Еженедельный анализ настроений: Воршем зажал ястребиный курс, биткойн преодолел $65K, Brent ниже $77

Неделя завершилась четким разделением аппетита к риску. Американские акции поднялись благодаря энтузиазму по поводу ИИ: Russell 2000 вырос на 2,12%, а Nasdaq поднялся на 1,91% к закрытию в четверг, в то время как биткойн скатился обратно к $60 000, а нефть упала до многомесячных минимумов. Межрыночный сигнал был не традиционным риск-он или риск-офф — это была ротация капитала, сосредоточивающегося на более узкой сделке с акциями, ориентированными на ИИ, в то время как активы, чувствительные к ставкам и выступающие в роли инфляционных хеджей, понесли основной удар от ястребиного поворота политики в Вашингтоне.

Три темы определили неделю: первое совещание FOMC Кевина Воршема в качестве председателя ФРС, разворот геополитической премии в нефти после соглашения США–Иран, и резкое расхождение между биткойном и технологическим сектором, который он исторически отслеживал.

Первое совещание Воршема возобновляет разговор о повышении ставок

Доминирующей макроистории недели было встречное совещание Федерального резервного комитета в середине недели, первое под председательством Кевина Воршема. Смена тона была немедленной и существенной. Председатель Федерального резерва Кевин Воршем пообещал восстановить ценовую стабильность после своего первого совещания по политике с момента вступления в должность главы центрального банка. Комментарии рынка охарактеризовали сообщение как упражнение в построении доверия, а не как прогноз, но движение цен не проводило такого различия.

Рынки, чувствительные к ставкам, быстро переоценили себя. Рынок казначейских облигаций увидел рекордный всплеск торговли фьючерсами, который лежит в основе ставок на то, что следующий шаг Федерального резерва будет направлен на повышение процентных ставок. Длинный конец двигался вместе с ним: доходность 30-летних казначейских облигаций, скорее всего, вернется выше 5% к концу года, показал последний опрос Markets Pulse, сигнализируя о некоторых сомнениях в том, произойдет ли Федеральный резерв достаточно быстро сдержать недавний скачок инфляции.

Доллар напрямую абсорбировал ястребиный читинг. Доллар США в четверг направился к своему самому высокому закрытию более чем за год, поскольку инвесторы продолжали переваривать совещание Федерального резерва в среду, которое возродило возможность дальнейшего повышения процентных ставок. USDJPY был заметным выигрывателем, сжимаясь к максимумам 2024 года, даже когда Банк Японии провел собственное повышение ставки на этой неделе — напоминание о том, что относительные пути политики, а не абсолютные ходы, движут потоками валют.

Кредитный комплекс также не избежал переоценки. Ястребиные сигналы от Федерального резерва на первом совещании Кевина Воршема в качестве председателя пришли на фоне исторически узких кредитных спредов, вызывая вопрос о том, какую подушку безопасности действительно имеют активы с более низким рейтингом в нарративе затягивания.

Соглашение между США и Ираном вытягивает премию из нефти

Вторая крупная тема была формализацией соглашения США–Иран. Президент Дональд Трамп подписал предварительное соглашение с Ираном поздно в среду во время нахождения во Франции, приводя в действие условия 14-пункционного соглашения на два дня раньше, чем ожидалось. Исламабадский меморандум о взаимопонимании включает немедленное прекращение военных операций между сторонами и их союзниками.

Реакция нефти была самым чистым выражением интерпретации де-эскалации. Brent упал ниже $77 за баррель в четверг, самый низкий уровень с начала недавнего геополитического цикла. Фундаментальная сторона рынка сигнализирует что-то другое из ленты цен: трейдеры нефти перешли от ценообразования наихудшего нарушения предложения в современной истории к ценообразованию восстановления, которое еще не произошло. Данные по запасам предполагают, что они опережают себя.

Новости со стороны предложения добавили к медвежьей настройке. Первый новый проект нефтяных песков в Альберте с 2014 года начал коммерческое производство, стремясь к среднему суточному объему в 80 000 баррелей после полного запуска. На стороне спроса годовой прогноз OPEC представил долгосрочный бычий аргумент, который зависит от развивающихся рынков: в своем World Oil Outlook 2026 группа производителей заявила, что глобальный спрос на нефть вырастет с 105,1 млн баррелей в день в 2025 году — где Индия, а не Европа, будет нести нагрузку.

