Viikon sentimentti: Warshin haukkamaiset debyytit, Bitcoin yli 65 000 dollarin, Brent alle 77 dollarin

Viikko päättyi selkeään riskihalun jakautumiseen. Yhdysvaltain osakkeet nousivat tekoälyinnostuksen myötä – Russell 2000 nousi 2,12% ja Nasdaq 1,91% torstain sulkemiseen mennessä – samalla kun bitcoin liukui takaisin kohti 60 000 dollaria ja raakaöljy romahti usean kuukauden pohjanoteerauksiinsa. Kaikkivarallisuuden signaali ei ollut perinteisesti riskille alttistavaa tai riskiltä suojaavaa – se oli siirtymä, jossa pääoma keräytyi kapeampaan tekoälyjohtavaan osakekaupallisuuteen, kun taas korkoihin herkät ja inflaatiosuojaavat omaisuuserät joutuivat Washingtonista lähteneen haukkamaisuuden iskun alle.

Kolme teemaa määrittelivät viikon: Kevin Warshin ensimmäinen FOMC-kokous Fed-puheenjohtajana, geopoliittisen preemion purkaminen öljystä Yhdysvaltojen ja Iranin muistion jälkeen, sekä terävä erkaantuminen bitcoinin ja teknologiakompleksin välillä, jota se on historiallisesti seurannut.

Warshin ensimmäinen kokous avaa jälleen koronnousukeskustelun

Hallitseva makrouutisten tarina tällä viikolla oli Federal Reserven keskiviikon kokous, jonka puheenjohtajana debytoi Kevin Warsh. Sävymuutos oli välitön ja olennainen. Federal Reserven puheenjohtaja Kevin Warsh lupasi palauttaa hintavakauden ensimmäisessä politiikkakokoustassaan keskuspankin johdosta. Markkinakommentaarissa viesti kehystettiin uskottavuuden rakentamisharjoitukseksi pikemmin kuin ennusteeksi, mutta hintaliike ei tehnyt tätä erottelua.

Korkoihin herkät markkinat hinnoittelivat muutokset nopeasti. Treasurymarkkinoilla oli ennätykselliset futuurikaupankäynnin nousut, jotka perustuvat panoksiin siitä, että Federal Reserven seuraava siirto tulee olemaan korkojen korottaminen. Pitkä pää liikkui sen mukaan: 30 vuoden Treasury-tuotot todennäköisesti työntävät takaisin yli 5%:n vuoden loppuun mennessä, uusimmat Markets Pulse -kyselyt osoittivat, mikä signaloi epäilyjä siitä, liikkuuko Federal Reserve riittävän nopeasti hillitäkseen viimeaikaisen inflaatiopiikin.

Dollari imeytti haukkamaisuuden lukemisen suoraan. Yhdysvaltojen dollari oli torstaina matkalla kohti korkeinta sulkemista yli vuodessa, kun sijoittajat jatkoivat Federal Reserven keskiviikon kokouksen sisäistämistä, joka herätti jälleen mahdollisuuden lisäkorkonnousuista. USDJPY oli merkittävä hyötyjä, puristautumainen kohti vuoden 2024 huippuja, vaikka Bank of Japan toimitti oman koronnostonsa tällä viikolla – muistutus siitä, että suhteellisia politiikkapolkuja, ei absoluuttisia liikkeitä, ajaa valuuttavirrat.

Luottomarkkinat eivät painneet pakosta hinnoittelumuutoksiin. Haukkamaiset signaalit Federal Reservesta Kevin Warshin ensimmäisessä kokouksessa puheenjohtajana saapuivat historiallisesti tiukkojen luottospreaddien taustalla, herättäen kysymyksen siitä, kuinka paljon pehmeikötyä alemman luokituksen velalla todella on kiristyvälle narratiiville.

Iran-muistio vetää preemion pois raakaöljystä

Toinen suurista teema oli Yhdysvaltojen ja Iranin kehyksen virallistaminen. Presidentti Donald Trump allekirjoitti alustavan sopimuksen Iranin kanssa myöhään keskiviikkona Ranskassa ollessaan, asettaen 14-pisteisen sopimuksen ehdot voimaan kaksi päivää aikaisemmin kuin odotettiin. Islambadin muistio sisältää välittömät sotilasoperaatioiden lopetuksen osapuolten ja heidän liittoutuneidensa välillä.

Raakaöljyn reaktio oli purkautumislukutulkinnan puhtain ilmaisu. Brent-raakaöljy putosi alle 77 dollarin tynnyrille torstaina, matalin taso viimeaikaisen geopoliittisen syklin alkuosasta. Markkinoiden perustavanlaatuinen puoli signaloi jotain erilaista kuin hintatapetti: öljykauppiaat ovat siirtyneet pahimman tarjontahäiriön hinnoittelusta moderneissa ajoissa siirtymiseen palautumisen hinnoitteluun, jota ei ole tapahtunut. Varastodata viittaa siihen, että he menevät liian pitkälle.

Tarjonnan puolen uutiset lisäsivät laskevaa asetelmaa. Ensimmäinen uusi öljyhiekkahankke Albertassa vuodesta 2014 on aloittanut kaupallisen tuotannon, tavoitteena päivittäinen keskiarvo 80 000 tynnyriä kunnolla. Kysyntäpuolella OPEC:n vuosikatsaus kehystää pitkän aikavälin nousukertomusta, joka riippuu kehittyvillä markkinoilla: Tuottajaryhmän maailman öljynäkymissä 2026 globaali öljyn kysyntä nousee 105,1 miljoonasta barrelista päivässä vuonna 2025 – Intia, ei Eurooppa, kantaa kuormaa.

