Viikon sentimentti: Brent murtaa 100 dollaria, EKP pysyy ennallaan, Big Tech valmistautuu tulosraportteihin

Viikko päättyi defensiiviseen asentoon. Osakkeet laskivat torstain loppua kohti, raakaöljy palasi kolminumeroisiin lukuihin, ja turvapaikkahaut iskeytyivät joukkovelkakirjojen tuottojen nousuun, mikä puhdisti laajasti riskitasapainoa. Americas FX -yhteenveto kuvaili viikkoa jyrkästi risk-off-istunnoksi, jonka ajoi geopoliittiset jännitteet, ja Dow päättyi noin 0,97% alempana sekä raakaöljy nousi jyrkästi päivän aikana.

Kolme teemaa muovasivat viikkoa: öljysokki, joka nousi uudelleen Lähi-idästä, Euroopan keskuspankin pysäyttävä päätös, joka tuli hyvin erilaisten inflaatio-olosuhteisten vuoksi kuin kesäkuussa, ja Big Tech -tulosraporttien asettelu, joka sai optiokauppiaat hinnoittelemaan tavanomaista laajempia liikkeitä. Tässä on meidän tulkintamme niistä.

Öljyn kysyntä palasi, eikä se ollut hienovaraista

Raakaöljy oli viikon hallitseva cross-asset-tarina. Etukuukauden Brent murtautui yli 100 dollariin per barreli ensimmäistä kertaa lähes kahteen kuukauteen, kun hyökkäykset kaupallisten alusten liikenteeseen Punaisella merellä syventävät huolia siitä, että Lähi-idän toimitusriski laajenee Hormuzin salmen ulkopuolelle. WTI-futuurit sulkeutuivat 92,19 dollariin, ylös 5,36 dollaria eli 6,17% istunnolla — yhden päivän liike niin suuri, että se nollasi volatiliteettioletukset energian koko käyrällä.

Liike oli vahvistettu retoriikalla eikä datalla. Raportoinnin mukaan Trumpin haastattelu Axios-lehteen sisälsi lausunnon, jossa hän sanoi vakavasti harkitsevansa uutta hyökkäystä Irania vastaan, joka ylittäisi aikaisemman Operation Epic Fury -operaation laajuuden, vaikka lopullista päätöstä ei ole tehty. Erikseen Iranin IRGC-joukot signaloivat, että he "eivät enää salli Yhdysvalloille öljyn ja ammuksen korvaamista", mikä tiukentaa alueen toimitusreittien sävy.

Toisen asteen vaikutukset näkyivät nopeasti. Bitcoin liukui alle 65 000 dollarin öljy- ja joukkovelkakirjamarkkinoiden nousun jälleen hinnoitellessä riskin, ja heinäkuun Fed-koronnostoohjauksen kertoimet lähestyivät raportin mukaan 40 prosenttia kolminumeroisen raakaöljyn inflaatiovaikutusten vuoksi. Tämä on merkittävä muutos heinäkuun alusta hallinnoidulta leikkauspaineilta käyrältä, ja se muutti sävyä korkoherkillä omaisuudella — mukaan lukien kullankaivajat, joissa Newmont voitti toisen vuosineljänneksen voittoarviot korkeammilla kullanhintöilla.

Yksi pidempi-aikaväli datapiste, joka kannattaa merkitä: hyödykkeiden indeksit kuten S&P GSCI ovat raportin mukaan ylös noin 200% lokakuusta 2020 lähtien, ja kulta on ylös noin 140% samalla ajanjaksolla. Riippumatta siitä, merkitseekö tämän viikon sarja kestävää regiimien vaihtoa, monivuotinen hyödykkeiden trendi on hiljaisesti ohittanut tekniikan kokonaistuottoperusteella, ja tämän viikon nauha toi tämän säikeen jälleen huomion keskiöön.

EKP pysyi ennallaan — mutta reaktiofunktio on tarina

Euroopan keskuspankki piti korot vakaana tällä viikolla öljyn ollessa 100 dollarissa ja Lähi-idän kiristymisen vuoksi. FTSE 100 laski kun Lähi-idän sota kiristyi ja EKP pysyi ennallaan, ja euro kävi kauppaa raskaasti vahvemman dollarin vastaan istunnon edetessä.

Kauppiaat katsoivat vähemmän päätöstä itseään vaan sen kehystystä. Pysähtyminen uuteen energiashokkiin on erilainen signaali kuin pysähtyminen disinflatioon — se merkitsee, että leikkauspalkki on nyt korkeampi kuin se oli kesäkuun kokouksessa, kun raakaöljy oli huomattavasti alhaisempi. Valuuttamarkkinoiden tulkinta oli johdonmukainen tuon tulkinnan kanssa: EUR-kaupat ajautuivat alemmaksi ja eurooppalaiset korot käyrä jyrkkyi marginaaleilla.

Politiikan tarina ei ole eristetty. EU–USA kauppataustan kireyttävät kiristyivät viikon aikana sen jälkeen, kun EU:n Google-sakko sai terävän vastauksen USTR Greeriltä, joka sanoi EU:n kohdistavansa USA:n kilpailukykyisimpiä yrityksiä ja luovan epävarmuutta USA:n viennille. Kaupan kitkaa energiashokkin päälle on se yhdistelmä, joka pitää eurooppalaisia riskiomaisuuksia selkään, vaikka keskuspankki istuisikin paikoillaan.

