周度情绪：和平谈判提振股市，比特币暴跌，油气供应短缺加剧

本周风险偏好：混合态势，周末晚些时段明显转向股票风险偏好上升、加密货币风险偏好下降。头条驱动因素是外交——乌克兰和伊朗两条战线的平行和平信号——这些信号与物理石油供应图景日趋紧张以及与企业财资压力相关的比特币大幅下跌相互对冲。跨资产信号产生分歧：股票追逐降温叙事，而加密货币交易自身的结构性问题，黄金处于中间位置，静观其变。

我们在周五美国非农就业数据公布前已面临市场重新定价，期待而非确认。这为一周的收官设置了异常明显的二元对立局面。

外交头条推动股票反弹

本周最具市场相关性的主线并非数据，而是外交。周四晚间，美国总统特朗普表示美国"正在进行最后谈判以结束伊朗战争"，俄罗斯总统普京表示俄罗斯"准备与乌克兰和平谈判"，乌克兰总统泽连斯基发布公开信给普京，提议在中立地点进行面对面会晤，并呼吁立即结束战争。

股市将此视为明确的风险偏好上升信号。道琼斯工业平均指数周四收盘上涨1.73%，更广泛的美国市场上演了一场被称为"股票再度反弹，特朗普谈和平"的行情。标普500指数和纳斯达克100指数均有所参与，反弹主要集中在周期性行业和大型科技股。

市场反应值得谨慎框架化理解：这是对降温概率的重新定价，而非已签署的协议。此类头条在历史上通常会产生日内大幅波动和上升的反转风险（如后续跟进停滞）。我们在欧洲和美国盘中观察到了完全相同的模式——隔夜窄幅震荡，随后美国下午盘一旦和平头条传出就出现超量波动。

伊朗油气供应短缺在反弹背后继续加剧

在股票买盘下方，物理油气图景呈现相反走向。Vortexa航运数据显示伊朗原油出口在5月份下滑至约日均20.9万桶——至少六年来的最低水平——因美国海军封锁导致数千万桶原油滞留海上。

这种紧张局面也体现在美国库存数据中。美国战略石油储备已萎缩至2023年中期以来的水平，缓冲库存"随着伊朗战争拖延而快速下降"。

为何这对市场重要：和平谈判头条是对冲突的前瞻贴现，而出口和战略石油储备数据则是对物理供应紧张的当前反映。这两条线索可能在同一个交易时段内将原油推向相反方向。交易员本周在WTI上观察到的正是这种情况——一方面外交乐观情绪限制了反弹，另一方面供应损失数据为抛售设置了底部。结果是范围压缩但波动较大。

在供应缓解方面，Sempra Infrastructure宣布其开始从墨西哥首个西海岸液化天然气出口码头生产液化天然气，计划向亚洲运输——这是在伊朗战争已收紧全球液化天然气供应之际对全球供应的结构性增加。另外，波士顿联邦储备银行的一项研究发现，油价冲击的宏观传导远小于过去几十年，这是评估任何进一步原油走势跨资产影响时值得牢记的细节。

比特币打破自身叙事

本周最大的跨资产分歧是比特币在交易风险偏好下降，而股票在交易风险偏好上升。报道显示Strategy债务回购消息后比特币下跌21%，Strategy面临流动性条件趋紧并暂停其比特币购买。对Michael Saylor旗下公司的报道将该模式——筹集资金购买比特币并从不卖出——描述为"在各个方面都失效"。一家媒体提出了是否可能出现类似Terra-Luna的死亡螺旋的问题。

流量数据呼应了压力：专业投资者在Q1期间抛售了约价值5.2万比特币的ETF，对冲基金退出而银行和长期配置者继续增加敞口——持有者行为明显分化。技术上，评论指出6万美元为关键支撑位，因该资产从之前高点抹去了约2万亿美元市值。一位获得Nouriel Roubini支持的首席执行官建议比特币在走向更高的长期目标的过程中可能进一步下跌70%——这提醒我们相反的信念观点仍在两端分化。

并非所有加密货币相关流量都是负面的。Coinbase与Better Home & Finance合作表示将在今年夏季推出一项计划，允许符合条件的借款人使用比特币和USDC作为抵押品获得抵押贷款首付——这是一个结构性整合头条，在价格下跌中发布。价格走势与基础设施新闻之间的分割本身就是故事。

黄金在一切变化中保持静止

黄金是最大资产中最为平静的。报道将XAU描述为"在美伊谈话进展不确定性下基本保持不变"，实质上将外交头条定价为相互抵消——和平谈判减少避险需求，但未解决的物理供应压力和疲软宏观背景予以支撑。

更长期背景：2025年中央银行黄金购买量少于2024年，但总额仍创45年新高，现货价格在整年上涨44%后在2025年12月达到每盎司4550美元，全年录得56次创纪录收盘。这种结构性买盘是本周平淡行情的背景——一个已经做了大量工作并在等待下一个催化剂而非追逐的市场。

展望

直接催化剂是周五格林威治标准时间+3时08:30的美国非农就业数据，市场共识预期标题非农就业人数为8.5万，失业率为4.3%，月度平均时薪为0.3%。财政部长Bessent公开表示他"希望就业市场今日公布"，这类评论提升了前发布定位敏感性。美联储官员Schmid评论将通胀确定为美国经济最大风险增加了如何解读火热工资数据的鹰派倾向。

第二个值得关注的事件是英格兰银行行长Bailey在格林威治标准时间+3时14:00，英镑交叉盘已在消化繁忙的一周波音和空客相邻英国工业头条。加拿大就业数据和Ivey PMI充实了上午，考虑到原油背景，两者均与USDCAD相关。

我们将关注外交叙事如何保持到周末，以及比特币是否能在流动性变薄前稳定在其引用的技术水平上方。一如既往，我们的职责是保持执行清洁，同时市场判断本周的哪些主线延伸到下周。

本文为市场评论信息，不构成交易建议。