Viikon sentimentti: Fed nostaa 4 %:iin, BoE pitää 6-3 äänestyksen, Saudi-putkiston shokki nostaa raakaöljyä

Viikko päättyi riskeiltään sekaliitteisellä pohjalla, kun markkinat vetivät kahden kilpailevan voiman väliin: haukkamaisella keskuspankkien käänteellä Atlantin molemmilla puolilla ja uudella Lähi-idän toimitusshokilla, joka muutti raakaöljykäyrää. Osakkeet onnistuivat vaatimattomaan toipumiseen torstain USA:n sulkeutumiseen saakka, mutta korot, kulta ja öljy kaikki käyttäytyivät sillä tavalla, että makrotalouden tilanne vaihtui vaihteeseen.

Kolme teemaa määrittelivät viikkoa deskeillämme: Fedin ensimmäinen koronnosto yli kolmeen vuoteen, Englannin keskuspankin äänestystulos, joka luettiin pehmeäksi ennakkositoumukseksi, ja Saudi-Arabiassa putkiston katko, joka teki Hormuzista jälleen hallitsevaksi öljytarinan. Tarkastelemme niitä yksitellen.

Fed avaa tiukennussyklin uuden johtajuuden alaisena

Suurin tapahtuma oli keskiviikon FOMC-päätös. Yhdysvaltain keskuspankki nosti korkoja 25 peruspistettä 4 %:iin, mikä oli odotusten mukaista, uuden keskuspankin johtajan Kevin Warshin ensimmäisessä politiikan kokouksessa. Keskiviikon toimenpide on ensimmäinen politiikan kiristys vuodesta 2023. Se kehystys — syklin avaja pikemminkin kuin kertaluonteinen muutos — on se, mihin markkinat tarttuivat.

Myynnin puolen jatkotoimenpide viittasi samaan suuntaan. Wells Fargo odottaa Fedin nostavansa korkoja vielä kerran vuonna 2026, ja korkojen deskit käyttivät torstain uudelleenhinnoitelleen käyrän etupäätä vastaavasti. Reaktio riskinhallinnan kohteissa oli vähemmän lineaarinen kuin itse korkoliike. USA:n osakkeet sulkeutuivat korkeammalla, Dow Jones Industrial Average nousi 0,62 %, ja Bitcoin kiertelee lähellä 76 500 $:ia USA:n osakkeiden ponnahduksen jälkeen Fed-koronnostosta, mikä toi vaatimattomat päivittäiset voitot Yhdysvaltain keskuspankin ensimmäisen koronnousun jälkeen heinäkuusta 2023 lähtien.

Dollarin puoli vetosi toiseen suuntaan. Latinalaisen Amerikan osakkeet nousivat, kun dollari heikkeni Fed-koronnostojen jälkeen — vastatuloinen liike, jonka kauppiaat lukivat positio-purkautumisena pikemminkin kuin fundamentaalisena muutoksena, ottaen huomioon, kuinka paljon DXY:tä oli lainattaessa kokoukseen. Kullan reaktio on arvoinen seuraamista seuraavalle viikolle: JPMorgan sanoi bitcoinin voivan saada enemmän tukea kuin kulta, jos sijoittajat vähentävät ETF-suojauksiaan — strukturaalinen piste, joka on merkittävämpi mitä kauemmas tiukennusnarratiivia jatketaan.

BoE pitää kiinni, mutta äänestystulos kertoo tarinaa

Atlantilla, Englannin keskuspankki toimitti viikon toisen keskuspankin tapahtuman — ja tulos oli vivahteikkaampi kuin otsikko ehdotti. Britannian keskuspankki piti politiikan korkoa muuttamattomana 3,75 %:ssa 6-3 äänestyksen kanssa. Vaikka se ei ollut yllätys, Englannin keskuspankki itse asiassa valmistelee markkinoita ensimmäiselle koronnostelle, ehkä jo seuraavassa marraskuun kokouksessa, joka sisältää päivitettyjä ennusteita.

Lukeminen ei ollut yleismaailmallinen. Rinnakkainen katsaus puolusti pehmeämpää puolta: BoE piti Bank Ratia muuttamattomana 3,75 %:ssa, kuten laajasti odotettiin. Ennen kokousta julkaistut inflaatio- ja työmarkkinatiedot osoittavat, että ei ole välitöntä tarvetta koronnostoille. Pidämme ennustuksessamme Bank Raten muuttamattomuudesta tämän vuoden loppuun ja koronlaskusta kesäkuussa. Se jako — kolmen dissentin ääni toisella puolella, periaatteessa hillitty lähtökohta toisella — on juuri sellainen kokoonpano, joka laajentaa intraday-sterlinin vaihteluvälejä jokaisen UK-tiedon ympärillä.

UK:n vähittäiskaupan myynti laskee aikaisin perjantain aamulla (katso alla), lähiajan katalysaattorinkehitys ei ole tyhjä. Cablelle ja EUR/GBP-optioiden volyymit ovat pyörineet koholla elokuun tahtiin nähden, ja kaksisuuntainen narratiivi marraskuun ympärille on todennäköisesti syy.

