Sentiment settimanale: lo Yen sfonda 160, la BoE si divide, il PCE si raffredda mentre Strategy registra una perdita di 8,2 miliardi

La settimana si è conclusa con segnali cross-asset che tiravano in direzioni diverse. I mercati azionari si sono rafforzati verso la chiusura di venerdì — il Dow ha aggiunto l'1,19% giovedì — ma il mercato FX ha raccontato una storia più difensiva, dominata da uno scarico violento dell'USD/JPY. Un'inflazione americana più debole, un dato sul PIL del Q2 inferiore alle attese, e una votazione divisa della Banca d'Inghilterra hanno tracciato un mercato che ha interpretato i dati macro come un raffreddamento piuttosto che un collasso, mentre i trader di criptovalute hanno trascorso la settimana assimilando i risultati del secondo trimestre di Strategy e un regolamento di Washington bloccato. Caratterizzeremmo il regime complessivo come misto, con una chiara rotazione fuori dal recente carry trade dello yen e verso titoli sensibili ai tassi.

Lo scarico dello yen è stata la storia della settimana

La mossa di rilievo è arrivata sull'USD/JPY. La coppia è precipitata da un massimo di seduta di 163,70 a sotto 160,00, accelerando bruscamente durante le ore di negoziazione americana, lasciando i trader a dibattere se le autorità giapponesi fossero intervenute o se la mossa fosse pura riallocazione di posizioni prima della decisione della Banca del Giappone di venerdì.

Il danno tecnico è stato significativo. Il declino ripido dell'USD/JPY suggerisce che un massimo di medio termine sia probabilmente formato a 163,97, con l'attenzione immediata ora focalizzata sul pavimento del canale ascendente vicino a 158,74. Le coppie cross-yen si sono mosse in simpatia — il declino di GBP/JPY da 219,56 si è accelerato, mettendo a fuoco il supporto a 212,26, e il declino accelerato di EUR/JPY ha suggerito che il pattern correttivo da 187,93 ha finalmente iniziato la sua terza gamba, con perdite più profonde possibili al supporto di 180,78.

Perché era importante: la mossa ha stretto le posizioni di carry trade che si erano accumulate per mesi, ed è arrivata meno di 24 ore prima della decisione del tasso di politica della BoJ e del rapporto di prospettiva, entrambi programmati per le 22:30 GMT+3 di venerdì. I desk di opzioni stavano riallocando la vol notturna in quell'evento; le letture della vol spot sulle coppie JPY si sono ampliate notevolmente durante la sessione americana.

La macro americana si è indebolita, ma non abbastanza da spostare la Fed

La serie di dati americani è stata l'altro grande fattore. Il PIL è cresciuto solo dell'1,5% nel Q2 secondo la stima iniziale del BEA, un ritmo molto più debole del previsto nonostante un aumento della spesa dei consumatori e solidi investimenti aziendali. Insieme al mancato tasso di crescita, i dati sull'inflazione PCE hanno conformato le aspettative anno su anno, e separatamente i trader hanno segnalato il dato come il primo calo mensile in sei anni per l'indicatore di inflazione preferito dalla Fed.

La combinazione — crescita più debole, inflazione più fresca — ha tolto del calore dalla curva dei tassi. Il Bitcoin si è rafforzato verso 65.000 dollari giovedì poiché i dati economici più deboli hanno alleviato i timori di un aumento della Fed a settembre, con il volume spot vicino ai minimi pluriennali. Ma la Fed stessa non si è mossa. I tassi sono stati mantenuti fermi mercoledì, e gli sviluppi politici ed economici stanno spingendo i tassi ipotecari più alti, con il trentennale che ha toccato il suo livello più alto in un anno.

Anche il commercio di credibilità del Presidente Warsh è stato protagonista. Warsh insiste sul fatto che la Federal Reserve farà tutto il necessario per ridurre l'inflazione americana al suo target del 2%, ma gli investitori non lo credono — uno scetticismo che si è manifestato in un complesso dell'oro più solido e una lettura del rendimento reale più debole durante la settimana.

Divergenza delle banche centrali: la BoE si divide in tre

Dall'altra parte dell'Atlantico, la Banca d'Inghilterra ha fornito la sua stessa volatilità. La BoE ha mantenuto il tasso di base invariato a 3,75%, come ampiamente previsto. Tre membri dell'MPC ora chiedono un rialzo. La BoE ora riconosce che il rischio per l'inflazione è meno imminente e ha abbassato le sue prospettive di inflazione.

Questa divisione in tre — mantenere ora, ma con una minoranza rialzista e una guida sull'inflazione più debole — è esattamente il tipo di configurazione che amplia i range intraday. L'FTSE 100 è scivolato sulla decisione, e il cable ha scambiato un range più ampio rispetto alle sessioni recenti. La BoE ha anche segnalato che la prospettiva di politica è altamente dipendente dalla situazione in Medio Oriente, legando le aspettative sui tassi UK al complesso del greggio.

