Lo yen ai minimi di 40 anni, il greggio chiude il peggior trimestre dal 2020, e il setup dei non-farm payrolls della settimana

Il segnale più marcato su tutti gli asset per entrare in luglio non è nelle azioni o crypto — è nello yen. USD/JPY è scambiato vicino a 161.93, il top della sua gamma settimanale e livelli che la coppia non vedeva dal 1986. Questo movimento avviene parallelamente al più grande calo trimestrale del petrolio in anni, a un quadro del lavoro USA che si sta indebolendo e rimescola il percorso della Fed, e a un dato di inflazione dell'area euro che arriva ore prima del numero ADP. Quattro storie separate, una settimana di calendario — e i Non-Farm Payrolls di giovedì si posizionano all'intersezione.

USD/JPY Vicino ai Massimi di 40 Anni Riconfigura il Carry Trade

Lo scivolamento dello yen è la storia macro più lineare sul nastro. USD/JPY ha chiuso la settimana vicino a 161.93, in rialzo dello 0,35% in sette sessioni e ancorato all'estremità superiore di una gamma 160.98–161.98. I report della sessione hanno evidenziato la coppia che raggiungeva il suo livello di yen più debole rispetto al dollaro dal 1986, e il movimento si è propagato negli asset rischiosi: una nota focalizzata su crypto ha collegato in parte il calo di Bitcoin verso $58.000 alla stessa forza del dollaro che ha spinto USD/JPY a questi estremi di quattro decenni.

Per i trader, la meccanica conta più del titolo. Uno yen così debole mantiene attraente il carry trade — prendere in prestito in JPY per finanziare asset a rendimento più elevato — ma aumenta anche il rischio coda di un intervento o di un cambio di politica da Tokyo. Nessuno dei due è sul calendario confermato questa settimana, ma il posizionamento attorno alla coppia tende a assottigliarsi man mano che questi livelli si avvicinano. Le coppie incrociate dello yen (EUR/JPY, GBP/JPY, AUD/JPY) ereditano quella sensibilità: un'inversione improvvisa in USD/JPY tipicamente trascina l'intero complesso, e gli spread sugli incroci possono ampliarsi brevemente intorno alle ore di Tokyo-fix quando la volatilità si impenna.

La gamma settimanale della coppia di poco meno di 100 pip è stretta data la significatività storica del livello. Questa compressione spesso precede una rottura direzionale — in entrambe le direzioni — intorno a un catalizzatore programmato. Questa settimana, quel catalizzatore è il dato occupazionale USA.

Il Greggio Chiude il Suo Peggior Trimestre dalla Pandemia

Il petrolio ha terminato il trimestre sotto pressione sostenuta. WTI è scambiato vicino a 70.30 dopo un calo settimanale del 6,75%, con la gamma dei sette giorni che copre 68.47 a 77.82. Brent appare simile: ultimo 73.59, in calo del 6,99% sulla settimana, gamma 71.93 a 81.44. Entrambi i benchmark hanno registrato il loro più grande calo trimestrale dal collasso dell'era pandemica, con il nastro che inquadra il movimento come trader che rivalutano il premio di rischio del Medio Oriente poiché i colloqui di pace tra gli USA e l'Iran progrediscono e le spedizioni riprendono nello Stretto di Hormuz.

I fondamentali stanno tagliando da entrambi i lati. Le scorte di petrolio greggio USA sono diminuite di circa 6,07 milioni di barili nella settimana terminata il 26 giugno secondo le stime API — un prelievo molto più ampio del calo di 765.000 barili della settimana precedente. Allo stesso tempo, i dati dell'EIA hanno mostrato che la produzione di petrolio greggio USA ha raggiunto un record di 13.934 milioni di barili al giorno ad aprile, superando i 13.718 milioni di marzo. Una storia di offerta strutturale (produzione USA record) è in concorrenza con una storia di domanda ciclica e geopolitica (flussi di Hormuz, prelievi di scorte).

La struttura di Brent più ampia sta anche cambiando: i report di questa settimana hanno osservato che, per la prima volta nella storia registrata, nessun carico di petrolio greggio Brent è programmato per caricarsi ad agosto, sollevando domande sulla base fisica del benchmark. Questa è una storia a lenta combustione piuttosto che un mover di sessione, ma è il tipo di cambiamento strutturale che conta per chiunque negozi UKOIL su orizzonti multi-settimanali. Nel frattempo, i membri del Consiglio direttivo della BCE stanno osservando l'energia da vicino — un membro ha evidenziato che la banca centrale potrebbe mantenere i tassi fermi alla riunione successiva se la situazione del Medio Oriente non si escalation, e un altro ha inquadrato lo shock energetico come «chiaramente stagflazionario». Il percorso del petrolio alimenta direttamente la storia dei tassi dell'area euro.