Kalenterissa perjantain flash-PMI:t nousevat samaan yhdistelmään. Ennusteet osoittavat ranskalaisen palvelun 47,5:een (edellinen 47,4), saksalaisen palvelun 49,0:een (edellinen 46,8) ja saksalaisen valmistuksen 50,4:een (edellinen 50,0) — joukko tuloksia, jotka rajaavat ekspansiolinjan ja joita kannattaa seurata sen nähdäkseen, kuinka paljon heinäkuun kiristyminen on heikentänyt aktiviteetin indikaattoreita.

Big Tech tulosraportit: optiokauppiaat hinnoittelevat laajasti

Apple, Meta ja Microsoft ollessa tulosraporttiikkunassa, optiokauppiaat raportoitiin valmistautuvan villeihin heilahteluihin näissä kolmessa nimessä, ja hermostuneet sijoittajat luo lavastuksen outsource-liikkeille tulosraporteissa. Tämä kehystys on tärkeää, koska indeksitason implisiittinen volatiliteetti on ollut ankkuroitunut mega-capeihin kuukausien ajan — jos realisoidut liikkeet tulevat lähelle mitä optiot hinnoittelevat, S&P 500:n realisoidun volatiliteetin regiimi nollautuu.

Tekoälyn infrastruktuuri narratiivi lisäsi edelleen tuoreita näkökohtia tulostukseen. AMD ja Cerebras ilmoittivat yhteistyöstä matalalatentian tekoälyn päätelmäalustan toimittamiseksi, osa laajempaa AMD-ilmoituksien joukkoa, joiden tarkoituksena on vahvistaa sen asema tekoälyn infrastruktuurissa. Erikseen raportoitiin, että Trump-hallinto tutkii offshore-ydinvoimantuotantoa lisääntyneen sähkönkysynnän täyttämiseksi tekoälyyn liittyvän kysynnän vuoksi — tarjonnan puolen huomio kaikille, jotka seuraavat voiman ja apuvälineiden kulmaa tekoälyn kaupassa.

Siihen liittyen Morgan Stanley merkitsi tekoälyn datakeskuksen muutoksen potentiaalisena hyötyjen lähteenä bitcoinin kaivajille, ja Empery Digital sitoutui 20 miljoonan dollarin sijoitukseen Cardinal Data Power -tekoälyn datakeskuskehittäjälle, mikä merkitsee pääoman siirtymistä puhtaasta Bitcoin-rahastostrategiasta. Tekoälyn capex-tarina laajenee puoliliuottajien yli, ja se alkaa muodostaa uudelleen sitä, miten kryptoon liittyvät taseet otetaan käyttöön.

Krypto ja crossover-kaupat

Krypto käytti viikon makron imemiseen eikä siihen ajamiseen. Bitcoinin lasku alle 65 000 dollarin seurannut öljyn ja tuottokäyrän nousua, ja Ethereum on ketjun indikaattoreihin — CryptoQuantin mukaan — osoittavat myyntipaineen lievittymisen ja kysynnän elpymisen, vaikka selvää syklin pohjaa ei ole vielä syntynyt. Sääntelyä oli toinen live-johdotus: Goldmanin David Solomon tuki CLARITY Act -lakia huolimatta siitä, että lakia kuvattiin "ei täydelliseksi", kun taas raportointi merkitsi, että etiikka-sääntöjä koskeva kiista saattaa olla kaikkein vaikein este markkinarakenteen lain saamiseksi maaliin.

Ristiinvaihtajille hyödyllinen näkökulma on, että krypto jatkoi käyttäytymistään korkean beetan riskiomaisuutena viikolla, jolloin riskiregiimi kääntyi defensiiviseksi. Kun korrelaatio tuottokäyriin ja öljyyn kiristyi, diversifikaatio tapaus heikentyy — arvoista huomioida kaikille, jotka mallinnavat salkun käyttäytymistä seuraavan makroikkunan läpi.

Katsaus eteenpäin

Kaksi katalyysia istuu seuraavan viikon seurantalistan edessä. Ensinnäkin perjantain flash-PMI-joukko Yhdistyneen kuningaskunnan, Ranskan ja Saksan joissa näyttävät, kuinka paljon heinäkuun kiristyminen näkyy pehmeissä tiedoissa — Yhdistyneen kuningaskunnan Services-tulostus (ennuste 49,4, edellinen 48,7) on lähinnä ekspansiolinjaista. Toiseksi mega-cap tulosraportit testaavat, ovatko optiomarkkinoiden laajempien post-earnings-liikkeiden hinnoittelu vahvistettu, vai palaatuuko realisointu volatiliteetti Q2:n mutkalla näkemiin vaimeisiin kuvioihin.

Tarkkailemme nauhausta eikä ennusta sitä. Jos haluat seurata viikon aikana meidän kanssaan, meidän markkinakattavuus gccbrokers.com/insights:lla julkaisee päivittäin noin eurooppalaisen ja USA:n avautumisten aikaa.