Защитное смешанное закрытие недели, так как ФРС сохранила курс без обязательств, произошли два изменения в коммуникации центральных банков, и незапланированные сбои переоценили крипто и медь.
Неделя закончилась с смешанным результатом и защитным уклоном, и разделяющая линия была не направление — это была информация. Рынки, получившие запланированные данные, вели себя упорядоченно. Рынки, получившие незапланированные новости, нет. Между центральным банком, который сделал паузу без обязательств, переходом европейской политики, запланированным на февраль, и двумя сбоями, которые никто не предусматривал, реальная тема недели заключалась в том, насколько далеко трейдеры могли видеть, и как позиционирование менялось, когда эта видимость сокращалась.
Основные индексы США завершили четверговую сессию с небольшим снижением, dow потерял 0,25%. Драгоценные металлы получили больший удар. Ничто на ленте не предполагало паники; все предполагало, что участники снижают убеждение в обе стороны.
Ястребиная пауза переоценила металлы больше, чем акции
Федеральный резервный система оставила ставки без изменений на этой неделе. Рынок прочитал сочетание этого удержания с сопутствующими данными — сильный отчет о ВВП США и более твердая инфляция — не как сигнал об облегчении, а как паузу в пути ужесточения. Столы быстро назвали это ястребиной паузой; TDS обозначил золото как застрявшее именно из-за этого.
Реакция была сосредоточена в комплексе металлов. Золото и серебро упали, так как более сильный рост США и данные об инфляции укрепили ожидания ужесточения в декабре, с комментариями на протяжении недели, сосредоточенными на том, может ли слиток удержать уровень $4000 на этом фоне. Natixis опубликовала точку зрения, что еще один подъем произойдет в декабре перед замедлением роста и более мягкой энергией, которая в конечном итоге облегчит инфляцию — напоминание, что дебаты о декабрьском ценообразовании касаются последовательности, а не того, повернулся ли цикл.
Что выделялось, так это асимметрия. Индексы акций поглотили ту же информацию с минимальным движением; комплекс металлов поглотил ее с четким направленным переценением. Когда сигнал ставок приземляется в основном в золото и серебро и едва в будущие индексы, это обычно говорит, что рынок акций уже дисконтировал этот путь, в то время как рынок металлов все еще нес премию-хеджирование против него. Эта премия вышла на этой неделе.
Серебро отставало внутри комплекса. Metals Focus указала на риск дальнейших потерь серебра против золота при ослаблении физического рынка — история соотношения, а не история доллара, и одна, которая обычно проявляется в расширении поведения bid-ask на меньшем из двух плеч.
Коммуникация центрального банка стала торгуемой переменной сама по себе
Два отдельных события сделали предложение руководства рыночным вводом на этой неделе, а не только самое руководство.
Во-первых, сообщения о плане председателя ФРС Кевина Уорша сократить количество решений по процентным ставкам в год вызвали прямое беспокойство инвесторов: меньше запланированных точек решения на рынке казначейских облигаций стоимостью $32 триллиона означает более длительные периоды между официальными обновлениями и больше корректировок, вынужденных в выпуски данных и в цену. Фраза, которая циркулировала, была «молчание вперед». Независимо от того, что кто-либо думает о структуре, механическое последствие понятно — тот же объем информации о политике, поступающей через меньше окон, концентрирует реализованную волатильность вокруг этих окон и вокруг высокоуровневых данных между ними.
Во-вторых, президент ЕЦБ Кристин Лагард уйдет в отставку 7 февраля, до конца ее срока в следующем октябре. Рыночная линза здесь узкая и конкретная: кривая евро и французский долг в частности теперь имеют дату переходного периода. Обсуждение на Bloomberg's Real Yield связало эти два напрямую. Мы наблюдали, как евро комплекс торговал это как вопрос терминальной премии, а не вопрос ставок в ближайшем времени — передний конец в значительной степени без движения, разговор сидит дальше.
Был параллельный поток в предложении казначейства. С ФРС на паузе, внимание переместилось на планы финансирования казначейства, с некоторыми ожиданиями, что сокращение более длительного датированного выпуска могло бы поддержать спрос и снизить доходность. Это второй раз этой осенью, когда длинный конец выглядел к механике выпуска, а не к политике для его маргинального драйвера.
