周度情绪：美国数据疲软削弱美联储加息预期，霍尔木兹海峡紧张局势升温，黄金维持高位

本周风险资产市场以喜忧参半但建设性的基调收盘。较弱的美国通胀和零售销售数据拉低了美联储加息预期，美元下跌，黄金和股票均维持在数月高位附近。然而，在这种平静的表面下，两个摩擦点让交易员们保持警惕：霍尔木兹海峡运输中断持续未能恢复正常，以及比特币期货市场显示出越来越不平衡的头寸配置。以下是这些因素如何相互交织的分析。

美国数据疲软使9月加息概率下降一半

本周宏观面的核心变化是市场隐含的9月美联储加息概率大幅下降。在本周中期CPI公布和周五零售销售数据发布后，9月加息的概率从大约50%下降到约25%——在不到五个交易日内减半。7月CPI与预期基本一致，PPI略低于预期，零售销售表明消费者动力有所减弱。

市场反应如教科书般标准。美元指数走软，短期国债收益率下行，对利率敏感的资产获得买盘。欧元兑美元在新的一周开盘时在1.1588附近——这是八周高点——随着交易员重新定价美联储与其他地区更紧迫的紧缩道路之间的分歧而继续上升。英镑兑美元测试了其近期高位，黄金在近期涨势后维持在数月高位附近，获利了结对其涨势有所压制但未能扭转。

高盛在周一上午流传的一份报告中阐述得很清楚：9月加息现在看起来"极不可能"。市场将此解读为暂停的确认，而非政策转向。这一区别很重要——市场将数据视为风险因素支撑，而未定价激进的宽松周期，这解释了为什么美元走软但未出现大幅下跌。

霍尔木兹海峡运输压力支撑原油

原油市场拒绝恢复正常。周末期间，通过霍尔木兹海峡的油轮运输进一步放缓，到周一上午，布伦特油价在88.62美元附近交易，美国原油在82.18美元左右。据报道，一些亚洲炼油厂已要求沙特阿美将原油提货改运至地中海沿岸的埃及赛迪基里，因为船东对通过曼德海峡感到不愿。

连锁反应出现在两个方面。首先，综合油气巨头从伊朗战争驱动的定价制度中获得了据一份报告称的930亿美元的意外收益——这提醒我们这种供应紧张带来的利润分配高度集中。其次，欧洲天然气储存缓冲正在耗尽：在进入供暖季节前，库存处于17年来的最低水平，可用供应量比2022年更紧张。

对于跨资产交易员而言，这个读数很熟悉。能源相关股票因油气巨头的利润增长而表现出众，欧洲工业股因天然气成本压力而表现不佳，而通胀对冲资产——特别是黄金和白银——即使在美国通胀数据转冷的情况下仍维持买盘。霍尔木兹海峡问题现已成为市场的结构性特征，而非头条风险，我们观察到头寸相应调整。

股票小幅走高，但涨跌范围讲述了更微妙的故事

全球股指在本周小幅收高，但都未能实现清晰的突破。美国零售数据疲软削弱美联储加息预期，FTSE 100上涨。收益率下行和暂停预期推升欧洲股市略微上升。日本日经225指数周一收高0.70%，但该指数在技术人士一直关注的61.8%斐波那契回撤位处停滞。DAX指数在其接近26,485的历史高点下方分化，美国期货周日基本保持不变，投资者等待进一步的美联储信号。

日本第二季度GDP增添了一个曲折。经济环比增长0.3%，或折年率1.1%，远低于共识中的2.0%，并低于第一季度的2.1%折年增速。国内需求疲弱造成了损害，但出口引领的增长使9月日本央行加息情景保持活力——这一叙述一直在支持日元兑美元疲弱的背景下上升。

跨资产读数：这不是一个全面的上涨行情。这是轮动驱动的缓慢上升，其中较弱的美国数据比任何单一的财报催化剂发挥了更大作用。等待明确风险偏好制度确认的交易员仍在等待美联储会议纪要意外或霍尔木兹僵局打破的信号。

加密货币流向悄然转变，而头寸配置过度拉伸

比特币周一上午在63,500美元附近平稳交易，但其中的流向讲述了不同的故事。美国现货比特币ETF在五天内吸收了超过14,000个BTC，第三季度流向已转为正值——一家机构将其称为"新鲜需求涌入多年来流动性最薄、做空最充分的市场"。比特币在亚洲时段短暂突破64,000美元，周日所有主要币种都上升，尽管比特币、以太坊、XRP和Solana在七天内仍然走低。

对冲因素是头寸配置。比特币期货市场显示出一份报告称的危险流动性错配，其中未平仓头寸大幅超过交易量。XRP在较小规模上讲述了类似的故事：期货未平仓头寸攀升至27.8亿美元，币安和OKX交易员大幅持多头，尽管社交情绪降至三个月来的低点。

这种组合——改善的现货流向、过度拉伸的衍生品头寸——使加密货币成为此次市场中对情绪最敏感的角落。我们注意到这一点，但未做出方向性结论。交易员应意识到未平仓头寸与基础流动性之比是任何风险事件标题下值得关注的变量。

前瞻

日历虽然变得稀疏但并未沉寂。周三GMT+3时间14:00的美联储会议纪要将被审视，以寻找围绕暂停叙述的任何分歧，以及关于风险平衡的措辞——特别是考虑到9月加息概率已经下降了多少。更早的同一天，英国CPI在GMT+3时间02:00（预测同比2.9%对比之前2.6%）将检验如果通胀意外上升，英镑是否能维持其近期买盘。澳大利亚周四的就业报告和瑞典央行的通胀预期发布完成了本周的增量催化剂。

如往常一样，我们在这些事件发生时进行报道，不作方向性判断。如果您想在周三美联储会议纪要前审查您的风险敞口或头寸规模，我们的交易台整周都可以提供帮助。