Еженедельный анализ настроений: мягкие данные по США снижают ставки на повышение ставок ФРС, Ормуз напряжен, золото держится на максимумах

Неделя завершилась смешанным, но позитивным настроением на рынках риск-активов. Более слабые данные по инфляции в США и розничной торговле снизили ожидания по повышению ставок ФРС, доллар ослабел, а золото и акции остались вблизи многомесячных максимумов. Однако под спокойной поверхностью два фактора держали трейдеров в напряженности: перебои с доставкой через Ормуз, которые не нормализуются, и рынок биткоин-фьючерсов с все более асимметричным профилем позиционирования. Вот как эти события связались воедино.

Мягкие данные по США вдвое снизили вероятность повышения ставок в сентябре

Определяющий макроэкономический сдвиг на этой неделе — резкое снижение рыночных ожиданий повышения ставок Федеральной резервной системой в сентябре. После выхода данных по ИПЦ в середине недели и отчета по розничной торговле в пятницу вероятность сентябрьского повышения упала с примерно 50% до около 25% — вдвое менее чем за пять сессий. Июльский ИПЦ соответствовал ожиданиям, индекс цен производителей (PPI) немного отстал, а розничная торговля указала на потребителя, теряющего импульс.

Реакция была классической. Индекс доллара ослабел, доходность казначейских бумаг на коротком конце кривой снизилась, а активы, чувствительные к ставкам, нашли спрос. EUR/USD открыл новую неделю около 1.1588 — восьминедельного максимума — продолжая рост, так как трейдеры переоценивали расхождение между ФРС, которая «имеет время», и более срочным циклом ужесточения в других центральных банках. GBP/USD протестировал верхний конец недавнего диапазона, а золото остался вблизи многомесячных максимумов после недавнего роста, причем фиксация прибыли ограничивала — но не разворачивала — движение вверх.

Goldman Sachs ясно обозначил это в записке, циркулирующей в понедельник утром: повышение ставки в сентябре теперь выглядит «крайне маловероятным». Рынок прочитал это как подтверждение паузы, а не разворота политики. Это различие важно — рынок воспринял данные как положительные для риск-активов, не закладывая агрессивный цикл смягчения, что объясняет, почему доллар ослабел, но не рухнул.

Напряженность на Ормузе поддерживала спрос на нефть

Нефть отказывалась нормализоваться. Танкерный трафик через Ормузский пролив еще больше замедлился в выходные, и к понедельнику утром Brent торговалась около $88.62, а WTI около $82.18. По сообщениям, некоторые азиатские нефтеперерабатывающие предприятия попросили Saudi Aramco перенаправить поставки сырья в египетский порт Сиди Керир на Средиземном море, так как владельцы судов неохотно проходят через пролив Баб-эль-Мандеб.

Побочные эффекты проявились в двух местах. Во-первых, интегрированные нефтяные корпорации получили то, что один отчет охарактеризовал как 93-миллиардный выигрыш от режима ценообразования, обусловленного конфликтом с Ираном — напоминание о том, что распределение прибыли от этого сжатия предельно сконцентрировано. Во-вторых, буфер газовых хранилищ Европы истощается: запасы находятся на самом низком уровне за 17 лет перед началом отопительного сезона, а доступное предложение более дефицитно, чем в 2022 году.

Для трейдеров, торгующих несколькими активами одновременно, логика была знакома. Акции энергетического сектора превзошли благодаря прибыльности крупных корпораций, европейские промышленные компании отстали из-за бремени газовых расходов, а активы-защиты от инфляции — особенно золото и серебро — остались в спросе, несмотря на охлаждение инфляционных данных по США. История Ормуза стала структурной чертой рынка, а не просто новостным риском, и мы заметили соответствующую перестройку позиционирования.

Акции выросли, но ширина рынка подсказала более тонкую историю

Глобальные индексы акций закрыли неделю выше без явного прорыва. FTSE 100 вырос благодаря мягким данным по розничной торговле в США, которые снизили ставки на ФРС. Европейские биржи немного выросли благодаря снижению доходностей и ставкам на паузу. Nikkei 225 Японии закрылся на 0,70% выше в понедельник, хотя индекс остановился на уровне восстановления 61,8% по Фибоначчи, который технические аналитики наблюдали. DAX отстал ниже исторического максимума около 26 485, а фьючерсы США практически не изменились в воскресенье, так как инвесторы ждали дополнительных сигналов от ФРС.

Второй квартальный ВВП Японии добавил сложность. Экономика расширилась на 0,3% кв/кв, или 1,1% в годовом исчислении, что намного меньше консенсуса около 2,0% и ниже темпа 2,1% в годовом исчислении в первом квартале. Более слабый внутренний спрос нанес урон, но экспортный рост поддерживал сценарий повышения ставок Банком Японии в сентябре — повествование, которое поддерживает иену на фоне ослабления доллара.

Прочтение по всем активам: это не широкомасштабное восстановление цен. Это управляемый ротацией рост, при котором более мягкие данные по США выполнили больше работы, чем любой отдельный фактор прибыльности. Трейдеры, ожидающие решительного режима «риск-он», все еще ждут подтверждения либо неожиданностью в протоколах ФРС, либо разрешением тупика Ормуза.

Потоки крипто спокойно развернулись, а позиционирование растянулось

Биткоин торговался плоско около $63 500 в понедельник утром, но потоки под поверхностью рассказывали другую историю. Спотовые биткоин-ETF США поглотили более 14 000 BTC за пять дней, и потоки в третьем квартале развернулись положительно — один трейдер охарактеризовал это как «новый спрос, поступающий на самый тонкий, наиболее перепроданный рынок за многие годы». Биткоин кратко поднялся выше $64 000 в азиатские часы, и все крупные монеты выросли в воскресенье, хотя биткоин, эфир, XRP и Solana все еще находились ниже за семь дней.

Противовес — позиционирование. Рынок биткоин-фьючерсов показывает то, что один отчет описал как опасное несоответствие ликвидности, когда открытые позиции превышают объем торговли на значительную величину. XRP рассказал похожую историю в меньшем масштабе: открытый интерес фьючерсов поднялся до $2,78 млрд, при этом трейдеры на Binance и OKX сильно заняли длинные позиции, даже когда социальные настроения упали до трехмесячного минимума.

Эта комбинация — улучшающиеся спотовые потоки, растянутое позиционирование на производных инструментах — вот что делает крипто самой чувствительной к настроениям частью этого рынка. Мы отметили это, не делая направленный вывод. Трейдеры должны помнить, что соотношение открытого интереса к базовой ликвидности — это переменная, за которой стоит следить при любом риск-офф заголовке.

Перспектива

Календарь редеет, но не становится тихим. Протокол заседания FOMC в среду в 14:00 GMT+3 будет тщательно проверяться на предмет любого несогласия по поводу повествования о паузе и языка о балансе рисков — особенно учитывая, насколько уже упали вероятности сентябрьского повышения. Ранее в этот день ИПЦ Великобритании в 02:00 GMT+3 (прогноз 2,9% г/г против предыдущих 2,6%) проверит, сможет ли фунт стерлингов удержать свой недавний спрос в случае более высокой инфляции. Отчет о занятости в Австралии в четверг и выход данных об инфляционных ожиданиях Рикsbанка завершают дополнительные катализаторы недели.

Как всегда, мы рассматриваем эти события по мере их появления, без направленного прогноза. Если вы хотите пересмотреть вашу подверженность риску или размер позиций перед протоколом ФРС в среду, наш отдел исполнения доступен в течение всей торговой недели.