Энергоснабжение управлялось по расписанию; кривая затрат на золото — нет
Европа выпустит 42 миллиона баррелей аварийных запасов нефти в течение следующих трех месяцев, половину дизеля, с долей Франции, включая 10 миллионов баррелей дизеля. Рассматривайте это как то, что это есть — датированное, количественное дополнение предложения в зимнее окно, взвешенное в сторону дистиллятного конца ствола, где была напряженность.
Более интересное вторичное движение произошло в золотодобыче. Agnico Eagle предупредила, что рост цен на дизель может добавить до $80 на унцию к затратам на добычу золота в следующем году, и это было не одиноко: второй по величине золотодобывающий компания в мире указал на такое же воздействие дизеля на затраты в 2027 году. Alamos отложил Island Gold shaft на растущих затратах, и Eldorado упала после неудач Skouries, которые сократили его перспективы золота на 18%.
Это цепочка передачи, стоящая отметить. Цены на энергию больше не только макроэкономический вводный инфляции — они непосредственно поступают в предельную стоимость производства актива, который трейдеры держат как хеджирование инфляции. Слиток и акции золотодобывающих компаний разошлись соответственно на этой неделе: спот упал на сигнал ставок, в то время как имена производителей переместились на руководство по затратам. Трейдеры, управляющие этими двумя как одним вводом, обнаружили, что корреляция менее надежна, чем обычно.
Два незапланированных события произвели самую тяжелую переоценку недели
Цифровые активы имели самый резкий заголовок. Binance расследует подозрительные оттоки из горячих кошельков, сообщенные до $5,8 миллиарда, после чего Tether и Circle заморозили в совокупности $1,79 миллиарда в USDT и USDC. Рынок прочитал это как риск площадки и операционный риск, а не изменение диссертации — различительная подпись — это расширение спредов и более тонкая глубина, сосредоточенная на затронутых площадках, а не унифицированное движение по классу активов. Against that, Strategy reported $19.53B in Q3 net income на усиление Bitcoin $20,91B, удерживая 848,517 BTC и переводя свои preferreds на ежедневные дивиденды. Два заголовка, один актив, противоположное направление последствия, приземляющееся в те же 24 часа.
В промышленных металлах Rio Tinto приостановил подземную операцию меди Oyu Tolgoi после сейсмического события, в то время как отдельное освещение указало на риск нарушения El Niño для меди и никеля. Ни один не был в календаре. Модель ответа меди на этой неделе выглядела как знакомая для новостей о предложении одного актива: первоначальное движение, затем затухание, когда рынок ждет оценки продолжительности простоя.
Глядя вперед
Немедленный катализатор — это Банк Японии, с решением по процентной ставке и заявлением о политике в 06:00 GMT+3 30 октября — прогноз без изменений на 1,25% — за которым следует квартальный отчет об идеях и пресс-конференция в 09:30 GMT+3. С паузой, широко ожидаемой, отчет об идеях и пресс-конференция несут информацию, а не номер заголовка.
Второй кластер — рост и инфляция в зоне евро, поступающие через утро: французский ВВП и отчеты об инфляции с 09:30 GMT+3, испанский ВВП и инфляция в 11:00 GMT+3, и немецкий и итальянский быстрый ВВП в 12:00 GMT+3, с немецким ВВП QoQ, прогнозируемым на 0,1% против 0,3% предыдущего. Учитывая новости о переходе на этой неделе в ЕЦБ, чувствительность кривой евро к этому блоку может быть выше, чем отдельные отклонения прогноза обычно оправдали бы.
Если вы просматриваете, как ваши собственные заказы вели себя через окна данных этой недели, стоит посмотреть на наши условия исполнения. GCC Brokers Limited, основанная в 2016 году, имеет лицензию и регулируется FSC Mauritius (лицензия GB22200739) и работает STP как его основной модель исполнения — полностью автоматизированный, без переквотирования, без фильтрации по прибыльности и симметричное проскальзывание. Эта статья — рыночный комментарий, а не инвестиционный совет.
Только для информации. Это рыночные комментарии и обучающие материалы, а не инвестиционная рекомендация. Данные приведены на момент написания.