Azioni: Miglior Trimestre dal 2020, ma Sotto il Titolo

I benchmark USA hanno chiuso il trimestre in forte rialzo, con i report che lo inquadrano come il miglior trimestre dell'S&P 500 in sei anni e aggiungendo oltre $8 trilioni di valore di mercato nella finestra di tre mesi. Il rally dei produttori di chip è stato il motore. Ma l'immagine dell'ultima settimana è più sfumata: US500 è in calo dello 0,96% in sette giorni a 7.428,40, e US100 è in calo del 2,26% a 29.710,70. US30 ha retto meglio, in rialzo dell'1,06%.

Quella divergenza — Dow stabile, Nasdaq sotto pressione — conta. Suggerisce che l'offerta di fine giugno ha ruotato verso nomi tech a multiplo più elevato e verso parti più difensive del nastro. La fiducia dei consumatori per giugno ha stampato 91.2 contro un'aspettativa di 94.8, una lettura debole che è più difficile da quadrare con una storia di crescita in linea retta. Le aperture di posti di lavoro JOLTS, per contrasto, sono arrivate a 7.594 milioni rispetto a una stima di 7.300 milioni — più ferme del previsto, e sufficienti a sollevare il sentimento della sessione di martedì.

Sul lato aziendale, Boeing ha segnalato un'interruzione IT che ha colpito i suoi sistemi e applicazioni informatiche, e ha divulgato un contratto missilistico di $49,5 milioni nella stessa sessione. Microsoft starebbe apparentemente pianificando ulteriori tagli ai posti di lavoro. Nessuno dei due titoli è un evento che sposta il mercato di per sé, ma la combinazione — fiducia debole dei consumatori, JOLTS solidi, segnali aziendali misti — prepara un nastro nervoso per il rapporto sui posti di lavoro di giovedì.

Metalli e Crypto: Entrambi in Raffreddamento prima del Dato

L'oro è scambiato vicino a 4.016,58, in calo del 4,55% sulla settimana e lontano dal top di 4.221,11 della sua gamma di sette giorni. L'argento è in calo più marcatamente — 11,25% sulla settimana, a 58.29 con una gamma che copre 55.60 a 67.15. Questo tipo di sottoperformance dell'argento rispetto all'oro tipicamente segnala una pressione di rischio più ampia sui metalli collegati ai settori industriali piuttosto che una storia puramente monetaria. Il commento di questa settimana ha anche evidenziato una potenziale configurazione tecnica della «death cross» nell'oro — un segnale che i trader osserveranno, sebbene 45 anni di dati storici citati in quel rapporto suggeriscano che le implicazioni prospettiche del modello sono più miste di quanto il nome suggerisca.

Crypto è in una fase di raffreddamento simile. Bitcoin ha chiuso la settimana a 60.089, in calo del 6,55%, con i report intraday che hanno evidenziato uno scivolamento al di sotto di $60.000 e verso $58.000 mentre il restyling del finanziamento di Strategy Inc. ha sconvolto un segmento della base acquirente. Ethereum è a 1.609,60, in calo del 6,73%, con deflussi di ETF spot ETH e attività DApp stagnante citate come punti di pressione. La narrativa secondo cui gli ETF spot Bitcoin avrebbero attenuato la severità dei cali sta siendo testata in tempo reale.

Il Calendario in Avanti: ADP, ISM, e Payrolls

Il nastro della settimana dipende dai dati del lavoro USA. ADP stampa mercoledì alle 08:15 GMT+3 con una previsione di 118K rispetto a 122K precedenti. ISM Manufacturing PMI segue alle 10:00 GMT+3 (previsione 53.8, 54.0 precedenti), insieme a ISM Manufacturing Prices a previsione 77.7 rispetto a 82.1 precedenti — un atteso notevole allentamento nel sub-indice dei prezzi se stampa in linea. Il presidente della Fed Warsh parla alle 09:00 GMT+3, insieme alla presidente della BCE Lagarde e al governatore della BOE Bailey in finestre sovrapposte.

L'evento principale è i Non-Farm Payrolls di giovedì alle 08:30 GMT+3: previsione 110K rispetto a 172K precedenti, con disoccupazione attesa stabile al 4,3% e guadagni orari medi allo 0,3% m/m. Un errore da entrambi i lati ha il potenziale di spostare USD/JPY dal suo estremo multidecennale, reimpostare le aspettative di tassi front-end, e cambiare il tono tra i futures di FX, oro e indici azionari simultaneamente. I flash estimate di CPI dell'area euro stampano mercoledì più presto alle 05:00 GMT+3 — previsione 3,0% su headline, 2,5% su core — e imposteranno il tono per le coppie EUR in avanti alle osservazioni di Lagarde.

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