Suojaus selitetty: Positioiden lukitseminen ei ole sama kuin niiden sulkeminen

Olet pitkällä yhdellä erällä EURUSD:ta. Positio on tappiolla. Et halua sulkea sitä tappiolla, joten avaat lyhyen saman suuruisen kaupan samalle välineelle. Kelluvan P&L:n liike pysähtyy. Ongelma tuntuu ratkaistulta.

Se ei ole ratkaistu. Se on vain väliaikaisesti pysäytetty — ja tauolla on hinta. Suojaus on yksi eniten käytetyistä ja vähiten täsmällisesti ymmärretyistä työkaluista vähittäiskaupassa, osittain siksi, että termi kattaa kaksi hyvin erilaista asiaa: todellisen riskien kompensoinnin ja lukittua positiota, jota pidetään siksi, että sulkeminen tuntuu pahemmalta kuin odottaminen. Tämä artikkeli käy läpi molempien mekaniikan alusta loppuun.

Suojaus jäädyttää suunnan, ei kustannusta

Kun pidät samasta välineestä yhtä suuria vastakkaisia positioita, jokainen pippi, jonka markkinat liikkuvat, voittaa toisella puolella ja häviää saman määrän toisella puolella. Netto-suuntaus-altistus on nolla. Se osa on todellinen.

Mutta kaikki, mikä ei ole suunta, jatkaa kertymistään taustalla.

Olet maksanut eron kaksi kertaa — kerran alkuperäisessä kaupassa, kerran suojauskaupassa — ja maksat sen uudelleen kaksi kertaa, kun molemmat puolet lopulta suljetaan. Neljä osto-myyntikurssin ylitystä, ei kaksi. Tiukalla päävälineellä se on pieni luku. Laajemmalla välineellä ohuiden tuntien aikana se ei ole.

Swap kertyy myös molemmille puolille jokaisen rullauspäivän aikana. Pitkä puoli ja lyhyt puoli houkuttelevat vastakkaismerkkisiä swap-korkoja, mutta ne harvoin nettoavat nollaan. Ero näiden kahden puolen välillä on todellinen päivittäinen kustannus lukitun kaupan pitämiselle avoimena. Pidä suojaus auki kolme viikkoa ja tämä vuoto muuttuu suurimmaksi riviksi kaupassa.

Ja alkuperäinen päätös odottaa silti sinua. Lukitulla positiolla on lykätty valintaa, ei tehty sitä.

Vakuuskäsittely on se, joka yllättää ihmisiä

Tässä mekaniikka on tärkein. Monet kauppiaat olettavat, että täydellinen suojaus ei kuluta vakuuksia, koska netto-altistus on nolla. Se on välittäjä- ja lainkäyttöalue-spesifinen kysymys, ei universaali sääntö — jotkut tilityypit soveltavat pienemmät tai nolla-vakuuksia kompensointiosuudelle, toiset veloittavat vakuuksia molemmista puolista itsenäisesti.

Praktinen vaikutus on sama joka tapauksessa: tarkista oma vakuuskäsittelysi ennen kuin tarvitset sitä, ei epävakaassa istunnossa.

Syy on vapaa vakuus. Jos molempia puolia veloitetaan, suojaus, jonka oli tarkoitus suojata tiliäsi, on sen sijaan kaksinkertaistaa vakuuksien määrän, joka sitoo — ja vapaa vakuutesi, tyyny, joka pitää sinut poissa sulkemisesta, kutistuu vastaavasti. Positio, jolla ei ole suuntaus-riskiä, voi silti edistää vakuustilannetta, koska vakuus mitataan käytettyä vakuutta vastaan, ei netto-altistusta vastaan.

On myös hyvä tietää, että joidenkin sääntelyjärjestelmien mukaan vastakkaiset positiot samalla välineellä nettoutetaan automaattisesti rinnakkain pitämisen sijaan. Jos tilisi nettoutuu, lukitusta ei ole — toinen kauppa yksinkertaisesti sulkee ensimmäisen.

Käytännön esimerkki (havainnollistavat luvut)

Kaikki alla olevat luvut ovat hypoteettisia, valittuja laskennallisen selkeyden sijaan nykyisten markkinaolosuhteiden kuvaamiseen.

Oleta 1,00 erän pitkä EURUSD-positio — 100 000 yksikköä, noin $10 pippia kohti — kirjattu 1,1600:ssa. Hinta käy 1,1540:ssa. Kelluva tappio on 60 pippiä, noin $600.

