Единовременная девальвация полупроводниковых компаний и компаний с капитальными расходами на центры обработки данных потянула все три американских индекса вниз, волатильность переоценивалась быстрее, чем спотовые цены.
Американские индексы акций резко закрылись ниже в четверг, 5 ноября, при этом промышленный индекс Dow Jones завершил сессию со снижением на 3,45% — движение примерно на 1800 пункт индекса. Интересная часть для трейдеров — это не заголовный процент. Это композиция: согласно последним данным сессии, все одиннадцать секторов S&P 500 закрылись в минусе, что означает, это была не ротация из одной переполненной темы в другую, а широкий сеанс снятия позиций, при котором корреляции сходились в одну точку.
Большая часть ленты подтвердила этот тренд. S&P 500 упал примерно на 4,3–4,4%, а Nasdaq Composite упал на 5,52% и закрылся на 24,315.00, войдя в корректирующую территорию, при этом полупроводниковые компании и компании, связанные с центрами обработки данных, возглавили спад. Ралли предыдущей сессии было полностью стёрто за один день — напоминание о том, что на ленте с высокой дисперсией геповые движения имеют очень короткие периоды полураспада.
Что Действительно Движет: Индексные CFD и диапазон US30
По нашим данным котировок, US30 работал семидневный диапазон примерно от 51,283 до 53,499, при этом последний закрытие составило около 53,458 — верхняя половина этого диапазона — после колебания на 2,14% дневных в предыдущей сессии. Другими словами, индекс охватил многотысячепунктовый коридор за неделю, и спад в четверг занял значительную его часть в единственной кэш-сессии.
Практическое следствие для любого, кто торгует индексными CFD, носит механический характер, а не направленный. Когда бенчмарк преодолевает недельный диапазон за одну сессию, внутридневной ATR расширяется, стопы, откалиброванные по волатильности прошлого месяца, становятся слишком узкими, а размер позиции, построенный на более спокойном режиме, эффективно кредитуется без изменений трейдером ни одного параметра. Спреды по индексным продуктам расширяются вокруг кэш-открытия и закрытия в этих условиях, а риск гэпа между закрытием в США и открытием в Азии существенно выше, чем в октябре.
По исполнению: наша модель — STP, позиции клиентов хеджируются с поставщиками ликвидности. Исполнение полностью автоматизировано — без реквот, без фильтрации по прибыльности и с симметричным проскальзыванием, что означает улучшение цены и отрицательное проскальзывание передаются на одной и той же основе. В сессии, как четвергова, эта симметрия — это переменная, которую трейдеры должны проверять на любой площадке, которую они используют.
Переоценка волатильности — вот в чём была настоящая история
Деривативный комплекс двигался быстрее, чем спотовый рынок. Индекс волатильности Cboe поднялся внутридневно до 28,09, его самый высокий уровень с 31 марта, когда он коснулся 29,64 — однодневный процентный всплеск, описанный в последних рыночных данных как самый большой примерно за два года. Важно, что VIX упал примерно на 20% в предыдущей сессии, поэтому всплеск пришёл с сжатой базы.
Эта последовательность — волатильность подавлена в первый день, жестоко переоценена во второй день — это подпись короткодатированного опционного позиционирования, попавшего не туда. Некоторые столы утверждали, что при таком спаде индекса подразумеваемая волатильность, по-видимому, имела место для дальнейшего роста, что говорит вам о том, что движение было поглощено больше через гамма-хеджирование, чем через полную переоценку долгосрочного риска. Для трейдеров вывод заключается в том, что премия опциона на индексные продукты теперь дорога относительно того, где она находилась неделю назад, и стратегии, которые были короткой волатильности в течение недели, сталкиваются с совсем другой оценкой.
