmaya devam etmesinden dolayı kalıcı kaldığını belirtti — politika yapıcıların açık şekilde kesintiye uğratmaya çalıştığı bir geçiş dinamiği. Maliyet geçişi yapıldığında, uzun uc ayarlamayı taşıma eğilimindedir.

Tüccarlar için pratik etki, herhangi bir tek enstrümandaki değişiklikten ziyade varlıklar arası korelasyonda ortaya çıktı. Faize duyarlı hisse sektörleri, altın, dolar çiftleri ve hatta bitcoin, çeşitli noktalar da aynı uzun-uc dürtüsü dışında işlem gördü. Bu şekilde yapılandırılmış haftalar içinde, çok bacaklı veya varlıklar arası pozisyonlarda yürütme kalitesi genellikle, korelasyonun başlık hareketinin kendisi tarafından değil, 12:30–14:00 GMT+3 ABD veri penceresi boyunca ne kadar sıkı tuttuğu tarafından belirlenir.

Petrol sadece varil tarafından değil, navlun tarafından fiyatlandırılıyor

Bu hafta daha ilginç enerji hikayesi bir arz haberi değildi. Taşıma maliyeti idi. Navlun şimdi ham petrol kargosunun maliyetinin yaklaşık beşte birini oluşturuyor, çok büyük ham petrol taşıyıcı pazarı sıkışmanın merkezinde — Japonya'nın ham petrol ithalatlarının teslim esasında dünyada en pahalı hale geldiği kadar yeterli. Bu, iniş petrol fiyatının nasıl oluşturulduğunda yapısal bir değişimdir.

Aynı denklemin indirim tarafı, fiziksel akışlarda ortaya çıktı. Vitol, Eylül yüklemesi için en az 25 milyon varil Irak krudosu satın aldı, ADNOC'nin ardından Irak'ın ikinci en büyük alıcısı haline geldi, Bağdat Hürmüz Boğazı'ndan varil akışını sürdürmek için dik indirimler sundu. Transit riski, sadece düz fiyattan değil diferansiyelde ödeniyor.

Aşağı yönde, aynı bozulma görülüyor. Dizel, kalıntı petrol 2022 zirvesinden daha ucuz olmasına rağmen damıtılmış ürün fiyatlarının olmaması nedeniyle dikkat çekti — ham petrol hikayesinden ziyade rafinasyon ve lojistik yayılması hikayesi. Tüketiciler yanıt veriyor: Avrupa genelinde rekor benzin ve dizel fiyatları, İngiltere, İsviçre ve Norveç de dahil olmak üzere Avrupa'daki pil elektrikli araç satışlarını Ağustos'ta yılda %52,2 oranında artışa yardımcı oldu. Ve Chatham House tarafından ortak yazılan bir çalışma, üretim yapan ülkeler karıştırma yetkilendirmelerini artırdıkça 2030 yılına kadar küresel biyoyakıt üretiminin yaklaşık %70 oranında artacağını projekte ediyor.

Piyasa bu haftanın enerji bandını, arz sorununun üzerine katmanlaşmış bir taşıma ve rafinasyon problemi olarak okudu. Çatlak yayılması ve navlun oranları, düz fiyatın sunmadığı bilgiler taşıdı.

USOIL'yi işlem yapan herkes için çıkarım gözlemdir: düz fiyat ekranları, fiziksel katılımcıların ödediği şeyleri giderek daha az tanımlar. ABD envanter yuvaları etrafında olduğundan daha geniş gün içi aralıklarını Avrupa kargo fiyatlandırması saatleri etrafında gözledik.

Stablecoin düzenlemesi tüzükten taslağa geçti

Federal Rezerv bu hafta GENIUS Yasasını uygulayan kuralları önerdi. Taslak, ihraççılar için sermaye gereksinimleri, rezerv varlık sınırları, iki günlük itfa penceresi, yeni rezerv açıklamalar ve stablecoin getiri programlarının muamele olmak üzere yer alıyor. Bu, operasyonel parametrelerin ilk kez yazılı olarak tanımlandığı, ilke olarak tanımlandığı değil.