Dal lato dell'euro, EUR/USD ha cercato di riprendere il terreno tecnico. La rottura del supporto di 1,1499 di EUR/USD che è diventata resistenza sostiene che la caduta da 1,2081 potrebbe essersi completata come una correzione a tre onde a 1,1323, con bias intraday tornato al rialzo per la resistenza del cluster 1,1621. L'IPC flash di venerdì alle 05:00 GMT+3, con previsione core a 2,4% e headline a 2,9%, era il catalizzatore del breve termine.

Criptovalute: Q2 di Strategy, cambio mix di Coinbase, e un disegno di legge bloccato

Le criptovalute hanno trascorso la settimana ad assorbire notizie aziendali piuttosto che un nuovo catalizzatore macro direzionale. Strategy ha registrato una perdita di 8,2 miliardi di dollari nel Q2 poiché le partecipazioni in bitcoin sono aumentate dell'11%, con il prezzo del bitcoin più del 40% inferiore alla fine del Q2 rispetto al Q2 2025. L'azienda ha anche segnalato il posizionamento difensivo: una riserva di cassa di 3,75 miliardi di dollari per supportare i pagamenti azionari privilegiati seguendo il lancio del suo programma di monetizzazione BTC.

Il dato di Coinbase ha raccontato una storia correlata sul mix di ricavi dell'industria. L'88% della sua ricavi netti ora proviene da fonti diverse dal trading spot di bitcoin, poiché la sua quota del volume crypto globale cresce. Le azioni sono scivolate sulla release nonostante le metriche di coinvolgimento più ampie.

La regolamentazione è rimasta un fattore di freno. La finestra per approvare un disegno di legge completo sulla struttura del mercato crypto prima che il Senato faccia una pausa di un mese si sta chiudendo, con l'etica che divide molti legislatori, e i senatori stanno provando di nuovo per vedere se riescono a ottenere l'approvazione del presidente sul linguaggio etico rivisto.

Sul lato della tokenizzazione, Aviva Investors ha lanciato un fondo tokenizzato dopo l'approvazione della Banca centrale d'Irlanda, con una classe di azioni basata su XRPL che fornisce agli investitori idonei l'accesso basato su blockchain a un fondo di liquidità in dollari USA regolamentato — un dato che i desk istituzionali hanno segnalato come un progresso incrementale piuttosto che un cambiamento di regime.

Energia: le raffinerie ai record, i prezzi non si muovono

Il greggio ha trascorso la settimana in un intervallo familiare. Le raffinerie americane stanno producendo la maggior parte di benzina e diesel da prima dei blocchi della pandemia, e i margini di raffinazione sono ai massimi storici, ma il mondo è ancora a corto di carburanti. La dinamica che ha definito l'anno ha continuato: cinque mesi per lo più con lo Stretto di Hormuz chiuso non hanno mandato i prezzi del petrolio a 150 o 200 dollari al barile come molti analisti hanno avvertito a marzo, e anche mentre più del 10% dell'offerta mondiale di petrolio greggio è scomparsa dal mercato, il petrolio non ha raggiunto i massimi storici.

I titoli geopolitici sono rimasti attivi. L'Iran ha sparato missili balistici alle basi americane in Giordania verso la fine del 28 luglio, in quello che sembrasse essere la prima volta che Teheran ha iniziato un attacco ai bersagli americani da quando la guerra è iniziata alla fine di febbraio. La reazione del mercato nel greggio è stata misurata rispetto alle escalation precedenti — un segnale che i trader hanno parzialmente normalizzato il premio geopolitico.

Guardare avanti

Due eventi si trovano direttamente davanti al fine settimana e plasmeranno l'apertura di lunedì. Innanzitutto, la decisione del tasso di politica della BoJ, la dichiarazione di politica monetaria e il rapporto prospettico alle 22:30 GMT+3 di venerdì — arrivando in una serie di yen che ha appena rotto il supporto chiave. In secondo luogo, l'IPC flash dell'area euro alle 05:00 GMT+3, con il mercato che osserva se la lettura headline conferma la previsione di 2,9% o sorprende in entrambe le direzioni. L'indice dei costi occupazionali americani alle 08:30 GMT+3 e il sentiment dell'Università del Michigan rivisto e le aspettative di inflazione alle 10:00 GMT+3 completano la sessione del Nord America.

Come sempre, questo è un commento osservazionale su come i mercati hanno elaborato le informazioni della settimana — non una visione su cosa accada dopo. Se desideri rivedere le tue esposizioni nel fine settimana, il nostro desk di esecuzione è disponibile.