Saudi-putkiston katko avaa jälleen Hormuzin riskipreemion

Kolmas teema on se, joka hiljaisuudessa teki eniten vahinkoa riskin symmetrialle. Saudi-Arabian käyttämän keskeisen maavesiputkiston väliaikainen sulkeminen, jota käyttää ohittaakseen Hormuzia, on lisännyt toisen shokin öljymarkkinoille, joilla on jo ollut kuusi kuukautta Lähi-idän toimitushäiriöistä. Ja vahinkoa näyttää olevan laajempi kuin aluksi uskottiin.

Operatiivinen vastaus on ollut turvautua siihen samaan pullonkaulaan, johon putki rakennettiin välttämään. Itä-länsi-putkiston sulkeutuessa Hormuzia-salmi on paras saatavilla oleva väylä ja sen venttiili on äskettäin avattu. Se mekaanisesti nostaa maailmanlaajuisen raakaöljyn osuutta, joka virtaa yksittäisen vesireitin läpi juuri sillä hetkellä, kun Iranin sanktioista puhuminen on jälleen eskaloitua. Sillä etulinjalla Venäjä ja Kiina käyttivät veto-oikeutta USA:n ehdotukseen YK-asiantuntioiden valvonnasta Iranin sanktioille, ja USA:n valtiovarainministeriö asetti pakotteille iranilaiselle kryptovaihtolle BitBankille väitettyjen bitcoin-siirtojen vuoksi IRGC:lle, sanoen aiemmin sanktioitua Hormuz Safe -alustaa käyttäneen BitBankin siirtävän maksuja, jotka kerättiin kesäkuusta lähtien.

Kysyntäpuolella vähittäiskaupan polttoainekuva on rauhoittavampi kuin sosiaalinen keskustelu viittaa. USA:n bensiini-inventaariot nousivat 800 000 barrelia viime viikolla 207,7 miljoonaan barreliin EIA:n mukaan. Varastot ovat 5 % alle viiden vuoden keskiarvon. Tämä aukko kohonneiden pumpun hintojen ja riittävien fyysisten tarjonnan välillä on se, johon deskit keskittyvät: se sanoo, että preemio istuu raakaöljyssä ja jalostusmarginaalissa, ei puutteen narratiivissa.

Yksi liittyvä huomio kaasun markkinoille: Venäjän palveluntarjoaja Gazprom Armenia ilmoitti pitkittyneestä toimitusten katkaisusta vain muutamia päiviä sen jälkeen, kun Armenian pääministeri Nikol Pashinyan vahvisti aikomuksensa vähentää maan riippuvuutta venäläisistä maakaasun tuontisopimuksista. Se on eristyneisesti pieni-volyymin tarina, mutta se sopii laajempaan teemaan energiatoimitussuhteiden uudelleenneuvottelusta todellisessa ajassa.

Joukkovelkakirjamarkkinoiden stressi on kaikkien alla

Hiljaisempi teema — ja olennaisesti tärkein moniarvoisen positioinnin kannalta ensi viikolla — on se, mitä on tapahtunut pitkäkestoisissa Treasury-velkakirjoissa. 10 vuoden Treasury-velkakirja on kirjannut pahimman viiden vuoden tuottonsa yli vuosisadassa Goldman Sachsin mukaan. Tuo tilasto selittää, miksi jokainen haukkamaisesti yllätys tällä viikolla osui kovemmin kuin nimellinen 25 bp liike viittaisi.

Läheiset virrat kertovat saman tarinan. Goldman näkee agency MBS:n houkuttelevaksi leviämisen laajentumisen jälkeen — kutsu, joka on järkevä vain maailmassa, jossa kestoa hinnoitellaan aggressiivisesti tarpeeksi luomaan siirtymien puuttumisia. Osakedeskeille read-through on, että diskonttokorko tekee enemmän työtä kuin tulot juuri nyt, mikä on miksi leveys on ollut kapea jopa positiivisina päivinä.

Katsaus eteenpäin

Yöllinen kalenteri perjantain Aasian avautumiseen sisältää BoJ:n korkojen päätöksen klo 03:00 GMT+3, ennuste 1,25 % verrattuna edelliseen 1 % — mahdollinen koronnoston, joka istuu hankalasti Fedin omaan liikkeeseen ja avaa uudelleen USD/JPY-keskustelun, joka hallitsi elokuuta. Myöhemmin istunnossa ECB:n pääjohtaja Lagarde puhuu klo 10:30 GMT+3, ja USA:n istunto tuo teollisuustuotannon klo 13:15 GMT+3 jota seuraa Fed Bowman 13:30 GMT+3 — ensimmäinen FOMC-ääni päätöksen jälkeen.

Katsomme, kuinka nämä neljä tapahtumaa ovat vuorovaikutuksessa raakaöljynauhan kanssa pikemminkin kuin eristyksessä. Viikon opetus on ollut, että mikään yksittäinen omaisuuserä ei käynyt kauppaa omalla tarinallaan puhtaasti: Fed-liike vuotautui öljyyn, putkiston katko vuotautui korkoihin, ja BoE-jako vuotautui positioihin G10:llä. Tämä moniarvoinen solmu on se, mikä tekee seuraavasta otsikon joukosta tavallista tärkeämmän.

Jos haluat tarkistaa alustoilla olevia asetuksia, marginaali-hyväksikäytöä tai seuranto-luetteloita ennen Aasian avaamista, tukinainen on saatavilla 24/7.

Palauta JSON, joka vastaa skeemaa. Ei proosaa, ei JSON:n ympärillä olevia koodi-aidat.