Bitcoin erkaantuu tekoälyosake-kaupasta

Kolmas teema oli kaikkien varallisuuksien näkökulmasta silmiinpistävin: bitcoinin erkaantuminen teknologiakompleksista, jota se on tämän syklin suurimman osan seurannut. Bitcoin jatkoi liukumistaan takaisin kohti 60 000 dollarin tasoa. Laskua ajaa kasvavat huolet Strategy Inc.:n rahoitusmekanismin purkautumisesta sekä koronnostojen pelko, joka vaimentaa riskialttiimpien omaisuuksien kysyntää.

Rotaatioargumentti on nyt tullut analyytikon kommentaariksi suoraan. Bitcoinin laskusuhdanne kiihtyi pääoman kiertäessä edelleen tekoälysektoriin, mikä lisää BTC-hinnan putoamismahdollisuuksia alle 60 000 dollarin. Myyntipuolen analyytikkojen arvostustyöt kehystivät liikkeen olevan mennyt tarpeeksi pitkälle suhteellisen perusteella: Bitwisen analyytikot sanovat, että Bitcoin käy kauppaa historiallisella arvoalueella, mutta haukkamaiset Federal Reserven signaalit ja kilpailu likviditeetistä voivat sulkea ostajia sivuun.

Louhintaekosysteemin puoli tunsi liikkeen akuutisti. JPMorganin nykyinen bitcoinin tuotantokustannusarvio on noin 78 000 dollaria, samalla kun bitcoin käy kauppaa tällä hetkellä noin 62 500 dollarin tasolla. Tämä kuilu on tärkeä verkon taloudelle ja listatuille kaivajaryhmille, joista monet ovat nyt kääntämässä kapasiteettia tekoälydata-keskuksen työmääriin – siirtymä, joka vaatii itsessään merkittäviä pääomia. IREN johtaa julkisia Bitcoin-kaivajia 21,1 miljardin dollarin projektioidulla tekoälyinfrastruktuuri-rahoitusvajalla, korostaen louhintasivustojen tietokeskuksiksi muuntamisen pääomaintensiiviä luonnetta.

Ketjun sisäinen koostumus muuttuu myös tavalla, joka kannattaa merkitä. Bitcoin-liiketoimet alle 0,01 BTC:n muodostavat nyt noin 80% kaikista päivittäisistä liiketoimista, ylöspäin noin 44%:sta vuonna 2023, CryptoQuant sanoi. Mikrotapahtumien trendi on rakenteellinen datapiste, ei lähiajan katalyytti, mutta se muuttaa sitä, miten ketjun sisäisen volyymin pitäisi lukea.

Ydinvoima–tekoälyenergian säie rakentuu hiljaa

Uutisotsikoiden liikkeiden alla oli hitaammin palava teema, joka yhdisti tekoälyosake-tarjouksen energiakompleksiin. Electric Reliability Council of Texasin mukaan data-keskukset muodostavat lähes 90% osavaltionsa 438 GW:n suurkuormien kysyntää. Euroopan sähköjätelaitos ja poliitikot vastasivat samalla tavoin tällä viikolla, ja Rolls-Royce SMR juuri lisäsi kolmannen suuren eurooppalaisen sopimuksensa. Videberg Kraft, jonka takaa Ruotsin sähkölaitos Vattenfall, valitsi UK-mallin kolmelle yksikölle länsirannikolla, mikä tekee siitä Ruotsin ensimmäisen uuden ydinvoiman yli neljäkymmentä vuotta.

Tämä säie ei liikuttanut otsikkoindiksejä omillaan, mutta se näkyy sektorihajaannuksessa ja selittää osan suhteellisen suorituskyvyn aukon tekoälyyn liittyvien teollisuuslaitosten ja laajemman nauhan välillä.

Etupuolelle katsottaessa

Aasian istunto perjantain sulkemiseen asti kantaa kaksi aihetta, jotka kannattaa seurata. Japanin toukokuun CPI tulostuu istunnon myöhemmin – otsikko- ja ydinmittaukset ovat pysyneet alle BoJ:n 2% tavoitteen neljän peräkkäisen kuukauden ajan, joten mikä tahansa poikkeama luetaan tämän viikon BoJ-nostojen vastaisesti. Isossa-Britanniassa Retail Sales tulostuu klo 02:00 GMT+3 (ennuste 0,5% k/k verrattuna aiempaan -1,3%) pehmenevän kuluttajien luottamuksen taustalla, jossa alaindeksit eivät otsikot tekevät puhumisen.

Seuraamme, miten kaikkivarallisuuksien väliset korrelaatiot käyttäytyvät ensi viikolla, erityisesti sitä, jatkaako bitcoinin erkaantuminen tekoälynauhasta vai osoittautuu se yhden viikon dislokaasioksi. Kauppiaiden, jotka tarkastelevat positiota viikonlopulle, tulee seurata, että tutkimustoimistomme julkaisee päivittäisiä istuntoon muistiinpanoja, jotka kattavat korkoveturit virrat, raakaöljyn positioinnin ja kryptovaluutan poikkileikkaavat signaalit.