İtfa penceresi ve rezerv varlık sınırları, piyasa yapısı masalarının odaklandığı parçalar, çünkü bir stablecoin'in desteğinin ne kadar hızlı dönüştürülebileceğini ve o desteğin ne taşıyabileceğini tanımlarlar. Her ikisi de ihraççı rezervlerinin tipik olarak nerede bulunduğu göz önüne alındığında, doğrudan kısa vadeli finansman piyasalarını etkiler.

Kripto'nun tepkisi önemli ölçüde sınırlı idi. Bitcoin Perşembe'nin getiri artışı boyunca 84.000 dolar civarında kaldı ve JPMorgan analistleri, kaba olarak 85.000 dolar tahmini üretim maliyetinin üzerinde sürdürülen bir hareketin madenci satış baskısını hafifletebileceğini belirtti. Ayrıca, grafik izleyiciler bitcoin'in bir yıllık ortalamasını geri kazanmasını işaret etti, 200 günlük ortalama daha anlamlı test olarak belirtildi. Kurumsal hazine davranışı diğer yöne taşındı: Sequans, 3.200 BTC'yi aşan bir bitcoin hazinesinden tamamen çıktı, kalan 314 BTC'yi sattı, firmaların bilanço kripto'sunu küçültmek daha geniş bir modelin parçası.

Tokenizasyon sessizce şimdiye kadarki en somut haftasını geçirdi

Düzenleyici hikayenin altında yatan bir altyapı kilometre taşları seti vardı. Barclays, NatWest, HSBC ve diğerleri, tokenize edilmiş mevduat kullanılarak ilk banka arası işlemlerin tamamlandığı olarak tanımlandı, yeniden ipotek ve pazar yeri ödeme testini kapsayan — banka tarafından verilen dijital nakit, bir kuruluş içinde değil, kurumlar arasında hareket ediyor. ARK Invest, 1.3 milyar dolar ARK Venture Fonu'nun Ethereum'da Securitize aracılığıyla zincir üstüne getirildi. Bir Avrupa stablecoin ihraççısı, ticari finans tedarik zincirlerinin stablecoin ağlarına göçtüğünü savundu.

Bunların hiçbiri gün içinde hiçbir şeyi yeniden fiyatlandırmadı. Toplu olarak, taraftan en iyi fiyatlandırarak, kapatma altyapısının, yardımcı kitap ile kabaca aynı hızda olgunlaştığını tanımlarlar — kurumsal tahsisatçıların genel olarak bekledikleri koşuludur. Karşı ağırlık aynı hafta geldi, yaklaşık 7 milyon dolar sıcak cüzdan drenaj dört zincir arasında gerçekleştirilen bir kripto kumarhanesi çevrimdışı alındı. Operasyonel risk düzenleyiciliğe alınmamıştır.

İleri bakış

İki planlı öğe haftanın sonunun kapanışını ve sonrakinin başlangıcını çerçeveliyor. Cuma 25 Eylül, 12:30 GMT+3 ABD Dayanıklı Mal Siparişlerini getiriyor, -0.4% aylık tahmin, önceki %1.1'e karşı, taşıma dışı baskı %0.6'da tahmin — capex-versus-başlık tartışmasını yaşatacak bir bölüm. Cuma 25 Eylül, 14:00 GMT+3 son Michigan Tüketici Duyarlılığı okumasını 47.6 tahmin edilen 51.7 priora karşı sunuyor, bu hafta maliyeti geçişi teması doğrudan üzerine oturuyor. Üç Fed konuşmacısı da 09:15, 13:20 ve 18:00 GMT+3'te oturum boyunca zamanlanmış. Sonra Pazar 27 Eylül, 23:50 GMT+3 BoJ Para Politikası Toplantısı Protokollerini sıvı ince bir pencereye getiriyor.

Bu yayın zamanları etrafında yayılmış ve derinlik izleyeceğiz yönden ziyade. Bu haftanın getiri hareketleri boyunca kendi yürütmesinin nasıl davrandığını gözden geçirmek isterseniz, ekibimiz ayrıntıyı sizinle yürümek için kullanılabilir.

Başvurulan tüm rakamlar, belirtilen zamanlar itibariyle yayınlanan raporlama ve zamanlanmış ekonomik sürümlerden çekilmiştir. Burada hiçbir şey bir tahmin ya da tavsiye değildir.