Технически уровни, которые имеют значение, носят структурный характер, а не цифровой. Nasdaq Composite закрылся ниже своей 200-дневной скользящей средней впервые с апреля, а S&P 500 завершился примерно в 1% от своей собственной. Эти скользящие средние — это ориентиры, которые столы будут смотреть в пятницу: восстановление закрепляло бы четверг как событие волатильности, в то время как устойчивая торговля ниже них — это условие, которое модели следования тренду обычно рассматривают как изменение режима. Мы не делаем никаких прогнозов по поводу того, что разрешится — только то, что оба лагеря смотрят на одни и те же линии.
Кросс-активы: спрос на дюрацию, доллар ослабел
ротация проявилась ясно в ставках. Доходность 10-летних казначейских облигаций США упала до 4,83%, самого низкого уровня примерно за два месяца, так как ожидания более медленного развёртывания центров обработки данных поступили в предположения о более низком будущем росте и капитальных расходах. Фьючерсы на золото и серебро расширили прибыль на фоне более слабого доллара и более низких доходов, направляясь к своей лучшей неделе с августа, при этом падение сырой нефти добавило к дезинфляционному миксу.
Эта комбинация — акции вниз, спрос на дюрацию, металлы твёрдые, доллар ослабел — это учебный набор корреляций риск-офф. Это имеет значение для любого, кто ведёт мультиактивные книги, потому что диверсификация, которая не прошла внутри акций (все одиннадцать секторов ниже), появилась вновь по классам активов. XAUUSD и шорты индекса были, за одну сессию, одной и той же торговлей, выраженной дважды. Трейдеры, держащие оба, должны знать, что они могут держать концентрированную подверженность одному фактору волатильности, а не две независимые позиции.
Календарь это усугубляет: Payrolls при тонкой ленте
Время — это осложнение. Неплатежеспособные зарплаты США поступают в пятницу, 6 ноября, в 15:30 GMT+2, консенсус составляет 65K против предыдущих 29K. Тот же выпуск содержит уровень безработицы (прогноз 4,2%, предыдущий 4,2%) и среднечасовую заработную плату (прогноз 0,3% MoM, 2,9% YoY против 3,0% ранее). Канадская занятость выходит в том же минуте — прогноз 13,6K после предыдущих −68,3K — что обычно концентрирует волатильность USDCAD в один тик.
Предварительные настроения потребителей Мичигана следуют в 17:00 GMT+2, прогноз 48 против 46,3 ранее. Ранее в европейской сессии немецкое промышленное производство в 09:00 GMT+2 (прогноз 0% MoM после 2%) и розничные продажи в еврозоне в 12:00 GMT+2 (прогноз −0,1% MoM) дают DAX и EURUSD свои собственные катализаторы перед открытием в Нью-Йорке.
Механизм, на который стоит обратить внимание: зарплаты при уже повышенном режиме волатильности, как правило, производят более широкие спреды перед выпуском, более тонкую глубину верхней части книги в секундах вокруг 15:30 GMT+2, и большее, чем обычно, проскальзывание на рыночных ордерах. Это характеристика ликвидности окна выпуска, а не специфический эффект площадки — она появляется по всей отрасли, когда печать первого уровня встречает стрессовую ленту.
Взгляд в будущее
Две вещи могли бы расширить или отменить это. Во-первых, комбинация зарплат и заработков в 15:30 GMT+2 6 ноября: мягкий отпечаток, прочитанный как поддерживающий снижение ставок, может быть поглощен совсем иначе, чем один, прочитанный как отрицательный для роста, и компонент AHE будет арбитр. Во-вторых, восстановят ли основные индексы или останутся ниже своих 200-дневных скользящих средних в течение следующих сессий — единственное наиболее наблюдаемое техническое условие на ленте прямо сейчас.
Мы не будем прогнозировать направление. Что мы хотели бы отметить, так это то, что размер позиции, откалиброванный на октябрьский режим волатильности, больше не откалиброван на текущий, и риск гэпа в течение выходных в сторону открытия в понедельник в Азии заслуживает внимания перед закрытием в пятницу.
Торговля кредитными продуктами несёт значительный риск. Прошлое поведение цены не является индикатором будущих результатов.
Только для информации. Это рыночные комментарии и обучающие материалы, а не инвестиционная рекомендация. Данные приведены на момент написания.