Биткойн расходится с торговлей акциями, ориентированной на ИИ

Третья тема была наиболее поразительной с точки зрения кросс-ассета: разрыв биткойна от технологического комплекса, который он отслеживал большую часть этого цикла. Биткойн продолжил снижение обратно к уровню $60 000. Снижение вызвано растущей озабоченностью по поводу разворачивания механизма финансирования Strategy Inc., наряду со страхами перед повышением ставок, которые подавляют спрос на более рискованные активы.

Аргумент о ротации теперь вошел непосредственно в комментарии аналитиков. Падение биткойна ускорилось, поскольку капитал дальше ротировался в сектор ИИ, повышая шансы на падение цены BTC ниже $60 000. Работа по оценке со стороны sell-side отделов представляла ход как зашедший достаточно далеко на относительной основе: аналитики Bitwise говорят, что биткойн торгуется в исторической зоне стоимости, но ястребиные сигналы Федерального резерва и конкуренция за ликвидность могут отстранить покупателей.

Стороне майнинга в экосистеме был острый удар. Текущая расчетная стоимость производства биткойна JPMorgan составляет около $78 000, в то время как биткойн в настоящее время торгуется около $62 500. Этот разрыв имеет значение для экономики сети и для когорты публичных майнеров, несколько из которых теперь поворачивают мощность к рабочим нагрузкам центров обработки данных ИИ — переход, который сам по себе требует значительного капитала. IREN возглавляет публичных майнеров биткойна с прогнозируемым финансовым дефицитом инфраструктуры ИИ в $21,1 млрд, подчеркивая капиталоемкий характер преобразования сайтов майнинга в центры обработки данных.

Композиция в цепи также смещается способами, стоящими внимания. Транзакции биткойна ниже 0,01 BTC теперь составляют около 80% от всех ежедневных транзакций, вверх с около 44% в 2023 году, сказал CryptoQuant. Тренд микротранзакций — это структурная точка данных, а не краткосрочный катализатор, но это меняет то, как следует читать объем на цепи.

Тема ядерной энергии и ИИ тихо строится

Под движениями заголовков была более медленная тема, которая связала ставку на акции ИИ с энергетическим комплексом. Советом по надежности электроснабжения Техаса говорится, что центры обработки данных составляют почти 90% из 438 ГВт спроса на больших нагрузках в штате. Европейские коммунальные предприятия и политики ответили в том же духе на этой неделе, добавив Rolls-Royce SMR свой третий крупный европейский контракт. Видеберг Крафт, поддерживаемый шведской коммунальной компанией Vattenfall, выбрал британский дизайн для трех установок на западном побережье, делая это первым новым ядерным растением Швеции более чем за сорок лет.

Эта тема не двигала индексы заголовков сама по себе, но она появляется в дисперсии сектора и объясняет некоторые относительные разрывы производительности между промышленными компаниями, связанными с ИИ, и более широкой лентой.

Перспектива

Азиатская сессия до закрытия пятницы несет два пункта, стоящие внимания. В Японии May CPI печатается позже в сессии — заголовок и основные меры остались ниже целевого показателя BoJ в 2% в течение четырех последовательных месяцев, поэтому любое отклонение будет прочитано против повышения BoJ на этой неделе. В Соединенном Королевстве печать розничных продаж в 02:00 GMT+3 (прогноз 0,5% м/м против предыдущих -1,3%) приземляется на фоне смягчаемого потребительского доверия, где подиндексы, а не заголовок, ведут разговор.

Мы отслеживаем, как кросс-ассет корреляции ведут себя до следующей недели, в частности, сохраняется ли разрыв биткойна от ленты ИИ или оказывается однонедельным смещением. Для трейдеров, рассматривающих позиции до конца выходных, наш исследовательский отдел публикует ежедневные заметки о сессиях, охватывающие потоки, управляемые ставками, позиции в нефти и кросс-ассет сигналы крипто.