Kauppias avaa 1,00 erän lyhyen 1,1540:ssa sulkemisen sijaan. Tästä eteenpäin:

• Suunta: jäädytetty. Jos hinta putoaa 1,1400:iin, pitkä puoli häviää lisää $1 400 ja lyhyt puoli voittaa $1 400. Yhdistetty kelluva P&L pysyy noin –$600:ssa.
• Tulokulut: suojausjalka ylitti eron. Havainnollisella 0,8 pipin erolla se on noin $8 välittömästi ja vielä $8 kun se sulkeutuu.
• Swap: oletetaan, että pitkä jalka maksaa –$7,00 yössä ja lyhyt jalka ansaitsee +$2,50. Netto-carry on –$4,50 yössä. 14 yön aikana –$63. Kuukauden aikana –$135.
• Vakuus: 1:100 vipulla jokainen 1,00 erä vaatii noin $1 160 vakuutta kyseisellä hinnalla. Jos tilisi veloittaa molempia puolia, käytetty vakuus on noin $2 320 eikä $1 160.

Joten kuukauden jälkeen "väliaikaisesti pysäytetty" –$600 on hiljaa tullut noin –$750:ksi kokonaisuudessaan, kun kaksinkertainen vakuus on lukittu ja alkuperäinen suuntaus-kysymys on vielä vastaamatta.

Se on lukitun kaupan rehellinen laskenta. Se ei ole katastrofi. Se on yksinkertaisesti ei ilmaista, eikä se ole päätös.

Milloin suojaus ansaitsee kustannuksensa

On tilanteita, joissa tämän carry maksamisesta on tarkoituksellinen, järkevä valinta eikä välttämismekanismi.

Selvimpä on ristiväline-suojaus, jossa kompensointi on korreloitu altistus eikä identtisen peilausta — esimerkiksi pitkä indeksi-positio ja lyhyt positio korreloituneessa indeksissä, joten säilytät niiden välisen eron samalla kun vähennät laaja markkinabetaa. Tämä on asema omassaan, omalla väitteellään.

Toinen on tapahtuma-suojaus määritellyllä aikavälillä. Tämä viikko tarjoaa tiheän klusterin: RBA:n kokouspöytäkirjat 00:30 GMT+3 tiistaina 13. lokakuuta, Kiinan inflaatiotiedot 01:30 GMT+3 ja kauppatase 03:00 GMT+3 keskiviikkona 14. lokakuuta, ECB-johtaja Lagarde puhumassa 02:10 GMT+3 ja jälleen 08:30 GMT+3 samana päivänä. Yhdysvalloissa pankkien tulokset avaavat myös vuosineljänneksen raportointisesongin tiistaina. Kauppias, jolla on pidempiaikainen positio ja joka haluaa pitää sen tietyssä painostuksessa turvautua silti kuitenkaan kantamatta tuon yhden tunnin välin riskiä, voi suojata tapahtumaa ja purkaa välittömästi sen jälkeen. Määrittävä piirre on poistumissuunnitelma — se on olemassa ennen kuin suojaus asetetaan.

Se, mikä erottaa suojauksen lukituksesta, ei ole kauppaslip. Se on se, kirjoititsiko sinä etukäteen ehdon, joka päättää sen.

Johtopäätös

Ennen kuin suojaat, kysy yksi kysymys: *mitä erityistä tapahtumaa tai hintatasoa en poista?

Jos voit vastata siihen lauseella, sinulla on suojaus. Jos et voi, se, mitä sinulla on, on positio, jota et halunnut sulkea, joka nyt maksaa sinulle neljä eron ylitystä ja päivittäisen carryä välttääksesi päätöstä, jonka sinun on silti tehtävä.

Uusimmille kauppiaille halvempi työkalu on ylävirtaan — pienempi positiokoko, joten kauppa ei koskaan päädy siihen pisteeseen, jossa lukitseminen tuntuu tarpeelliselta.

Jos haluat tarkistaa, kuinka vastakkaiset positiot käsitellään vakuuksissa omalla tilillä, tai mitkä ovat nykyiset swap-korot välineillä, joilla käyt kauppaa, nämä tiedot ovat alustasi sopimusspesifikaatioissa — ja tiimimme on iloinen kävelemään ne läpi kanssasi.